Hyperliquid：巨鯨們青睞的去中心化衍生品交易新寵

在去中心化衍生品（DeFi）領(lǐng)域，Hyperliquid 以其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)脫穎而出，成為市場(chǎng)的新焦點(diǎn)。憑借高達(dá)50倍的杠桿、零Gas費(fèi)用和全鏈上透明訂單簿，這家去中心化衍生品平臺(tái)吸引了眾多高風(fēng)險(xiǎn)交易者，并在特朗普宣布戰(zhàn)略加密儲(chǔ)備后，多位巨鯨通過(guò)高倍杠桿的多空單凈賺數(shù)百萬(wàn)美元。Hyperliquid的低成本、高杠桿特性，在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)下，讓巨鯨們趨之若鶩，成為合約交易的新寵。

Hyperliquid的市場(chǎng)統(tǒng)治力

數(shù)據(jù)顯示，在24小時(shí)內(nèi)，鏈上永續(xù)合約的總交易量為143.7億美元，而Hyperliquid就占了93億美元，占比高達(dá)64.71%，展現(xiàn)出其在市場(chǎng)上的絕對(duì)統(tǒng)治力。這一成績(jī)遠(yuǎn)超其他DEX，如依賴AMM設(shè)計(jì)的GMX，或部分鏈下解決方案的dYdX v3，后者會(huì)影響透明度或增加用戶使用的復(fù)雜性。Hyperliquid意識(shí)到用戶體驗(yàn)和流動(dòng)性不足會(huì)阻礙用戶大規(guī)模遷移到鏈上，因此致力于提供「CEX級(jí)別的速度和流動(dòng)性，但完全鏈上化」，成功證明了DEX在面對(duì)Binance等巨頭時(shí)的可能性。

Hyperliquid的核心優(yōu)勢(shì)

Hyperliquid的成功，不僅在于其高性能的Layer-1和完全鏈上的CLOB，更在于其以用戶為中心的代幣分配和社區(qū)驅(qū)動(dòng)的功能開(kāi)發(fā)。其無(wú)VC、自籌資金的模式確保了用戶擁有代幣，減少私募賣壓，優(yōu)先考慮真正的交易員利益。慷慨的空投（31%的供應(yīng)量分配給早期用戶，整體約76%分配給社區(qū)），動(dòng)態(tài)積分計(jì)劃以防止Sybil攻擊，以及一個(gè)幫助基金通過(guò)回購(gòu)代幣來(lái)惠及持有者，都體現(xiàn)了其對(duì)社區(qū)的重視。

Hyperliquid的產(chǎn)品矩陣

1. 永續(xù)合約DEX

Hyperliquid的核心產(chǎn)品是其永續(xù)合約DEX，采用完全鏈上的中央限價(jià)訂單簿（CLOB），支持BTC、ETH最高50倍杠桿，SOL、SUI、kPEPE、XRP最高20倍杠桿，小市值代幣最高3倍杠桿。其子秒級(jí)交易確認(rèn)、每秒處理10萬(wàn)筆訂單、無(wú)Gas費(fèi)用或近乎無(wú)Gas費(fèi)用的下單與撤單體驗(yàn)，使其用戶體驗(yàn)匹敵CEX。高級(jí)交易機(jī)制包括原子化操作、資產(chǎn)安全檢查、訂單優(yōu)先級(jí)等，截至上周，Hyperliquid Perps的交易量達(dá)665億美元，幾乎是排名第二的Jupiter（97億美元）的7倍。

2. 現(xiàn)貨交易所

Hyperliquid的現(xiàn)貨交易所于2024年年中上線，初期支持HYPE、memecoin等20多種原生資產(chǎn)。相比于龐大的1.06萬(wàn)億美元永續(xù)合約市場(chǎng)，現(xiàn)貨交易起步較小，但增長(zhǎng)迅速。截至2025年初，隨著關(guān)鍵更新（尤其是BTC的上線），Hyperliquid正在逐步成為鏈上現(xiàn)貨交易的有力競(jìng)爭(zhēng)者。Messari分析師MONK在其報(bào)告中預(yù)測(cè)，若Hyperliquid添加BTC，將徹底改變局面，使其成為同時(shí)覆蓋現(xiàn)貨和衍生品交易的一站式平臺(tái)，挑戰(zhàn)中心化交易所。這一預(yù)測(cè)在2025年2月15日得到驗(yàn)證——Unit團(tuán)隊(duì)上線了在Hyperliquid訂單簿上直接交易BTC現(xiàn)貨的功能。

3. Hyperliquid HLP（流動(dòng)性金庫(kù)）

HLP是一個(gè)流動(dòng)性金庫(kù)，用戶可以存入資金（主要是USDC），作為衍生品交易所交易者的對(duì)手方，并從交易利潤(rùn)中獲得分成。其目的為不想主動(dòng)交易的用戶提供被動(dòng)收益機(jī)會(huì)，遵循「莊家永遠(yuǎn)贏」的模式，讓存款用戶從交易活動(dòng)中受益。用戶存入的資金會(huì)被借給交易者用于杠桿交易，收益波動(dòng)，但2024年底年化收益一度達(dá)到54%。

4. Vaults（跟單交易）

Hyperliquid提供跟單交易（Vaults）功能，允許用戶將資金分配給專業(yè)交易員的策略進(jìn)行自動(dòng)交易。其目的為讓普通用戶也能利用頂級(jí)交易員的專業(yè)知識(shí)獲利，而無(wú)需自己直接操作。任何人都可以創(chuàng)建Vault并管理資金，管理者需持有至少5%的倉(cāng)位，并享有10%的盈利分成。用戶可以瀏覽不同Vault的業(yè)績(jī)，選擇投資，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)共享。

5. HIP-1和HIP-2代幣標(biāo)準(zhǔn)

Hyperliquid推出了兩個(gè)創(chuàng)新代幣標(biāo)準(zhǔn)，用于增強(qiáng)其生態(tài)系統(tǒng)：HIP-1為原生代幣協(xié)議，允許用戶在Hyperliquid L1上發(fā)行自定義代幣；HIP-2為流動(dòng)性解決方案，為HIP-1發(fā)行的代幣提供做市策略。HIP-1代幣可直接用于Hyperliquid的現(xiàn)貨和永續(xù)合約交易，HIP-2由Hyperliquid團(tuán)隊(duì)定制做市，利用其量化交易能力提供流動(dòng)性支持。

Hyperliquid的技術(shù)核心

Hyperliquid的所有產(chǎn)品均建立在其定制區(qū)塊鏈——Hyperliquid Layer1之上。2025年2月18日，HyperEVM已正式上線主網(wǎng)。Hyperliquid的區(qū)塊鏈目前可處理每秒超過(guò)20,000筆交易（TPS），支持包括永續(xù)合約交易和BTC現(xiàn)貨市場(chǎng)在內(nèi)的強(qiáng)大生態(tài)系統(tǒng)。基于HyperBFT共識(shí)，其L1已從最初的專業(yè)交易平臺(tái)發(fā)展為通用區(qū)塊鏈。HyperBFT關(guān)鍵優(yōu)化包括TPS大幅提升、更快的處理速度、更低延遲和樂(lè)觀響應(yīng)等。

HyperEVM：完整的Layer-1能力

HyperEVM將通用EVM網(wǎng)絡(luò)集成至Hyperliquid區(qū)塊鏈狀態(tài)，形成雙VM架構(gòu)：原生VM針對(duì)高性能交易進(jìn)行優(yōu)化，EVM層支持無(wú)需許可的第三方開(kāi)發(fā)。HyperBFT的升級(jí)，加上BTC現(xiàn)貨交易的引入，使Hyperliquid逐步成為功能更強(qiáng)大、用途更廣泛的交易平臺(tái)。

Hyperliquid與其他DEX和CEX的比較

Hyperliquid采用完全鏈上的中央限價(jià)訂單簿（CLOB），而許多DEX競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手仍依賴部分鏈下訂單簿。Hyperliquid的方案確保了可驗(yàn)證性和透明匹配引擎，避免暗箱操作和搶跑問(wèn)題。截至2024年2月，Hyperliquid已占據(jù)鏈上衍生品DEX交易量的56%。自2024年7月起，其月度永續(xù)合約交易量超越主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。2025年1月，Hyperliquid單月永續(xù)交易量達(dá)到1960億美元，而其他四大協(xié)議總和僅為600億美元。

盡管Hyperliquid仍然小于像Binance這樣的頂級(jí)CEX，但它在某些月份縮小了差距，到了2025年3月，它的交易量占比超過(guò)了展示的總交易量的26%（與Binance前100的現(xiàn)貨交易對(duì)相比）。這一比較強(qiáng)調(diào)了一個(gè)鏈上高性能的永續(xù)合約交易所能夠有效挑戰(zhàn)甚至是主導(dǎo)的中心化現(xiàn)貨市場(chǎng)。Hyperliquid完全鏈上的設(shè)計(jì)讓任何人都能實(shí)時(shí)驗(yàn)證交易，而CEX通常擁有專有的鏈下引擎，可能在訂單路由、費(fèi)用或搶跑方面存在不透明的情況。

Hyperliquid的未來(lái)目標(biāo)

分析師將Hyperliquid的看漲情形描述為發(fā)展成鏈上的Binance類比。它已經(jīng)提供了永續(xù)合約和一個(gè)不斷擴(kuò)大的現(xiàn)貨市場(chǎng)，最近還上線了現(xiàn)貨BTC，并且HyperEVM現(xiàn)在已經(jīng)在主網(wǎng)運(yùn)行，開(kāi)始吸引更廣泛的DeFi應(yīng)用。在成為DeFi衍生品領(lǐng)域的產(chǎn)品領(lǐng)導(dǎo)者后，Hyperliquid的快速成功不僅僅依賴于其性能；同樣也證明了其以社區(qū)為先的理念。

Hyperliquid的社區(qū)

社區(qū)優(yōu)先的代幣分配：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資人持股，Hyperliquid的團(tuán)隊(duì)通過(guò)自籌資金進(jìn)行開(kāi)發(fā)，避免了私人投資者分配的情況。這確保了代幣不會(huì)因大型風(fēng)險(xiǎn)投資的股份而被稀釋，這與dYdX（50%以上給投資者）或GMX（30%給內(nèi)部人員）等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手形成鮮明對(duì)比?？犊目胀叮簞?chuàng)世空投（占供應(yīng)量的31%）： 分發(fā)給94,000名早期用戶，每人平均約45,000美元。這是獎(jiǎng)勵(lì)真正的用戶，而非投機(jī)者。積分計(jì)劃： 不透明的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制抑制了Sybil攻擊，更青睞忠誠(chéng)用戶而非機(jī)器人。76%的社區(qū)分配： 超過(guò)3/4的$HYPE代幣分配給社區(qū)（空投+激勵(lì)），確保與長(zhǎng)期增長(zhǎng)保持一致。

聆聽(tīng)用戶直接的反饋建立了有共同利益的社區(qū)。團(tuán)隊(duì)通過(guò)私信方式聯(lián)系了@HsakaTrades（50萬(wàn)+ 粉絲）和@burstingbagel等交易員，依據(jù)反饋建立了Vaults（例如：20%+ 年化收益的Delta-neutral策略）和HLP。自2024年以來(lái)，超過(guò)50%的功能更新來(lái)自用戶的請(qǐng)求，讓交易員成為共同創(chuàng)造者，而不僅僅是用戶。

通過(guò)可靠性建立信任

一個(gè)可靠的產(chǎn)品能在懷疑的市場(chǎng)中留住用戶。交易員們最初是為了空投而來(lái)，但留了下來(lái)，因?yàn)镠yperliquid提供了1秒鐘的存款速度，HLP的深度流動(dòng)性和99.9%的正常運(yùn)行時(shí)間，而不像競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手那樣經(jīng)常宕機(jī)。Hyperliquid并非首個(gè)推出永續(xù)合約的DEX，但通過(guò)優(yōu)化交易速度（亞秒級(jí)訂單執(zhí)行）、流動(dòng)性（HLP池子超過(guò)5.4億美元）和用戶體驗(yàn)（解決了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手忽視的提款延遲），達(dá)成了每日100,000筆交易，成功打破了「dYDX或GMX已經(jīng)讓衍生品市場(chǎng)『結(jié)束』」的質(zhì)疑。

援助基金

當(dāng)交易員使用Hyperliquid平臺(tái)時(shí)，他們支付交易費(fèi)用，其中的一部分會(huì)被分配到援助基金（AF）。這個(gè)基金會(huì)不斷從市場(chǎng)上購(gòu)買HYPE代幣，創(chuàng)造持續(xù)的購(gòu)買壓力。隨著交易量的增加，更多的費(fèi)用流入AF，進(jìn)一步推動(dòng)HYPE的需求。截至目前，AF已經(jīng)積累了1,663萬(wàn)個(gè)HYPE代幣，占流通供應(yīng)量的4.97%，現(xiàn)估值約為2.6724億美元。Hyperliquid的快速增長(zhǎng)可見(jiàn)一斑，2025年1月僅永續(xù)交易量就達(dá)到了1960億美元。

這對(duì)最終用戶意味著什么

對(duì)于HYPE持有人和交易員來(lái)說(shuō)，這個(gè)系統(tǒng)創(chuàng)造了一個(gè)自我強(qiáng)化的價(jià)值循環(huán)。隨著Hyperliquid交易活動(dòng)的增長(zhǎng)，援助基金的購(gòu)買力也會(huì)隨之增長(zhǎng)，最終惠及長(zhǎng)期持有的代幣用戶。自我強(qiáng)化循環(huán)：更多交易→更多費(fèi)用→更多回購(gòu)→代幣價(jià)值提升。

以用戶為中心的產(chǎn)品設(shè)計(jì)

·免Gas交易：只有在交易增加狀態(tài)膨脹（例如，現(xiàn)貨上市或轉(zhuǎn)賬到新錢包）時(shí)才會(huì)產(chǎn)生Gas費(fèi)用。
·無(wú)需KYC：通過(guò)電子郵件或加密錢包（如MetaMask）注冊(cè)即可。
·直觀界面：設(shè)計(jì)兼顧初學(xué)者和高級(jí)交易員，界面類似于中心化交易所（如Binance）。
·近即時(shí)結(jié)算：子秒級(jí)塊時(shí)間支持實(shí)時(shí)交易。
·高吞吐量：每秒處理超過(guò)200,000筆交易，即使在高峰活動(dòng)時(shí)也不會(huì)出現(xiàn)延遲。
·輕松資金充入：通過(guò)Arbitrum充值USDC（未來(lái)計(jì)劃支持原生多鏈）。
·游戲化設(shè)計(jì)：排行榜和競(jìng)爭(zhēng)獎(jiǎng)勵(lì)（例如，給予頂級(jí)交易員空投），打造粘性強(qiáng)、活躍度高的社區(qū)。

去中心化路徑

雖然Hyperliquid的L1最初由團(tuán)隊(duì)運(yùn)營(yíng)的驗(yàn)證者（以優(yōu)化性能和快速迭代）運(yùn)行，但它正在逐步朝著多驗(yàn)證者網(wǎng)絡(luò)和分布式節(jié)點(diǎn)框架發(fā)展：
·擴(kuò)展驗(yàn)證者集（從16個(gè)增加到100多個(gè)節(jié)點(diǎn)）。
·只讀節(jié)點(diǎn)：第三方可以已經(jīng)運(yùn)行節(jié)點(diǎn)來(lái)驗(yàn)證鏈的狀態(tài)和區(qū)塊生產(chǎn)。
·長(zhǎng)期部署計(jì)劃：隨著生態(tài)系統(tǒng)的發(fā)展，團(tuán)隊(duì)計(jì)劃引入更強(qiáng)的質(zhì)押和驗(yàn)證者入駐機(jī)制，朝著無(wú)信任模式邁進(jìn)，類似于領(lǐng)先的權(quán)益證明網(wǎng)絡(luò)。
·團(tuán)隊(duì)激勵(lì)一致性：由于費(fèi)用目前流向協(xié)議金庫(kù)和LP提供者（而非創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)），團(tuán)隊(duì)的未來(lái)報(bào)酬與即將推出的代幣掛鉤，從而與長(zhǎng)期鏈條表現(xiàn)和去中心化目標(biāo)一致。

展望未來(lái)

Hyperliquid從專注的永續(xù)合約DEX向一個(gè)完整的交易所生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展，隨著B(niǎo)TC現(xiàn)貨交易的加入、HyperEVM在主網(wǎng)的上線以及驗(yàn)證者集的擴(kuò)展，它的雄心顯而易見(jiàn)，目標(biāo)成為「鏈上Binance」。其結(jié)合了CeFi的高性能和DeFi的透明度，已占據(jù)鏈上永續(xù)合約交易量的64.71%，證明了一個(gè)成功的社區(qū)驅(qū)動(dòng)方法如何推動(dòng)DEX挑戰(zhàn)即使是最大的中心化平臺(tái)。

Hyperliquid的成功秘訣是什么？

1. 無(wú)VC、自己資助的模式：確保用戶擁有代幣，減少私募賣壓，優(yōu)先考慮真正的交易員利益，而非短期投資者。
2. 以用戶為中心的代幣分配：慷慨的空投（31%的供應(yīng)量分配給早期用戶，整體約76%分配給社區(qū)），動(dòng)態(tài)積分計(jì)劃以防止Sybil攻擊，以及一個(gè)幫助基金通過(guò)回購(gòu)代幣來(lái)惠及持有者。
3. 高性能Layer-1（HyperBFT+HyperEVM）：子秒確認(rèn)、100k+訂單吞吐量和EVM兼容性，提供了速度和未來(lái)DeFi擴(kuò)展的組合性。
4. 完全鏈上CLOB：透明的訂單匹配和最小滑點(diǎn)，彌合了通常將交易員綁定在CEFi中的流動(dòng)性差距。
5. 現(xiàn)貨和永續(xù)合約一站式服務(wù)：無(wú)縫訪問(wèn)核心市場(chǎng)：新上線的BTC現(xiàn)貨以及強(qiáng)大的永續(xù)產(chǎn)品。用戶可以在一個(gè)平臺(tái)上管理現(xiàn)貨和杠桿倉(cāng)位。
6. 社區(qū)驅(qū)動(dòng)的功能開(kāi)發(fā)：直接的反饋循環(huán)（用戶對(duì)Vault、HLP增強(qiáng)、跨鏈橋接的請(qǐng)求）讓交易員參與并塑造持續(xù)的改進(jìn)。
7. 長(zhǎng)期去中心化愿景：逐步擴(kuò)展驗(yàn)證者集、開(kāi)放只讀節(jié)點(diǎn)、無(wú)團(tuán)隊(duì)利潤(rùn)的費(fèi)用結(jié)構(gòu)，確保激勵(lì)一致性和逐步去信任化。

通過(guò)結(jié)合技術(shù)卓越、以社區(qū)為先的激勵(lì)機(jī)制和不妥協(xié)的用戶體驗(yàn)，Hyperliquid已經(jīng)勾畫出DeFi成功的藍(lán)圖。其「秘訣」本質(zhì)上是機(jī)構(gòu)級(jí)性能和草根用戶對(duì)接的完美結(jié)合——這一組合重新定義了鏈上交易，并為去中心化金融的更廣闊未來(lái)鋪平了道路。