前進(jìn)的道路很明確：首先是黃金，然后是比特幣。隨著越來越多的國家意識到在日益數(shù)字化和碎片化的世界中實(shí)物黃金的局限性，比特幣作為數(shù)字黃金的提議變得更加引人注目。

作者：mikeykremer，Messari 研究員

編譯：ChatGPT

一睹為快：

• 全球化已終結(jié)，你的金融資產(chǎn)已被清算。
• 非傳統(tǒng)資產(chǎn)是你的救贖。
• 比特幣可能將達(dá)到百萬美元。

從二戰(zhàn)爆發(fā)（1939 年）到特朗普的第二次選舉勝利（2024 年），我們經(jīng)歷了一場空前的超級牛市。這場持續(xù)的上漲塑造了一代又一代的被動投資者，他們習(xí)慣性地認(rèn)為“市場永遠(yuǎn)不會出問題”“市場只會漲”。然而，我認(rèn)為這場盛宴已經(jīng)結(jié)束，很多人即將迎來清算。

我們是如何走到這一步的？

1939 年至 2024 年的這場超級牛市并非偶然，而是由于一系列結(jié)構(gòu)性變革徹底重塑了全球經(jīng)濟(jì)，而美國始終站在中心位置。

二戰(zhàn)后崛起為全球超級大國

二戰(zhàn)將美國從一個中等強(qiáng)國推向“自由世界”的無可爭議的領(lǐng)導(dǎo)者。到 1945 年，美國制造了全球超過一半的工業(yè)產(chǎn)品，控制了全球三分之一的出口，并掌握了全球約三分之二的黃金儲備。這種經(jīng)濟(jì)霸權(quán)為接下來的數(shù)十年增長奠定了基礎(chǔ)。

與一戰(zhàn)后美國的孤立主義不同，二戰(zhàn)后的美國積極擁抱全球領(lǐng)導(dǎo)者角色，推動聯(lián)合國成立，并實(shí)施「馬歇爾計(jì)劃」，向西歐注入超過 130 億美元。這不僅僅是單純的援助——通過投資戰(zhàn)后國家的重建，美國為本國產(chǎn)品創(chuàng)造了新市場，同時確立了自己在文化和經(jīng)濟(jì)上的主導(dǎo)地位。

勞動力擴(kuò)張：女性與少數(shù)族裔

二戰(zhàn)期間，大約 670 萬名女性進(jìn)入勞動力市場，使女性勞動參與率在短短幾年內(nèi)增長近 50%。雖然戰(zhàn)后許多女性離開了工作崗位，但這次大規(guī)模動員永久改變了社會對女性就業(yè)的看法。

到 1950 年，已婚女性的大規(guī)模就業(yè)趨勢愈發(fā)明顯，大多數(shù)年齡段的女性勞動參與率增長了前所未有的 10 個百分點(diǎn)。這不僅僅是戰(zhàn)時的特例，而是美國經(jīng)濟(jì)模式發(fā)生根本轉(zhuǎn)變的起點(diǎn)?！富橐鼋睢梗ń挂鸦榕怨ぷ鞯恼撸┍粡U除，兼職工作增加，家務(wù)勞動技術(shù)革新，以及更高的教育水平，都促使女性從臨時工轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟(jì)體系的長期參與者。

類似的趨勢也發(fā)生在少數(shù)族裔群體，他們逐漸獲得更多經(jīng)濟(jì)機(jī)會。這些勞動力擴(kuò)張有效地提升了美國的生產(chǎn)能力，支撐了數(shù)十年的經(jīng)濟(jì)增長。

冷戰(zhàn)勝利與全球化浪潮

冷戰(zhàn)塑造了二戰(zhàn)后美國的政治與經(jīng)濟(jì)角色。到 1989 年，美國已與 50 個國家結(jié)成軍事同盟，并在全球 117 個國家駐扎 150 萬軍隊(duì)。這不僅僅是為了軍事安全，更是在全球范圍內(nèi)建立起美國的經(jīng)濟(jì)影響力。

1991 年蘇聯(lián)解體后，美國成為全球唯一的超級大國，進(jìn)入一個被許多人視為單極世界的時代。這不僅是意識形態(tài)的勝利，更是全球市場的開放，美國得以主導(dǎo)全球貿(mào)易格局。

20 世紀(jì) 90 年代至 21 世紀(jì)初，美國企業(yè)大舉擴(kuò)展至新興市場。這并非自然演變，而是長期政策選擇的結(jié)果。例如，在冷戰(zhàn)時期 CIA 介入的國家，美國的進(jìn)口量顯著增加，尤其是在美國并無明顯競爭優(yōu)勢的行業(yè)。

西方資本主義戰(zhàn)勝東方共產(chǎn)主義并非僅靠軍事或意識形態(tài)優(yōu)勢。西方自由民主體系更具適應(yīng)性，在 1973 年石油危機(jī)之后仍能有效調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。1979 年的“沃爾克沖擊”（Volcker Shock）重塑了美國的全球金融霸權(quán)，使全球資本市場成為美國在后工業(yè)時代增長的新引擎。

這些結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變——二戰(zhàn)后崛起為超級大國、女性與少數(shù)族裔加入勞動力市場，以及冷戰(zhàn)勝利——共同推動了這場史無前例的金融資產(chǎn)超級牛市。然而，核心問題在于：這些轉(zhuǎn)變都是一次性事件，無法重復(fù)。你無法讓女性再次進(jìn)入勞動力市場，你無法再次擊敗蘇聯(lián)。而現(xiàn)在，兩黨都在推動去全球化，我們正見證這場超長周期增長的最后支撐被抽離。

接下來會發(fā)生什么？

我喜歡 Tom，他就是我在 Crypto 圈的 TradFi 情緒指標(biāo)

然而，不幸的是，每個人都在祈禱市場能回歸歷史常態(tài)。市場共識是：情況會變糟，然后央行會重新放水，我們就能繼續(xù)賺錢了……但現(xiàn)實(shí)是：這群人正走向屠宰場。

近一個世紀(jì)的牛市建立在一系列無法重復(fù)的事件之上（無法繼續(xù)牛市），甚至其中的一些因素正在逆轉(zhuǎn)。

Chumba 在這一點(diǎn)上說對了?

• ?女性不會再次大規(guī)模進(jìn)入勞動力市場：實(shí)際上，隨著馬斯克和親生育派精英推動提高生育率，女性勞動參與率可能會回落。
• 少數(shù)族裔不會再次被大量吸納進(jìn)勞動力市場：事實(shí)上，民主黨在移民政策上的立場幾乎與共和黨一樣強(qiáng)硬，這已成為跨黨派共識。
• 利率不會再次下降：實(shí)際上，每一位民選領(lǐng)導(dǎo)人都深知，通脹是他們連任的最大威脅。因此，各國政府會極力避免降息和重燃通脹。
• 我們不會進(jìn)一步全球化：事實(shí)上，特朗普正朝著完全相反的方向推進(jìn)。而且，我預(yù)計(jì)民主黨將在下次選舉中復(fù)制這一政策（別忘了，拜登的大部分政策都直接抄襲了特朗普的第一任期政策）。
• 我們不會再贏得另一場世界大戰(zhàn)：事實(shí)上，看起來我們甚至可能會輸?shù)粝乱粓鰬?zhàn)爭。不管怎樣，我不想去驗(yàn)證這個猜想。

我的觀點(diǎn)很簡單：過去一個世紀(jì)推動股市上漲的所有全球宏觀趨勢，現(xiàn)在都在逆轉(zhuǎn)。你覺得市場會怎么走？

哥布林小鎮(zhèn)（Goblin Town）

當(dāng)一個帝國步入衰落，日子真的很難熬——可以問問日本。如果你在 1989 年 Nikkei 225 指數(shù)的歷史高點(diǎn)買入并持有至今，36 年過去了，你的回報大約是-5%。這就是典型的“買入持有，痛苦不已”。我認(rèn)為我們正走在同樣的道路上。

更糟糕的是，你應(yīng)該做好迎接資本管制和財(cái)政壓制政策的準(zhǔn)備。市場不會上漲并不意味著政府會接受現(xiàn)實(shí)。當(dāng)傳統(tǒng)貨幣政策失效，政府就會轉(zhuǎn)向更直接的金融控制手段。

即將到來的資本管制

金融壓制指的是讓儲蓄者獲得低于通脹水平的回報，以便銀行能向企業(yè)和政府提供廉價貸款，并減少債務(wù)償還壓力。這一策略在政府清算本幣債務(wù)方面尤為有效。1973 年，斯坦福大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家最早用這個術(shù)語來批評新興市場國家抑制經(jīng)濟(jì)增長的政策，但如今，這些策略越來越多地出現(xiàn)在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，如美國。

這聽起來可能像個笑話，但你應(yīng)該認(rèn)真思考，為什么門羅幣的 K 線圖現(xiàn)在看起來如此完美

隨著美國債務(wù)負(fù)擔(dān)突破 GDP 的 120%，通過傳統(tǒng)手段償還債務(wù)的可能性正日益減少。而金融壓制的「玩法手冊」已經(jīng)開始被執(zhí)行或測試，包括：

• 直接或間接限制政府債務(wù)和存款利率
• 政府控制金融機(jī)構(gòu)，并設(shè)立競爭壁壘
• 高額準(zhǔn)備金要求
• 創(chuàng)造封閉的國內(nèi)債務(wù)市場，迫使機(jī)構(gòu)購買政府債券
• 資本管制，限制資產(chǎn)跨境流動

這不是理論假設(shè)，而是現(xiàn)實(shí)案例。自 2010 年以來，美國聯(lián)邦基金利率有超過 80% 的時間低于通脹率，這實(shí)際上是在強(qiáng)行將儲蓄者的財(cái)富轉(zhuǎn)移到借款人（包括政府）手中。

你的退休賬戶：政府的下一個目標(biāo)

如果政府無法依靠印鈔來購買債券、壓低利率以避免債務(wù)危機(jī)，他們就會盯上你的退休賬戶。我完全可以想象一個未來：401(k) 等稅收優(yōu)惠賬戶將被強(qiáng)制要求配置越來越多的“安全可靠”的政府債券。政府不需要再印錢，只需直接挪用系統(tǒng)中的現(xiàn)有資金。

這正是過去幾年我們看到的劇本：

• 凍結(jié)資產(chǎn)：2024 年 4 月，拜登簽署法律，授權(quán)政府沒收俄羅斯在美國的儲備資產(chǎn)，開創(chuàng)了政府可以隨時凍結(jié)外匯儲備的先例。未來，這種做法未必只針對地緣政治對手。
• 加拿大自由車隊(duì)抗議事件：政府在未經(jīng)過法院審批的情況下凍結(jié)了約 280 個銀行賬戶。財(cái)政官員承認(rèn)，這不僅是為了切斷資金流，還旨在“震懾”示威者，并確保他們“做出離開的決定”。當(dāng)被問及賬戶被凍結(jié)如何影響無辜家庭時，政府的回應(yīng)是：“他們只需要離開。”

黃金強(qiáng)征與監(jiān)控

這并不奇怪，美國的歷史上充滿了類似的行動：

1933 年，羅斯福發(fā)布行政令 6102，強(qiáng)制要求公民上交黃金，否則面臨監(jiān)禁。盡管執(zhí)法力度有限，但最高法院支持政府的黃金沒收權(quán)。這并不是“自愿購買計(jì)劃”，而是一場“強(qiáng)制財(cái)富征用”，只不過包裝成了“公平市場價格”交易。

政府監(jiān)控能力在 911 事件后迅速膨脹?！禙ISA 修正案》賦予 NSA 幾乎無限制的權(quán)力，監(jiān)控美國公民的國際通訊。《愛國者法案》允許政府每天收集所有美國人的電話記錄。《第 215 條》甚至允許政府收集你的讀書記錄、學(xué)習(xí)資料、購買歷史、醫(yī)療記錄和個人財(cái)務(wù)信息，而且不需要任何合理懷疑。

問題不是“金融壓制會不會到來”，而是“它會有多嚴(yán)重”。隨著去全球化的經(jīng)濟(jì)壓力加劇，政府對資本的控制只會變得更加直接和嚴(yán)厲。

黃金與比特幣

1970 年以來的黃金月線圖是目前世界上最強(qiáng)的 K 線圖。

基于排除法，最適合購買的金融資產(chǎn)已經(jīng)顯而易見了——你需要一個與市場無歷史相關(guān)性、難以被政府沒收、且不受西方政府控制的資產(chǎn)。我能想到兩個，其中一個在過去 12 個月里已經(jīng)增加了 6 萬億美元的市值。這就是最明顯的牛市信號。

全球黃金儲備競賽

中國、俄羅斯和印度等國家正在迅速增加黃金儲備，以應(yīng)對全球經(jīng)濟(jì)格局的變化：

• 中國：2025 年 1 月單月增持黃金 5 噸，連續(xù)三個月凈買入，總持有量達(dá) 2,285 噸。
• 俄羅斯：控制 2,335.85 噸黃金，成為全球第五大黃金儲備國。
• 印度：排名全球第八，持有 853.63 噸，并持續(xù)增持。

這不是隨意行為，而是戰(zhàn)略布局。在七國集團(tuán)凍結(jié)了俄羅斯的外匯儲備后，全球的中央銀行都注意到了這一點(diǎn)。一項(xiàng)針對 57 家中央銀行的調(diào)查顯示，96% 的受訪者將黃金作為避險資產(chǎn)的信譽(yù)視為繼續(xù)投資的動機(jī)。當(dāng)以美元計(jì)價的資產(chǎn)可以被一筆勾銷凍結(jié)時，存放在本國境內(nèi)的實(shí)物黃金變得極具吸引力。

僅 2024 年，土耳其就增加了 74.79 噸黃金儲備，增幅達(dá) 13.85%。波蘭的黃金儲備增加了 89.54 噸，增幅接近 25%。即使是像烏茲別克斯坦這樣的小國，也在 2025 年 1 月增加了 8 噸黃金，使其黃金持有量達(dá)到 391 噸，占其外匯儲備的 82%。這并非巧合，而是一種協(xié)調(diào)一致的舉措，旨在擺脫可能被武器化的金融體系。

各國政府對黃金最為放心，因?yàn)樗鼈円呀?jīng)建立了將黃金用于儲備和貿(mào)易結(jié)算的體系。金磚國家中央銀行的黃金持有量合計(jì)占全球中央銀行黃金持有量的 20% 以上。正如哈薩克斯坦中央銀行行長在 2025 年 1 月所言，他們正在向“黃金儲備的貨幣中立”過渡，目標(biāo)是增加國際儲備并“保護(hù)經(jīng)濟(jì)免受外部沖擊”。

比特幣

這場黃金主導(dǎo)的時代可能會持續(xù)數(shù)月甚至數(shù)年，但最終，它的局限性將顯現(xiàn)。許多中小國家沒有足夠的銀行體系和海軍來管理黃金的全球物流，這些國家可能成為最早采用比特幣替代黃金的群體。

• 薩爾瓦多：2021 年成為第一個將比特幣作為法定貨幣的國家（后宣布取消），到 2025 年，其比特幣儲備已增長至超過 5.5 億美元。
• 不丹：利用水力發(fā)電挖礦，比特幣儲備已超過 10 億美元，占該國 GDP 的三分之一。

隨著世界變得更加混亂，各國不太可能將黃金托管給盟友。被沒收的風(fēng)險太大，委內(nèi)瑞拉從英格蘭銀行收回黃金的失敗嘗試就是明證。對于較小的國家來說，比特幣提供了一個引人注目的替代方案——它無需實(shí)體金庫即可存儲，無需船只即可轉(zhuǎn)移，也無需軍隊(duì)即可保護(hù)。

這一過渡時期將推動我們進(jìn)入比特幣采用的下一個階段，但你必須保持耐心。世界不會一夜之間改變，貨幣體系也是如此。到 2025 年，我們已經(jīng)看到了這一轉(zhuǎn)變的開端，阿根廷、尼日利亞和越南等國家的比特幣采用率不斷增長，因?yàn)槊癖妼で蟊Ｗo(hù)以抵御通貨膨脹和金融不穩(wěn)定。

前進(jìn)的道路很明確：首先是黃金，然后是比特幣。隨著越來越多的國家意識到在日益數(shù)字化和碎片化的世界中實(shí)物黃金的局限性，比特幣作為數(shù)字黃金的提議變得更加引人注目。問題不在于這種轉(zhuǎn)變是否會發(fā)生，而在于何時發(fā)生——以及哪些國家將引領(lǐng)潮流。

100 萬美元的比特幣即將到來，但你必須保持耐心。做好準(zhǔn)備，先迎接一場嚴(yán)峻的熊市。