Circle 無疑是 6 月以來加密幣股領域最耀眼的明星，自 6 月 5 日首次公開募股（IPO）以來，股價已飆升超過 500%。6 月 18 日，CRCL 股價創(chuàng)下歷史新高，市值攀升至 484 億美元。根據(jù) Yahoo 財經(jīng)網(wǎng)站的數(shù)據(jù)，Circle 當前流通股數(shù)約為 3634 萬股，占總股本（2.0255 億股）的 17.94%。若以 18 日收盤價 199.59 美元計算，其流通市值約為 72.53 億美元。Circle 股價的強勁上漲也帶動了 Coinbase 股價同步上漲，這是 COIN 自 IPO 以來首次擺脫幣價和交易量上漲的獨立走勢。隨著 Circle 股價創(chuàng)出新高，機構投資者開始逐步獲利了結。ARK Invest 累計賺取 9600 萬美元的豐厚利潤，而 Circle 計劃發(fā)行 2400 萬股，計劃融資 6.24 億美元，對應目標估值為 67 億美元。ARK Invest 認購了 1.5 億美元的股份，而由 Larry Fink 領導的貝萊德投入了 6000 萬美元，這兩家機構合計包攬了本輪募資約 35% 的份額。6 月 5 日，ARK Invest 在 Circle 上市首日買入近 450 萬股 CRCL，按收盤價計算，總價值約為 3.73 億美元。6 月 16 日，CRCL 價格突破 160 美元創(chuàng)歷史新高時，Ark Invest 通過旗下三個交易型開放式指數(shù)基金（ETF）合計出售了 342,658 股 Circle Internet Group Inc. 的股票，其中 ARK Innovation ETF（ARKK）減持 196,367 股，ARK Next Generation Internet ETF（ARKW）減持 92,310 股，ARK Fintech Innovation ETF（ARKF）減持 53,981 股；總價值約 5170 萬美元。6 月 17 日，CRCL 股價回升再次突破 160 美元，Ark Invest 的三只 ETF 又拋售了超過 300,000 股 CRCL 股票，產(chǎn)生了 4476 萬美元的收入。盡管出售了超過 600,000 股，但 Ark Invest 仍持有近 400 萬股 Circle 股票，價值約為 3.71 億美元，占旗下 ETF 的 6.13%。也就是說，按照目前的股價，ARK 本周的兩次拋售僅僅是賣掉了部分 CRCL 持倉的利潤。

Circle 上市以來的瘋狂上漲，不僅折射出加密市場的集體狂熱，也揭示了不同交易群體間認知與博弈的復雜差異。熟悉 USDC 運營邏輯的圈內(nèi)人本應是最早受益者，但在這輪 IPO 行情中卻呈現(xiàn)出罕見的分裂——一部分人“捏著鼻子買了”，另一部分人“看懂了邏輯，卻嫌估值太貴”，最終錯失了上漲良機。而更多傳統(tǒng)股民則因信息壁壘和敘事差異，直接沖進 CRCL，多頭情緒推動價格一飛沖天?！皼]有敢于梭哈 CRCL，也許是很長時間內(nèi)的遺憾，”加密交易員 yuyue 寫道，“在 USDT 正統(tǒng) IPO 美股（幾乎不可能）或 USD1 超越 USDC 并完成 IPO（短期無望）之前，Circle 都會牢牢占據(jù)這個敘事的龍頭位置。” “我美股常勝戰(zhàn)績就敗在 Circle 這幣股上！”推特用戶“甜梨”自嘲道，“自從 Circle 上了，后方寸大亂，以前玩股的邏輯用不上了，反而得是炒幣的邏輯來，玩了他別的股票完全也不能看，一起來就亂?，F(xiàn)在美股對我來說亂拳打死老司機了屬于。” 對甜梨來說，Circle 的基本面并不支持這輪漲幅，短期走勢卻無法用常規(guī)模型解釋。有交易員將流通市值不足 18% 作為短期暴漲的解釋，類比 WLD 當初的極小盤面行情，這也再一次給幣圈交易員們一個經(jīng)驗，“基本面和短期走勢是兩類東西”。還有人則選擇押注 Beta 效應，加密 KOL Taiki 在 Circle 上市前寫道：“CRCL 這類公司本質(zhì)上是穩(wěn)定幣的定價錨，如果它值 100 億美金，那 ENA、MKR 的估值也得重算?！?Taiki 通過加倉 DeFi 藍籌資產(chǎn)來博取溢出效應。如今 CRCL 一路飛升至 400 億市值，而 ENA 和 MKR 的表現(xiàn)顯然不如 CRCL。

而另一類沒有下場的人，理由更簡單——太了解了。Deribit 的 Lin 姐曾直言勸家人不要碰 CRCL，她認為“Circle 收入結構單一，早已是紅海，BlackRock 的 BUIDL 和 Trump 的 USD1 都會擠壓他們的份額?！彼呐袛嗖⒉磺榫w化，而是源于對穩(wěn)定幣生態(tài)的深刻理解。但她也承認“在幣圈，知道太多，有時候反而成了負擔?！焙蛶湃灰讍T對估值、基本面反復推敲不同，美股投資者更愿意聽故事。正如加密 KOL Kay 在 X 上所言，買 CRCL 的美股交易員看到的是“大統(tǒng)領國家戰(zhàn)略、替代 VISA、嗷嗷猛沖劍指 2000”，而所謂幣圈的真實用戶看到的則是“合規(guī)成本高到?jīng)]有利潤、降息周期很容易虧損、發(fā)行量靠大量補貼、合理估值 30-50。”此前在 X 平臺發(fā)文質(zhì)疑穩(wěn)定幣的實際用途引發(fā)市場討論的 Airwallex 聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官 Jack Zhang 在 X 平臺發(fā)文表示，“是時候做空 Circle 了?！钡F(xiàn)在，真的是時候嗎？

Circle 股票的敘事，并不是給幣圈人準備的，一位 Coinbase x Circle maxi Chris 認為覺得 Circle 太貴是幣圈人“圈地自萌”，“你以為是幣圈革命金融，結果金融業(yè)不僅加入了幣圈，還把幣圈革命了?！边€有人將 Circle 上市視為潛在的牛市頂部信號，類似于 2021 年 Coinbase 上市當天恰好也是比特幣上輪牛市的高點。但也有人提出異議：“這輪泡沫程度遠不如 2021 年，Altcoin 已被狠狠洗了一輪，BTC.D 還在高位。”更關鍵的是，CRCL 是傳統(tǒng) IPO，存在 180 天的內(nèi)部鎖倉期，短期內(nèi)拋壓受限，不像當年 $COIN 那樣直接由內(nèi)部人套現(xiàn)。大量對沖基金在 CRCL 上市首日未能入場，只能在二級市場“追高”。部分做空機構也在承受極高的年化資金費率（超 5%），難以形成實質(zhì)性壓力。正如 Arthur Hayes 所言：“你應該做空 Circle 嗎？絕對不。你可以不買，但不要做空。情緒溢價是最恐怖的加速量能?！被蛟S，Circle 的市值并不值得現(xiàn)在就去相信。但它所代表的——一個由 BlackRock、富達、Visa、Coinbase 等共同扶持的穩(wěn)定幣平臺，已經(jīng)跨過了合規(guī)紅線，進入美股主流市場。它的估值并不來自幣圈的共識，而來自股票市場對“金融科技合規(guī)平臺”的重新定價。Hayes 認為 Circle 被嚴重高估了，但價格將繼續(xù)上漲，因為這次上市標志著本輪穩(wěn)定幣狂熱的開始，而非結束。

在傳統(tǒng)支付巨頭還未大規(guī)模入場、USDT 不太可能 IPO、USD1 尚在政策觀察期的當下，Circle 可能就是這波敘事的唯一載體?！皼]有真正的未來，因為新進入者的分銷渠道是被關閉的，把這個想法塞進你傻瓜的腦袋里，像交易燙手山芋一樣交易這坨屎。但不要做空，這些新股票會讓空頭虧得血本無歸?！?/p>