比特幣作為企業(yè)財務(wù)儲備：為何Meta、亞馬遜和微軟均選擇拒絕

隨著數(shù)字資產(chǎn)市場的蓬勃發(fā)展，比特幣作為一種新興的金融工具正逐漸進(jìn)入企業(yè)視野。部分企業(yè)開始將其視為替代傳統(tǒng)財務(wù)儲備的手段，這一創(chuàng)新策略吸引了廣泛關(guān)注。然而，比特幣價格波動劇烈、監(jiān)管環(huán)境尚不明確以及可能導(dǎo)致的股東價值稀釋等問題，使得多數(shù)大型企業(yè)對這一新興領(lǐng)域持謹(jǐn)慎態(tài)度。Meta、亞馬遜和微軟等科技巨頭明確表示拒絕設(shè)立比特幣儲備，優(yōu)先確保財務(wù)穩(wěn)健與業(yè)務(wù)穩(wěn)定。相比之下，Strategy公司則積極擁抱比特幣，通過其上漲潛力實現(xiàn)了顯著股價增長，但也承擔(dān)了相應(yīng)的風(fēng)險。整體而言，企業(yè)普遍在創(chuàng)新與風(fēng)險之間尋求平衡，短期內(nèi)比特幣財務(wù)戰(zhàn)略仍為少數(shù)嘗試，未來發(fā)展仍依賴于監(jiān)管與市場環(huán)境的進(jìn)一步明晰。

企業(yè)持有比特幣的基本邏輯

當(dāng)一家公司在其資產(chǎn)負(fù)債表上持有比特幣時，這被稱為企業(yè)比特幣儲備。與僅持有傳統(tǒng)金融資產(chǎn)和現(xiàn)金不同，部分企業(yè)將比特幣視為一種替代性的價值儲存方式或投資策略。將現(xiàn)金儲備轉(zhuǎn)換為加密貨幣，是企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略上的一項重要變革。近年來，這一概念獲得了大量媒體關(guān)注，尤其是Strategy公司持續(xù)擴張的比特幣儲備，引發(fā)了廣泛討論。目前，越來越多的企業(yè)正在考慮將資金從傳統(tǒng)的「安全資產(chǎn)」轉(zhuǎn)移到這種波動性更大的數(shù)字資產(chǎn)類別中，最樂觀的預(yù)測者認(rèn)為比特幣價格可能在13萬美元到150萬美元之間。

然而，從另一面來看，建立企業(yè)加密貨幣戰(zhàn)略也意味著公司需要承擔(dān)相當(dāng)大的風(fēng)險。傳統(tǒng)的財務(wù)管理強調(diào)資本保值，而比特幣的財務(wù)管理則會在資產(chǎn)負(fù)債表中引入投機性和波動性。VanEck的數(shù)字資產(chǎn)主管Matthew Sigel警告稱，像Metaplanet這樣積極籌資購買比特幣的公司，可能會從「戰(zhàn)略增長」走向「股東受損」。一旦公司股價只是與資產(chǎn)凈值持平，再發(fā)行股票去買比特幣就不再是戰(zhàn)略行為，而是價值的侵蝕。換句話說，如果一家公司的股票不再溢價交易，那么通過增發(fā)股票來購買比特幣，就會稀釋股東價值，而不是增加公司資產(chǎn)，這對投資者來說是一個危險信號。因此，公司如何管理其資本儲備，將直接影響企業(yè)估值以及應(yīng)對經(jīng)濟下行的能力。對于上市公司而言，引入比特幣財務(wù)戰(zhàn)略還需要獲得股東的支持。

Meta、亞馬遜和微軟的立場

微軟、亞馬遜和Meta的股東均已明確否決了設(shè)立戰(zhàn)略性比特幣儲備的提案。在Meta2025年年度股東大會上，股東對設(shè)立比特幣儲備表達(dá)出強烈反對，超過90%的股東投票反對該提案。該提案建議Meta考慮將其720億美元現(xiàn)金儲備的一部分轉(zhuǎn)換為比特幣，以下是本次投票的結(jié)果：贊成票（3,916,871票）：支持Meta引入比特幣儲備的股東數(shù)量；反對票（4,980,828,562票）：強烈反對提案的股東，占據(jù)絕對多數(shù)；棄權(quán)票（8,857,588票）：這些股東選擇不表態(tài)，棄權(quán)票不計入結(jié)果；券商未投票（204,772,865票）：由券商代持但未收到投票指令的股份，對于特定議案，券商在沒有客戶授權(quán)的情況下無法投票。由此可見，近50億票反對該提案，Meta股東堅決拒絕將比特幣納入公司資產(chǎn)負(fù)債表。

盡管如此，比特幣支持者仍強調(diào)其稀缺性和長期價值儲藏優(yōu)勢。在2025年拉斯維加斯的「比特幣大會」上，Strive資產(chǎn)管理公司CEO Matt Cole呼吁馬克·扎克伯格支持該提案，并打趣稱：「你已經(jīng)完成了第一步，給你的山羊取名叫『Bitcoin』，我請求你邁出第二步，制定大膽的企業(yè)比特幣財務(wù)戰(zhàn)略?！沟罱K，提案獲得的支持票連1%都不到。董事會此前已建議否決該提案，并表示：「我們并不評價加密資產(chǎn)與其他資產(chǎn)相比是否優(yōu)越，但鑒于我們已有的公司財務(wù)管理流程，董事會認(rèn)為這一評估沒有必要。」這一表態(tài)使Meta與亞馬遜、微軟保持一致，這三家科技巨頭此前也拒絕了將公司儲備轉(zhuǎn)向比特幣的建議，他們一致選擇遠(yuǎn)離加密貨幣領(lǐng)域的波動性風(fēng)險，堅持財務(wù)穩(wěn)健的戰(zhàn)略方向。

科技巨頭拒絕比特幣的原因

Meta董事會和股東列出了多個拒絕比特幣財務(wù)戰(zhàn)略的原因，主要包括風(fēng)險、監(jiān)管不確定性以及業(yè)務(wù)重心考量：波動性擔(dān)憂：比特幣仍然是一個價格波動劇烈的資產(chǎn)。將其納入公司資產(chǎn)負(fù)債表，可能導(dǎo)致公司盈利和財務(wù)狀況出現(xiàn)較大波動，對傳統(tǒng)投資者來說，這種財務(wù)規(guī)劃上的不確定性是一個重大隱憂；監(jiān)管不確定性：加密資產(chǎn)尚缺乏明確且統(tǒng)一的監(jiān)管框架。隨著法律和稅務(wù)政策不斷變化，為上市公司引入了額外的合規(guī)風(fēng)險；業(yè)務(wù)重心：大型科技公司的股東更傾向于保持業(yè)務(wù)的可預(yù)測性和穩(wěn)定性。在AI與數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速的背景下的科技行業(yè)或加密行業(yè)都在快速演變，企業(yè)普遍希望專注核心業(yè)務(wù)，避免被投機性資產(chǎn)分散注意力；受托責(zé)任：企業(yè)必須在創(chuàng)新與對股東負(fù)責(zé)之間保持平衡。從法律角度出發(fā)，公司有義務(wù)以負(fù)責(zé)任的方式管理資產(chǎn)，而比特幣被許多人視為投機資產(chǎn)，這與企業(yè)的受托職責(zé)存在沖突，出于對法律風(fēng)險的謹(jǐn)慎考慮，董事會普遍傾向于采取「觀望」態(tài)度。

Strategy作為比特幣財務(wù)戰(zhàn)略的「異類」

自2020年以來，Strategy公司已累計購入超過50萬枚比特幣，投入總額超過330億美元（以每枚比特幣平均價格66,279美元計算）。這家美國公司最初以商業(yè)智能服務(wù)聞名，雖然這仍是其核心業(yè)務(wù)，但由于其不斷擴大的比特幣儲備，自2020年起，Strategy常被視為一種「比特幣代理標(biāo)的」。公司董事長Michael Saylor表示，「當(dāng)前已將重點轉(zhuǎn)向比特幣收購戰(zhàn)略，這種戰(zhàn)略的效果顯著：2024年12月23日，Strategy成功納入納斯達(dá)克100指數(shù)，成為數(shù)字資產(chǎn)背景下的標(biāo)志性企業(yè)?！菇刂?025年6月，Strategy持有超過比特幣總供應(yīng)量的2%，引發(fā)了媒體廣泛關(guān)注。隨著比特幣價格在2024年底和2025年初持續(xù)上漲，Strategy的股價和公司估值也隨之水漲船高。到2025年6月12日，Strategy（MSTR）股價已在五年內(nèi)暴漲3,180%，從11美元飆升至387美元，該股價表現(xiàn)與比特幣走勢高度相關(guān)，使股東獲得了類似直接持幣的收益敞口。但這種高相關(guān)性也意味著投資者需要面對加密市場劇烈波動所帶來的高風(fēng)險。Strategy的案例展示了通過比特幣財務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型企業(yè)的巨大上行潛力——只是，這種激進(jìn)路徑并不是大多數(shù)企業(yè)愿意冒的風(fēng)險。

企業(yè)采用比特幣儲備的前景展望

Meta、亞馬遜和微軟等科技巨頭目前仍將重心放在核心業(yè)務(wù)上。至少在短期內(nèi)，他們?nèi)栽诘却逦募用苜Y產(chǎn)監(jiān)管框架和更可預(yù)測的風(fēng)險環(huán)境，在此之前，這些公司不太可能采取激進(jìn)的財務(wù)動作。比特幣財務(wù)戰(zhàn)略至今仍是個特例，而非主流。Meta股東對相關(guān)提案的否決表明，這一概念仍更像是一種炒作而非現(xiàn)實，即便面對潛在回報，即使是創(chuàng)新型企業(yè)也不愿冒著巨大波動和戰(zhàn)略分散的風(fēng)險。美國科技巨頭普遍謹(jǐn)慎，并未效仿Strategy將比特幣作為儲備資產(chǎn)的做法，而是繼續(xù)堅持傳統(tǒng)、安全的財務(wù)管理方式。企業(yè)財務(wù)管理的核心原則——風(fēng)險最小化、流動性保障、與運營需求一致，與比特幣這類高波動性資產(chǎn)格格不入。比特幣的價格在幾個月內(nèi)可能劇烈波動超過50%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出大多數(shù)公司財務(wù)部門的容忍范圍。因此，像Meta、亞馬遜和微軟這樣的公司，依然將其財務(wù)儲備集中在現(xiàn)金等價物、短期證券和多元化資產(chǎn)上，與其主營業(yè)務(wù)戰(zhàn)略保持一致。即使在創(chuàng)新企業(yè)中，加密資產(chǎn)更多被視為一種負(fù)擔(dān)，而非優(yōu)勢。2024年，多家與加密行業(yè)相關(guān)的公司相繼崩盤，加上美國SEC與全球監(jiān)管機構(gòu)的持續(xù)審查，進(jìn)一步強化了企業(yè)的保守立場。在尚未建立起更清晰的監(jiān)管框架、會計準(zhǔn)則和托管解決方案前，比特幣作為企業(yè)儲備資產(chǎn)仍將是極少數(shù)企業(yè)的嘗試。短期來看，期望比特幣被大規(guī)模納入企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的支持者或許仍需耐心等待。因為對于大多數(shù)首席財務(wù)官來說，他們的考核標(biāo)準(zhǔn)是資產(chǎn)的穩(wěn)健性，而非資產(chǎn)的投機性。