本周加密貨幣市場震蕩下跌，比特幣延續(xù)上周的跌勢，山寨幣普遍跟隨大盤下跌。市場情緒指數從30%降至28%，整體處于空頭區(qū)間。

穩(wěn)定幣市場維持上周上升態(tài)勢，USDT與USDC同步上漲。USDT市值達1557億美元，周環(huán)比增長0.32%，但增量資金首次低于10億美元，顯示資金流入強度下降。USDC市值為614億美元，周環(huán)比增長0.33%，結束上周下降趨勢。USDT市值雖持續(xù)上升，但本周僅增5億美元，結束連續(xù)6周超10億美元增長，表明非美國用戶資金入場力度減弱；USDC上漲則反映美國投資者重新入場，雖流入金額不大，但需持續(xù)監(jiān)測。

市場呈現明顯結構性分化：比特幣維持震蕩下跌，山寨幣遭遇大幅下跌。這種分化反映出在不確定性環(huán)境下，資金向相對安全資產集中的避險特征，比特幣作為加密貨幣的”避風港”地位得到體現。

地緣政治風險升級，中東沖突持續(xù)，美國在伊朗周邊軍事部署加強，市場擔憂美國直接參與沖突。地緣政治緊張局勢通過風險偏好下降直接沖擊風險資產，加密貨幣首當其沖，特別是流動性較差的山寨幣更容易受到沖擊。

貨幣政策預期轉向，美聯儲立場趨于鷹派，雖維持4.5%利率，但會議紀要顯示政策制定者態(tài)度變化。降息預期大幅削減，不降息官員增至7位，2025年降息預期從兩次削減至一次，直接打擊市場對流動性寬松的期待。美聯儲同時下調增長預期并上調通脹預期，加劇市場悲觀情緒。

政策利好因素，《GENIUS法案》在美國聯邦參議院通過，為加密貨幣行業(yè)發(fā)展提供政策支撐。財政部長預計2029年底穩(wěn)定幣市場規(guī)模達3.7萬億美元，為加密貨幣生態(tài)長期發(fā)展注入信心。但正面因素提振效果有限，因地緣風險和貨幣政策收緊的雙重壓力。

投資策略建議：謹慎防守。避險情緒升溫，全球避險情緒可能進一步升溫，繼續(xù)對風險資產形成壓制。市場脆弱性增加，多重不確定性因素交織下，加密貨幣市場波動性和脆弱性顯著增加，閃崩風險不容忽視。投資者應保持高度謹慎，關注地緣政治事件發(fā)展，適當控制倉位，防范突發(fā)性風險事件。

市場前景展望，未來一周加密貨幣市場將繼續(xù)面臨嚴峻挑戰(zhàn)。中東地緣沖突升級和美國軍事介入可能推高全球避險情緒，疊加美聯儲鷹派立場強化的貨幣政策收緊預期，預計比特幣將在避險屬性和風險資產特征之間艱難平衡，山寨幣可能面臨更大拋售壓力和流動性枯竭風險。在技術面關鍵支撐位面臨測試、機構資金保持謹慎、散戶恐慌情緒可能進一步發(fā)酵的多重壓力下，市場存在閃崩和連鎖反應風險，投資者應采取防御性策略，嚴格控制倉位和杠桿，密切關注地緣政治動態(tài)和重要經濟數據。

下周預測標看漲標的：AERO

Coinbase集成Base鏈DEX催化下的生態(tài)龍頭價值重估與戰(zhàn)略機遇分析

上周末，2025年加密貨幣峰會Coinbase消費產品管理副總裁Max Branzburg宣布Coinbase將把Base鏈上的DEX集成進主應用程序，未來應用將內嵌DEX交易。

流動性整合的根本性影響，平臺規(guī)模效應帶來的流動性基礎

Coinbase作為行業(yè)頭部交易所，擁有超1億注冊用戶和800萬月活躍交易用戶，客戶資產價值高達4280億美元。這一龐大的用戶基礎和資產規(guī)模為Base鏈DEX提供了前所未有的流動性來源。當這些用戶通過Coinbase主應用直接訪問Base鏈DEX時，將形成規(guī)?；牧鲃有詫胄?/p>

機構資金的結構性優(yōu)勢

數據顯示，Coinbase平臺上機構客戶交易量占比持續(xù)攀升，2024年Q1達到82.05%（2560億美元），而散戶交易僅占18%。這種機構主導的交易結構意味著進入Base鏈的資金具有更強的穩(wěn)定性和更大的單筆交易規(guī)模，有利于提升DEX的交易深度和減少滑點。

市場集中度帶來的競爭優(yōu)勢

Aerodrome作為Base生態(tài)中的最大DEX項目，交易量占整個Base生態(tài)DEX的約60%。根據流動性聚集效應，新增的流動性將優(yōu)先流向交易量最大、深度最好的平臺。Aerodrome的市場領導地位使其成為Coinbase流動性的主要承接方。

Base鏈中各個DEX交易量占比（數據來源：https://dune.com/x_drome_analytics/base-dex-landscape）

Aerodrome受益的經濟模型分析

代幣經濟學的正向循環(huán)機制，收益分配的激勵結構

Aerodrome采用100%收益分配機制：veAERO持有者獲得其投票池的100%費用和賄賂收益，LP獲得100%的AERO排放激勵。這種設計確保了協(xié)議收入的增長能夠直接轉化為代幣持有者的收益提升。

質押驅動的供應緊縮

當Coinbase流動性導入提升Aerodrome交易量和收入時，veAERO持有者的APY將顯著提高。高收益率將激勵更多用戶將AERO質押為veAERO，從而減少AERO的流通供應量，形成供需失衡推動價格上漲的正向循環(huán)。

治理權重的價值實現

veAERO持有者通過投票決定AERO排放的分配，這種治理權重在高流動性環(huán)境下價值更加凸顯。隨著協(xié)議收入增長，治理權的經濟價值將吸引更多長期投資者參與質押。

技術架構的承載能力優(yōu)勢

多重技術融合的效率提升

Aerodrome結合了Curve/Convex的代幣經濟學、Uniswap v3的集中式自動做市商（clAMM）以及優(yōu)化的Solidly代碼庫。這種技術融合確保了平臺能夠高效處理大規(guī)模流動性，為用戶提供更好的交易執(zhí)行效果。

資本效率的競爭優(yōu)勢

clAMM技術實現了資本高效兌換，在相同流動性條件下能夠提供更低的滑點和更好的價格執(zhí)行。當Coinbase流動性注入后，這種技術優(yōu)勢將進一步放大，鞏固Aerodrome在Base生態(tài)中的競爭地位。

可擴展性的長期保障

Aerodrome的技術架構具備良好的可擴展性，能夠承接大規(guī)模資金流入而不影響系統(tǒng)穩(wěn)定性。這為其長期受益于Coinbase集成提供了技術基礎保障。

鏈上數據分析

Aerodrome的TVL（數據來源：https://defillama.com/protocol/aerodrome）從上圖可知，Aerodrome的TVL在4月初達到低點之后，開始快速反彈，現在已達到10億美元，反彈幅度達到56%。

Aerodrome的交易量（數據來源：https://defillama.com/protocol/aerodrome）從上圖可以看出，Aerodrome的交易量在Coinbase將把Base鏈上的DEX集成進主應用程序之后，出現了一個快速的大幅上漲，并且與Coinbase的交易時間非常符合，交易量高峰往往集中在周一至周五，而周六日的交易量出現明顯的下降，可以看出明顯的有Coinbase中的資金進入到Aerodrome中。

Aerodrome的項目收入（數據來源：https://defillama.com/protocol/aerodrome?dexVolume=false&tvl=false&revenue=true）從上圖可以看出，Aerodrome的項目收入在Coinbase將把Base鏈上的DEX集成進主應用程序之后，也跟隨交易量出現了一個快速的上漲，并且也與Coinbase的交易時間非常符合。

Base生態(tài)項目按收入排名（數據來源：https://defillama.com/chain/base）從上圖可知，Aerodrome的項目收入在Base鏈上的所有項目中排名第一，日收入為50萬美元上下（日均為60萬美元左右）。

Base生態(tài)DEX項目按交易量排名（數據來源：https://defillama.com/chain/base）從上圖中可以看出，Aerodrome的交易量已經遠超過了Uniswap，達到了5.25億美元（日均交易量為6億美元左右），在Base生態(tài)的DEX項目中位列第一。

AERO代幣持有地址（數據來源：https://dune.com/thechriscen/aerodrome-analysis）從上圖可以看出，AERO代幣的持有地址數在Coinbase宣布把Base鏈上的DEX集成進主應用程序之后，出現了快速的上升，可以看出此項政策促進了用戶對AERO代幣的持有。

總結

從Coinbase集成Base鏈DEX這一政策的分析來看，通過鏈上數據可以看出，理論分析與實際數據高度吻合驗證了利好的真實有效性：集成政策宣布后，Aerodrome交易量激增至日均6億美元超越Uniswap、項目收入穩(wěn)居Base鏈首位達日均60萬美元、TVL反彈56%突破10億美元、AERO持有地址數快速增長，且數據呈現明顯的Coinbase交易時間特征直接證實資金流入效應。

看跌標的：ALT、REZ

ALT：三重壓力下的代幣解鎖風險預警與價格下行趨勢分析

項目基本面分析

AltLayer作為去中心化的彈性Rollup-as-a-Service(RaaS)協(xié)議，專注于為區(qū)塊鏈應用提供可擴展的第二層解決方案。該項目在技術層面具備一定的創(chuàng)新性和實用價值，但當前面臨的主要挑戰(zhàn)在于市場環(huán)境的不利因素。

市場環(huán)境惡化因素

當前以太坊生態(tài)整體表現疲軟，市場對Layer-2解決方案的質疑聲音日益增強。主要問題集中在Layer-2被認為是造成以太坊生態(tài)發(fā)展受阻的根源，導致市場流動性出現嚴重割裂現象。這種負面市場情緒直接影響了包括AltLayer在內的所有Layer-2相關項目的市場表現和資金流入。

項目使用率與關注度下滑

由于整個Layer-2賽道熱度降低，AltLayer作為RaaS項目的實際使用率明顯不足，市場關注度和資金注入均出現顯著下降。這種惡性循環(huán)進一步削弱了項目的基本面支撐和市場信心。

代幣解鎖壓力分析

· 解鎖規(guī)模與時間節(jié)點：6月25日將有1.95億枚ALT代幣解鎖，占總鎖定量的1.95%，解鎖規(guī)模相對較大。

· 解鎖對象結構：根據白皮書線性解鎖圖顯示，本次解鎖的主要受益方為投資機構和項目團隊，這類持有者通常具有較強的套現動機。

總結

綜合考慮市場環(huán)境惡化、項目關注度下滑以及大額代幣解鎖的三重壓力，ALT代幣面臨較為嚴峻的價格下行風險。機構和團隊的潛在拋售行為可能在流動性有限的市場環(huán)境中引發(fā)連鎖反應，對代幣價格產生顯著負面沖擊。

REZ：基本面惡化疊加大額解鎖的價格下行風險分析

項目基本面與定位

Renzo作為基于EigenLayer生態(tài)的流動性再質押協(xié)議，其核心價值在于為終端用戶簡化復雜的質押機制，并促進與EigenLayer節(jié)點運營商和主動驗證服務(AVS)的快速合作。該項目在技術架構上依托EigenLayer的創(chuàng)新基礎設施，具備一定的生態(tài)價值和應用前景。

外部環(huán)境壓力分析

· 以太坊生態(tài)整體疲軟：當前以太坊生態(tài)表現持續(xù)低迷，這直接影響了整個以太坊DeFi生態(tài)的活躍度和資金流入。

· 質押市場萎縮：ETH質押率已經下降到28.35%，ETH質押率的下降反映出市場對質押收益的信心不足，這種趨勢直接沖擊了Restaking賽道的基礎需求，導致相關項目失去市場關注和資金支持。

ETH質押資金流向（數據來源：https://dune.com/hildobby/eth2-staking）

項目運營數據惡化

TVL大幅縮水：Renzo的TVL從年初的18.3億美元暴跌至9.45億美元，降幅接近50%，這一數據反映出資金的持續(xù)外流和市場信心的嚴重不足。

Renzo的TVL（數據來源：https://defillama.com/protocol/renzo?revenue=false&devMetrics=false&devCommits=false&tvl=true&fees=false）

收入持續(xù)下滑：項目日均收入僅維持在5000美元左右的低位水平，且呈現持續(xù)下降趨勢，表明用戶活躍度和協(xié)議使用率的顯著衰退。收入數據的持續(xù)惡化直接反映出市場用戶對Renzo協(xié)議使用頻率的不斷下降，形成了負向循環(huán)效應。

Renzo項目收入（數據來源：https://defillama.com/protocol/renzo?revenue=true&devMetrics=false&devCommits=false&tvl=false&fees=false）

代幣解鎖風險評估

· 解鎖規(guī)模與結構：6月29日將解鎖4.23億枚REZ代幣，占總鎖定量的4.24%，考慮到當前總流通率僅為32.63%，此次解鎖將顯著增加市場流通供應量。

· 解鎖對象風險：根據白皮書線性解鎖計劃，本次解鎖主要涉及投資機構和項目團隊，這類持有者在當前市場環(huán)境下具有較強的套現動機和拋售壓力。

· 市場承接能力不足：在Restaking賽道熱度低迷、參與者稀少的背景下，REZ代幣每日的成交額僅為225萬美元左右，市場對大額代幣供應增加的消化能力嚴重不足。

REZ代幣的日交易量（數據來源：https://www.coingecko.com/en/coins/renzo）

總結

Renzo面臨著宏觀環(huán)境惡化、基本面數據持續(xù)惡化以及大額代幣解鎖的困境。在以太坊生態(tài)表現疲軟、項目TVL和收入雙雙下滑的背景下，4.23億枚REZ代幣的集中解鎖可能引發(fā)嚴重的拋售壓力，對代幣價格形成顯著負面沖擊。

市場情緒指數分析

TOTAL3（數據來源：https://cn.tradingview.com/chart/KBpzaW4x/?symbol=ICEUS%3ADXY）

市場情緒指數由上周30%小幅下降至28%，BTC本周下跌0.78%、ETH本周下跌0.97%，TOTAL3本周上漲0.73%，Altcoin整體處在空頭區(qū)間，維持恐慌水平。

市場題材整體概況

數據來源：SoSoValue按周回報率統(tǒng)計，PayFi賽道表現最佳，而AI賽道表現最差。

· PayFi賽道：在PayFi賽道中XRP、BCH、XLM、LTC占比較大，總共占比為：99.09%，本周其漲跌幅分別為：-3.41%、12.35%、-8.96%、-3.12%，可以看出PayFi賽道的項目漲跌不一，好于其他賽道的均為下跌走勢的項目，從而使得PayFi賽道表現最好。

· AI賽道：在AI賽道TAO、FET、RENDER、WLD、VIRTUAL、FARTCOIN占比較大，總共占比為：91.63%，本周其漲跌幅分別為：-10.79%、-7.96%、-14.59%、-12.28%、-17.68、-20.83%，可以看出平均跌幅均高于其他賽道的項目，所以使得AI賽道表現最差。

下周Crypto大事件預告

· 周一（6月23日）NFT NYC 2025在美國紐約舉辦

· 周二（6月24日）美聯儲主席鮑威爾在眾議院發(fā)表半年度貨幣政策證詞

· 周五（6月27日）美國5月核心PCE物價指數；美國6月密歇根大學消費者信心指數終值

總結

本周加密貨幣市場在多重負面因素交織下呈現結構性下跌，市場情緒指數從30%小幅下降至28%，進入空頭區(qū)間。穩(wěn)定幣市場雖然維持增長態(tài)勢，但USDT增量資金首次跌破10億美元門檻，反映出資金流入強度的顯著減弱，而USDC的小幅回升則暗示美國資金開始試探性入場。地緣政治風險、美聯儲鷹派立場以及各賽道基本面分化，共同構成了當前市場面臨的三重壓力。在當前市場環(huán)境下，投資策略應聚焦于結構性機會的精準把握和風險的有效規(guī)避。AERO作為Base生態(tài)DEX龍頭，受益于Coinbase集成政策的催化，鏈上數據驗證了其交易量、收入和TVL的顯著改善，代表了在不確定性較強的市場中尋找政策驅動型增長的典型案例。展望未來一周，投資者應密切關注6月24日鮑威爾的貨幣政策證詞、6月27日的核心PCE數據以及中東地緣局勢的最新進展，這些關鍵事件將直接影響市場風險偏好和流動性預期。建議采取”防守為主、精選為輔”的策略，在嚴格控制倉位和杠桿的基礎上，重點關注具備政策催化劑和基本面改善的優(yōu)質標的，同時對即將面臨大額解鎖的項目保持高度警惕，通過精準的風險管理和機會識別，在充滿挑戰(zhàn)的市場環(huán)境中尋求穩(wěn)健的投資回報。