美國加密市場的焦點再次轉(zhuǎn)向監(jiān)管動態(tài)，5 月 19 日，美國參議院以 66-32 的壓倒性票數(shù)通過 GENIUS Act（《2025 年美國穩(wěn)定幣創(chuàng)新指導(dǎo)與建立法案》）的程序性投票，這一歷史性時刻標(biāo)志著美國穩(wěn)定幣監(jiān)管框架的正式落地。作為首個全面的美國聯(lián)邦穩(wěn)定幣監(jiān)管法案，GENIUS Act 的推進迅速點燃了加密市場的熱情，與穩(wěn)定幣相關(guān)的 DeFi 和 RWA 板塊領(lǐng)漲當(dāng)日市場。GENIUS Act 是否將成為新一輪牛市的催化劑？據(jù)花旗銀行預(yù)測，到 2030 年，全球穩(wěn)定幣市場規(guī)模有望達到 1.6 至 3.7 萬億美元，而法案的通過為穩(wěn)定幣「合規(guī)」提供了明確指引和發(fā)展空間，吸引更多傳統(tǒng)公司進入這一領(lǐng)域。市場期待增量資金的涌入能夠為相關(guān)加密資產(chǎn)注入新的流動性，但在此之前，理解法案的核心內(nèi)容和立法動機至關(guān)重要，這將為我們挑選相關(guān)加密資產(chǎn)提供有力依據(jù)。

從「野蠻生長」到規(guī)范化

GENIUS Act，直譯為「天才法案」，實際上是《2025 年美國穩(wěn)定幣創(chuàng)新指導(dǎo)與建立法案》（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act of 2025）的縮寫，是美國國字號的立法文件。市場高度關(guān)注的原因在于，它是美國歷史上首個針對穩(wěn)定幣的全面聯(lián)邦監(jiān)管法案。在此之前，穩(wěn)定幣和加密貨幣長期處于灰色地帶，缺乏明確的監(jiān)管規(guī)則。GENIUS Act 的目標(biāo)是通過建立清晰的監(jiān)管框架，為穩(wěn)定幣市場提供合法性和安全性，同時鞏固美元在數(shù)字金融領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。法案的關(guān)鍵內(nèi)容可以概括為以下幾點：

儲備要求：穩(wěn)定幣發(fā)行者必須 100% 儲備支持，儲備資產(chǎn)需為美元、短期美國國債等高流動性資產(chǎn)，并每月公開儲備構(gòu)成。

監(jiān)管分級：市值超過 100 億美元的大型發(fā)行者（如 Tether、Circle）需接受聯(lián)邦儲備系統(tǒng)或貨幣監(jiān)理署（OCC）的直接監(jiān)管，小型發(fā)行者可由州監(jiān)管。

透明度與合規(guī)：禁止誤導(dǎo)性營銷（如聲稱穩(wěn)定幣受美國政府擔(dān)保），并要求發(fā)行者遵守反洗錢（AML）和了解客戶（KYC）規(guī)定，市值超 500 億美元的發(fā)行者需年度審計財務(wù)報表，以確保透明性。

這意味著美國對穩(wěn)定幣的態(tài)度實際上是友好的，但前提是穩(wěn)定幣需以美元為儲備，并滿足公開透明的要求。回顧歷史，GENIUS Act 的誕生并非偶然，而是美國多年來穩(wěn)定幣監(jiān)管探索的集大成者。

立法歷程

穩(wěn)定幣市場的快速發(fā)展伴隨著監(jiān)管缺失帶來的風(fēng)險，2022 年算法穩(wěn)定幣 UST 的崩盤事件凸顯了建立清晰監(jiān)管的迫切需求。早在 2023 年，眾議院金融服務(wù)委員會曾提出 STABLE Act，試圖為穩(wěn)定幣建立監(jiān)管框架，但因兩黨分歧未能在參議院通過。2025 年 2 月 4 日，參議員 Bill Hagerty 聯(lián)合 Kirsten Gillibrand 和 Cynthia Lummis 等兩黨議員，正式提出 GENIUS Act，旨在平衡創(chuàng)新與監(jiān)管。3 月 13 日，法案以 18-6 票通過參議院銀行委員會審議，展現(xiàn)了較強的兩黨支持。然而，5 月 8 日的首次全票投票因未達 60 票門檻（48-49）而失敗，部分民主黨議員（如 Elizabeth Warren）擔(dān)憂法案可能惠及特朗普家族的加密項目（如 USD1 穩(wěn)定幣），認為存在利益沖突。經(jīng)過修訂，法案增加了對大科技公司的限制條款，消除了部分議員對利益沖突的顧慮，最終在 5 月 19 日以 66-32 票通過程序性投票，預(yù)計很快將以簡單多數(shù)通過參議院全票表決。

立法的意義

GENIUS Act 的通過具有多重意義。首先，市場渴望確定性。法案的通過標(biāo)志著美國穩(wěn)定幣市場從「野蠻生長」走向規(guī)范化，填補了長期的監(jiān)管空白，為市場提供了明確的發(fā)展方向。其次，美國通過立法明確表示要鞏固穩(wěn)定幣在數(shù)字金融中的主導(dǎo)地位，尤其是在中國數(shù)字人民幣和歐盟 MiCA 法規(guī)的競爭壓力下。最后，GENIUS Act 的推進可能為更廣泛的加密市場立法（如市場結(jié)構(gòu)法案）鋪平道路，推動加密行業(yè)與傳統(tǒng)金融的深度融合，為加密資產(chǎn)的「出圈」提供法律基礎(chǔ)。

利益相關(guān)的加密資產(chǎn)

GENIUS Act 的核心條款直接影響了穩(wěn)定幣生態(tài)，并通過連鎖效應(yīng)波及整個加密市場。這一監(jiān)管框架不僅將重塑穩(wěn)定幣行業(yè)，還將通過穩(wěn)定幣的廣泛應(yīng)用，影響 DeFi、Layer 1 區(qū)塊鏈和 RWA 等多個加密賽道。部分賽道中的項目可能不完全滿足法案的監(jiān)管要求，如果要將法案視作一種利好，則需要在產(chǎn)品設(shè)計和業(yè)務(wù)上做相應(yīng)調(diào)整。

中心化穩(wěn)定幣發(fā)行者

法案的儲備要求（100% 流動資產(chǎn)，需持有美債）和透明度規(guī)定（如月度披露）對中心化穩(wěn)定幣最為有利。這些穩(wěn)定幣已基本符合要求，監(jiān)管明確將吸引更多機構(gòu)資金入場，擴大其在交易和支付領(lǐng)域的使用。

$USDT（Tether）： USDT 是市值最大的穩(wěn)定幣（2025 年市值約 1300 億美元），其儲備構(gòu)成中約 60% 為美國短期國債（約 780 億美元），40% 為現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物（數(shù)據(jù)來源：Tether 2025 年第一季度透明度報告）。GENIUS Act 要求儲備資產(chǎn)以美債為主，Tether 已完全符合，且其透明度措施（如季度審計）也滿足法案要求。不過重點在于 USDT 的使用一直有灰色產(chǎn)業(yè)的部分（電詐等），如何調(diào)整業(yè)務(wù)以適應(yīng)監(jiān)管是下一步需要考慮的問題。

$USDC（Circle）： USDC 市值約 600 億美元，儲備構(gòu)成中 80% 為短期美國國債（約 480 億美元），20% 為現(xiàn)金（數(shù)據(jù)來源：Circle 2025 年 5 月月報）。Circle 已在美國注冊并積極配合監(jiān)管（如 2024 年申請 IPO），其儲備完全符合法案要求。法案通過可能使 USDC 成為機構(gòu)首選穩(wěn)定幣，尤其在 DeFi 領(lǐng)域（2025 年 USDC 在 DeFi 中的占比已達 30%），市場份額有望進一步提升。

去中心化穩(wěn)定幣

$MKR（MakerDAO，發(fā)行 DAI）： DAI 是最大的去中心化穩(wěn)定幣（市值約 90 億美元），通過超額抵押加密資產(chǎn)（如 ETH）發(fā)行，當(dāng)前儲備中約 10% 為美債（約 9 億美元），主要為加密資產(chǎn)抵押（數(shù)據(jù)來源：MakerDAO 2025 年 5 月報告）。GENIUS Act 對儲備資產(chǎn)的嚴格要求可能對 DAI 造成挑戰(zhàn)，但若 MakerDAO 增加美債儲備比例，則可受益于市場整體增長。$MKR 持有人可能因 DAI 使用量增加而獲利（2025 年 MakerDAO 協(xié)議年收入約 2 億美元）。

$FXS（Frax Finance，發(fā)行 FRAX）： FRAX 市值約 20 億美元，采用部分算法機制（50% 抵押，50% 算法），抵押資產(chǎn)中約 15% 為美債（約 3 億美元）。若 Frax 調(diào)整至全抵押模式并增加美債比例，則可受益于市場擴張，但其算法機制可能面臨監(jiān)管壓力，因為法案并不保護算法穩(wěn)定幣。

$ENA（Ethena Labs，發(fā)行 USDe）： USDe 市值約 14 億美元，通過 ETH 對沖和收益策略發(fā)行，儲備中僅 5% 為美債（約 7000 萬美元）。其策略或需大幅調(diào)整以符合法案要求，若成功，則可因市場增長而受益，但其中也有風(fēng)險。

DeFi 交易/借貸

$CRV（Curve Finance）： Curve 專注于穩(wěn)定幣交易（2025 年 TVL 約 20 億美元），其流動性池中 70% 為穩(wěn)定幣交易對（如 USDT/USDC）。GENIUS Act 推動的穩(wěn)定幣使用量增加將直接提升 Curve 的交易量（當(dāng)前日均交易量約 3 億美元），$CRV 持有人可通過交易費用（年化收益率約 5%）和治理權(quán)獲益。若穩(wěn)定幣市場按花旗預(yù)測增長來刻舟求劍，Curve 的 TVL 可能同步再增 20%。

$UNI（Uniswap）： Uniswap 是通用 DEX（2025 年 TVL 約 50 億美元），穩(wěn)定幣交易對（如 USDC/ETH）占其流動性的 30%。法案帶來的穩(wěn)定幣交易活躍度提升將間接利好 Uniswap，但其受益程度低于 Curve（因業(yè)務(wù)更分散），$UNI 持有人可通過交易費用（年化約 3%）獲益。

$AAVE（Aave）： Aave 是最大借貸協(xié)議（2025 年 TVL 約 100 億美元），穩(wěn)定幣（如 USDC、DAI）在其借貸池中占比約 40%。法案通過將吸引更多用戶使用穩(wěn)定幣進行借貸（如抵押 USDC 借 ETH），Aave 的存款和借款量可能進一步增長（基于當(dāng)前趨勢）。$AAVE 持有人受益于協(xié)議收入（2025 年年收入約 1.5 億美元）和代幣價值提升。

$COMP（Compound）： Compound 的 TVL 約 30 億美元，穩(wěn)定幣借貸占比約 35%。與 Aave 類似，穩(wěn)定幣借貸增加將利好 Compound，但其市場份額和創(chuàng)新速度低于 Aave，$COMP 的潛在漲幅可能相對較小。

收益協(xié)議

$PENDLE（Pendle）： Pendle 專注于收益代幣化（2025 年 TVL 約 5 億美元），穩(wěn)定幣常用于其收益策略（如 USDC 收益池，當(dāng)前年化收益率約 3%）。法案推動的穩(wěn)定幣市場增長將增加 Pendle 的收益機會（如收益率可能升至 5%），$PENDLE 持有人可能因協(xié)議收入增長（2025 年年收入約 3000 萬美元）而受益。

Layer1

$ETH（Ethereum）： 以太坊承載 90% 的穩(wěn)定幣和 DeFi 活動（2025 年 DeFi TVL 超 1000 億美元）。法案推動的穩(wěn)定幣使用量增加將提升以太坊鏈上交易量（當(dāng)前 Gas 費用年收入約 20 億美元），$ETH 價值可能因需求增長而上漲。

$TRX（Tron）： Tron 是穩(wěn)定幣流通的重要網(wǎng)絡(luò)，公開數(shù)據(jù)顯示 2025 年 Tron 鏈上 USDT 流通量約 600 億美元，占 USDT 總量的 46%；法案推動的穩(wěn)定幣使用量增加或?qū)⑻嵘?Tron 的鏈上活動。

$SOL（Solana）： Solana 因高吞吐量和低成本成為穩(wěn)定幣和 DeFi 的重要平臺（2025 年 TVL 約 80 億美元，鏈上 USDC 流通量約 50 億美元）。穩(wěn)定幣使用量增加將推動 Solana 的 DeFi 活動（當(dāng)前日均交易量約 10 億美元），$SOL 可能因鏈上活躍度提升而受益。

$SUI（Sui）： Sui 是新興 Layer 1（2025 年 TVL 約 10 億美元），支持穩(wěn)定幣相關(guān)應(yīng)用（如 Thala 的穩(wěn)定幣和 DEX）。法案推動的穩(wěn)定幣生態(tài)增長將吸引更多項目在 Sui 上部署，$SUI 可能因生態(tài)活躍度提升（當(dāng)前日均活躍用戶約 50 萬）而受益。

$APT（Aptos）： Aptos 同樣是新興 Layer 1（2025 年 TVL 約 8 億美元），其生態(tài)支持穩(wěn)定幣支付。穩(wěn)定幣流通增加將推動 Aptos 的支付和 DeFi 應(yīng)用，$APT 可能因用戶增長而受益。

支付賽道

$XRP（Ripple）： XRP 專注于跨境支付（2025 年日均交易量約 20 億美元），其低成本和高效率特性可與穩(wěn)定幣形成互補。法案推動的穩(wěn)定幣跨境支付需求增加（如 USDC 用于國際結(jié)算）將間接提升 XRP 的使用場景（如作為橋梁貨幣），$XRP 可能因支付需求增長而受益。

$XLM（Stellar）： Stellar 同樣專注于跨境支付（2025 年日均交易量約 5 億美元），曾與 IBM 合作推出 World Wire 項目，使用穩(wěn)定幣作為橋梁資產(chǎn)。

預(yù)言機

$LINK + $PYTH：預(yù)言機為穩(wěn)定幣和 DeFi 提供價格數(shù)據(jù)，法案推動的穩(wěn)定幣市場擴張將增加 DeFi 對實時價格數(shù)據(jù)的需求，鏈上數(shù)據(jù)調(diào)用量可能增長。但這更像是一種板塊利好邏輯的延伸，而非完全的強相關(guān)。

RWA

$ONDO（Ondo Finance）： 專注于將美債等固定收益資產(chǎn)代幣化，其旗艦產(chǎn)品 USDY（美債支持的穩(wěn)定收益代幣）已在 Solana、Ethereum 等鏈上發(fā)行（2025 年 USDY 流通量約 5 億美元）。GENIUS Act 要求穩(wěn)定幣儲備持有美債，直接利好 Ondo 的美債代幣化業(yè)務(wù)，USDY 可能成為穩(wěn)定幣發(fā)行者的首選儲備資產(chǎn)之一。此外，穩(wěn)定幣流通增加將推動散戶和機構(gòu)通過 USDC 購買 USDY，Ondo 的資產(chǎn)代幣化需求可能增長，$ONDO 持有人將受益。

美元的更大陽謀

美國推動穩(wěn)定幣立法，是一場精心策劃的「陽謀」。一方面，美國希望弱化美元政策，增加出口競爭力；另一方面，又不想放棄美元在全球貨幣中的主導(dǎo)地位。通過支持穩(wěn)定幣發(fā)展，美國在不增加美聯(lián)儲負債的情況下，以數(shù)字化方式延伸了美元的全球影響力——目前 99% 的穩(wěn)定幣都與美元掛鉤。同時，要求穩(wěn)定幣必須持有美國短期國債作為儲備的監(jiān)管規(guī)定，巧妙地為美債找到了新的買家，正如 Tether 持有的美債規(guī)模已經(jīng)超越不少發(fā)達國家。這一政策既維持了美元的全球主導(dǎo)地位，又為美國龐大的債務(wù)尋找到了可靠的購買者，可謂一石二鳥。

GENIUS Act 的通過，無疑是加密市場的一個里程碑，它通過穩(wěn)定幣和美債的綁定，為美元霸權(quán)的延續(xù)提供了新路徑，同時推動了加密生態(tài)的全面繁榮。然而，這一「陽謀」也是一把雙刃劍——在帶來機遇的同時，其對美債的高度依賴、DeFi 創(chuàng)新的潛在壓制以及全球競爭的不確定性，都可能成為未來的隱患。不過，不確定性總是加密市場前進的階梯。風(fēng)險可以不確定，但參與者們都在等一個確定性的牛市到來。