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美聯(lián)儲紀要：多數(shù)官員擔憂關稅推高通脹 或將推遲降息

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美聯(lián)儲紀要：多數(shù)官員擔憂關稅推高通脹 或將推遲降息

美聯(lián)儲官員普遍預測今年晚些時候將恢復降息政策。這一觀點主要基于最新公布的6月會議紀要，其中揭示了官員們對利率前景的顯著分歧，核心分歧點在于對關稅可能引發(fā)通脹影響的預期差異。據(jù)被譽為「新美聯(lián)儲通訊社」的知名財經(jīng)記者Nick Timiraos分析，上個月的美聯(lián)儲會議上，由于通脹前景不明朗，加之白宮對主席鮑威爾的施壓，內部在是否以及何時降息問題上出現(xiàn)分歧。多數(shù)官員傾向于今年晚些時候實施降息。

6月17日至18日聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）的會議紀要顯示，部分與會者認為關稅將導致物價一次性上漲，不會影響長期通脹預期，但多數(shù)與會者則擔憂關稅可能對通脹產(chǎn)生更持久的影響。政策制定者在會議中明確指出，對于關稅對通脹潛在影響的時間、規(guī)模和持續(xù)性存在「相當大的不確定性」。由于關稅在經(jīng)濟中的傳導路徑及貿易談判結果的不同，官員們對其通脹影響持有不同觀點。

支持今年稍后降息的官員認為，勞動力市場走弱或關稅引發(fā)的輕微且短暫的通脹壓力，均可成為降息的依據(jù)。然而，也有相當一部分官員雖未形成主流意見，但認為即使不考慮未來幾個月關稅影響加劇，當前通脹仍未達到美聯(lián)儲2%的目標，因此不足以支持降息。6月會議上，F(xiàn)OMC一致投票決定將利率維持在4.25%-4.5%的區(qū)間，連續(xù)第四次按兵不動，這一決定再次引發(fā)美國總統(tǒng)特朗普的批評，他多次呼吁降低借貸成本。

6月FOMC會議后公布的新利率預測顯示，19位官員中有10位預計今年底前至少會有兩次降息，7位政策制定者預計2025年不會降息，另外兩位預計將有一次降息。美聯(lián)儲官員及其經(jīng)濟學家團隊認為，自5月初上次會議以來，經(jīng)濟急劇放緩或通脹大幅上升的風險已有所緩解，主要得益于特朗普總統(tǒng)在多項貿易爭端中選擇緩和立場。盡管如此，紀要顯示，官員們仍認為通脹上行和勞動力市場疲軟的風險較高，多數(shù)官員更擔憂通脹風險而非經(jīng)濟增長放緩。

會議紀要還暗示，無論是主張降息還是維持現(xiàn)狀的美聯(lián)儲官員，都認為當前利率水平可能并未明顯高于中性利率，即既不刺激也不抑制經(jīng)濟增長的利率。這意味著，即使官員們在未見重大經(jīng)濟惡化的情況下恢復降息，也可能只會進行有限次數(shù)的小幅調整。

關稅帶來的復雜局面在6月會議紀要中尤為突出，快速變化的經(jīng)濟政策環(huán)境使得美聯(lián)儲的政策判斷變得更加復雜。特朗普擴大了對美國貿易伙伴征收關稅的范圍，同時在稅收、移民和監(jiān)管等方面推進政策變動，這些都加劇了經(jīng)濟不確定性。紀要指出：「與會者認為，在貿易政策、其他政府政策及地緣政治風險不斷演變的背景下，經(jīng)濟前景的不確定性依然較高，但相較前次會議整體不確定性已有所減弱?！苟鄶?shù)經(jīng)濟學家預計，關稅將推高通脹并拖累經(jīng)濟增長。美聯(lián)儲主席鮑威爾曾表示，如果沒有關稅，今年美聯(lián)儲可能已經(jīng)進一步降息。但目前的經(jīng)濟數(shù)據(jù)尚未顯示出關稅帶來廣泛影響，這引發(fā)了政策制定者對關稅將如何、在何時、在多大程度上推高物價的辯論。下一輪重要數(shù)據(jù)是美國6月消費者價格指數(shù)（CPI），將于7月15日公布。

耐心應對自6月會議以來，美聯(lián)儲理事沃勒（Christopher Waller）和鮑曼（Michelle Bowman）表示，鑒于近期溫和的通脹數(shù)據(jù)，有可能在本月支持進行降息。會議紀要顯示，「少數(shù)幾位」官員愿意在7月29-30日的會議上考慮降息。多數(shù)官員認為，「今年某種程度的」降息可能是合適的。不過，大部分美聯(lián)儲官員仍認為，美國整體經(jīng)濟穩(wěn)定，使其在利率調整方面可以保持耐心。紀要指出，政策制定者認為經(jīng)濟增長「穩(wěn)健」，失業(yè)率「處于低位」。紀要稱：「與會者一致認為，盡管關于通脹和經(jīng)濟前景的不確定性已有所減少，但在調整貨幣政策時仍應采取審慎態(tài)度?！贡M管上周公布的美國就業(yè)市場數(shù)據(jù)顯示局部疲軟，但整體仍顯穩(wěn)定，這可能減輕了7月會議上官員降息的壓力。

聯(lián)邦基金利率期貨合約顯示，投資者預期9月和12月將分別有一次降息。Timiraos指出，鮑威爾近期公開講話中并未為7月降息鋪路，市場普遍認為9月更可能成為降息的起點。在上月的國會聽證會上，鮑威爾沒有像沃勒和鮑曼那樣提前判斷通脹將很快緩解以支持降息。他表示：我們仍在觀察，我們將獲得6月的通脹數(shù)據(jù)，之后還有7月的。我們完全愿意接受這樣一個可能性，即關稅對零售價格的傳導影響會低于預期。如果確實如此，那將對我們的政策有影響。

此外，政策制定者還繼續(xù)討論美聯(lián)儲政策框架的定期評估，包括指導其貨幣政策執(zhí)行的戰(zhàn)略文件。會議紀要顯示，官員們初步討論了如何加強溝通工具，包括可能調整季度經(jīng)濟預測摘要（SEP），以及「更廣泛地使用替代情境分析」的可能性。

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