原文標(biāo)題：《市場(chǎng)暴跌，比特幣再次下探 8w 美金，熊市要來(lái)了嗎》原文作者：Luke，火星財(cái)經(jīng)

引言

加密貨幣市場(chǎng)正陷入一片動(dòng)蕩之中。昨日，3 月 9 日，比特幣——這一加密世界的風(fēng)向標(biāo)——暴跌 7%，價(jià)格從高位回落，引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛恐慌。據(jù) The Block 數(shù)據(jù)，2 月中心化交易所（CEX）現(xiàn)貨市場(chǎng)成交額達(dá)到 1.77 萬(wàn)億美元，雖為年內(nèi)新低，但較 1 月的 2.32 萬(wàn)億美元下降了 23.7%，顯示市場(chǎng)活躍度顯著萎縮。與此同時(shí)，加密分析師 Miles Deutscher 在社交媒體上指出，過(guò)去 90 天內(nèi)，市值前 100 的加密代幣中僅有 12 種實(shí)現(xiàn)正收益。例如，BERA 暴漲 579.63%、TRUMP 上漲 85.61%，而比特幣下跌 13.47%，LINK 更是重挫 40%。這種劇烈的分化與交易量的下滑共同勾勒出一幅市場(chǎng)極度恐慌的圖景。那么，這是否意味著熊市已悄然降臨？

市場(chǎng)情緒與恐慌指數(shù)

市場(chǎng)情緒是判斷趨勢(shì)的重要指標(biāo)之一，而爆倉(cāng)數(shù)據(jù)作為市場(chǎng)情緒的直接反映，為這一分析提供了關(guān)鍵補(bǔ)充。目前，加密貨幣恐懼與貪婪指數(shù)（Fear & Greed Index）已跌至 35，處于「恐懼」區(qū)間，較一個(gè)月前的 70（「極度貪婪」）大幅回落，這一指數(shù)綜合了波動(dòng)率（25%）、市場(chǎng)交易量（25%）、社交媒體情緒（15%）、調(diào)查問(wèn)卷（15%）、比特幣主導(dǎo)地位（10%）和趨勢(shì)（10%）等因素，清晰反映出投資者信心的快速惡化。Glassnode 的凈未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)/虧損（NUPL）指標(biāo)進(jìn)一步印證了這一趨勢(shì)，從 0.6（高位貪婪）降至 0.2，接近歷史熊市初期的水平，通常低于 0 時(shí)標(biāo)志著市場(chǎng)進(jìn)入投降階段，當(dāng)前數(shù)值表明盡管市場(chǎng)尚未完全崩潰，但恐慌情緒已逼近臨界點(diǎn)。

CryptoQuant 數(shù)據(jù)顯示，比特幣現(xiàn)貨市場(chǎng)的需求增長(zhǎng)正在放緩，期貨市場(chǎng)的未平倉(cāng)合約（Open Interest）中空頭倉(cāng)位占比顯著上升，截至 3 月 9 日，CME 比特幣期貨空頭頭寸占總持倉(cāng)的 45%，較 2 月初的 30% 上升了 15 個(gè)百分點(diǎn)，這種空頭主導(dǎo)趨勢(shì)加劇了市場(chǎng)恐慌情緒，投資者對(duì)價(jià)格下行的預(yù)期增強(qiáng)，甚至有人討論比特幣是否會(huì)跌破 6 萬(wàn)美元的心理關(guān)口。

爆倉(cāng)數(shù)據(jù)進(jìn)一步揭示了市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，過(guò)去 1 小時(shí)內(nèi) BTC 爆倉(cāng)金額達(dá) 470.72 萬(wàn)美元，ETH 為 130.61 萬(wàn)美元，總額 1154.82 萬(wàn)美元，其中多頭爆倉(cāng) 829.25 萬(wàn)美元，空頭爆倉(cāng) 2433.01 萬(wàn)美元，空頭爆倉(cāng)遠(yuǎn)超多頭可能引發(fā)「空頭擠壓」導(dǎo)致短期反彈；而在過(guò)去 24 小時(shí)內(nèi)，總爆倉(cāng)金額達(dá) 6.16 億美元，多頭爆倉(cāng) 5.40 億美元，空頭爆倉(cāng) 7630.75 萬(wàn)美元，多頭爆倉(cāng)占主導(dǎo)反映熊市壓力的持續(xù)，這與 NUPL 惡化和空頭倉(cāng)位上升相吻合，短期波動(dòng)與長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)并存，投資者需警惕復(fù)雜性，關(guān)注空頭擠壓機(jī)會(huì)的同時(shí)防范熊市下行風(fēng)險(xiǎn)。

技術(shù)面分析：關(guān)鍵支撐與阻力

從技術(shù)角度看，比特幣價(jià)格正處于關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。自 2024 年 11 月 20 日至 2025 年 2 月 24 日的高位震蕩結(jié)束后，價(jià)格形成潛在的雙頂形態(tài)——一種典型的看跌信號(hào)。雙頂頸線跌破后，價(jià)格從最高點(diǎn)$82,000 回落至$76,000 附近，波幅已接近預(yù)期目標(biāo)（約 10%），但時(shí)間維度上尚未充分消化。

分析師普遍認(rèn)為，市場(chǎng)可能面臨兩種路徑：

· 路徑一：時(shí)間換空間 若$78,000 成為底部，多空雙方需耐心等待兩三個(gè)月以確認(rèn)趨勢(shì)。當(dāng)前，50 日均線（約$77,500）與 200 日均線（約$72,000）之間的區(qū)間成為短期博弈焦點(diǎn)。若價(jià)格能守住$78,000，可能形成 W 底形態(tài)，為后續(xù)反彈奠定基礎(chǔ)。

· 路徑二：進(jìn)一步下探 若空頭力量占優(yōu)，價(jià)格可能跌至$70,000-$72,000 的左側(cè)交易密集區(qū)。這一區(qū)域不僅是 200 日均線的支撐位，也是 2024 年 8 月低點(diǎn)反彈后的重要回踩水平。交易員 Eugene Ng Ah Sio 在 Telegram 群組中表示：「我并不急于在現(xiàn)價(jià)參與競(jìng)價(jià)交易，$75,000 是我唯一感興趣的水平?！惯@種謹(jǐn)慎態(tài)度反映了市場(chǎng)的不確定性。

此外，相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)（RSI）當(dāng)前為 42，已從超買(mǎi)區(qū)（70 以上）回落至中性偏低水平，暗示短期拋壓有所緩解，但尚未進(jìn)入超賣(mài)區(qū)（30 以下）。技術(shù)分析建議投資者保持觀望，避免盲目追高或抄底，等待趨勢(shì)明朗。

宏觀經(jīng)濟(jì)背景：利好出盡與不確定性

宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)加密貨幣市場(chǎng)的影響不容忽視。首先，全球利率環(huán)境的變化正在施壓高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。美國(guó) 10 年期國(guó)債收益率近期升至 4.2%，較年初的 3.8% 上升了 40 個(gè)基點(diǎn)，吸引資金從加密市場(chǎng)回流至傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)。與此同時(shí)，通脹預(yù)期居高不下，美聯(lián)儲(chǔ)可能推遲降息，這進(jìn)一步削弱了比特幣作為「數(shù)字黃金」的吸引力。

立法層面，利好消息的減弱也加劇了市場(chǎng)壓力。以猶他州的比特幣法案為例，該法案于 3 月 7 日在州參議院以 19 票贊成、7 票反對(duì)通過(guò)，并即將由州長(zhǎng)簽署成法。然而，其核心條款——允許猶他州持有比特幣作為儲(chǔ)備資產(chǎn)——在最后審議中被刪除。原條款將授權(quán)州財(cái)政部長(zhǎng)投資比特幣，上限為其市值的 5%（約 250 億美元），這本可使猶他州成為美國(guó)首個(gè)擁有比特幣儲(chǔ)備的州。如今，法案僅保留了托管保護(hù)及比特幣挖礦、節(jié)點(diǎn)運(yùn)行等基本權(quán)利，影響力大打折扣。

宏觀利好的出盡使得市場(chǎng)信心受挫，而外部不確定性（如特朗普政府對(duì)加密政策的潛在調(diào)整）也在為市場(chǎng)增添變數(shù)。彭博社分析師預(yù)測(cè)，若特朗普連任，其減稅和放松監(jiān)管的政策可能短期提振加密市場(chǎng)，但長(zhǎng)期效果仍需觀察。

ETF 流出：機(jī)構(gòu)熱情減退

機(jī)構(gòu)需求曾是 2024 年比特幣價(jià)格上漲的重要推手，但近期現(xiàn)貨 ETF 的資金流出令人擔(dān)憂。據(jù) sosovalue 數(shù)據(jù)，3 月以來(lái)，美國(guó)比特幣現(xiàn)貨 ETF 凈流出超過(guò) 5 億美元，其中灰度（Grayscale）的 GBTC 流出尤為顯著。CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 指出：「比特幣現(xiàn)貨需求增長(zhǎng)正在收縮，而期貨市場(chǎng)的空頭倉(cāng)位占據(jù)主導(dǎo)，這直接導(dǎo)致了價(jià)格下跌?！?/p>

WhaleWire 創(chuàng)始人 Jacob King 更直言：「比特幣熊市已到來(lái)。ETF 資金流出創(chuàng)紀(jì)錄，機(jī)構(gòu)需求敘事崩潰，比特幣正走向多年低點(diǎn)?！贡M管這一觀點(diǎn)較為極端，但 ETF 流出的確反映出機(jī)構(gòu)熱情的減退。2024 年初，ETF 日均凈流入曾高達(dá) 2 億美元，而如今轉(zhuǎn)為凈流出，顯示機(jī)構(gòu)投資者正在重新評(píng)估加密資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益比。這種變化對(duì)市場(chǎng)信心構(gòu)成了進(jìn)一步打擊。

鏈上數(shù)據(jù)：希望與不確定性并存

鏈上數(shù)據(jù)為市場(chǎng)提供了一線希望。根據(jù) Glassnode 的分析，長(zhǎng)期持有者（持倉(cāng)超過(guò)一年的投資者）的行為正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，從派發(fā)階段轉(zhuǎn)向積累階段。截至 3 月 9 日，長(zhǎng)期持有者的凈持倉(cāng)變化（Net Position Change）轉(zhuǎn)為正值，日均流入約 5000 枚比特幣。歷史上，這一趨勢(shì)的轉(zhuǎn)變往往是市場(chǎng)從頂部轉(zhuǎn)向底部的可靠信號(hào)，例如 2019 年初和 2020 年 3 月的底部形成期。

然而，當(dāng)前情況與以往周期有所不同。首先，價(jià)格下降可能是緩慢而持續(xù)的，只有當(dāng)長(zhǎng)期持有者持倉(cāng)達(dá)到新高（例如超過(guò) 70 萬(wàn)枚）時(shí)，才可能觸及相對(duì)底部。其次，現(xiàn)貨 ETF 的興起改變了持有者結(jié)構(gòu)。Arkham Intelligence 數(shù)據(jù)顯示，ETF 持有者目前控制約 4% 的比特幣流通供應(yīng)（約 84 萬(wàn)枚），而傳統(tǒng)鏈上長(zhǎng)期持有者的比例從 2023 年的 65% 降至 60%。這可能削弱傳統(tǒng)鏈上指標(biāo)的預(yù)測(cè)能力。

盡管長(zhǎng)期持有者轉(zhuǎn)為買(mǎi)入模式令人振奮，但目前仍處于流入初期，反轉(zhuǎn)的可能性尚未排除。市場(chǎng)底部預(yù)測(cè)仍需結(jié)合更多外部信號(hào)加以驗(yàn)證。

歷史對(duì)比：熊市的異同

回顧歷史，當(dāng)前市場(chǎng)與 2018 年和 2022 年熊市有相似之處，但也存在顯著差異。2018 年，比特幣從$20,000 跌至$3,200，跌幅超 80%，伴隨著 ICO 泡沫破裂和交易量萎縮；2022 年，從$69,000 跌至$16,000，跌幅約 76%，受 FTX 崩盤(pán)和加息影響。而當(dāng)前，比特幣自高點(diǎn)$82,000 下跌約 7%-13%，幅度遠(yuǎn)未達(dá)到歷史熊市水平。

相似之處在于交易量下降和市場(chǎng)分化。例如，2018 年 CEX 成交額從峰值下降 70%，而當(dāng)前僅下降 23.7%。不同之處在于機(jī)構(gòu)參與度和 ETF 的出現(xiàn)，這為市場(chǎng)提供了新的緩沖機(jī)制。因此，當(dāng)前恐慌可能是調(diào)整期而非全面熊市，但若 ETF 流出持續(xù)擴(kuò)大，歷史悲劇或?qū)⒅匮荨?/p>

市場(chǎng)是否已步入熊市，尚無(wú)定論。技術(shù)面顯示回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)猶存，$78,000 和$75,000 等關(guān)鍵支撐位正接受考驗(yàn)；宏觀層面，利好受限、ETF 流出加劇，機(jī)構(gòu)敘事減弱；鏈上數(shù)據(jù)雖暗示長(zhǎng)期持有者信心回升，但底部尚未明朗。當(dāng)前恐慌或許是更深層調(diào)整的前兆，也可能是黎明前的黑暗。

對(duì)于投資者而言，謹(jǐn)慎為上。正如 Miles Deutscher 所言：「這是一個(gè)輪動(dòng)市場(chǎng)，持幣者正在被懲罰?！古c其追逐短期波動(dòng)，不如關(guān)注技術(shù)支撐、宏觀動(dòng)態(tài)與鏈上信號(hào)的交匯。借鑒沃倫·巴菲特的智慧——「在別人恐懼時(shí)貪婪，在別人貪婪時(shí)恐懼」——在加密市場(chǎng)的驚濤駭浪中，風(fēng)險(xiǎn)管理與長(zhǎng)期視角才是生存之道。

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