原文標(biāo)題：《鏈上數(shù)據(jù)詳細(xì)分析：或許你需要做好隨時(shí)逃頂?shù)臏?zhǔn)備》原文作者：貝格先生，鏈上數(shù)據(jù)分析師

TLDR

– 本文將從鏈上數(shù)據(jù)的視角，詳解個(gè)人判斷接近頂部的依據(jù)

– 歷史上的周期大頂都有「2 次明顯的派發(fā)階段」，目前是第 2 次

– 解釋市場(chǎng)見(jiàn)頂?shù)脑恚?strong>低成本籌碼的派發(fā)完成

– 判斷頂部會(huì)出現(xiàn)在 Q1

– 從交易員的視角，解釋如何觀察并動(dòng)態(tài)修正交易模型

一、 $BTC 市場(chǎng)頂部形成的底層原理

每輪熊市階段都會(huì)有大量參與者默默在累積籌碼，俗稱「吸籌」，隨著市場(chǎng)情緒進(jìn)入極端冰點(diǎn)、交易冷清、價(jià)格甚至跌破長(zhǎng)期持有者的平均成本時(shí)，即是見(jiàn)底之際。相關(guān)閱讀資源：《鏈上數(shù)據(jù)學(xué)堂（六）：一套嶄新、Ark 參與研究的 BTC 神奇定價(jià)方法論 (I)》

隨著牛市啟動(dòng)，價(jià)格飆漲，這些在熊市時(shí)期積累的籌碼就會(huì)開(kāi)始不斷派發(fā)。當(dāng)派發(fā)結(jié)束時(shí)，市場(chǎng)上剩余的籌碼都是「相對(duì)高價(jià)接盤(pán)」的參與者。由于這些參與者的成本價(jià)較高，因此一旦后續(xù)價(jià)格沒(méi)有繼續(xù)上漲，甚至僅僅是維持寬幅震蕩，都會(huì)加劇他們的持倉(cāng)壓力，引發(fā)拋售的可能性就會(huì)大幅增加（相對(duì)低成本籌碼而言），最終，一旦某些高價(jià)接盤(pán)的籌碼開(kāi)始恐慌賣出，導(dǎo)致價(jià)格下跌，就會(huì)進(jìn)一步引發(fā)其他高成本籌碼賣出，產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，牛市宣告結(jié)束。

補(bǔ)充：這點(diǎn)在 $BTC 市場(chǎng)中更為明顯，因?yàn)樵诠善笔袌?chǎng)中，多數(shù)公司都有基本面做支撐，股價(jià)是根據(jù)折現(xiàn)率將公司未來(lái)的現(xiàn)金流折算成當(dāng)前的價(jià)值。

二、周期大頂總是伴隨 2 次派發(fā)

理解市場(chǎng)見(jiàn)頂?shù)脑砗?，接著讀者們可以先看下圖：

這是敝人根據(jù)鏈上數(shù)據(jù)設(shè)計(jì)的頂部訊號(hào)模型，也是每周的逃頂周報(bào)中會(huì)附上的內(nèi)容?？梢钥吹剑瑲v史上每一輪周期見(jiàn)頂之前，都會(huì)出現(xiàn) 2 次訊號(hào)。

單純刻舟求劍去說(shuō)「因?yàn)橐郧岸歼@樣」肯定是不行的。

邏輯上，會(huì)出現(xiàn) 2 次派發(fā)的根本原因在于：

· 第 1 次派發(fā)代表價(jià)格開(kāi)始飆漲，低成本籌碼開(kāi)始出貨

· 第 1 次派發(fā)結(jié)束后，價(jià)格開(kāi)始回調(diào)，引入大量抄底買盤(pán)

· 市場(chǎng)情緒繼續(xù)推動(dòng)至極端高昂，大量買盤(pán)涌入，承接了剩余低成本籌碼的派發(fā)

由于低成本籌碼的量體巨大，通常無(wú)法在第 1 次完成，因此需要透過(guò)牛市情緒帶入的巨量買盤(pán)，再次進(jìn)行第 2 次派發(fā)。

三、這輪牛市周期發(fā)生了什么？

各位可以再看一次上面的頂部模型訊號(hào)圖，應(yīng)該會(huì)發(fā)現(xiàn)這輪周期其實(shí)還沒(méi)有出過(guò)頂部訊號(hào)。

但敝人在設(shè)計(jì)模型、研究市場(chǎng)動(dòng)態(tài)的時(shí)候，其實(shí)有發(fā)現(xiàn)一些「端倪」。我將發(fā)現(xiàn)端倪的區(qū)域標(biāo)註，用半透明紅色標(biāo)註在圖中右側(cè)。接著，我將向各位讀者說(shuō)明，我看到了什么警訊：

1.Realized Profit

上圖是 Realized Profit（已實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)圖表），我將圖一中「有端倪的區(qū)域」一樣用半透明紅色標(biāo)註。

可以看到在 2024 年三、四月，價(jià)格暴漲超過(guò) 70k 時(shí)，已出現(xiàn)過(guò)一次巨量的獲利了結(jié)（第一次派發(fā)）。而在去年年底，隨著價(jià)格沖破 10 萬(wàn)大關(guān)之時(shí)，Realized Profit 中再次出現(xiàn)巨量（第二次派發(fā)）。因此，從 Realized Profit 的視角，其實(shí)已經(jīng)出現(xiàn)了 2 次派發(fā)。

相關(guān)閱讀資源：《鏈上數(shù)據(jù)學(xué)堂（三）：底部吸籌的莊家們獲利了結(jié)了嗎？》

2.AVIV Heatmap

AVIV Heatmap 也是每周周報(bào)都會(huì)放置的內(nèi)容，主要目的是觀察市場(chǎng)當(dāng)前是否處于「過(guò)熱」階段。AVIV 數(shù)值，可暫時(shí)理解為「更為精確」的 MVRV，詳細(xì)的原理解說(shuō)，我會(huì)在未來(lái)單獨(dú)寫(xiě)成一篇文章做說(shuō)明。

如圖所示，我一樣將「端倪區(qū)」，也就是今年的三、四月左右標(biāo)記出來(lái)。可以看到當(dāng)時(shí)在 AVIV Heatmap 上出現(xiàn)了一段時(shí)間的「過(guò)熱」，隨后經(jīng)過(guò)半年左右的寬幅震蕩，化解了過(guò)熱狀態(tài)；而后當(dāng)價(jià)格突破 10 萬(wàn)大關(guān)時(shí)，AVIV 再次顯示過(guò)熱。

因此，從 AVIV 的視角，仍然表明當(dāng)前我們處在「第二次派發(fā)」的階段。

3.Cointime Price Deviation 頂部模型

敝人曾在去年 12/27 寫(xiě)過(guò)一篇文章，內(nèi)容是解釋我如何利用 Cointime Price 設(shè)計(jì)出一套頂部的篩網(wǎng)模型：

目前模型的狀況如上圖，可以看到：歷史上的每次周期性頂部，都會(huì)對(duì)應(yīng) 2 個(gè)明顯峰值（2 次派發(fā)），這與本文第二段所闡述的概念相互印證。

而在本輪周期中，第一個(gè)明顯的峰值（端倪區(qū)）已然產(chǎn)生，目前正處在第二個(gè)峰值處（且已經(jīng)出現(xiàn)拐頭的跡象）。

四、為什么圖一的頂部訊號(hào)模型沒(méi)有跳訊號(hào)？

藉由本文，順便向各位讀者說(shuō)明這個(gè)問(wèn)題。由于頂部訊號(hào)模型中，包含諸多參數(shù)，這些參數(shù)是由我主觀設(shè)定的。個(gè)人在研究、設(shè)計(jì)時(shí)，其實(shí)有刻意將訊號(hào)的觸發(fā)條件放寬，但仍未讓去年三、四月時(shí)的派發(fā)產(chǎn)生訊號(hào)。

不過(guò)這點(diǎn)無(wú)傷大雅，因?yàn)樽鳛橐幻灰讍T，在分析市場(chǎng)時(shí)，不可能仰賴單一模型或訊號(hào)。特別是這類包含主觀參數(shù)的模型，敝人在使用上只會(huì)將其作為參考依據(jù)，在實(shí)務(wù)判斷上，仍會(huì)綜合各類指標(biāo)與數(shù)據(jù)一併分析。

最后多嘴一句：「這輪牛市，是很好用來(lái)考驗(yàn)市場(chǎng)上各類頂部訊號(hào)的時(shí)機(jī)，因?yàn)槎鄶?shù)的頂部訊號(hào)都只是單純的刻舟求劍，失效概率極高」。

五、結(jié)語(yǔ)

本文篇幅稍嫌有些長(zhǎng)了，還請(qǐng)各位諒解。非常感謝耐心閱讀至此的讀者，希望本篇文章對(duì)你有幫助。

除了本篇文章提及的內(nèi)容以外，先前個(gè)人撰寫(xiě)的 RUP 頂部訊號(hào)也是一個(gè)極具代表性的跡象：《鏈上數(shù)據(jù)學(xué)堂（十）：市場(chǎng)晴雨表 RUPL (II) – 最強(qiáng)頂部訊號(hào) & 歷史周期頂部詳細(xì)分析》

并且在后續(xù)價(jià)格出現(xiàn)下跌后，敝人也基于在 RUP 頂部訊號(hào)撰寫(xiě)的內(nèi)容，緊急加更了一篇「右側(cè)逃頂策略」：https://x.com/market_beggar/status/1876836457555616173

如果你認(rèn)可我的觀點(diǎn)，那么此時(shí)此刻，或許你應(yīng)該做好隨時(shí)逃頂?shù)臏?zhǔn)備 …

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