原文標(biāo)題：When Tokens Burn原文作者：Saurabh Deshpande原文編譯：Luffy，F(xiàn)oresight News

最近，我將穩(wěn)定幣供應(yīng)量作為衡量流動性的一個指標(biāo)，再綜合考慮市場中的代幣數(shù)量，希望算出每項(xiàng)資產(chǎn)的流動性。不出所料，流動性最終趨近于零，而根據(jù)分析結(jié)果繪制的圖表堪稱一件「藝術(shù)品」。

2021 年 3 月，每個加密貨幣約能享受到價值 180 萬美元的穩(wěn)定幣流動性，而到了 2025 年 3 月，這一數(shù)字僅為 5500 美元。

作為一個項(xiàng)目，你要與其他 4000 萬個代幣競爭用戶和投資者的注意力，三年前這個數(shù)字還只有 500 萬。那么，如何留住代幣持有者呢？你可以嘗試建立社區(qū)，讓成員在 Discord 上說「GM」，再搞點(diǎn)空投活動。

但然后呢？一旦他們拿到代幣，就會轉(zhuǎn)戰(zhàn)下一個 Discord 群組去說「GM」。

社區(qū)成員不會無緣無故地留下來，你得給他們一個理由。在我看來，一款有實(shí)際現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品就是理由，或者，讓項(xiàng)目數(shù)據(jù)變得好看。

Russ Hanneman 綜合征

美劇《硅谷》中，Russ Hanneman 曾夸口說要通過「把電臺搬到互聯(lián)網(wǎng)上」成為億萬富翁。在加密領(lǐng)域，人人都想成為 Russ，追逐一夜暴富，卻不操心商業(yè)基本面、構(gòu)筑護(hù)城河和獲取可持續(xù)收入這些「無聊」卻實(shí)際的問題。

Joel 最近的文章《向停滯說再見》（Death to Stagnation）和《讓營收再次偉大》（Make Revenue Great Again）強(qiáng)調(diào)了加密項(xiàng)目迫切需要專注于可持續(xù)的價值創(chuàng)造。就像劇中令人印象深刻的場景，Russ Hanneman 對 Richard Hendricks 關(guān)于構(gòu)建可持續(xù)營收模式的擔(dān)憂不屑一顧，許多加密項(xiàng)目同樣依賴投機(jī)性敘事和投資者的熱情。如今看來，這種策略顯然難以為繼。

但與 Russ 不同，創(chuàng)始人不能光靠喊「Tres Comas」（劇中 Russ 炫耀財富的用語）就讓項(xiàng)目成功。大多數(shù)項(xiàng)目需要可持續(xù)的收入，而要實(shí)現(xiàn)這點(diǎn)，我們首先得了解當(dāng)下那些有收入的項(xiàng)目是怎么做到的。

https://youtu.be/BzAdXyPYKQo

注意力的零和博弈

在傳統(tǒng)市場，監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過對上市公司設(shè)置高門檻來維持可交易股票的流動性。全球有 3.59 億家公司，僅有約 5.5 萬家公開上市，占比僅約 0.01%。這樣做的好處是，大部分可用資金集中在有限的范圍內(nèi)。但這也意味著投資者早期押注公司、追逐高額回報的機(jī)會變少了。

注意力和流動性分散，是所有代幣都能輕松公開交易的代價。我在此并非評判哪種模式更好，只是單純展示兩個世界的差異。

問題在于，如何在看似無窮無盡的代幣海洋中脫穎而出？一種方法是表明你所打造的項(xiàng)目有需求，并且讓代幣持有者參與到項(xiàng)目增長中來。別誤會，并非每個項(xiàng)目都要同等執(zhí)著于營收和利潤最大化。

營收不是目的，而是實(shí)現(xiàn)長期生命力的手段。

例如，一個承載了足夠多應(yīng)用的 L1，只需賺取足夠的手續(xù)費(fèi)來抵消代幣通脹即可。以太坊的驗(yàn)證者收益率約為 3.5%，這意味著它每年的代幣供應(yīng)量會增加 3.5%。任何質(zhì)押 ETH 獲取收益的持有者，手中的代幣就會被稀釋。但如果以太坊通過手續(xù)費(fèi)燃燒機(jī)制銷毀等量的代幣，那么普通持有者的 ETH 就不會被稀釋。

以太坊作為一個項(xiàng)目，其實(shí)不需要有盈利，因?yàn)樗呀?jīng)擁有繁榮的生態(tài)系統(tǒng)。只要驗(yàn)證者能獲得足夠收益來維持節(jié)點(diǎn)運(yùn)行，以太坊沒有額外收入也沒問題。但對于代幣流通率（流通代幣占比）為 20% 左右的項(xiàng)目來說并非如此，這些項(xiàng)目更像傳統(tǒng)公司，可能需要時間才能達(dá)到有足夠志愿者維持項(xiàng)目運(yùn)轉(zhuǎn)的狀態(tài)。

創(chuàng)始人必須正視 Russ Hanneman 忽視的現(xiàn)實(shí)，產(chǎn)生實(shí)實(shí)在在、持續(xù)的收入至關(guān)重要。需要說明的是，在本文中，但凡提及「營收」，我實(shí)際指的是自由現(xiàn)金流（FCF），因?yàn)閷Υ蠖鄶?shù)加密項(xiàng)目而言，營收背后的數(shù)據(jù)很難獲取。

理解如何分配 FCF，比如何時將其用于再投資以促進(jìn)增長，何時與代幣持有者分享，以及最佳的分配方式（如回購或分紅），這些決策很可能決定那些旨在創(chuàng)造持久價值的創(chuàng)始人的成敗。

參考股權(quán)市場對于有效做出這些決策很有幫助。傳統(tǒng)公司經(jīng)常通過分紅和回購來分配 FCF。公司成熟度、所處行業(yè)、盈利能力、增長潛力、市場狀況和股東期望等因素都會影響這些決策。

不同的加密項(xiàng)目基于所處的生命周期階段，在價值再分配方面天然存在不同的機(jī)遇和局限。下面我將對其進(jìn)行詳細(xì)描述。

加密項(xiàng)目生命周期

（一）探索者階段

早期的加密項(xiàng)目通常處于試驗(yàn)階段，它們專注于吸引用戶、打磨核心產(chǎn)品，而非激進(jìn)地追求盈利。產(chǎn)品與市場的契合度尚不明朗，理想情況下，這些項(xiàng)目優(yōu)先考慮再投資以實(shí)現(xiàn)長期增長最大化，而非收益分享計劃。

這類項(xiàng)目的治理通常較為中心化，由創(chuàng)始團(tuán)隊掌控升級和戰(zhàn)略決策。生態(tài)系統(tǒng)尚在萌芽，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)微弱，用戶留存是一大挑戰(zhàn)。許多這類項(xiàng)目依賴代幣激勵、風(fēng)險投資或贈款來維持初始用戶引導(dǎo)，而非源于自然需求。

雖然有些項(xiàng)目可能在小眾市場取得早期成功，但仍需證明其模式能否可持續(xù)。大多數(shù)加密初創(chuàng)項(xiàng)目都處于這一類別，只有一小部分能夠突破向前。

這些項(xiàng)目仍在尋找產(chǎn)品與市場的契合點(diǎn)，營收模式凸顯了它們難以維持持續(xù)增長的困境。像 Synthetix 和 Balancer 等項(xiàng)目，營收呈現(xiàn)大幅飆升后又顯著下滑的態(tài)勢，這表明它們存在投機(jī)活動期，而非穩(wěn)步被市場接納。

（二）攀登者階段

已經(jīng)度過早期階段但尚未占據(jù)主導(dǎo)地位的項(xiàng)目屬于成長類。這些協(xié)議能產(chǎn)生可觀的收入，每年在 1000 萬到 5000 萬美元之間。不過，它們?nèi)蕴幱谠鲩L階段，治理結(jié)構(gòu)在不斷演進(jìn)，再投資仍是優(yōu)先事項(xiàng)。雖然有些項(xiàng)目考慮收益分享機(jī)制，但必須在利益分配與持續(xù)擴(kuò)張之間找到平衡。

上述圖表記錄了處于攀登者階段的加密項(xiàng)目的每周營收情況。這些協(xié)議已具備一定吸引力，但仍在鞏固長期地位的過程中。與早期的探索者階段不同，這些項(xiàng)目有明顯的營收，但增長軌跡仍不穩(wěn)定。

像 Curve 和 Arbitrum One 等項(xiàng)目，營收流較為穩(wěn)定，有明顯的高峰和低谷，這表明受市場周期和激勵措施影響而出現(xiàn)波動。OP Mainnet 也呈現(xiàn)類似趨勢，激增表明需求旺盛期，隨后就會放緩。與此同時，Usual 的營收呈指數(shù)級增長，這表明其被迅速采用，但缺乏歷史數(shù)據(jù)來確認(rèn)這種增長是否可持續(xù)。Pendle 和 Layer3 的活躍度出現(xiàn)大幅飆升，表明當(dāng)前是用戶參與度較高的時刻，但也揭示了長期保持發(fā)展勢頭的挑戰(zhàn)。

許多 L2 擴(kuò)容方案（如 Optimism、Arbitrum）、去中心化金融平臺（如 GMX、Lido）以及新興的 L1（如 Avalanche、Sui）都屬于這一類別。根據(jù) Token Terminal 的數(shù)據(jù)，目前只有 29 個項(xiàng)目的年收入超過 1000 萬美元，不過實(shí)際數(shù)字可能略高。這些項(xiàng)目正處于轉(zhuǎn)折點(diǎn)，那些鞏固網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和用戶留存的項(xiàng)目將邁入下一階段，而其他項(xiàng)目可能會停滯不前或走下坡路。

對于攀登者而言，前進(jìn)的道路在于減少對激勵措施的依賴，強(qiáng)化網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，并證明營收增長能夠持續(xù)，而不會突然逆轉(zhuǎn)。

（三）巨頭階段

像 Uniswap、Aave 和 Hyperliquid 等成熟的協(xié)議處于增長與成熟階段，它們已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品與市場的契合，能產(chǎn)生大量現(xiàn)金流。這些項(xiàng)目有條件實(shí)施結(jié)構(gòu)化回購或分紅，增強(qiáng)代幣持有者的信任，確保長期可持續(xù)性。它們的治理較為去中心化，社區(qū)積極參與升級和金庫決策。

網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)形成了競爭護(hù)城河，使其難以被取代。目前，只有幾十個項(xiàng)目能達(dá)到這一營收水平，這意味著極少有協(xié)議真正達(dá)到成熟。與早期或成長階段的項(xiàng)目不同，這些協(xié)議不依賴通脹性的代幣激勵，而是通過交易手續(xù)費(fèi)、借貸利息或質(zhì)押傭金賺取可持續(xù)收入。它們抵御市場周期的能力進(jìn)一步將其與投機(jī)項(xiàng)目區(qū)分開來。

與早期項(xiàng)目或成長階段的項(xiàng)目不同，這些協(xié)議展現(xiàn)出強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、穩(wěn)固的用戶基礎(chǔ)和更深的市場根基。

以太坊在去中心化收入生成方面處于領(lǐng)先地位，呈現(xiàn)出與網(wǎng)絡(luò)高活動期相符的周期性高峰。Tether 和 Circle 這兩大穩(wěn)定幣巨頭的營收情況則有所不同，收入流更穩(wěn)定、更結(jié)構(gòu)化，而非大幅波動。Solana 和 Ethena 雖然營收可觀，但仍存在明顯的增長與回落周期，反映出它們不斷變化的采用狀況。

與此同時，Sky 的營收較為不穩(wěn)定，表明需求波動較大，而非持續(xù)占據(jù)主導(dǎo)。

雖然巨頭們在規(guī)模上脫穎而出，但也并非不受波動影響。區(qū)別在于它們應(yīng)對低迷期，長期維持營收的能力。

（四）季節(jié)性項(xiàng)目

一些項(xiàng)目因炒作、激勵措施或社會趨勢而經(jīng)歷快速但不可持續(xù)的增長。像 FriendTech 和 memecoin 等，可能在高峰周期產(chǎn)生巨額收入，但難以長期留住用戶。過早的收益分享計劃可能加劇波動，因?yàn)橐坏┘畲胧┛萁?，投機(jī)資本就會迅速撤離。它們的治理往往薄弱或中心化，生態(tài)系統(tǒng)單薄，去中心化應(yīng)用采用率有限或長期實(shí)用性不足。

雖然這些項(xiàng)目可能暫時獲得極高估值，但一旦市場情緒轉(zhuǎn)變，就容易崩盤，讓投資者大失所望。許多投機(jī)平臺依賴不可持續(xù)的代幣發(fā)行、虛假交易或虛高收益率來制造人為需求。雖然有些項(xiàng)目能夠擺脫這一階段，但大多數(shù)都無法建立持久的商業(yè)模式，本質(zhì)上屬于高風(fēng)險投資。

上市公司的利潤分享模式

觀察上市公司如何處理盈余利潤，能讓我們學(xué)到更多。

該圖表展示了傳統(tǒng)公司隨著成熟度的提升，利潤分享行為是如何演變的。年輕公司面臨高額財務(wù)虧損（66%），因此傾向于留存利潤用于再投資，而非分配股息（18%）或進(jìn)行股票回購（28%）。隨著公司走向成熟，盈利能力通常趨于穩(wěn)定，股息支付和回購也相應(yīng)增加。成熟公司經(jīng)常分配利潤，股息（78%）和回購（82%）變得普遍。

這些趨勢與加密項(xiàng)目的生命周期相呼應(yīng)。就像年輕的傳統(tǒng)公司一樣，早期的加密「探索者」通常專注于再投資以找到產(chǎn)品與市場的契合點(diǎn)。相反，成熟的加密「巨頭」如同老牌穩(wěn)定的傳統(tǒng)公司，有能力通過代幣回購或分紅來分配收入，增強(qiáng)投資者信心和項(xiàng)目長期可行性。

公司年齡與利潤分享策略之間的關(guān)系自然延伸到特定行業(yè)的實(shí)踐中。雖然年輕公司通常優(yōu)先考慮再投資，但成熟公司會根據(jù)所處行業(yè)的特點(diǎn)調(diào)整策略?，F(xiàn)金流穩(wěn)定、豐富的行業(yè)傾向于可預(yù)測的股息，而以創(chuàng)新和波動為特征的行業(yè)則更喜歡股票回購帶來的靈活性。理解這些細(xì)微差別有助于加密項(xiàng)目創(chuàng)始人有效調(diào)整收入分配策略，使項(xiàng)目的生命周期階段和行業(yè)特點(diǎn)與投資者期望相匹配。

下面的圖表突出了不同行業(yè)的獨(dú)特利潤分配策略。像公用事業(yè)（80% 的公司支付股息，21% 進(jìn)行回購）和必需消費(fèi)品（72% 的公司支付股息，22% 進(jìn)行回購）等傳統(tǒng)、穩(wěn)定的行業(yè)，由于收入流可預(yù)測，它們強(qiáng)烈傾向于股息。相比之下，信息技術(shù)等以技術(shù)為重點(diǎn)的行業(yè)（27% 進(jìn)行回購，通過回購返還現(xiàn)金的比例最高，達(dá) 58%）則傾向于回購，以便在收入波動時提供靈活性。

這些對加密項(xiàng)目有著直接影響。具有穩(wěn)定、可預(yù)測收入的協(xié)議，如穩(wěn)定幣提供商或成熟的 DeFi 平臺，可能最適合采用類似股息的持續(xù)支付方式。相反，高增長、專注創(chuàng)新的加密項(xiàng)目，尤其是在 DeFi 和基礎(chǔ)設(shè)施層的項(xiàng)目，可以采用靈活的代幣回購方式，效仿傳統(tǒng)科技行業(yè)的策略，以適應(yīng)波動和快速變化的市場條件。

股息與回購

兩種方法各有優(yōu)劣，不過近來回購比派發(fā)股息更受青睞。回購更靈活，而股息具有粘性。一旦宣布 X% 的股息，投資者就期望你每個季度都這么做。所以，回購給公司留出了策略空間：不僅在返還多少利潤上，還包括何時返還，使其能夠適應(yīng)市場周期，而不必受限于僵化的股息支付計劃。回購不會像股息那樣設(shè)定固定預(yù)期，它被視為一次性的嘗試。

但回購是一種財富轉(zhuǎn)移方式，是一場零和游戲。股息則為每個股東創(chuàng)造價值，所以二者各有存在的空間。

近期趨勢表明，由于上述原因，回購越來越受歡迎。

20 世紀(jì) 90 年代初，只有約 20% 的利潤通過回購分配。到了 2024 年，約 60% 的利潤分配是通過回購進(jìn)行分配的。按美元計算，回購在 1999 年超過股息派發(fā)，此后一直保持領(lǐng)先。

從治理角度看，回購需要謹(jǐn)慎的估值評估，以避免無意中將財富從長期股東轉(zhuǎn)移到那些在高估值時拋售股票的人手中。當(dāng)公司回購股票時，（理想情況下）它認(rèn)為股票被低估了。而選擇拋售股票的投資者則認(rèn)為股價被高估了。這兩種觀點(diǎn)不可能同時正確。人們通常認(rèn)為公司比股東更了解自身計劃，所以那些在回購時拋售股票的人可能錯失更高利潤的機(jī)會。

根據(jù)哈佛法學(xué)院的一篇論文，當(dāng)前的披露做法往往缺乏及時性，這使得股東難以評估回購進(jìn)展并維持其持股比例。此外，當(dāng)薪酬與每股收益等指標(biāo)掛鉤時，回購可能會影響高管薪酬，這可能會促使高管優(yōu)先考慮短期股票表現(xiàn)，而非公司的長期增長。

盡管存在這些治理挑戰(zhàn)，回購對許多公司，尤其是美國科技公司，仍然具有吸引力，原因在于回購的操作靈活性、投資決策自主性以及相較于股息而言較低的未來預(yù)期。

加密貨幣的收入產(chǎn)生與分配

據(jù) Token Terminal 數(shù)據(jù)，加密領(lǐng)域有 27 個項(xiàng)目每月能產(chǎn)生 100 萬美元的收入。這并不全面，因?yàn)樗z漏了像 PumpFun、BullX 等。但我覺得也相差不遠(yuǎn)。我研究了其中 10 個項(xiàng)目，觀察它們?nèi)绾翁幚硎杖?。關(guān)鍵在于，大多數(shù)加密項(xiàng)目甚至都不該考慮向代幣持有者分配收入或利潤。在這方面，我欣賞 Jupiter。他們在宣布代幣時就明確表示，在那個階段無意分享直接收益（如股息）。只有在用戶數(shù)量增長超過十倍之后，Jupiter 才啟動類似回購的機(jī)制，向代幣持有者分配價值。

加密項(xiàng)目中的收益分享

加密項(xiàng)目必須重新思考如何與代幣持有者分享價值，既要從傳統(tǒng)企業(yè)實(shí)踐中汲取靈感，又要采用獨(dú)特方法規(guī)避監(jiān)管審查。與股票不同，代幣提供了直接融入產(chǎn)品生態(tài)系統(tǒng)的創(chuàng)新機(jī)會。項(xiàng)目不是簡單地為代幣持有者分配收益，而是積極激勵關(guān)鍵的生態(tài)系統(tǒng)活動。

例如，在啟動回購之前，Aave 就獎勵提供關(guān)鍵流動性的代幣質(zhì)押者。同樣，Hyperliquid 戰(zhàn)略性地將 46% 的收入與流動性提供者分享，這類似于成熟企業(yè)中的傳統(tǒng)消費(fèi)者忠誠度模式。

除了這些與代幣整合的策略，一些項(xiàng)目采用更直接的收益分享方法，讓人聯(lián)想到傳統(tǒng)的公開股權(quán)實(shí)踐。然而，即使是直接收益分享模式，也必須謹(jǐn)慎操作，以避免被歸類為證券，在獎勵代幣持有者與遵守監(jiān)管規(guī)定之間保持平衡。像 Hyperliquid 這樣在美國境外的項(xiàng)目，在采用收益分享做法時往往有更大的操作空間。

Jupiter 是更具創(chuàng)意的價值分享的一個例子。他們不進(jìn)行傳統(tǒng)回購，而是利用第三方實(shí)體 Litterbox Trust，該實(shí)體通過編碼接收 JUP 代幣，金額為 Jupiter 協(xié)議收入的一半。截至 3 月 26 日，它已累積約 1800 萬個 JUP，價值約 970 萬美元。這種機(jī)制使代幣持有者直接與項(xiàng)目的成功掛鉤，同時規(guī)避了與傳統(tǒng)回購相關(guān)的監(jiān)管問題。

要記住，Jupiter 是在擁有雄厚的穩(wěn)定幣金庫、足以支撐項(xiàng)目多年運(yùn)營之后，才走上向代幣持有者回饋價值的道路。

將 50% 的收入分配給這一積累計劃的理由很簡單。Jupiter 遵循一個指導(dǎo)原則，即在團(tuán)隊與社區(qū)之間平衡所有權(quán)，促進(jìn)明確的一致性和共同激勵。這種方法還鼓勵代幣持有者積極推廣該協(xié)議，使其財務(wù)利益與產(chǎn)品的增長和成功直接掛鉤。

Aave 最近也在經(jīng)過結(jié)構(gòu)化治理流程后啟動了代幣回購。該協(xié)議擁有超過 9500 萬美元的健康金庫（不包括其自身的代幣持有量），在 2025 年初經(jīng)過詳細(xì)的治理提案后啟動了回購計劃。這個名為「購買與分配」的計劃每周撥款 100 萬美元用于回購，此前圍繞代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)、金庫管理和代幣價格穩(wěn)定進(jìn)行了廣泛的社區(qū)討論。Aave 的金庫增長和財務(wù)實(shí)力使其能夠在不影響運(yùn)營能力的情況下啟動這一舉措。

Hyperliquid 使用 54% 的收入回購 HYPE 代幣，其余 46% 用于激勵交易平臺的流動性?；刭?fù)ㄟ^ Hyperliquid 援助基金進(jìn)行。自該計劃啟動以來，援助基金已購買超過 1800 萬個 HYPE。截至 3 月 26 日，價值超過 2.5 億美元。

Hyperliquid 作為一個特例脫穎而出，其團(tuán)隊避開了風(fēng)險投資，很可能自籌資金進(jìn)行開發(fā)，現(xiàn)在將 100% 的收入用于獎勵流動性提供者或回購代幣。其他團(tuán)隊要復(fù)制這一點(diǎn)可能不容易。但 Jupiter 和 Aave 都例證了一個關(guān)鍵方面：它們財務(wù)狀況穩(wěn)健，足以在不影響核心運(yùn)營的情況下進(jìn)行代幣回購，反映出嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呢攧?wù)管理和戰(zhàn)略眼光。這是每個項(xiàng)目都可以效仿的。在啟動回購或分紅之前，要有足夠的資金儲備。

代幣作為一種產(chǎn)品

Kyle 提出了一個很棒的觀點(diǎn)，即加密項(xiàng)目需要設(shè)立投資者關(guān)系（IR）崗位。對于一個建立在透明度之上的行業(yè)，加密項(xiàng)目卻在運(yùn)營透明度上表現(xiàn)欠佳，這頗為諷刺。大多數(shù)對外溝通是通過零星的 Discord 公告或 Twitter 帖子進(jìn)行的，財務(wù)指標(biāo)有選擇地分享，費(fèi)用支出大多不透明。

當(dāng)代幣價格持續(xù)下跌時，用戶很快就會對底層產(chǎn)品失去興趣，除非它已經(jīng)建立了強(qiáng)大的護(hù)城河。這就形成了一個惡性循環(huán)：價格下跌導(dǎo)致興趣減退，進(jìn)而進(jìn)一步壓低價格。項(xiàng)目需要給代幣持有者充分的理由來堅守，給非持有者購買的理由。

關(guān)于開發(fā)進(jìn)展和資金使用情況，進(jìn)行清晰、持續(xù)的溝通本身就能在如今的市場中形成競爭優(yōu)勢。

在傳統(tǒng)市場，投資者關(guān)系（IR）部門通過定期發(fā)布財報、召開分析師電話會議以及提供業(yè)績指引，在公司與投資者之間架起溝通的橋梁。加密行業(yè)可以借鑒這一模式，同時利用自身獨(dú)特的技術(shù)優(yōu)勢。按季度定期報告營收、運(yùn)營成本以及開發(fā)里程碑，結(jié)合鏈上對金庫資金流動和回購情況的驗(yàn)證，將極大地增強(qiáng)利益相關(guān)者的信心。

最大的透明度差距在于支出方面。公開團(tuán)隊薪酬、費(fèi)用明細(xì)以及贈款分配情況，能夠預(yù)先解答那些只有在項(xiàng)目崩潰時才會出現(xiàn)的問題：「首次代幣發(fā)行（ICO）的錢都花到哪兒去了？」以及「創(chuàng)始人給自己開多少薪水？」

強(qiáng)有力的 IR 實(shí)踐帶來的戰(zhàn)略優(yōu)勢不僅僅局限于透明度。它們通過減少信息不對稱性來降低波動性，通過讓機(jī)構(gòu)資本更容易進(jìn)入來擴(kuò)大投資者群體，培養(yǎng)那些充分了解運(yùn)營情況、能夠在市場周期波動中堅守持倉的長期持有者，并建立起能幫助項(xiàng)目度過難關(guān)的社區(qū)信任。

像 Kaito、Uniswap Labs 和 Sky（前身為 MakerDAO）等具有前瞻性思維的項(xiàng)目，已經(jīng)朝著這個方向前進(jìn)，定期發(fā)布透明報告。正如 Joel 在他的文章中所指出的，加密行業(yè)必須擺脫投機(jī)周期。通過采用專業(yè)的 IR 實(shí)踐，項(xiàng)目能夠甩掉「賭場」的惡名，成為 Kyle 所設(shè)想的「復(fù)利創(chuàng)造者」，即能夠長期持續(xù)創(chuàng)造價值的資產(chǎn)。

在一個資本眼光愈發(fā)敏銳的市場中，透明的溝通將成為生存的必備條件。

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