穩(wěn)定幣正獨(dú)立于加密市場(chǎng)，滲透進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)的每一道縫隙。

撰文：深潮 TechFlow

25 年春，加密市場(chǎng)寒意正濃，比特幣價(jià)格從年初的 10.9 萬(wàn)美元一路下跌，最低觸及 7.5 萬(wàn)美元。

交易量萎靡與市場(chǎng)震蕩相伴而來(lái)，各類賽道相繼熄火，板塊效應(yīng)銷聲匿跡，只有零星的幣種異動(dòng)搶占市場(chǎng)短期注意力。

然而，在這般低迷的市況下，穩(wěn)定幣市場(chǎng)卻呈現(xiàn)出截然不同的景象：根據(jù) Artemis 的數(shù)據(jù)顯示，截至 2025 年 4 月，穩(wěn)定幣的總市值已達(dá)到 2316 億美元，相比 2024 年同期的 1526 億美元，實(shí)現(xiàn)了 51%的顯著增長(zhǎng)。

當(dāng)整體加密資產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟之際，穩(wěn)定幣卻在持續(xù)擴(kuò)張。那么問(wèn)題來(lái)了：不斷發(fā)行的穩(wěn)定幣，既然沒(méi)有流向加密貨幣投資，那么究竟去向何方？

加密之外，穩(wěn)定幣快速扎根現(xiàn)實(shí)世界

作為區(qū)塊鏈?zhǔn)澜绲幕A(chǔ)設(shè)施，穩(wěn)定幣不僅主導(dǎo)著鏈上交易，更是加密用戶進(jìn)行代幣兌換、DeFi 操作和轉(zhuǎn)賬的核心工具。

然而，它的影響力早已突破加密邊界，正在現(xiàn)實(shí)世界扎根生長(zhǎng)。

從市值來(lái)看，穩(wěn)定幣直接占據(jù)加密貨幣總市值的 5%，若計(jì)入管理穩(wěn)定幣的公司和以穩(wěn)定幣為主要業(yè)務(wù)的區(qū)塊鏈（如 Tron），這一比例更達(dá)到 8%。

值得注意的是，主流穩(wěn)定幣發(fā)行商采用了類似 MasterCard 的運(yùn)營(yíng)模式，通過(guò)交易所、支付服務(wù)商等中間機(jī)構(gòu)觸達(dá)終端用戶。

以阿根廷為例，盡管當(dāng)?shù)丶用芙灰姿?LemonCash、Bitso、Rippio 在全球知名度不高，但用戶基數(shù)卻達(dá)到驚人的 2000 萬(wàn)，相當(dāng)于 Coinbase 用戶群的一半，而阿根廷人口僅為美國(guó)的七分之一。單是 Lemon Cash 一家去年就創(chuàng)造了約 50 億美元的交易量，主要集中在穩(wěn)定幣相關(guān)交易。

更引人深思的是，根據(jù) Artemis 數(shù)據(jù)顯示，截至 2025 年 3 月的 2067.8 億美元穩(wěn)定幣流通總量中，傳統(tǒng)的 CEX、DeFi 等加密場(chǎng)景反而只占很小份額，高達(dá) 67%（1386 億美元）的穩(wěn)定幣流向了"未分類應(yīng)用"領(lǐng)域。

大部分穩(wěn)定幣流動(dòng)于未被明確追蹤的數(shù)據(jù)盲區(qū)，它的秘密裝在加密之外的黑箱里。

黑灰貿(mào)易中，穩(wěn)定幣正在“穩(wěn)定”流通

在社會(huì)規(guī)則的暗面，穩(wěn)定幣正編織著一張龐大的黑灰產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡(luò)。

從事跨境電商的劉萍（化名）介紹，雖然正規(guī)的美元收款平臺(tái)如空中云匯、派安盈、PingPong 都要求嚴(yán)格的資質(zhì)審核和真實(shí)訂單數(shù)據(jù)，但"總有人需要其他的解決方案"，特別是那些經(jīng)營(yíng)仿牌、侵權(quán)或軍火違禁品的商戶。這些非法商戶要么通過(guò)高價(jià)購(gòu)買平臺(tái)"黑灰后門"的開(kāi)戶權(quán)限，要么直接使用 USDT 收付款。

正如劉萍所解釋，相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)鏈在暗處滋生，非法商戶通過(guò)平臺(tái)"黑灰后門"收款后，迅速借助地下錢莊兌換成 USDT 撤離，"相當(dāng)于為違規(guī)商戶開(kāi)后門的人吃自己公司的虧損"。

在廣告投放領(lǐng)域，她還提到一些更為隱蔽的操作："有黑灰產(chǎn)賬戶專門在 Facebook 等平臺(tái)投違法廣告，比如槍支彈藥，廣告商充值的資金來(lái)源多數(shù)靠盜刷信用卡。有人專門收購(gòu)被盜刷的信用卡額度，充值到廣告賬戶后，再以 USDT 折價(jià)出售，一個(gè)價(jià)值 2000 美元的廣告賬戶，用 USDT 可能只需要支付 1500 到 1700 美元。"

"跨境商戶其實(shí)挺想用 USDT 進(jìn)行結(jié)算的，靈活、沒(méi)差價(jià)，還能一定程度上規(guī)避資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。但正規(guī)平臺(tái)有牌照，收的是美元，換匯也得合規(guī)。"劉萍坦言。

"但正規(guī)平臺(tái)有牌照，收的是美元，換匯也得合規(guī)。黑灰后門本質(zhì)上是給騙子留個(gè)時(shí)間窗口，讓他們找機(jī)會(huì)用 USDT 跑路。" 金額小的直接提走，平臺(tái)吃虧；"有時(shí)候走后門的詐騙商和平臺(tái)業(yè)務(wù)員分成，比如詐騙商收了 300 萬(wàn)，最終可以提走 200 萬(wàn)，那 100 萬(wàn)差價(jià)可能是平臺(tái)和開(kāi)后門的業(yè)務(wù)員按比例分走了。"

這種情況延伸至國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，深圳水貝市場(chǎng)，這個(gè)中國(guó)最大的黃金珠寶交易集散地，—平方公里內(nèi)集聚上萬(wàn)家黃金商家，占中國(guó)市場(chǎng)份額 75%，穩(wěn)定幣成為灰色換匯的隱秘工具。

2024 年，深圳市公安局羅湖分局發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)告知書，要求當(dāng)日交易總額超 2 萬(wàn)元的黃金買賣需實(shí)名登記，劍指水貝的地下交易。

業(yè)內(nèi)人士透露，水貝的換匯交易 "成熟且便捷"，客戶通過(guò)熟人介紹聯(lián)系 "換匯服務(wù)商"，后者安排交易流程。

市場(chǎng)內(nèi)一些不起眼的攤位，每天都有大量資金流水。"熟客" 用現(xiàn)金或刷卡購(gòu)買金條，店員按實(shí)時(shí)金價(jià)交付實(shí)物，一氣呵成。

換匯服務(wù)商為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，小額交易（1000 萬(wàn)以下）一般由 "馬仔" 代為操作。而大額交易則通過(guò)在黃金交易所的會(huì)員席位完成。相對(duì)于線下攤位，走交易所更適合短時(shí)、大額資金轉(zhuǎn)移，當(dāng)然相應(yīng)的手續(xù)費(fèi)也會(huì)更高。

在這一買一賣之間，客戶的人民幣就轉(zhuǎn)變?yōu)槟涿狞S金實(shí)體。

當(dāng)然，換匯最關(guān)鍵的一步是將手中的黃金兌換為 USDT 等穩(wěn)定幣。服務(wù)商會(huì)協(xié)助客戶安裝冷錢包（如 imToken），將黃金換成 USDT 后存入，如果客戶希望立即換匯，也可以直接兌換美元、歐元等外幣。整個(gè)交易最快一天即完成，傭金通常為交易額的 6% 以內(nèi)。

這種交易并非萬(wàn)無(wú)一失。實(shí)名登記新規(guī)雖未強(qiáng)制執(zhí)行，但監(jiān)管已盯上大額交易。

業(yè)內(nèi)人士表示，在黃金換匯交易中"黑吃黑" 的風(fēng)險(xiǎn)一直存在，不法商家可能偽造憑證卷款跑路，隨著金價(jià)一路暴漲，這種違約風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)增加。

當(dāng)?shù)?quot;換匯服務(wù)商"通過(guò)復(fù)雜的黃金交易網(wǎng)絡(luò)，幫助客戶將人民幣轉(zhuǎn)化為匿名化的黃金實(shí)體，再兌換成 USDT 或其他外幣，整個(gè)流程最快一天即可完成，傭金通常控制在交易額的 6%以內(nèi)。

這種操作雖然存在"黑吃黑"風(fēng)險(xiǎn)，但仍然是穩(wěn)定幣參與非法資金流動(dòng)的一個(gè)典型縮影，折射出一個(gè)更為龐大的地下洗錢網(wǎng)絡(luò)正在全球范圍內(nèi)運(yùn)作。

價(jià)值千億的穩(wěn)定幣洗錢鏈條

地下錢莊是穩(wěn)定幣洗錢鏈條中繞不開(kāi)的一環(huán)。

地下錢莊，又稱 "地下銀行"，是一種非法的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，主要通過(guò)非正規(guī)渠道進(jìn)行跨境匯款和資金轉(zhuǎn)移。這些非法的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)大多位于東亞和東南亞，是整體洗錢網(wǎng)絡(luò)的核心角色。通常，它們通過(guò)與賭場(chǎng)、在線賭博平臺(tái)及跨國(guó)犯罪集團(tuán)的協(xié)作，將非法資金快速洗白，嵌入全球經(jīng)濟(jì)的陰影地帶。

USDT 因其與美元掛鉤的穩(wěn)定性，成為洗錢者的首選工具——僅 2023 年，東南亞地區(qū)涉及 USDT 的非法加密交易就超過(guò) 50 億美元。

犯罪分子通常通過(guò)場(chǎng)外交易市場(chǎng)將非法所得兌換為 USDT，再轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或存入冷錢包，實(shí)現(xiàn)資金的匿名化和跨境轉(zhuǎn)移。

這一現(xiàn)象在東南亞博彩業(yè)尤為普遍，據(jù)慢霧科技 UNODC 報(bào)告顯示，該地區(qū)目前已有超過(guò) 340 個(gè)持牌和非法賭場(chǎng)，主要分布在湄公河下游邊境地區(qū)。

賭場(chǎng)與地下錢莊的關(guān)系用 “互利共生” 來(lái)形容最合適。

東南亞的賭場(chǎng)通過(guò) “保管” 交易和 “投資” 隱匿資金來(lái)源，形成復(fù)雜的洗錢鏈條。在線賭博平臺(tái)的匿名性和非面對(duì)面交易特性，進(jìn)一步加大了資金追蹤的難度。

博彩中介在整個(gè)洗錢鏈條居于樞紐地位。全球最大的兩家博彩中介——太陽(yáng)城和德晉的創(chuàng)始人因洗錢和有組織犯罪，分別獲刑 18 年和 14 年。他們通過(guò)賭場(chǎng)、在線賭博平臺(tái)和地下錢莊，處理了超過(guò) 1000 億美元的資金。這些中介利用穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)移資金，規(guī)避資本管制，并依賴不受監(jiān)管的支付公司完成交易。

匯旺集團(tuán)（Huione Group）是柬埔寨的金融實(shí)體，通過(guò)擔(dān)保業(yè)務(wù)為東南亞在線賭博和詐騙提供資金轉(zhuǎn)移服務(wù)，集團(tuán)旗下支付平臺(tái) Huione Pay 深度參與洗錢活動(dòng)。

2024 年 7 月，Tether 凍結(jié)了與匯旺相關(guān)的 TRON 錢包，事件涉及 2962 萬(wàn) USDT，但盡管匯旺的賬戶被凍結(jié)，他們?nèi)酝ㄟ^(guò)新地址維持運(yùn)作。

由于地區(qū)監(jiān)管不足和未經(jīng)授權(quán)的虛擬資產(chǎn)服務(wù)提供商（VASP）激增，地下錢莊的活動(dòng)空間持續(xù)擴(kuò)大，致使 2023 年?yáng)|亞和東南亞因網(wǎng)絡(luò)詐騙造成的經(jīng)濟(jì)損失估計(jì)高達(dá) 180 億至 370 億美元。

地緣政治下的穩(wěn)定幣

地緣政治沖突中，穩(wěn)定幣也在扮演著越來(lái)越重要的角色。

自 2022 年西方制裁切斷俄羅斯的 SWIFT 通道以來(lái)，加密貨幣特別是穩(wěn)定幣已成為俄羅斯跨境結(jié)算的重要替代渠道。俄羅斯企業(yè)通過(guò)將盧布兌換為 USDT 來(lái)支付海外供應(yīng)商，以此繞過(guò)美元結(jié)算體系。

為適應(yīng)這一現(xiàn)狀，俄羅斯政府采取了積極應(yīng)對(duì)措施，決定從 2024 年 9 月 1 日起允許在跨境交易中使用數(shù)字貨幣，并于 11 月開(kāi)始將加密貨幣挖礦合法化，這使得在俄羅斯聯(lián)邦數(shù)字發(fā)展部登記的法人和個(gè)體企業(yè)家可以合法從事加密挖礦業(yè)務(wù)。

與此同時(shí)，大量俄羅斯富豪選擇在未加入西方制裁的阿聯(lián)酋進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，通過(guò)加密貨幣在迪拜進(jìn)行套現(xiàn)或直接購(gòu)置房產(chǎn)。

然而，美國(guó)也采取了相應(yīng)的反制措施。俄羅斯加密交易所 Garantex 就是一個(gè)典型案例：盡管在 2022 年 4 月被美國(guó)財(cái)政部外國(guó)資產(chǎn)控制辦公室（OFAC）制裁，該交易所的日交易量不降反升，從 2022 年 3 月的約 1100 萬(wàn)美元飆升至 2025 年 3 月的 1.216 億美元，增長(zhǎng)超過(guò) 1000%。

好景難長(zhǎng)，隨著監(jiān)管力度加大，2025 年 2 月歐盟發(fā)布第 16 輪對(duì)俄制裁，將 Garantex 列入制裁名單。

3 月 6 日，Tether 更是直接凍結(jié)了約 2800 萬(wàn)美元的 USDT，涉及多個(gè) Garantex 關(guān)聯(lián)錢包，導(dǎo)致該交易所被迫暫停所有交易和提現(xiàn)業(yè)務(wù)，并向俄羅斯用戶發(fā)出資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)警告。

穩(wěn)定幣站上了國(guó)際地緣政治博弈的舞臺(tái)。

拉美地區(qū)高通脹的避風(fēng)港

在拉丁美洲，穩(wěn)定幣正成為對(duì)抗高通脹和貨幣貶值的重要避風(fēng)港。

根據(jù) Aiying Compliance 發(fā)布的《LATAM Market Report》顯示，該地區(qū)的政治不穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)危機(jī)推動(dòng)了加密貨幣的普及，尤其在阿根廷、委內(nèi)瑞拉和巴西等國(guó)家。2024 年，拉美地區(qū)加密貨幣交易總量達(dá) 162 億美元，其中 USDT 相關(guān)交易占比超過(guò) 40%。

拉美地區(qū)的加密貨幣交易量持續(xù)增長(zhǎng)，穩(wěn)定幣增幅尤甚

圖源《LATAM Market Report》，作者 Aiying Compliance

以阿根廷為例，2024 年阿根廷的通脹率突破 200%，比索持續(xù)貶值，“昨天的比索買不到今天的東西”是經(jīng)濟(jì)危機(jī)之下阿根廷民眾的日常。

Chainalysis 一項(xiàng)報(bào)告指出，為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，一些阿根廷人開(kāi)始轉(zhuǎn)向黑市購(gòu)買外幣，最常見(jiàn)的是美元（USD）。

這種所謂的「藍(lán)色美元」，以非正式的平行匯率交易，通常在遍布全國(guó)的地下兌換點(diǎn)「cuevas」獲取。

此外，與美元掛鉤的穩(wěn)定幣也成為阿根廷居民資產(chǎn)保值對(duì)抗通脹的選擇。

阿根廷的穩(wěn)定幣市場(chǎng)在拉丁美洲地區(qū)處于領(lǐng)先地位，其穩(wěn)定幣交易量占比為 61.8%，略高于巴西的 59.8%，并遠(yuǎn)高于全球平均水平的 44.7%。在 2024 年 1 月至 5 月期間，阿根廷的加密貨幣交易量就增長(zhǎng)了 400% 以上。

阿根廷加密貨幣交易量在2024年1-5月增長(zhǎng)400%

圖源《LATAM Market Report》，作者 Aiying Compliance

穩(wěn)定幣的普及不僅為對(duì)抗通脹提供了解決方案，也為拉美地區(qū)數(shù)千萬(wàn)無(wú)銀行賬戶的民眾開(kāi)辟了新的經(jīng)濟(jì)通道。

在拉美，數(shù)千萬(wàn)人因缺乏銀行服務(wù)而依靠智能手機(jī)和 USDT 錢包進(jìn)行交易。墨西哥最大的交易所 Bitso 占據(jù)當(dāng)?shù)?99.5% 的加密市場(chǎng)份額。在拉美人儲(chǔ)蓄和轉(zhuǎn)賬的日常中， USDT 交易量穩(wěn)步增長(zhǎng)。

明暗交織的未來(lái)

持續(xù)擴(kuò)張的穩(wěn)定幣，流向世界金融體系的明暗兩面。

明面上，穩(wěn)定幣擔(dān)起了加密資產(chǎn)交易與流通的大任，為用戶提供一份資產(chǎn)波動(dòng)之外的平靜；而在暗面，穩(wěn)定幣為黑灰產(chǎn)業(yè)鏈搭建起更為隱秘的利益輸送通道。

穩(wěn)定幣正獨(dú)立于加密市場(chǎng)，滲透進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)的每一道縫隙。

2025 年，穩(wěn)定幣總市值已逼近 2500 億美元。這一數(shù)字背后，是加密與現(xiàn)實(shí)、守序與違規(guī)、自由與監(jiān)管的多層博弈。

或許，穩(wěn)定幣還沒(méi)有像比特幣一樣，給世界極為直觀的沖擊，但它無(wú)疑正在以一種更隱秘且細(xì)致的方式改變著資金流動(dòng)的規(guī)則，成為全球金融體系中不可忽視的一環(huán)。

一方面，它為數(shù)字經(jīng)濟(jì)提供了穩(wěn)定的價(jià)值錨定，服務(wù)了包括發(fā)展中國(guó)家數(shù)千萬(wàn)無(wú)銀行賬戶人群在內(nèi)的廣大用戶群體；另一方面，其匿名性也為跨境資金流動(dòng)提供了更隱蔽的渠道，引發(fā)了全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)的持續(xù)關(guān)注。

在為用戶提供價(jià)格的穩(wěn)定的同時(shí)，“穩(wěn)定幣”也在悄然動(dòng)搖著傳統(tǒng)金融體系的根基。這種看似矛盾卻又統(tǒng)一的特質(zhì)，或許正是理解未來(lái)金融世界新格局的一把新鑰匙。

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