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Four Pillars研究員2025投資策略及核心持倉解析

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Four Pillars研究員2025投資策略及核心持倉解析

Four Pillars研究員的資產(chǎn)配置與投資邏輯

Four Pillars研究團(tuán)隊作為區(qū)塊鏈領(lǐng)域的深度參與者，其持倉結(jié)構(gòu)與投資決策備受市場關(guān)注。本文將公開團(tuán)隊的核心持倉，并深入剖析每位研究員的投資邏輯與市場研判，以期為行業(yè)觀察者提供有價值的參考。

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### Steve：以太坊統(tǒng)治力衰退，專注已驗證產(chǎn)品的市場價值

**投資組合**：Sui, Injective, Jito, Ethena, Azuki, Rootlets, Kumo

Four Pillars研究員2025投資策略及核心持倉解析

2023年5月成立的Four Pillars團(tuán)隊曾準(zhǔn)確預(yù)測，隨著新公鏈的崛起，以太坊的市場主導(dǎo)地位將逐漸削弱。Steve的核心邏輯基于三點：

其一，新周期入場用戶規(guī)模遠(yuǎn)超以往；
其二，增量用戶帶來多元化的價值取向；
其三，以太坊無法滿足所有群體的需求偏好。

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以太坊將”去中心化”置于最高優(yōu)先級，但Steve認(rèn)為，真正的”Mass adoption”需要兼容不視去中心化為終極價值的用戶群體。區(qū)塊鏈技術(shù)本質(zhì)要求”一定程度的去中心化”，但并非所有場景都需要以太坊級別的去中心化。相反，執(zhí)行效率、合規(guī)框架、用戶體驗等價值維度可能更具優(yōu)先級，這將持續(xù)催生對非以太坊公鏈的需求。

市場表現(xiàn)驗證了Steve的判斷：當(dāng)前以太坊市占率穩(wěn)定在20-30%區(qū)間（截至2025年1月9日，以太坊市值3985億美元，整個加密市場總市值1.35萬億美元）。

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Steve認(rèn)為，以太坊生態(tài)最大的問題并非技術(shù)層面，而是其”萬物終將歸于以太坊”的傲慢態(tài)度，這與去中心化理念背道而馳。區(qū)塊鏈試圖構(gòu)建的開放世界，永遠(yuǎn)不會按照任何特定群體的意志運行。因此，智能合約平臺領(lǐng)域未來幾乎不可能形成贏家通吃的局面。

由于任何人都能創(chuàng)建新的公鏈，創(chuàng)新隨時可能涌現(xiàn)，隨著時間推移，區(qū)塊鏈技術(shù)將越來越普及，使用新公鏈的門檻將持續(xù)降低，智能合約平臺很可能維持激烈的競爭態(tài)勢。當(dāng)然，這并不意味著會重返隨意發(fā)鏈的時代。未來，參與競爭的主要公鏈鏈數(shù)量可能減少，但會持續(xù)涌現(xiàn)出新的框架與平臺，現(xiàn)有頭部公鏈也會不斷完善其基建。

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基于這一判斷，Steve持續(xù)關(guān)注新型區(qū)塊鏈框架與技術(shù)，認(rèn)為Sui在”新基建技術(shù)”領(lǐng)域處于前沿。此外，Solana和Injective等依托各自優(yōu)勢構(gòu)建獨特生態(tài)的公鏈，終將獲得更大的市場關(guān)注——Solana憑借其強(qiáng)大的社區(qū)基礎(chǔ)與媲美Sui的可擴(kuò)展性而著稱，而Injective則以極速交易、靈活的商業(yè)擴(kuò)展能力及獨特的代幣經(jīng)濟(jì)模型見長。

### Source:X (@leptokurtic_)

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### 已有賽道的新機(jī)會

當(dāng)被問及”區(qū)塊鏈行業(yè)哪些領(lǐng)域已實現(xiàn)PMF”時，Steve的答案始終是交易所、穩(wěn)定幣與公鏈這三大基石。在探索未經(jīng)驗證的新興市場機(jī)會前，深耕現(xiàn)有的成熟賽道并進(jìn)行技術(shù)迭代，同樣是極具價值的方向。

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以穩(wěn)定幣賽道為例，其發(fā)展空間其實遠(yuǎn)未觸頂。若能構(gòu)建差異化模型的同時規(guī)避歷史上出現(xiàn)過的風(fēng)險，如類似Terra在模型設(shè)計上的缺陷，則完全可能催生新的市場需求。Terra的興衰已證明：在USDT、USDC之外，市場對Web3原生的穩(wěn)定幣的確存在真實需求。

而這正是Steve看好Ethena的核心邏輯——它通過資金費率構(gòu)建了高收益，在底層架構(gòu)上與USDT、USDC相比，形成了本質(zhì)的創(chuàng)新。Ethena的突破性在于：除”高利率”這一基本吸引力外，持續(xù)拓展USDe的應(yīng)用場景，如USDe與Bybit集成，可作為抵押資產(chǎn)來交易永續(xù)合約就是一個很好的例子。

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雖然熊市中Ethena資金費率收益可能收窄，但項目方已著手開發(fā)USDtb等衍生品對沖市場波動，展現(xiàn)出了成熟的風(fēng)險管控意識。

基于上述理由，Steve對三類已得到市場驗證的賽道——交易所、穩(wěn)定幣、公鏈，的創(chuàng)新實踐保持高度關(guān)注。以Hyperliquid為例（盡管Steve尚未持倉），其通過訂單簿模式在衍生品交易體驗上進(jìn)行革新，展現(xiàn)出與Ethena相似的創(chuàng)新基因，這類”在紅海賽道開辟藍(lán)海”的項目，始終是Steve的重點觀察對象。

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### 什么是真正的社區(qū)

“社區(qū)”或許是Web3領(lǐng)域被濫用最多的詞匯之一。幾乎所有項目都標(biāo)榜自己在”服務(wù)社區(qū)”，但多數(shù)情況下，社區(qū)不過是他們的”流動性出口”或”上幣門檻”——這種虛偽的社區(qū)敘事，如今已被大多數(shù)散戶識破。

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Steve并非在此否定空投的價值。作為冷啟動工具，空投確實是構(gòu)建初始社區(qū)的有效手段。但空投僅僅是啟動的手段，只有當(dāng)用戶感受到幣價之外的東西時，社區(qū)才能真正存續(xù)。區(qū)塊鏈在某些方面類似國家，但又缺乏強(qiáng)制約束力，使得它更接近宗教。

除了經(jīng)濟(jì)激勵，能將人們自發(fā)凝聚在一起的，唯有引人入勝的敘事，這正是以太坊和Solana擁有強(qiáng)大（甚至略顯狂熱）社區(qū)的原因——它們分別經(jīng)歷了DAO攻擊與FTX事件的崩潰，但又浴火重生，形成了獨特的社區(qū)敘事。

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在NFT領(lǐng)域，Azuki是少數(shù)構(gòu)建了這種”敘事”的項目。盡管開局驚艷，但在過去三年的運營中，Azuki團(tuán)隊與創(chuàng)始人Zagabond經(jīng)歷了重重考驗。正因為他們克服了這些挑戰(zhàn)，才鑄就了今日堅實的社區(qū)基礎(chǔ)。由此可見，真正的社區(qū)不是靠砸錢就行的，人們需要通過”患難與共的經(jīng)歷”在經(jīng)濟(jì)激勵之外獲得歸屬感。

基于此，Steve對已建立這樣性質(zhì)社區(qū)的項目持樂觀態(tài)度，相信擁有堅實社區(qū)基礎(chǔ)的項目將在行業(yè)中表現(xiàn)出色。畢竟，代碼可以被分叉，但社區(qū)無法復(fù)制。

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