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美股上鏈STO將成第三類RWA資產(chǎn)

idea2003 ? ? 資訊

在加密貨幣領(lǐng)域持續(xù)創(chuàng)新乏味的當(dāng)下，美股代幣化正成為一股不可忽視的新勢(shì)力。Coinbase CEO Brian Armstrong與CFO Alesia Haas近期均透露，公司正考慮將股票代幣化，以實(shí)現(xiàn)在Base區(qū)塊鏈上交易美股。這一舉措不僅為加密市場(chǎng)注入了新的活力，更預(yù)示著美股可能成為繼穩(wěn)定幣（USDT、USDC）和國(guó)債（Buidl）之后，第三大類現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）的代表。若監(jiān)管框架明確且賦予美股代幣充分自由度，其短期規(guī)?；蛴型疆?dāng)前的國(guó)債化代幣，因其高波動(dòng)性與投機(jī)性更符合加密用戶的偏好。

美股上鏈的價(jià)值主張清晰且具有商業(yè)可行性。相較于本輪周期中出現(xiàn)的Crypto AI agent、desci（去中心化科研）等概念，鏈上美股的價(jià)值主張更為明確，供需雙方需求明確。具體而言，美股上鏈的價(jià)值主張與DeFi產(chǎn)品類似，體現(xiàn)在兩大核心優(yōu)勢(shì)上：

1. 擴(kuò)大交易市場(chǎng)規(guī)模：為美股交易構(gòu)建了一個(gè)7×24小時(shí)、無國(guó)界、無許可的全新交易場(chǎng)所，這是目前納斯達(dá)克、紐交所均難以企及的。盡管納斯達(dá)克已申請(qǐng)24小時(shí)交易，但預(yù)計(jì)需等到2026年下半年才能實(shí)現(xiàn)。

2. 優(yōu)越的可組合性：通過與其他DeFi基礎(chǔ)設(shè)施結(jié)合，美股資產(chǎn)可作為抵押物、保證金，并構(gòu)建各類指數(shù)和基金產(chǎn)品，衍生出諸多創(chuàng)新玩法。

供需雙方的需求同樣明確：
– 供給方（美股上市公司）：借助無國(guó)界的區(qū)塊鏈平臺(tái)，可觸達(dá)全球潛在投資者，增加潛在買盤。
– 需求方（投資者）：許多因各種原因無法直接交易美股的投資者，可通過區(qū)塊鏈直接配置和投機(jī)美股資產(chǎn)。

美股上鏈的設(shè)想并非全新概念。早在2020年，Coinbase就嘗試通過發(fā)行證券型代幣（代表其股票$COIN）上市，但因美國(guó)SEC監(jiān)管障礙而擱置。上一輪DeFi熱潮中，Terra的Mirror、以太坊的Synthetix等產(chǎn)品也曾推出美股合成資產(chǎn)，但同樣因SEC監(jiān)管威懾而逐漸式微。更早之前，成立于2017年的證券化代幣發(fā)行項(xiàng)目Polymath曾大力推廣STO（Security Token Offering）概念，即企業(yè)通過區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)行代表證券權(quán)益的代幣，投資者獲得與傳統(tǒng)金融工具類似的權(quán)益（如分紅、投票權(quán)），一度備受市場(chǎng)關(guān)注。

如今，讓STO概念再度回潮、美股上鏈變得可行的關(guān)鍵，在于換屆后的SEC態(tài)度發(fā)生實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變。從過去的強(qiáng)監(jiān)管對(duì)抗轉(zhuǎn)向合規(guī)框架內(nèi)的創(chuàng)新支持，這一轉(zhuǎn)變?yōu)镾TO提供了發(fā)展空間。在可預(yù)見的范圍內(nèi)，STO可能是本輪周期中少數(shù)影響較大、商業(yè)邏輯通順且天花板較高的加密商業(yè)敘事。

從敘事背景和邏輯出發(fā)，可梳理出以下加密二級(jí)市場(chǎng)相關(guān)標(biāo)的：
已發(fā)幣且上線大所的根正苗紅的STO概念項(xiàng)目并不多，其中關(guān)聯(lián)度最高的可能是成立于2017年并最早在加密行業(yè)進(jìn)行STO概念教育的Polymath。其后續(xù)上線的Polymesh區(qū)塊鏈，專為合規(guī)資產(chǎn)（如證券型代幣）打造，具備內(nèi)置的身份認(rèn)證、合規(guī)檢查、隱私保護(hù)、治理和即時(shí)結(jié)算等功能。Polymesh代幣已上線幣安，代幣名為Polyx，目前市值已達(dá)1億+。

此外，Ondo等RWA概念項(xiàng)目雖主要聚焦國(guó)債代幣化，但其產(chǎn)品可根據(jù)合規(guī)規(guī)定調(diào)整，服務(wù)于股票代幣化場(chǎng)景。Ondo與川普家族關(guān)系密切，或能獲得更多便利，甚至川普家族成員站臺(tái)（盡管此類動(dòng)作邊際影響已減弱）。Chainlink作為主流預(yù)言機(jī)解決方案和證券代幣化服務(wù)商，理論上也將受益于此。

需注意的風(fēng)險(xiǎn)在于，本文標(biāo)題以「隱而未發(fā)」形容這波STO敘事，因其能否起勢(shì)仍存在諸多不確定性。盡管本屆SEC新班子通過撤銷大量加密訴訟顯示對(duì)STO的寬松態(tài)度，但清晰合規(guī)框架何時(shí)出臺(tái)仍是未知數(shù)，這將直接影響Coinbase等公司的跟進(jìn)速度。本月21日SEC加密工作組舉行的首場(chǎng)圓桌會(huì)議，主題為「定義證券地位：歷史與未來路徑」，議程包括合規(guī)路徑設(shè)計(jì)，主講嘉賓之一來自STO敘事主角Coinbase的首席法務(wù)Paul Grewal。若STO相關(guān)合規(guī)框架出臺(tái)緩慢，等待時(shí)間過長(zhǎng)，目前暗涌的敘事可能勢(shì)頭延后甚至湮滅。

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