未來短期內(nèi)的以太坊北極星或許將是ETF質(zhì)押，這將把以太坊的價(jià)格預(yù)期提升至與比特幣戰(zhàn)略儲(chǔ)備落地同等重要的地位。作者：YBB Capital Researcher Ac-Core

一、Pectra硬分叉的背景
圖源：coinpedia
以太坊Pectra升級(jí)于3月5日正式上線，此次升級(jí)結(jié)合了Prague和Electra更新，全面優(yōu)化了以太坊的執(zhí)行層和共識(shí)層。Pectra分叉是以太坊網(wǎng)絡(luò)的一次重大升級(jí)，旨在顯著提升ETH質(zhì)押體驗(yàn)、增強(qiáng)第二層（L2）擴(kuò)展性，并擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)容量，引入11個(gè)關(guān)鍵的以太坊改進(jìn)提案。升級(jí)進(jìn)程先于2024年2月24日在Holesky測(cè)試網(wǎng)上實(shí)施，最終計(jì)劃在2024年4月8日將Pectra部署到主網(wǎng)，前提是Holesky和Sepolia測(cè)試網(wǎng)均成功完成升級(jí)。Pectra遵循2024年3月實(shí)施的Dencun升級(jí)，根據(jù)ethereum.org內(nèi)容（見參考文獻(xiàn)1），以太坊Pectra升級(jí)有望整合多項(xiàng)重要的以太坊改進(jìn)提案，這些提案將協(xié)同解決可擴(kuò)展性、安全性和用戶體驗(yàn)等方面的挑戰(zhàn)。Pectra的升級(jí)將整體分兩個(gè)階段實(shí)施：

階段1：2025年3月中旬
● 2層Blob容量加倍：將每個(gè)塊中的Blob容量從3個(gè)增加到6個(gè)，有效減少擁堵并降低費(fèi)用；
● 賬戶抽象化：允許使用USDC和DAI等穩(wěn)定幣支付Gas費(fèi)，提供更多的支付靈活性；
● 增加驗(yàn)證者質(zhì)押限額：將質(zhì)押上限從32 ETH提高到2,048 ETH，允許大規(guī)模質(zhì)押操作。

階段2：2025年底或2026年初
● Verkle樹的實(shí)施：用更高效的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)替換Merkle-Patricia，改善數(shù)據(jù)存儲(chǔ)和同步；
● 對(duì)等數(shù)據(jù)可用性采樣（PeerDAS）：通過允許節(jié)點(diǎn)在不存儲(chǔ)所有數(shù)據(jù)的情況下驗(yàn)證交易數(shù)據(jù)，提高了可擴(kuò)展性。

二、Pectra升級(jí)的11個(gè)改進(jìn)提案具體內(nèi)容
圖源：datawallet
以太坊的Pectra升級(jí)包含11個(gè)EIP（Ethereum Improvement Proposals），這些改進(jìn)提案旨在提升網(wǎng)絡(luò)的可擴(kuò)展性、安全性、賬戶抽象和驗(yàn)證者質(zhì)押機(jī)制等方面。以下將闡述關(guān)鍵提案（不同研究員對(duì)于關(guān)鍵提案判斷存在差異性，以下僅個(gè)人認(rèn)為重要提案觀點(diǎn)）和提案對(duì)以太坊發(fā)展影響的個(gè)人觀點(diǎn)。

1. EIP-7702：賬戶抽象
內(nèi)容：該提案允許外部擁有賬戶（EOA）執(zhí)行部分智能合約功能，使賬戶操作更加靈活，例如批量交易、贊助Gas費(fèi)用。這極大地增強(qiáng)了錢包功能，使其支持更多的操作模式。
觀點(diǎn)：此提案無疑為賬戶抽象錢包會(huì)變得更強(qiáng)大，不僅能做常規(guī)的轉(zhuǎn)賬操作，還能像智能合約那樣執(zhí)行一些高級(jí)功能，比如批量交易或者讓別人幫你支付Gas費(fèi)用。（與之相關(guān)的EIP-7840提供了更廣泛的賬戶功能擴(kuò)展，可能允許用戶定制更復(fù)雜的賬戶行為）

2. EIP-7251：驗(yàn)證者質(zhì)押增加
內(nèi)容：驗(yàn)證者的最大質(zhì)押余額從32 ETH提升到2048 ETH。這可以簡(jiǎn)化驗(yàn)證者管理，允許更大規(guī)模的驗(yàn)證者節(jié)點(diǎn)，從而減少管理復(fù)雜性。
觀點(diǎn)：質(zhì)押數(shù)量的龐大增加也無疑增加了以太坊的中心化程度，節(jié)點(diǎn)越集中越容易作惡，同時(shí)也加大了以太坊市場(chǎng)的盈利難度，節(jié)點(diǎn)和MEV套利的成本會(huì)大幅提升，整體已不再適合“普通人”，更適合機(jī)構(gòu)。

3. EIP-7002：提款改進(jìn)
內(nèi)容：允許執(zhí)行層地址觸發(fā)提款操作，減少共識(shí)層與執(zhí)行層的信任假設(shè)，簡(jiǎn)化提款流程并提高網(wǎng)絡(luò)的靈活性。
觀點(diǎn)：主要是為提款操作變得更簡(jiǎn)單，不需要復(fù)雜的步驟。驗(yàn)證者可以更直接地從質(zhì)押中提款，減少中間環(huán)節(jié)。

4. EIP-6110：驗(yàn)證者激活延遲優(yōu)化
內(nèi)容：驗(yàn)證者存款的激活延遲時(shí)間從約9小時(shí)減少到約13分鐘，極大提高了驗(yàn)證者的參與效率和靈活性。
觀點(diǎn)：新的驗(yàn)證者加入網(wǎng)絡(luò)的速度大幅加快，在存儲(chǔ)管理，合約存儲(chǔ)成本角度出發(fā)會(huì)降低成本，從之前的9小時(shí)縮短到只需要13分鐘。一定程度上也算是提升了以太坊資源利用率。

5. EIP-7691：數(shù)據(jù)塊擴(kuò)展
內(nèi)容：提高數(shù)據(jù)塊容量50%，這意味著網(wǎng)絡(luò)可以處理更多的交易，提升整體的可擴(kuò)展性和交易吞吐量。
觀點(diǎn)：以太坊的區(qū)塊大小增大了50%，也就是說網(wǎng)絡(luò)可以處理更多交易，尤其是在高峰期時(shí)，網(wǎng)絡(luò)不會(huì)那么容易堵塞，交易速度更快。（與之相關(guān)的EIP-7742，可動(dòng)態(tài)調(diào)整Blob的容量，態(tài)調(diào)整每個(gè)區(qū)塊的Blob最大數(shù)量和目標(biāo)數(shù)量，特別是針對(duì)L2）

6. EIP-7516：提高M(jìn)EV透明度
內(nèi)容：提供有關(guān)MEV最大可提取價(jià)值更多的信息和透明度，幫助用戶和開發(fā)者更好地理解和監(jiān)控區(qū)塊鏈中的MEV活動(dòng)。
觀點(diǎn)：增加了對(duì)MEV的透明度，也如上EIP-7251一樣增加了套利難度，但極大成本上確保了交易的公平性。

7. EIP-7549：Gas費(fèi)用調(diào)整
內(nèi)容：通過對(duì)Gas費(fèi)用結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)一步優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)的費(fèi)用機(jī)制，減輕高峰時(shí)段的網(wǎng)絡(luò)負(fù)擔(dān)，使交易費(fèi)用更加合理。
觀點(diǎn)：調(diào)整Gas費(fèi)用結(jié)構(gòu)，意味著即使網(wǎng)絡(luò)繁忙，交易費(fèi)用也會(huì)更加穩(wěn)定，減少用戶在高峰期支付高額費(fèi)用的情況。（EIP-6046也涉及Gas費(fèi)用結(jié)構(gòu)的調(diào)整，但EIP-7549提出了一種更為動(dòng)態(tài)和靈活的費(fèi)用調(diào)整方案）

8. EIP-7685：治理機(jī)制優(yōu)化
內(nèi)容：針對(duì)網(wǎng)絡(luò)治理進(jìn)行優(yōu)化，增強(qiáng)去中心化的治理機(jī)制，使治理流程更具透明性和效率。
觀點(diǎn)：以太坊的治理方式或許會(huì)變得更加透明和高效，尤其是提案的審核和批準(zhǔn)流程，提升治理效率，讓社區(qū)決策變得更靈活。

9. EIP-7021：驗(yàn)證者懲罰機(jī)制優(yōu)化
內(nèi)容：對(duì)驗(yàn)證者的懲罰機(jī)制進(jìn)行調(diào)整，確保驗(yàn)證者的行為能夠更加符合網(wǎng)絡(luò)利益，并減少不良行為的影響。
觀點(diǎn)：改進(jìn)后的懲罰機(jī)制會(huì)更好地約束驗(yàn)證者的行為，算是對(duì)最大質(zhì)押余額從32 ETH提升到2048 ETH的一種放惡補(bǔ)充機(jī)制，以此平衡網(wǎng)絡(luò)安全性和驗(yàn)證者激勵(lì)間的關(guān)系，確保共識(shí)層的穩(wěn)定。

10. EIP-7683：智能合約性能優(yōu)化
內(nèi)容：優(yōu)化智能合約的執(zhí)行效率，特別是在Gas消耗方面，減少執(zhí)行成本，提高智能合約在網(wǎng)絡(luò)上的運(yùn)行效率。
觀點(diǎn)：智能合約運(yùn)行更高效，耗費(fèi)的Gas費(fèi)用更少，這或許本質(zhì)上是改進(jìn)Uniswap的相關(guān)機(jī)制，降低交易成本，并提升交易速度，直接的最大受益者即DeFi類應(yīng)用。

11. EIP-6123：跨鏈兼容性改進(jìn)
內(nèi)容：增強(qiáng)以太坊網(wǎng)絡(luò)與其他區(qū)塊鏈的跨鏈兼容性，確保未來能夠支持更多的跨鏈操作，促進(jìn)不同區(qū)塊鏈之間的互操作性。
觀點(diǎn)：以太坊和其他區(qū)塊鏈的兼容性增強(qiáng)，一定程度上也是優(yōu)化了賬戶抽象的機(jī)制，將來在不同區(qū)塊鏈之間轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和進(jìn)行操作會(huì)更簡(jiǎn)單，自定義功能得到加強(qiáng)。

三、Pectra雙層升級(jí)
圖源：cryptoticker
Pectra采用了執(zhí)行層（Prague）和共識(shí)層（Electra）的合并雙層升級(jí)方式，解決以往分開升級(jí)時(shí)可能產(chǎn)生的同步問題，以太坊的執(zhí)行層和共識(shí)層往往承擔(dān)不同的職能，因此歷史上這兩個(gè)層面通常是分開升級(jí)的。

執(zhí)行層（Prague）：負(fù)責(zé)處理用戶交易、執(zhí)行智能合約并管理狀態(tài)變化。這是用戶直接與以太坊交互的部分，也是運(yùn)行所有去中心化應(yīng)用（DApp）和智能合約的核心層。

共識(shí)層（Electra）：通過PoS（權(quán)益證明）機(jī)制管理驗(yàn)證者，確保區(qū)塊生成和鏈的安全性。這個(gè)層面是保障網(wǎng)絡(luò)一致性和安全的基礎(chǔ)，驗(yàn)證者通過質(zhì)押以確保他們的行為符合網(wǎng)絡(luò)的利益。

其中需要額外說明的是：
EIP-6110,EIP-7002,EIP-7251,EIP-7549,EIP-7685和EIP-7691要求對(duì)以太坊的共識(shí)層進(jìn)行更改。
EIP-2537,EIP-2935,EIP-6110,EIP-7002,EIP-7623,EIP-7685,EIP-7702和EIP-7840要求對(duì)以太坊的執(zhí)行層進(jìn)行更改7623。
EIP-7623：跨鏈消息機(jī)制改進(jìn)
改善跨鏈消息的處理機(jī)制，提高跨鏈通信的效率和安全性。Pectra升級(jí)主要關(guān)注于以太坊內(nèi)部的執(zhí)行層和共識(shí)層的改進(jìn)，而EIP-7623則專注于與外部區(qū)塊鏈的交互，尤其是跨鏈資產(chǎn)和信息傳輸?shù)膬?yōu)化。

EIP-2537：BLS12-381曲線運(yùn)算
在以太坊中引入對(duì)BLS12-381曲線的支持，用于加密和零知識(shí)證明。
EIP-2537是為支持密碼學(xué)的特定加密曲線引入的提案，主要服務(wù)于驗(yàn)證和隱私相關(guān)的功能。相比之下，Pectra升級(jí)中的提案更廣泛地涉及交易、Gas費(fèi)用優(yōu)化和驗(yàn)證者機(jī)制。

EIP-2935：驗(yàn)證者恢復(fù)機(jī)制
提供一種更靈活的機(jī)制，讓失去驗(yàn)證者身份的節(jié)點(diǎn)可以恢復(fù)其資格。EIP-2935專注于驗(yàn)證者的恢復(fù)機(jī)制，確保在某些特定情況下驗(yàn)證者能夠繼續(xù)參與共識(shí)，而Pectra中的EIP-7251和EIP-7021則更多集中在質(zhì)押上限和懲罰機(jī)制的改進(jìn)。

四、Pectra對(duì)以太坊和加密市場(chǎng)的影響
圖源：voiceofcrypto
DApps
Pectra硬分叉將智能合約功能引入常規(guī)錢包可以簡(jiǎn)化開發(fā)過程并擴(kuò)大可能的應(yīng)用范圍。諸如社交恢復(fù)和交易批處理之類的功能使創(chuàng)建用戶友好的DApp變得更加容易，無論是DeFi，GameFi還是其他應(yīng)用程序，用戶都可期待在以太坊網(wǎng)絡(luò)上體驗(yàn)到更可靠，更高效的DApp。

但隨之而來，以太坊自身面臨的主要困境是L2的“寄生”效應(yīng)過于明顯，L2鏈吸引了大量DeFi活動(dòng)，導(dǎo)致以太坊主網(wǎng)的交易費(fèi)用減少，ETH的通脹率上升。L2鏈雖然是以太坊生態(tài)系統(tǒng)的一部分，但其中心化的排序器和獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)模型引發(fā)了對(duì)以太坊主網(wǎng)價(jià)值的質(zhì)疑。

以太坊的長(zhǎng)期價(jià)值
這輪周期許多以太坊持有者對(duì)本周期內(nèi)ETH的價(jià)格表現(xiàn)感到不滿，很多人將Pectra升級(jí)視為改變ETH游戲規(guī)則的希望，主要提升實(shí)在質(zhì)押和L2擴(kuò)展性兩個(gè)方面。此次的Pectra升級(jí)整體來看，為以太坊帶來了不少改變，整體讓錢包操作變得更靈活，可以批量處理交易或贊助Gas費(fèi)用，驗(yàn)證者的質(zhì)押限制提升了，提款和加入網(wǎng)絡(luò)的速度也加快了，操作性也變得更加方便。網(wǎng)絡(luò)的區(qū)塊容量相對(duì)增加，讓交易處理更快，Gas費(fèi)用也更穩(wěn)定，不會(huì)在高峰期突然變貴。大幅提升質(zhì)押門檻也讓整體MEV透明度提高，增加了MEV成本，網(wǎng)絡(luò)治理也變得更透明和高效。智能合約方面，執(zhí)行將更“省錢”，跨鏈兼容性也得到了提升。但關(guān)于以太坊碎片化的擴(kuò)展問題，發(fā)展路線是否應(yīng)該走單一網(wǎng)絡(luò)的高吞吐量，而不是依賴多個(gè)鏈的聚合來解決？這些挑戰(zhàn)也會(huì)成為未來以太坊自身發(fā)展的桎梏。

Solana的價(jià)格飆升主要?dú)w根于高吞吐量，低交易成本和背靠美國(guó)資本三者因素，單一鏈的流動(dòng)性是完整且統(tǒng)一的，以太坊通過L2解決了擴(kuò)展性問題，卻讓創(chuàng)新也變得“碎片化”“復(fù)制化”，單一網(wǎng)絡(luò)比L2聚合路徑優(yōu)質(zhì)得以體現(xiàn)。從市場(chǎng)角度出發(fā)，以太坊目前最大的優(yōu)勢(shì)在于擁有最完善且去中心化的去中心化金融網(wǎng)絡(luò)，DeFi才是以太坊最大的價(jià)值所在。

對(duì)去中心化的妥協(xié)
此次升級(jí)最大的優(yōu)勢(shì)莫過于增強(qiáng)了以太坊整體的安全性和可擴(kuò)展性，但EIP-7251的雙刃劍好的方面將通過合并驗(yàn)證器的數(shù)量并減輕大型存儲(chǔ)器的負(fù)擔(dān)來潛在地減少網(wǎng)絡(luò)上的操作負(fù)載，壞的方面無疑加深了以太坊的中心化，將以太坊徹底淪為大投資者和機(jī)構(gòu)的主場(chǎng)。但能否依靠龐大的2048枚ETH質(zhì)押，斷絕散戶參與門檻來吸引大資本的投資，轉(zhuǎn)向Solana和Sui擁抱美國(guó)資本，從而推高ETH的價(jià)格還有待考量。當(dāng)前的以太坊似乎面臨了新的難題，敘事能力、中心化拉盤、去中心化PoS質(zhì)押三者成為了“新不可能三角”問題。

新敘事的北極星在哪
以太坊似乎正在失去方向，碎片化的ETH目前已經(jīng)逐年通脹，DeFi活動(dòng)已經(jīng)遷移到第二層鏈，一層的費(fèi)用捕獲大幅減少。二層鏈實(shí)際上是獨(dú)立的區(qū)塊鏈，中心化的排序器可理解為完全不同的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)。Base賺取的大量收入流向了Coinbase，Arbitrum的利潤(rùn)流向了Arbitrum DAO，利潤(rùn)完全從以太坊一層中流出。

比特幣擁有明確的北極星“數(shù)字黃金”，Solana的北極星是“鏈上的納斯達(dá)克”。區(qū)塊鏈擁抱AI，Solana依靠DeFAI和AI Agent相關(guān)敘事的迅速出圈，SOL/ETH匯率比也讓最大的“以太坊殺手”Solana夢(mèng)想成真。Metis的ReGenesis計(jì)劃將轉(zhuǎn)型為AI公鏈，以意圖為中心也在對(duì)抗著DeFAI。所以以太坊的北極星到底是什么？ETF為什么屢屢受挫？最大的根源在于缺乏質(zhì)押收益和中心化的價(jià)值歸屬，以太坊ETF目前的形勢(shì)不允許投資者參與質(zhì)押，通過ETF持有以太坊錯(cuò)失約3.5%收益率外，還需支付額外的管理費(fèi)，更無法獲得DeFi收益。同樣在價(jià)值歸屬方面，以太坊的強(qiáng)去中心化屬性讓它難以歸屬任何一方資本勢(shì)力，“華爾街資本”還未真正“竊取”到去中心化的勝利果實(shí)。更多的只是通過穩(wěn)定幣與DeFi來支持DApps，但Pectra升級(jí)將最大質(zhì)押余額從32 ETH提升至2048 ETH，似乎正通過質(zhì)押做為敞口，來支持大額機(jī)構(gòu)參與者現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)引入以太坊，發(fā)展出更貼合以太坊版本的RWA，所以未來短期內(nèi)的以太坊北極星或許將是ETF質(zhì)押，會(huì)把以太坊的價(jià)格預(yù)期上升至比特幣戰(zhàn)略儲(chǔ)備落地同等重要地位。

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