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ACT閃崩背后：幣安風(fēng)控與Wintermute離場(chǎng)如何收割散戶？

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ACT閃崩背后：幣安風(fēng)控與Wintermute離場(chǎng)如何收割散戶？

平臺(tái)風(fēng)控機(jī)制、做市套利行為、項(xiàng)目方責(zé)任撇清——在這場(chǎng)混亂的市場(chǎng)博弈中，唯一被精準(zhǔn)擊中的，是用戶的錢包。

作者：Scof，ChainCatcher
編輯：TB，ChainCatcher

4月1日，一場(chǎng)突如其來的市場(chǎng)風(fēng)暴席卷了幣安平臺(tái)，多個(gè)低市值代幣集體閃崩，其中ACT的跌幅更是高達(dá)55%。這場(chǎng)毫無預(yù)兆的下跌事件不僅引發(fā)了社區(qū)的廣泛熱議，更將加密市場(chǎng)深藏不露的矛盾暴露在聚光燈下。

### 暴跌背后的鏈上真相

市場(chǎng)最初的目光聚焦在做市商Wintermute身上。鏈上數(shù)據(jù)顯示，在閃崩發(fā)生前后，Wintermute清倉(cāng)了多個(gè)山寨幣，包括ACT、DEXE、HIPPO、KAVA等，這些代幣恰好是本輪下跌的重災(zāi)區(qū)。盡管Wintermute創(chuàng)始人回應(yīng)稱，拋售行為是為了套利AMM池的價(jià)格異動(dòng)，且操作發(fā)生在價(jià)格劇烈波動(dòng)之后，并非主動(dòng)砸盤，但鏈上時(shí)序分析顯示，其資金的離場(chǎng)動(dòng)作與暴跌時(shí)間點(diǎn)高度重合。

Wintermute作為行業(yè)頭部做市商，其基本盈利模式是通過高頻做市、跨市場(chǎng)套利來維持流動(dòng)性并獲取價(jià)差收益。在正常市場(chǎng)中，它既提供買賣深度，也維持價(jià)格穩(wěn)定。然而，在極端行情下，其策略也可能因風(fēng)險(xiǎn)控制或利潤(rùn)最大化轉(zhuǎn)為主動(dòng)撤出流動(dòng)性甚至清倉(cāng)止盈，這種行為在表面上看與“砸盤”無異。

### 幣安的風(fēng)控邏輯與策略博弈

與此同時(shí)，幣安的合約調(diào)整也成為本次事件的核心觸發(fā)點(diǎn)。4月1日15:32，幣安發(fā)布公告，決定于當(dāng)日18:30起下調(diào)包括ACT在內(nèi)的多個(gè)U本位合約的最大持倉(cāng)上限。以ACT為例，持倉(cāng)上限從450萬(wàn)美元降至350萬(wàn)美元。這意味著，所有超過新限制的倉(cāng)位將被強(qiáng)制減倉(cāng)或直接市價(jià)平倉(cāng)。

值得注意的是，這已經(jīng)是ACT在短短四天內(nèi)第三次被調(diào)整合約參數(shù)。3月28日，杠桿上限從25倍降至10倍；3月31日，最大持倉(cāng)從900萬(wàn)美元降至450萬(wàn)美元；而4月1日又進(jìn)一步降至350萬(wàn)美元。如此高頻的調(diào)整并不尋常，結(jié)合市場(chǎng)數(shù)據(jù)可以推測(cè)，幣安或許察覺到了未建聯(lián)、未認(rèn)證的大戶在ACT合約中積累了巨額倉(cāng)位，并在市場(chǎng)深度不足的情況下存在穿倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

ACT閃崩背后：幣安風(fēng)控與Wintermute離場(chǎng)如何收割散戶？

這也是合約風(fēng)控中常見的“擠泡沫”機(jī)制：通過下調(diào)限額引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)倉(cāng)位出清，避免在行情劇烈波動(dòng)時(shí)造成保險(xiǎn)基金大額虧損。從后續(xù)數(shù)據(jù)來看，ACT合約持倉(cāng)量在調(diào)整生效時(shí)段驟降75%，幣安保險(xiǎn)基金也確實(shí)虧損了約200萬(wàn)美元。然而，這種風(fēng)險(xiǎn)防控的技術(shù)操作，卻在Meme生態(tài)極端脆弱的當(dāng)下，迅速演化成一次連鎖踩踏。

### 多方回應(yīng)中的責(zé)任迷霧

項(xiàng)目方ACT也在事件發(fā)生后發(fā)聲，表示價(jià)格異動(dòng)“完全不受控制”，并承諾將在事件塵埃落定后發(fā)布事后復(fù)盤報(bào)告。事情發(fā)展至此，多個(gè)相關(guān)方都在試圖“撇清”自己的責(zé)任，但真相或許不止一種。幣安強(qiáng)調(diào)是用戶在短時(shí)間內(nèi)拋售105萬(wàn)美元ACT現(xiàn)貨導(dǎo)致暴跌；Wintermute強(qiáng)調(diào)是套利行為而非砸盤；用戶則指責(zé)交易所調(diào)整規(guī)則沒有提前充分溝通，項(xiàng)目方則保持戰(zhàn)術(shù)性冷靜回應(yīng)。

但無論是哪一方，這場(chǎng)突發(fā)事件暴露的行業(yè)結(jié)構(gòu)性問題更加值得關(guān)注。加密市場(chǎng)目前最核心的矛盾，是垃圾資產(chǎn)快速撲街與用戶利益受損間的對(duì)立關(guān)系。Meme等快餐資產(chǎn)的大量存在，本質(zhì)上是情緒推動(dòng)下的博傻游戲。它們?nèi)狈久嬷?，卻又通過上幣、造勢(shì)、社群運(yùn)作進(jìn)入主流交易平臺(tái)。

### 去泡沫時(shí)代，誰(shuí)才是被犧牲的一方？

幣安作為頭部撮合平臺(tái)，處在夾縫中。一方面，它要保障系統(tǒng)性安全，防范因低流動(dòng)性資產(chǎn)引發(fā)的連鎖爆倉(cāng)；另一方面，它也承載了用戶的交易自由和資產(chǎn)信心。在某些極端情況下，它的風(fēng)控行為會(huì)觸發(fā)價(jià)格踩踏，從而反過來傷害用戶利益。這種雙重壓力下的權(quán)衡，正是當(dāng)前平臺(tái)所面臨的“角色悖論”。

做市商的角色也一樣復(fù)雜。它們既是市場(chǎng)流動(dòng)性的提供者，也是行情劇烈時(shí)最先撤退的玩家。在他們策略轉(zhuǎn)向時(shí)，普通投資者往往還未察覺，就已深陷其中。更現(xiàn)實(shí)的是，當(dāng)垃圾資產(chǎn)被清理時(shí)，總會(huì)有人從混亂中獲利——不論是提前識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)撤退的機(jī)構(gòu)，還是借波動(dòng)套利的策略賬戶。去泡沫、擠風(fēng)險(xiǎn)，本是健康市場(chǎng)的必經(jīng)階段，但當(dāng)這套機(jī)制缺乏公開透明時(shí)，就會(huì)引發(fā)信任危機(jī)。

### 歸根結(jié)底

這次ACT事件不僅是一次資產(chǎn)暴跌，更是一面鏡子，照出了當(dāng)前加密市場(chǎng)深層的制度性困境。在一個(gè)高速演進(jìn)的市場(chǎng)里，平臺(tái)、項(xiàng)目方、做市商、用戶，每一個(gè)角色都不是孤立的，系統(tǒng)的穩(wěn)定取決于各方之間的動(dòng)態(tài)平衡。若沒有足夠機(jī)制來協(xié)調(diào)“價(jià)值”與“流動(dòng)性”、“清退”與“保護(hù)”的張力，任何一次小范圍的風(fēng)控操作，都可能演變成系統(tǒng)性的信任滑坡。

而這一切，最終仍將由市場(chǎng)中的每一個(gè)參與者承擔(dān)成本。

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