原文標(biāo)題：《從利弗莫爾到加密巨鯨：跨越百年的交易暗戰(zhàn)，解密 Hyperliquid 上 3 億美元訂單背后的攻防博弈》原文作者：Frank，PANews

「在我作為股票作手生涯的所有日子里，我對(duì)這一天的記憶最鮮活。正是這一天，我的贏利首度超過(guò) 100 萬(wàn)美元。它標(biāo)志著我頭一次按照預(yù)先計(jì)劃的交易戰(zhàn)略成功地收官。當(dāng)初我預(yù)見(jiàn)到的一切已經(jīng)成為過(guò)去的事實(shí)。然而，超越所有這一切的是：我的狂熱夢(mèng)想已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)。

在這一天里，我是市場(chǎng)之王！」

——《股票大作手回憶錄》

一百多年前，股票屆傳奇操盤(pán)手利弗莫爾用這樣一段話(huà)形容自己的成功。一百年后，在加密市場(chǎng)，相同的場(chǎng)景似乎再次上演。巧合的是，這一次的市場(chǎng)之王，同樣是大規(guī)模操盤(pán)并成功，且在市場(chǎng)流動(dòng)性不足的情況下主動(dòng)爆倉(cāng)，上演了一把極限操作，引發(fā)了市場(chǎng)的頂禮膜拜。不同的是，這次市場(chǎng)之王的盈利由交易平臺(tái)買(mǎi)單。

世紀(jì)輪回：華爾街幽靈的鏈上重生

這位曾在特朗普宣布將 BTC、ETH、SOL、ADA、XRP 等五種加密資產(chǎn)加入加密資產(chǎn)戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備前夕投入 600 萬(wàn)美元以 50 倍杠桿做多 ETH 和 BTC 怒賺 680 萬(wàn)美元的巨鯨。在近一個(gè)月內(nèi)在市場(chǎng)上反復(fù)操作盈利頗豐，并再次打出足以載入 Hyperliquid 史冊(cè)的經(jīng)典之戰(zhàn)。

3 月 12 日，該巨鯨再次以 50 倍開(kāi)多 16 萬(wàn)枚 ETH，提取 800 萬(wàn)美元資金后主動(dòng)爆倉(cāng)，最終獲利約 180 萬(wàn)美元，而 Hyperliquid 交易平臺(tái)則因此損失 400 萬(wàn)美元。

這種情況似乎從邏輯上較為離奇，但本質(zhì)上是利用了 Hyperliquid 鏈上交易的」漏洞「實(shí)現(xiàn)獲利。

我們來(lái)回顧一下這位巨鯨的操作過(guò)程：

3 月 12 日 6 點(diǎn) 54 分，該地址通過(guò)跨鏈橋向 Hyperliquid 存入 348 萬(wàn)美元，開(kāi)倉(cāng) 1.7 萬(wàn)枚 ETH（價(jià)值 3120 萬(wàn)美元）。

隨后該地址通過(guò)補(bǔ)充保證金和繼續(xù)擴(kuò)大倉(cāng)位的方式將倉(cāng)位增加到 21790 枚 ETH（價(jià)值 4085 萬(wàn)美元）

后續(xù)該地址持續(xù)加倉(cāng)，將 ETH 的總倉(cāng)位提升至 17 萬(wàn)枚（持倉(cāng)價(jià)值 3.43 億美元）。賬面浮盈 859 萬(wàn)美元。

在這個(gè)過(guò)程中，該地址一共動(dòng)用保證金 1521 萬(wàn)美元。

最終通過(guò)平倉(cāng)和撤出保證金的方式收回 1708 萬(wàn)美元，獲利 187 萬(wàn)美元。

最后的一次操作當(dāng)中，該用戶(hù)提取了 800 萬(wàn)美元資金，保留了約 613 萬(wàn)美元作為保證金，等待強(qiáng)制平倉(cāng)。

獵殺時(shí)刻：17 萬(wàn) ETH 倉(cāng)位背后的精密算計(jì)

為什么巨鯨這么操作，而不是等待盈利平倉(cāng)？

在這個(gè)過(guò)程中，該巨鯨有兩種選擇方案，一是直接平倉(cāng)，賬面浮盈 859 萬(wàn)美元。這樣操作的利益是最大化的。但鏈上的對(duì)手或許無(wú)法一次性吃下這么大的訂單，只能等待價(jià)格持續(xù)下跌，減少利潤(rùn)才能成交。而這 3.43 億美元的訂單一旦主動(dòng)平倉(cāng)，或許會(huì)極大影響行情走勢(shì)，造成利潤(rùn)的大幅縮水。

因此，該巨鯨選擇了第二種方案，將保證金和部分利潤(rùn)撤出（即平掉一部分倉(cāng)位，然后撤出剩下多余的保證金），讓保證金保持在 50 倍杠桿的最低標(biāo)準(zhǔn)。這樣一來(lái)，行情如果繼續(xù)上漲，他將能獲得更大利潤(rùn)，可以選擇繼續(xù)分批平倉(cāng)。如果行情出現(xiàn)極速下跌，他將在 2% 的跌幅中爆倉(cāng)。但因?yàn)樗呀?jīng)提取出去 1708 萬(wàn)美元的資金，總體盈利已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了 187 萬(wàn)美元。因此，即便爆倉(cāng)也不會(huì)導(dǎo)致實(shí)際虧損。

這一看似瘋狂的賭徒操作，但最后卻選擇了保守的盈利策略。

事后，根據(jù) Hyperliquid 發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)天 Hyperliquid 虧損 400 萬(wàn)美元（這其中也有跟單的部分盈利）。而該巨鯨則實(shí)現(xiàn)了超過(guò) 180 萬(wàn)美元的利潤(rùn)。

實(shí)際上，從盈虧比來(lái)計(jì)算，前后該巨鯨投入的成本約為 1521 萬(wàn)美元，實(shí)現(xiàn)盈利 187 萬(wàn)美元，盈利空間約為 12.2%。以百分比和金額計(jì)算，都不如該地址在特朗普宣布 ADA、SOL 入選戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備的多。

余震與啟示：推動(dòng)鏈上交易平臺(tái)進(jìn)化

從市場(chǎng)的角度來(lái)說(shuō)，這一操作最終讓交易平臺(tái)進(jìn)行買(mǎi)單是一種極其罕見(jiàn)的事情。不過(guò)，這種情況似乎只在 Hyperliquid 上能夠?qū)崿F(xiàn)。

根據(jù) KOL 憨巴龍王的推文，2018 年 OK 交易平臺(tái)曾發(fā)生類(lèi)似事件。使用了同樣的手法，盈利后撤出保證金使得市場(chǎng)達(dá)到爆倉(cāng)價(jià)沒(méi)有對(duì)手盤(pán)能夠消化造成交易平臺(tái)買(mǎi)單的事件。

在 OK 事件后，各個(gè)中心化交易平臺(tái)增加了階梯保證金制度，讓用戶(hù)的保證金始終維持在市場(chǎng)合理范圍內(nèi)。而本次的事件似乎是給新興的鏈上交易平臺(tái) Hyperliquid 上了一課。由于全程采用 DEX 的交易方式，對(duì)保證金的要求也沒(méi)有進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。

最終導(dǎo)致該巨鯨在爆倉(cāng)時(shí)，市場(chǎng)缺乏足夠的流動(dòng)性承接強(qiáng)平訂單，只得是由 Hyperliquid 自掏腰包做了對(duì)手盤(pán)。HLP 的數(shù)據(jù)顯示，400 萬(wàn)美元的虧損幾乎等同于了 Hyperliquid 整月的利潤(rùn)。截至 3 月 10 日，Hyperliquid 的 HLP 收益累計(jì)達(dá)到 6350 萬(wàn)美元，因此即便是這一筆訂單虧損，仍剩余接近 6000 萬(wàn)美元的利潤(rùn)。

不過(guò)，鑒于這一事件在社交媒體上引發(fā)了熱烈討論，后續(xù)可能存在用戶(hù)效仿該巨鯨進(jìn)行操作。Hyperliquid 也在第一時(shí)間表示，為了避免類(lèi)似的問(wèn)題出現(xiàn)，將 BTC 的杠桿倍數(shù)調(diào)至 40 倍，ETH 調(diào)至 25 倍。

關(guān)于市場(chǎng)上猜測(cè)這種手法是否將對(duì) Hyperliquid 造成根本性的動(dòng)搖，我們可以通過(guò)計(jì)算了解這種可能性：目前 Hyperliquid 的 HLP 池仍持有接近 6000 萬(wàn)美元的資金，以 BTC 最高杠桿 40 倍計(jì)算，最大可承受 24 億美元的穿倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)角度來(lái)看，似乎很少有用戶(hù)能有這樣的實(shí)力與之匹配。而面對(duì)一般的市場(chǎng)訂單，則只需要市場(chǎng)的對(duì)手盤(pán)就可以抹平。

回顧整個(gè)事件，我們能夠看出這位巨鯨或許在完成這次操作前就已進(jìn)行多次測(cè)試。三箭資本聯(lián)合創(chuàng)始人 Zhu Su 猜測(cè)，該地址之所以能夠冒這么大的風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)樗粫r(shí)間段在 Binance 交易平臺(tái)做空。相當(dāng)于多空套保的訂單狀態(tài)，而正是發(fā)現(xiàn)了 Hyperliquid 在穿倉(cāng)時(shí)的機(jī)制與中心化交易平臺(tái)不同，才選擇從此入手。

實(shí)際上，這種操作手法并不是什么神奇的創(chuàng)新，正如開(kāi)頭所言，早在一百年前利弗莫爾就曾無(wú)意間達(dá)成了類(lèi)似的效果。只不過(guò)當(dāng)時(shí)利弗莫爾為了市場(chǎng)的生存選擇主動(dòng)做多，主動(dòng)平倉(cāng)。而如今的市場(chǎng)，則有交易平臺(tái)對(duì)這種現(xiàn)象進(jìn)行兜底，才實(shí)現(xiàn)了用戶(hù)反割交易平臺(tái)的現(xiàn)象出現(xiàn)。只是這種操作手法的空間恐怕從今以后也再一次關(guān)上了大門(mén)，往后很難存在類(lèi)似的平臺(tái)能玩出類(lèi)似的效果。

對(duì)交易平臺(tái)來(lái)說(shuō)，這是又一次花錢(qián)買(mǎi)教訓(xùn)的案例。對(duì)散戶(hù)來(lái)說(shuō)，這樣的操作只是曇花一現(xiàn)，是一次發(fā)現(xiàn)漏洞獲得盈利的個(gè)別現(xiàn)象，并不具備復(fù)刻的操作意義。只是無(wú)聊的走勢(shì)中，人們津津樂(lè)道的談資而已。

原文鏈接

歡迎加入idea2003 BlockBeats 官方社群：

Telegram 訂閱群：http://iy168.cn/theblockbeats

Telegram 交流群：http://iy168.cn/BlockBeats_App

Twitter 官方賬號(hào)：http://iy168.cn/BlockBeatsAsia