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特朗普關(guān)稅政策失效 幣圈避險(xiǎn)資金撤離市場(chǎng)脫敏

特朗普關(guān)稅政策失效 幣圈避險(xiǎn)資金撤離市場(chǎng)脫敏

人們往往如同居住在河邊的人,對(duì)持續(xù)不斷的水聲逐漸麻木,對(duì)連續(xù)長(zhǎng)時(shí)間的信息轟炸也會(huì)產(chǎn)生鈍化效應(yīng)。然而,特朗普的關(guān)稅議題尚未觸及這種麻木的臨界點(diǎn)。3月11日的市場(chǎng)反應(yīng)看似平淡,實(shí)則可能只是”脫敏”的表象,更深層次的原因在于避險(xiǎn)資金已提前撤離,留下場(chǎng)內(nèi)的交易者大多已將”關(guān)稅”風(fēng)險(xiǎn)納入成本考量。

與眾多資深交易員交流時(shí),他們普遍感嘆24/25年市場(chǎng)變幻莫測(cè),許多經(jīng)驗(yàn)豐富的從業(yè)者都面臨盈利困境。一個(gè)頗具洞察力的觀點(diǎn)指出:17/18年是”社區(qū)驅(qū)動(dòng)型市場(chǎng)”,新資產(chǎn)發(fā)行范式創(chuàng)造了財(cái)富效應(yīng);20/21年是”技術(shù)驅(qū)動(dòng)型市場(chǎng)”,DeFi/NFT等創(chuàng)新玩法引爆財(cái)富效應(yīng);而24/25年則進(jìn)入”政策驅(qū)動(dòng)型市場(chǎng)”,市場(chǎng)走向完全取決于政策動(dòng)向。本文將聚焦近期政策驅(qū)動(dòng)型事件,特別是政策性公開信息對(duì)幣價(jià)的影響程度(主要分析幅度),而特朗普夫婦發(fā)布的meme等非政策性信息則不在此討論范疇。

特朗普關(guān)稅政策失效 幣圈避險(xiǎn)資金撤離市場(chǎng)脫敏

需要強(qiáng)調(diào)的假設(shè)是,人們對(duì)連續(xù)長(zhǎng)時(shí)間出現(xiàn)的信號(hào)會(huì)逐漸麻木。這種麻木源于多重因素:被各類交易策略反復(fù)磨平、監(jiān)控手段的普及導(dǎo)致感知遲鈍等。正如每天面對(duì)大海的人會(huì)從最初的興奮轉(zhuǎn)為習(xí)以為常,經(jīng)濟(jì)學(xué)稱之為邊際效益遞減。從2024年ETF獲批后,市場(chǎng)除了關(guān)注傳統(tǒng)技術(shù)指標(biāo)外,更將ETF隔日凈流入/流出的數(shù)據(jù)作為重要參考。若將ETF凈流量視為公開信息,市場(chǎng)參與者是如何解讀這些數(shù)據(jù)的?這些數(shù)據(jù)是否會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生顯著影響?

以ETH為例,其價(jià)格與ETF凈流入呈明顯正相關(guān):前一日凈流入通常預(yù)示次日價(jià)格上漲。而BTC的價(jià)格走勢(shì)與ETF凈流入的相關(guān)性則相對(duì)較弱,尤其在11月特朗普勝選后,這種預(yù)測(cè)相關(guān)性逐漸減弱。鑒于數(shù)據(jù)直觀且易于理解,本文不作回歸分析,但整體而言,市場(chǎng)對(duì)公開信息的敏感度雖逐步降低,卻絕不意味著這些信息失效。

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以下是特朗普近期關(guān)于關(guān)稅的幾次重要發(fā)言(推文):
2025年2月1日:簽署行政命令,對(duì)加拿大和墨西哥商品征收25%關(guān)稅,能源進(jìn)口稅為10%,2月4日生效。
2025年2月13日:宣布對(duì)全部外國(guó)鋼鐵鋁制品征收25%關(guān)稅,3月12日實(shí)施;4月2日起對(duì)所有進(jìn)口商品征收”對(duì)等”關(guān)稅。
2025年3月4日:加拿大和墨西哥關(guān)稅正式生效。
2025年3月7日:宣布對(duì)加拿大乳制品和木材加征關(guān)稅,3月11日實(shí)施。(當(dāng)日為白宮加密峰會(huì))
2025年3月11日:對(duì)加拿大鋼材鋁材追加25%關(guān)稅(總計(jì)50%),3月12日生效;同時(shí)要求加拿大撤銷對(duì)美國(guó)乳制品的關(guān)稅。

直接呈現(xiàn)數(shù)據(jù):[此處應(yīng)有數(shù)據(jù)圖表]

特朗普關(guān)稅政策失效 幣圈避險(xiǎn)資金撤離市場(chǎng)脫敏

有一種觀點(diǎn)認(rèn)為,3月7日的下跌還與市場(chǎng)對(duì)”比特幣儲(chǔ)備”預(yù)期過高有關(guān)。古語(yǔ)云”一而再,再而三,三而竭”,結(jié)合BTC和ETH在幾個(gè)關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)的漲跌幅數(shù)據(jù):首次(2月1日)和第三次(3月4日)關(guān)稅話題引發(fā)劇烈反應(yīng),第二次(2月13日)和第四次(3月7日)反應(yīng)較小,第五次(3月11日)甚至出現(xiàn)上漲。這是否意味著市場(chǎng)已對(duì)特朗普的”關(guān)稅套路”脫敏?

從ETF流入/流出角度分析:早在3月1日前BTC ETF就已出現(xiàn)大規(guī)模流出,可能是避險(xiǎn)離場(chǎng)行為,導(dǎo)致看空或抗拒關(guān)稅波動(dòng)的交易者提前撤離。這或許能解釋為何現(xiàn)存ETF持有人對(duì)關(guān)稅議題反應(yīng)平淡——要撤的人早走了。再看3月4日和7日:3月4日關(guān)稅雖在預(yù)期內(nèi),但疊加日本央行加息影響,市場(chǎng)反應(yīng)更激烈,BTC波動(dòng)遠(yuǎn)超2月1日水平。3月7日關(guān)稅言論確有影響,但當(dāng)日同時(shí)發(fā)生比特幣峰會(huì)和戰(zhàn)略儲(chǔ)備消息落地,市場(chǎng)預(yù)期壓倒了實(shí)際政策落地。

如同河邊居民會(huì)忽略水聲,人們對(duì)持續(xù)信息會(huì)逐漸麻木,但特朗普關(guān)稅議題尚未達(dá)到臨界點(diǎn)。3月11日的平淡反應(yīng)可能只是表象,深層原因在于避險(xiǎn)資金已撤離,場(chǎng)內(nèi)交易者大多已將關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)化。市場(chǎng)從無(wú)真正麻木,每一步都是精心的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算。那么,你還需關(guān)注特朗普的言論嗎?

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