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美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要：多數(shù)官員擔(dān)憂關(guān)稅推高通脹 或?qū)⑼七t降息

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美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要：多數(shù)官員擔(dān)憂關(guān)稅推高通脹 或?qū)⑼七t降息

美聯(lián)儲(chǔ)官員普遍預(yù)測(cè)今年晚些時(shí)候?qū)⒒謴?fù)降息政策。這一觀點(diǎn)主要基于最新公布的6月會(huì)議紀(jì)要，其中揭示了官員們對(duì)利率前景的顯著分歧，核心分歧點(diǎn)在于對(duì)關(guān)稅可能引發(fā)通脹影響的預(yù)期差異。據(jù)被譽(yù)為「新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社」的知名財(cái)經(jīng)記者Nick Timiraos分析，上個(gè)月的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上，由于通脹前景不明朗，加之白宮對(duì)主席鮑威爾的施壓，內(nèi)部在是否以及何時(shí)降息問題上出現(xiàn)分歧。多數(shù)官員傾向于今年晚些時(shí)候?qū)嵤┙迪ⅰ?/p>

6月17日至18日聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）的會(huì)議紀(jì)要顯示，部分與會(huì)者認(rèn)為關(guān)稅將導(dǎo)致物價(jià)一次性上漲，不會(huì)影響長(zhǎng)期通脹預(yù)期，但多數(shù)與會(huì)者則擔(dān)憂關(guān)稅可能對(duì)通脹產(chǎn)生更持久的影響。政策制定者在會(huì)議中明確指出，對(duì)于關(guān)稅對(duì)通脹潛在影響的時(shí)間、規(guī)模和持續(xù)性存在「相當(dāng)大的不確定性」。由于關(guān)稅在經(jīng)濟(jì)中的傳導(dǎo)路徑及貿(mào)易談判結(jié)果的不同，官員們對(duì)其通脹影響持有不同觀點(diǎn)。

支持今年稍后降息的官員認(rèn)為，勞動(dòng)力市場(chǎng)走弱或關(guān)稅引發(fā)的輕微且短暫的通脹壓力，均可成為降息的依據(jù)。然而，也有相當(dāng)一部分官員雖未形成主流意見，但認(rèn)為即使不考慮未來幾個(gè)月關(guān)稅影響加劇，當(dāng)前通脹仍未達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，因此不足以支持降息。6月會(huì)議上，F(xiàn)OMC一致投票決定將利率維持在4.25%-4.5%的區(qū)間，連續(xù)第四次按兵不動(dòng)，這一決定再次引發(fā)美國總統(tǒng)特朗普的批評(píng)，他多次呼吁降低借貸成本。

6月FOMC會(huì)議后公布的新利率預(yù)測(cè)顯示，19位官員中有10位預(yù)計(jì)今年底前至少會(huì)有兩次降息，7位政策制定者預(yù)計(jì)2025年不會(huì)降息，另外兩位預(yù)計(jì)將有一次降息。美聯(lián)儲(chǔ)官員及其經(jīng)濟(jì)學(xué)家團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，自5月初上次會(huì)議以來，經(jīng)濟(jì)急劇放緩或通脹大幅上升的風(fēng)險(xiǎn)已有所緩解，主要得益于特朗普總統(tǒng)在多項(xiàng)貿(mào)易爭(zhēng)端中選擇緩和立場(chǎng)。盡管如此，紀(jì)要顯示，官員們?nèi)哉J(rèn)為通脹上行和勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟的風(fēng)險(xiǎn)較高，多數(shù)官員更擔(dān)憂通脹風(fēng)險(xiǎn)而非經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。

會(huì)議紀(jì)要還暗示，無論是主張降息還是維持現(xiàn)狀的美聯(lián)儲(chǔ)官員，都認(rèn)為當(dāng)前利率水平可能并未明顯高于中性利率，即既不刺激也不抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的利率。這意味著，即使官員們?cè)谖匆娭卮蠼?jīng)濟(jì)惡化的情況下恢復(fù)降息，也可能只會(huì)進(jìn)行有限次數(shù)的小幅調(diào)整。

關(guān)稅帶來的復(fù)雜局面在6月會(huì)議紀(jì)要中尤為突出，快速變化的經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境使得美聯(lián)儲(chǔ)的政策判斷變得更加復(fù)雜。特朗普擴(kuò)大了對(duì)美國貿(mào)易伙伴征收關(guān)稅的范圍，同時(shí)在稅收、移民和監(jiān)管等方面推進(jìn)政策變動(dòng)，這些都加劇了經(jīng)濟(jì)不確定性。紀(jì)要指出：「與會(huì)者認(rèn)為，在貿(mào)易政策、其他政府政策及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)不斷演變的背景下，經(jīng)濟(jì)前景的不確定性依然較高，但相較前次會(huì)議整體不確定性已有所減弱?！苟鄶?shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，關(guān)稅將推高通脹并拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾曾表示，如果沒有關(guān)稅，今年美聯(lián)儲(chǔ)可能已經(jīng)進(jìn)一步降息。但目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未顯示出關(guān)稅帶來廣泛影響，這引發(fā)了政策制定者對(duì)關(guān)稅將如何、在何時(shí)、在多大程度上推高物價(jià)的辯論。下一輪重要數(shù)據(jù)是美國6月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI），將于7月15日公布。

耐心應(yīng)對(duì)自6月會(huì)議以來，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒（Christopher Waller）和鮑曼（Michelle Bowman）表示，鑒于近期溫和的通脹數(shù)據(jù)，有可能在本月支持進(jìn)行降息。會(huì)議紀(jì)要顯示，「少數(shù)幾位」官員愿意在7月29-30日的會(huì)議上考慮降息。多數(shù)官員認(rèn)為，「今年某種程度的」降息可能是合適的。不過，大部分美聯(lián)儲(chǔ)官員仍認(rèn)為，美國整體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，使其在利率調(diào)整方面可以保持耐心。紀(jì)要指出，政策制定者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)「穩(wěn)健」，失業(yè)率「處于低位」。紀(jì)要稱：「與會(huì)者一致認(rèn)為，盡管關(guān)于通脹和經(jīng)濟(jì)前景的不確定性已有所減少，但在調(diào)整貨幣政策時(shí)仍應(yīng)采取審慎態(tài)度?！贡M管上周公布的美國就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示局部疲軟，但整體仍顯穩(wěn)定，這可能減輕了7月會(huì)議上官員降息的壓力。

聯(lián)邦基金利率期貨合約顯示，投資者預(yù)期9月和12月將分別有一次降息。Timiraos指出，鮑威爾近期公開講話中并未為7月降息鋪路，市場(chǎng)普遍認(rèn)為9月更可能成為降息的起點(diǎn)。在上月的國會(huì)聽證會(huì)上，鮑威爾沒有像沃勒和鮑曼那樣提前判斷通脹將很快緩解以支持降息。他表示：我們?nèi)栽谟^察，我們將獲得6月的通脹數(shù)據(jù)，之后還有7月的。我們完全愿意接受這樣一個(gè)可能性，即關(guān)稅對(duì)零售價(jià)格的傳導(dǎo)影響會(huì)低于預(yù)期。如果確實(shí)如此，那將對(duì)我們的政策有影響。

此外，政策制定者還繼續(xù)討論美聯(lián)儲(chǔ)政策框架的定期評(píng)估，包括指導(dǎo)其貨幣政策執(zhí)行的戰(zhàn)略文件。會(huì)議紀(jì)要顯示，官員們初步討論了如何加強(qiáng)溝通工具，包括可能調(diào)整季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要（SEP），以及「更廣泛地使用替代情境分析」的可能性。

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