2025 年上半年，全球?qū)?AI 初創(chuàng)企業(yè)的投資熱潮達(dá)到了前所未有的高度，遠(yuǎn)超 2024 年同期水平。僅第一季度，約 600 億至 730 億美元的資本涌入 AI 領(lǐng)域，相當(dāng)于 2024 年全年總額的一半以上，同比增長超過 100%。其中，AI 公司獲得的風(fēng)險投資占比高達(dá) 58%，較一年前的 28% 呈現(xiàn)顯著提升，這清晰地反映出投資者對 AI 領(lǐng)域的「FOMO」（害怕錯過）心理。大量資本正以前所未有的規(guī)模向 AI 領(lǐng)域集中，各大機(jī)構(gòu)紛紛加碼押注那些被認(rèn)為能在 AI 領(lǐng)域勝出的企業(yè)，這預(yù)示著下半年資金配置格局可能發(fā)生重大變化。

在融資輪次方面，以領(lǐng)軍企業(yè)為主的超大規(guī)模后期融資尤為突出。3 月，OpenAI 籌集了 400 億美元的私人融資，創(chuàng)下歷史最大規(guī)模，估值飆升至 3000 億美元；Anthropic 的 35 億美元 E 輪融資使其估值達(dá)到 615 億美元。此外，Safe Superintelligence 的 20 億美元融資和 Neuralink 的 6.5 億美元 E 輪融資進(jìn)一步推高了整體融資額。這種「贏家通吃」的態(tài)勢導(dǎo)致大部分資金集中到極少數(shù)企業(yè)手中，從而擠壓了早期階段或規(guī)模較小企業(yè)的融資空間。

除了巨額融資外，中型交易也呈現(xiàn)激增趨勢，而種子輪融資活動則保持選擇性。AI 領(lǐng)域的種子輪融資中位數(shù)達(dá)到約 1500 萬美元（平均約 4100 萬美元），A 輪融資中位數(shù)約 7500 萬至 8000 萬美元，均遠(yuǎn)超歷史平均水平。C 輪和 D 輪的成長階段融資中位數(shù)集中在 2.5 億至 3 億美元之間，但平均值因 OpenAI 等極端案例而被顯著拉高。這反映出對行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)的激烈競爭，部分投資者可能轉(zhuǎn)向細(xì)分領(lǐng)域或更早階段的投資，而任何一家宣稱擁有 AI 敘事的初創(chuàng)企業(yè)都能獲得更大規(guī)模的融資和更高的估值。

從行業(yè)和地域分布來看，生成式 AI 和核心模型 / 基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的參與者吸引了超 450 億美元的資金，占已披露資金總額的 95% 以上。應(yīng)用型 AI 垂直領(lǐng)域則相對資金匱乏，醫(yī)療 / 生物技術(shù)領(lǐng)域約 7 億美元，金融科技 / 企業(yè)領(lǐng)域約 20 至 30 億美元。地域分布上，美國（尤其是硅谷）占據(jù)絕對主導(dǎo)地位，上半年全球 AI 領(lǐng)域超過 99% 的資金流向了總部位于美國的公司。亞洲和歐洲相對落后，中國最大的一筆交易（智譜 AI）融資 2.47 億美元，而歐洲僅出現(xiàn)了一些中等規(guī)模的融資輪次（例如英國的 Latent Labs 融資 5000 萬美元）。

展望下半年，盡管資本投入創(chuàng)下紀(jì)錄，但投資者的審慎性正在回歸。許多融資輪次都以戰(zhàn)略或企業(yè)投資者（云服務(wù)提供商、芯片制造商、國防企業(yè)）為重點，表明投資者更傾向于有實際應(yīng)用場景和戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)的項目。進(jìn)入下半年，投資者將密切關(guān)注那些獲得巨額資金的初創(chuàng)企業(yè)在產(chǎn)品交付、營收以及應(yīng)對監(jiān)管方面的表現(xiàn)，尤其是在競爭日益激烈的背景下。預(yù)計下半年資本將青睞那些展現(xiàn)出效率和真正市場吸引力的企業(yè)，尤其是「工具和鏟子」供應(yīng)商（工具、芯片、企業(yè)軟件），這會提高新進(jìn)入者的門檻，鞏固現(xiàn)有企業(yè)的優(yōu)勢，同時對新進(jìn)入者構(gòu)成挑戰(zhàn)。

2025 年上半年對于 AI 投資而言是一個成敗攸關(guān)的時刻。當(dāng)前涌入 AI 領(lǐng)域的大量資金（及其向少數(shù)參與者和地區(qū)的傾斜）將塑造未來數(shù)年的創(chuàng)新格局和競爭態(tài)勢。對于投資者而言，了解資金的流向及原因?qū)τ诎盐?2025 年下半年至關(guān)重要。贏家能否證明其估值合理，還是會出現(xiàn)回調(diào)和重新聚焦？上半年的數(shù)據(jù)提供了早期線索，為投資組合策略、政策考量（例如反壟斷和國家安全問題）以及創(chuàng)始人未來半年的融資前景提供了參考。

從宏觀與趨勢分析來看，2025 年上半年 AI 融資勢頭同比空前飆升。僅第一季度就有約 700 億美元流入 AI 公司，超過 2024 年全年 AI 領(lǐng)域總?cè)谫Y額的一半，這意味著 2025 年上半年的融資額達(dá) 2024 年上半年的兩倍以上。2025 年第一季度，AI 在全球風(fēng)險投資中的份額躍升至約 53% 至 58%，而一年前約為 25% 至 30%，目前全球超一半的風(fēng)險投資都投向了 AI 領(lǐng)域。驅(qū)動因素主要是少數(shù)幾筆巨額融資，若沒有這些，全球風(fēng)險投資資金同比大致持平。對 2025 年下半年的影響：整體風(fēng)險投資指標(biāo)可能取決于 AI 領(lǐng)域的交易流量；AI 領(lǐng)域熱情的任何降溫都可能拉低總體融資水平。

融資階段方面，數(shù)據(jù)顯示 AI 領(lǐng)域的交易規(guī)模呈杠鈴狀分布。后期（C+ 輪）占據(jù)主導(dǎo)地位：2025 年第一季度所有行業(yè)后期融資總額達(dá) 810 億美元，同比增長約 147%，其中 AI 是主要推動力。D 輪和 E 輪融資的平均規(guī)模約為 3 億至 9.5 億美元（中位數(shù)約為 2.5 億至 4.5 億美元）。早期階段：交易數(shù)量下降（全球早期階段交易同比下降約 19%），但融資規(guī)模卻大幅增加。2025 年上半年 AI 初創(chuàng)企業(yè)的種子輪融資中位數(shù)約為 1500 萬美元；而 Lila 的 2 億美元種子融資屬于異常值。A 輪融資的中位數(shù)約為 7500 萬至 8000 萬美元。要點：投資者將資金投入到更少、賭注更大的項目中——對特定的 AI 主題充滿信心，對其他領(lǐng)域則持謹(jǐn)慎態(tài)度。這種兩極分化的情況在下半年應(yīng)會持續(xù)。

行業(yè)配置方面，約 95% 以上的 AI 資金追逐生成式 AI 模型開發(fā)者及其基礎(chǔ)設(shè)施（云計算、芯片、開發(fā)平臺）。僅 OpenAI 和 Anthropic 就吸納了上半年約 60% 的 AI 領(lǐng)域資金。相比之下，垂直應(yīng)用領(lǐng)域簡直微不足道：醫(yī)療保健 / 生物技術(shù) AI ：約 7 億美元（例如，Hippocratic AI 融資 1.41 億美元，Insilico 融資 1.1 億美元）。金融服務(wù)和企業(yè)生產(chǎn)力領(lǐng)域：總計僅數(shù)十億美元。機(jī)器人技術(shù) / 國防 AI ：細(xì)分領(lǐng)域但值得關(guān)注（例如，Shield AI 獲 2.4 億美元融資）。投資者邏輯：控制「AI 堆?！?；垂直應(yīng)用程序可能會商品化（注：商品原本具有的品牌等獨特價值因市場的充分競爭而消失不見）或面臨更長的 GTM 周期。

地域分布上，美國集中，灣區(qū)占半數(shù)融資額。第一季度全球風(fēng)投資金的 71% 至 73% 流向北美；按價值計算，AI 領(lǐng)域的資金集中度約 99% 在美國。僅舊金山灣區(qū)（含 OpenAI）就占據(jù)了全球近一半的風(fēng)險投資。歐洲、中東和非洲地區(qū)：僅有幾筆中型 AI 交易（Latent Labs 融資 5000 萬美元，Speedata 融資 4400 萬美元）。亞太地區(qū)：2025 年第一季度僅籌集 18 億美元用于 AI（同比下降 50%）；中國最大的一輪融資是智譜 AI 獲得的 2.47 億美元?？偠灾好绹谶@場「AI 軍備競賽」中，資金投入方面占據(jù)優(yōu)勢。

投資者格局方面，主權(quán)財富基金及跨界基金（沙特的 Prosperity7、馬來西亞的 Khazanah、Thrive Capital）領(lǐng)投了多輪融資。大型科技公司的企業(yè)風(fēng)險投資部門（微軟、Salesforce、谷歌）非?；钴S。凈效應(yīng)：各方資本涌入。下半年前瞻性展望：監(jiān)管里程碑各國政府仍在摸索如何應(yīng)對 AI。在歐盟，預(yù)計《AI 法案》可能在 2025 年底最終確定。預(yù)計在下半年，初創(chuàng)企業(yè)將展開游說大戰(zhàn)，也可能出現(xiàn)早期合規(guī)信號。在美國，關(guān)于 AI 的行政命令以及國會的任何動向——聽證會、擬議立法——都將至關(guān)重要。圍繞數(shù)據(jù)使用、模型透明度或芯片出口管制的新規(guī)定可能會重塑初創(chuàng)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)狀況和投資者信心。積極預(yù)期：更清晰、有利于商業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)方針使 AI 在各行業(yè)的應(yīng)用合法化。負(fù)面預(yù)期：嚴(yán)厲的規(guī)則（例如，對 AI 錯誤的責(zé)任追究）可能會嚇跑初創(chuàng)企業(yè)和投資者。此外，還要關(guān)注美國政府的 AI 采購情況——有關(guān)一項數(shù)十億美元計劃的傳聞可能會為專注于企業(yè)的 AI 公司提供重要的需求信號。

IPO 渠道和退出途徑盡管 2025 年私募融資激增，但尚未看到突破性的 AI IPO。這種情況可能會在下半年有所改變。像 Databricks、Stripe（AI 相關(guān)）甚至 OpenAI 這樣的公司都可能是潛在的 IPO 候選公司。一次成功的首次公開募股（IPO）可能會重新定價市場，釋放后期階段的流動性，并提供可比數(shù)據(jù)。持續(xù)的 IPO 停滯可能會動搖投資者對 AI 初創(chuàng)企業(yè)退出時間表的信心。與此同時，并購活動可能會升級。大型科技公司可能會出手：谷歌、微軟或英偉達(dá)可能會收購規(guī)模較小的 AI 團(tuán)隊或核心基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商。一筆重大的 AI 收購可能會重塑競爭格局，并為風(fēng)險投資公司帶來回報。

技術(shù)突破與產(chǎn)品發(fā)布期待重大消息的披露：可能是 OpenAI 的下一代模型，或由 Sam Altman 和 Jony Ive 合作推出的硬件。任何能力上的重大突破（例如，能夠推理的模型或成本降低 10 倍的模型）都可能使高估值得到證實，并引發(fā)新的資本浪潮。也要關(guān)注企業(yè)級吸引力——API 銷售、SaaS 采用情況和收入情況。但風(fēng)險也存在，一旦發(fā)生安全事故或公眾濫用，可能會招致監(jiān)管方面的強(qiáng)烈反對，從而打擊市場情緒?？傊?，下半年的技術(shù)和商業(yè)執(zhí)行情況將決定上半年的樂觀態(tài)勢能否持續(xù)。

監(jiān)管與倫理阻力如果政府或公眾覺得 AI 已失控，預(yù)計會迅速出臺干預(yù)措施：比如實施許可制度、依據(jù)《通用數(shù)據(jù)保護(hù)條例》（GDPR）處以罰款，或者對某些模型施加嚴(yán)格限制。道德阻力：丑聞、自動化導(dǎo)致的大規(guī)模裁員或 AI 生成的錯誤信息可能會迅速改變市場情緒，從而使資金更難投入。

計算與人才限制AI 的命脈——圖形處理器（GPU）和精英工程師——仍然稀缺。GPU 瓶頸可能會讓資金不足的團(tuán)隊被迫退出，而資金雄厚的公司則會囤積計算資源。人才爭奪戰(zhàn)愈演愈烈，OpenAI 和谷歌紛紛網(wǎng)羅頂尖人才。燒錢速度在飆升：一些初創(chuàng)公司每年在云服務(wù)上的支出超過 1 億美元，卻未能快速推出產(chǎn)品。如果成本與產(chǎn)品之間的差距繼續(xù)擴(kuò)大，預(yù)計會出現(xiàn)融資折價和殘酷的市場重置。

模型商品化具有諷刺意味的是，大型語言模型（LLM）競賽正在推動快速商品化。開源發(fā)布（Meta 的 LLaMA、Mistral 等）模糊了差異性。護(hù)城河正在轉(zhuǎn)向數(shù)據(jù)質(zhì)量、分銷渠道或垂直整合。如果 OpenAI 開始敗給精簡的開源參與者，或者企業(yè)自行開發(fā)的模型，風(fēng)險投資家可能會重新審視「可防御性」的真正含義。下半年或許會敲響警鐘：并非每個經(jīng)過精心調(diào)校的包裝器都值得獲得 10 億美元的估值。

下半年預(yù)測融資規(guī)模放緩，但仍保持高位上半年熱潮過后，交易節(jié)奏將放緩。預(yù)計不會再出現(xiàn) 400 億美元的融資輪次，但季度 AI 融資額仍將是 2024 年水平的兩倍。繁榮仍在繼續(xù)，只是更加穩(wěn)健。重大流動性事件來襲預(yù)計至少會出現(xiàn)一次百億美元以上的退出：IPO（例如 Databricks）或被一家試圖保持影響力的傳統(tǒng)企業(yè)收購。這將影響投資者情緒并重新設(shè)定定價預(yù)期。初創(chuàng)企業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的清晰分層，到第四季度，分化將顯而易見：排名前 5-10 的 AI 公司（擁有雄厚的資金和發(fā)展勢頭）將逐漸退出，并可能會通過收購來招攬人才。那些處于中游或被過度吹捧但尚未實現(xiàn)產(chǎn)品與市場匹配的初創(chuàng)企業(yè)？很多將會轉(zhuǎn)型、經(jīng)歷估值下調(diào)，或者逐漸消失。投資者將獎勵能夠創(chuàng)造收入的執(zhí)行力，而不僅僅是研究方案或 GPU 的投入。

最終結(jié)論未來六個月將對 AI 敘事進(jìn)行壓力測試。2025 年會是持續(xù)變革的開端，還是需要修正的泡沫？一些泡沫會破滅，但核心論點依然成立。AI 仍是風(fēng)險投資領(lǐng)域最具吸引力的前沿領(lǐng)域，只是資金的流向會更加審慎。