特朗普再度發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)，投資者紛紛撤離美股，轉(zhuǎn)投現(xiàn)金、債券、黃金及海外資產(chǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)支柱正面臨前所未有的挑戰(zhàn)。

特朗普在空軍一號(hào)上對(duì)記者表示，他將于4月2日開(kāi)始征收廣泛的對(duì)等關(guān)稅，并針對(duì)特定行業(yè)實(shí)施額外關(guān)稅。他強(qiáng)調(diào)，“在某些情況下，我們將對(duì)進(jìn)口到美國(guó)的外國(guó)商品征收‘兩種’稅。他們向我們收費(fèi)，我們也向他們收費(fèi)，除此之外，我們還將對(duì)汽車、鋼鐵和鋁征收額外關(guān)稅。”這番言論表明，盡管最初的關(guān)稅舉措已擾亂金融市場(chǎng)，并加劇了盟友關(guān)系的緊張，但特朗普仍計(jì)劃推進(jìn)更激進(jìn)的關(guān)稅政策。

特朗普此前曾表示，美國(guó)政府正在準(zhǔn)備征收他所稱的對(duì)等關(guān)稅，即根據(jù)各國(guó)關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘計(jì)算得出的關(guān)稅稅率。但他也曾透露，希望為美國(guó)的關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)做好準(zhǔn)備，包括汽車、鋼鐵、鋁、微處理器和制藥。目前尚不清楚這些行業(yè)的關(guān)稅是否會(huì)被納入對(duì)等關(guān)稅制度，或在此基礎(chǔ)上再增加額外關(guān)稅。特朗普稱：“4月2日是我們國(guó)家解放的日子。我們要拿回一些財(cái)富，這些財(cái)富是非常非常愚蠢的總統(tǒng)們送出去的，因?yàn)樗麄兏静恢雷约涸谧鍪裁??！?

特朗普已對(duì)鋼鐵和鋁征收25%的關(guān)稅，并宣布對(duì)加拿大和墨西哥商品征收25%的關(guān)稅，但隨后又給予符合其第一任期內(nèi)談判達(dá)成的北美貿(mào)易協(xié)定（即USMCA）的商品一個(gè)月的延期。他還表示，加拿大的能源和鉀肥（一種重要的化肥）將只被征收10%的稅。

許多美國(guó)人表示，“一勞永逸”的投資時(shí)代剛剛結(jié)束。特朗普政府混亂的關(guān)稅和政府預(yù)算削減措施令大批普通投資者感到震驚，導(dǎo)致他們紛紛撤出美股，轉(zhuǎn)而投資現(xiàn)金、債券、黃金和歐洲國(guó)防類股票。標(biāo)普500指數(shù)曾保持難以超越的漲幅，但在上周卻跌入調(diào)整區(qū)間，華爾街擔(dān)心經(jīng)濟(jì)正在滑向衰退。

美國(guó)個(gè)人投資者協(xié)會(huì)（American Association of Individual Investors）的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，看好美國(guó)股市的投資者比例目前處于2022年9月以來(lái)的最低水平。當(dāng)然，也有很多人并未動(dòng)他們的投資組合，而是遵循標(biāo)準(zhǔn)的理財(cái)建議，避免在市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)做出草率的決定。

人們的經(jīng)濟(jì)看法也與他們的政治傾向密切相關(guān)。一些特朗普的支持者表示，他們并不擔(dān)心，甚至在尋找購(gòu)買的時(shí)機(jī)。但這與近年來(lái)人們普遍認(rèn)為股市會(huì)因經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁而持續(xù)走高的預(yù)期大相徑庭。

根據(jù)美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)（Investment Company Institute）的數(shù)據(jù)，在截至3月5日的七天時(shí)間里，個(gè)人投資者向貨幣市場(chǎng)基金凈增資304億美元，是一年多來(lái)增資最多的一周。同時(shí)，根據(jù)晨星公司（Morningstar）的數(shù)據(jù)，2月份美國(guó)實(shí)物黃金ETF凈流入超過(guò)50億美元，到上周二為止，本月已再流入10億美元。黃金價(jià)格在上周首次突破3000美元/盎司。

黃金ETF凈流入的數(shù)據(jù)反映出投資者對(duì)黃金的青睞。其他人則將目光投向海外。倫敦證券交易所集團(tuán)的數(shù)據(jù)顯示，上個(gè)月投資者向在美國(guó)注冊(cè)的歐洲股票ETF投資了18億美元。2025年頭幾個(gè)月，國(guó)際市場(chǎng)的表現(xiàn)超過(guò)了美國(guó)股市。斯托克歐洲600指數(shù)今年迄今為止上漲了7.7%，德國(guó)DAX指數(shù)上漲超過(guò)15%，而標(biāo)普500指數(shù)下跌了4.1%。

股市下滑威脅美國(guó)經(jīng)濟(jì)支柱。美國(guó)消費(fèi)支出高度依賴富裕階層，而富裕階層又高度依賴股票市場(chǎng)。投資者擔(dān)心白宮咄咄逼人、瞬息萬(wàn)變的關(guān)稅戰(zhàn)可能會(huì)破壞經(jīng)濟(jì)軟著陸。人們的情緒已經(jīng)變得黯淡，但市場(chǎng)縮水可能只是連鎖反應(yīng)的開(kāi)始，會(huì)造成更多的附帶損害。

哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Gabriel Chodorow-Reich估計(jì)，在其他條件不變的情況下，2025年股市下跌20%可能會(huì)使今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減少多達(dá)一個(gè)百分點(diǎn)。截至上周五收盤，標(biāo)普500指數(shù)在2025年迄今為止下跌了4.1%。股價(jià)下跌可能會(huì)抽走美國(guó)近期繁榮的兩大引擎：家庭的強(qiáng)勁支出和企業(yè)的資本投資。

“在美國(guó)這樣一個(gè)超級(jí)金融化的經(jīng)濟(jì)體中，資產(chǎn)價(jià)格可以引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)，資產(chǎn)市場(chǎng)的下滑會(huì)造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況疲軟的風(fēng)險(xiǎn)?！庇?guó)基金管理公司Ruffer的Alex Chartres表示。根據(jù)穆迪公司（Moody’s）的數(shù)據(jù)，美國(guó)收入最高的10%的人現(xiàn)在約占所有支出的一半，而三十年前這一比例僅為36%。

美聯(lián)儲(chǔ)最近的一項(xiàng)調(diào)查顯示，截至2022年，收入最高的10%家庭平均每人擁有約210萬(wàn)美元的股票，約占其凈資產(chǎn)的32%。2010年，股票約占這一群體平均凈資產(chǎn)的26%。在過(guò)去的四年中，收入最高的10%人群的支出增加了58%。涌入股票市場(chǎng)的不僅僅是最富有的人。先鋒（Vanguard）和富達(dá)（Fidelity）的報(bào)告顯示，工薪階層對(duì)其401（k）計(jì)劃的參與度和繳款額均創(chuàng)下新高。

美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示，截至去年年底，43%的美國(guó)家庭金融資產(chǎn)為股票，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。許多低收入家庭并不擁有股票，但擁有股票的比例卻在繼續(xù)攀升。美國(guó)家庭擁有的股票價(jià)值也因此成為經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)注的焦點(diǎn)。

一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心，市場(chǎng)的嚴(yán)重衰退會(huì)促使美國(guó)人減少?gòu)亩燃俚劫?gòu)買新衣服等一切開(kāi)支，這種波動(dòng)被稱為財(cái)富效應(yīng)。據(jù)德意志銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家估計(jì)，如果去年股市只是保持穩(wěn)定而不是反彈，那么去年的消費(fèi)支出將只增長(zhǎng)約2%，而不是由股市財(cái)富效應(yīng)部分推動(dòng)的3%。

一些跡象表明，消費(fèi)可能已經(jīng)開(kāi)始下滑。包括達(dá)美航空公司、Foot Locker和杰克丹尼爾威士忌制造商布朗-福爾曼在內(nèi)的公司都表示，消費(fèi)者似乎更加謹(jǐn)慎了。1月份，零售額下降了0.9%，為2023年以來(lái)的最大單月降幅，但一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家將此歸咎于異常寒冷的天氣。2月份的數(shù)據(jù)將于周一公布。

德意志銀行首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Matthew Luzzetti表示，如果其他方面沒(méi)有什么變化，股票下跌20%可能會(huì)在2025年對(duì)消費(fèi)支出產(chǎn)生1.2個(gè)百分點(diǎn)的拖累。由于消費(fèi)約占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的70%，這將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成約0.8個(gè)百分點(diǎn)的拖累。

獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家Phil Suttle擔(dān)心，隨著納斯達(dá)克指數(shù)從高點(diǎn)下跌超過(guò)10%，受到驚嚇的高管們可能會(huì)放棄未來(lái)幾年在人工智能相關(guān)投資上花費(fèi)約1萬(wàn)億美元的計(jì)劃。Chodorow-Reich與兩位同事在2021年的一項(xiàng)研究中發(fā)現(xiàn)，股票市場(chǎng)財(cái)富每變化1美元，平均會(huì)影響家庭支出約3美分。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)，截至去年年底，美國(guó)家庭直接或通過(guò)共同基金等產(chǎn)品擁有的股票超過(guò)56萬(wàn)億美元，因此股市漲跌對(duì)家庭支出的影響是巨大的。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家Sydney Ludvigson和Martin Lettau在2000年代初研究了財(cái)富效應(yīng)。他們得出的結(jié)論是，隨著時(shí)間的推移，穩(wěn)定的股票收益會(huì)促進(jìn)消費(fèi)，但人們通常不會(huì)對(duì)市場(chǎng)的短期波動(dòng)做出過(guò)度反應(yīng)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家面臨的挑戰(zhàn)是，在反彈或反轉(zhuǎn)成為過(guò)去之前，你無(wú)法知道哪些反彈或反轉(zhuǎn)會(huì)持續(xù)下去。