盡管Jump Trading仍具備東山再起的實力，但加密市場或許很難再信任它了。

作者：念青，ChainCatcher

去年8月，Jump Trading一場急促而巨額的拋售將加密市場推向深淵，進一步引發(fā)“805暴跌”。彼時，關于Jump“這個大家伙”要倒下的傳聞愈演愈烈。這之后的半年里，關于Jump為數(shù)不多的幾條新聞幾乎都圍繞其內部和外部的訴訟和官司。

近日，CoinDesk援引知情人士報道稱，Jump目前正全面恢復其加密貨幣業(yè)務。Jump Trading官網(wǎng)顯示，Jump正為其芝加哥、悉尼、新加坡和倫敦的辦公室招聘一批加密貨幣工程師。此外，另一位知情人士還補充到，Jump計劃在適當?shù)臅r候開始補充美國政策和政府聯(lián)絡職位。

Jump曾被稱為交易世界的“絕對王者”。憑借超低延遲的交易系統(tǒng)和復雜的算法設計，Jump在傳統(tǒng)金融關鍵的流動性提供者之一，隨著加密市場的規(guī)模不斷擴大，Jump開始為加密貨幣做市，并投資加密項目，后在2021年正式成立了加密業(yè)務部門Jump Crypto。然而伴隨Jump Crypto誕生的一場賭局也在那時為其后來的悲劇埋下隱患。

Jump Trading興衰錄：隱秘巨頭的加密賭局

早期，交易員們在交易大廳通過喊叫、手勢和跳動來公開喊價。這也是Jump Trading命名的靈感。Jump Trading總部位于芝加哥，由兩位前芝加哥商品交易所（CME）場內交易員Bill DiSomma和Paul Gurinas在1999年創(chuàng)立，Jump很快發(fā)展成為全球最大的高頻交易公司之一，活躍于世界各地的期貨、期權和證券交易所，同時也是美國國債和加密貨幣的主要交易商。

出于對交易策略的保護，Jump始終保持低調，再加上做市商本就一直隱藏在幕后，其身上總是會圍繞著一層神秘面紗。Jump鮮少公布其財務數(shù)據(jù)，創(chuàng)始人對其運營狀況一直守口如瓶。自2020年后，或許出于減少曝光的目的，Jump調整策略和業(yè)務重組后不再需要向SEC提交的13F文件，轉而由其母公司Jump Financial LLC繼續(xù)提交。據(jù)后者提交的最新13F文件顯示，Jump Financial的資管規(guī)模超76億美元，在職員工數(shù)約為1600人。此外，Jump Trading在美國、歐洲、澳洲和亞洲均設有辦事處。

Jump Trading還有兩個子業(yè)務部門，分別是Jump Capital和Jump Crypto。

Jump Capital

Jump Capital總部位于芝加哥，成立于2012年，盡管Jump的加密部門于2021年才正式成立，但Jump Capital很早就參與了加密領域的投資。其合伙人兼加密戰(zhàn)略負責人之一Peter Johnson透露，公司多年來一直在秘密部署加密策略。據(jù)相關的RootData頁面顯示，Jump Capital的加密投資組合已超80個，主要投資于DeFi、基礎設施和CeFi，投資過loTeX、Sei、Galxe、Mantle、Phantom等項目。

2021年7月份，Jump推出了其成立以來最大的基金，總資本承諾為3.5億美元，吸引了167名投資者，這是Jump Capital的第7支風險基金。

Jump Crypto

2021年，Jump完成第七支投資基金募資的同時，宣布組建了加密投資部門Jump Crypto，并將第七支投資基金的40%投向加密貨幣領域，關注DeFi、金融應用、區(qū)塊鏈基礎設施和Web 3.0的股票和代幣等方向。僅26歲的Kanav Kariya于2021年擔任Jump Crypto的首任總裁。Kariya在2017年初作為實習生加入Jump Trading，他被公司分配去構建早期的加密貨幣交易基礎設施。

2021年5月，Terra的算法穩(wěn)定幣UST首次出現(xiàn)脫錨，在接下來的一周內，Jump秘密購買了大量的UST，以制造需求繁榮假象，并將UST的價值拉回1美元。這次交易讓Jump賺了10億美元，而其方案提出者Kariya則在四個月后迅速晉升為Jump Crypto的總裁。但這筆秘密交易，也為Jump的跌落神壇埋下伏筆。

隨著2022年Terra UST穩(wěn)定幣的徹底崩盤，Jump因與Terra合作操縱UST幣價面臨刑事訴訟指控。同年，Jump因與FTX和Solana生態(tài)的深度綁定，導致其在FTX破產(chǎn)中損失慘重。

FTX事件后，美國收緊對加密市場的監(jiān)管，Jump Trading傳出正被迫縮減業(yè)務并逐漸退出美國加密市場。例如，Robinhood于FTX事件后停止了與Jump的合作關系，Jump Crypto的子公司Tai Mo Shan曾是Robinhood的最大市場做市商之一，曾負責處理Robinhood每日數(shù)十億美元的交易量。但自2022年第四季度以來，Robinhood的財務報告就不再提及Tai Mo Shan，Robinhood轉而與B2C2等做市商合作。

此外，為了縮減其加密貨幣業(yè)務，2023年11月，Jump Crypto正式將Wormhole拆分出去，Wormhole首席執(zhí)行官和首席運營官等人從Jump Crypto離職。Jump Crypto團隊人數(shù)在此期間也幾乎減半。

Jump Crypto在2023年后的投資出手次數(shù)也明顯減少。據(jù)相關的RootData頁面顯示，Jump Crypto的加密投資組合已超90個，主要投資于基礎設施和DeFi，投資過Aptos、Sui、Celestia、Injective、NEAR、Kucoin等項目。但其“過去一年的參投輪次”只有個位數(shù)。

2024年6月20日，據(jù)《財富》報道，美國商品期貨交易委員會（CFTC）正在調查Jump Crypto。幾天后，在Jump Trading任職長達六年之久的Kanav Kariya宣布辭職。一個月后，Jump Crypto開啟了大規(guī)模的ETH拋售。10天內，Jump Crypto累計拋售的ETH價值已超過3億美元，恐慌情緒直接導致了2024年8月5日的市場下跌，其中以太坊單日最大跌幅超25%。社區(qū)猜測，Jump Crypto對ETH的拋售或許出于CFTC調查的壓力，換取穩(wěn)定幣以隨時退出加密貨幣業(yè)務。Jump Crypto一度被傳“這個大家伙要倒下了”。

2024年12月，Jump Crypto的子公司Tai Mo Shan同意支付約1.23億美元與美國SEC和解。據(jù)后來的SEC指控文件顯示，當年參與Terra的UST做市的正是Tai Mo Shan。據(jù)悉，Tai Mo Shan注冊地為開曼群島，其設立是為了處理特定的市場做市和加密貨幣交易業(yè)務。Jump與Terra的事件在經(jīng)歷了三年多的痛苦糾纏后似乎終于塵埃落定。

Jump全面恢復加密業(yè)務：王者歸來還是積重難返？

Jump為什么選擇此時全面恢復加密業(yè)務？除了Jump在Terra事件上的司法了結，一個更關鍵的原因是特朗普政府對于加密貨幣的友好態(tài)度。就在前兩天，3月5日，Jump在芝加哥的老對手DRW的加密部門Cumberland DRW與美國證券交易委員會（SEC）簽署聯(lián)合申請，擬撤銷SEC對其提起的訴訟。該協(xié)議于2月20日經(jīng)雙方原則上達成一致，目前正等待SEC委員會批準。SEC于去年10月起訴Cumberland DRW，指控其作為未注冊證券交易商運營，并出售超過20億美元的未注冊證券。

SEC新領導班子對加密企業(yè)采取了更加寬容的放行政策，這種態(tài)度讓Jump看到了東山再起的希望。此外，Solana等山寨幣現(xiàn)貨ETF在今年獲批的可能性，使得深度參與Solana生態(tài)的Jump Crypto想在其中分一杯羹。2023年底，Jump曾與貝萊德就“為比特幣現(xiàn)貨ETF做市”進行談判，但或許出于監(jiān)管問題，Jump Crypto最終沒有參與到比特幣乃至后來的以太坊現(xiàn)貨ETF的做市中。

Jump仍具備東山再起的實力

瘦死的駱駝比馬大。Jump Trading仍持有約6.77億美元的鏈上資產(chǎn)，其中Solana代幣持倉占比接近一半為47%，持有217.5萬枚SOL。其次是穩(wěn)定幣占比約為30%。來源：ARKHAM Jump Trading的鏈上資金持倉規(guī)模仍是幾家加密做市商中最大的。截止至2025年3月8日，Jump與其他做市商的持倉資金對比，由高到低排序為：

1.Jump Trading：6.77億美元
2.Wintermute：5.94億美元
3.QCP Capital：1.28億美元
4.GSR Markets：9600萬美元
5.B2C2 Group：8200萬美元
6.Cumberland DRW：6500萬美元
7.Amber Group：2000萬美元
8.DWF Labs：1000萬美元

此外，除了資金體量，Jump還有一系列技術上的優(yōu)勢。以深度參與Solana生態(tài)為例，Jump目前通過技術開發(fā)（開發(fā)Firedancer驗證客戶端、為Pyth Network、Wormhole提供技術支持）、投資（Jump投資了多個Solana的生態(tài)項目）、市場做市等多種形式參與Solana生態(tài)。Jump為Solana生態(tài)系統(tǒng)建設提供的樣本或許能為其帶來更多合作。但要換個角度，Solana的去中心化被Jump的主導地位削弱了。

黑歷史纏身，Jump怕積重難返

Jump有光環(huán)，但黑歷史也有不少。Terra的UST事件不難看出Jump Crypto在加密市場的做市風格極為野蠻。盡管做市商明面上的入賬是從交易中賺差價，但和項目方合謀拉盤換取期權等巨額收入在加密行業(yè)中并不罕見。在傳統(tǒng)金融行業(yè)中，做市是一項受到嚴格管控的業(yè)務，監(jiān)管需要確保其中沒有利益沖突。做市商并不是直接與發(fā)行股票的公司合作，而是在監(jiān)管機構的監(jiān)督下與交易所合作，做市和風險投資等不同的業(yè)務通常會進行實體分割，以避免任何內幕交易或市場操縱的可能性。

有研究員曾指控Jump與Alameda合作推高Serum的完全稀釋估值來割韭菜，但這件事很快不了了之。此外，去年10月，視頻游戲開發(fā)商FractureLabs在美國芝加哥聯(lián)邦法院對Jump Trading提起訴訟，指控其通過操縱DIO代幣價格進行欺詐和欺騙。FractureLabs原計劃于2021年在火幣（現(xiàn)更名為HTX）交易所首次發(fā)行DIO代幣籌集資金。公司聘請Jump Trading作為DIO的做市商，并向其子公司借出1000萬枚代幣，同時向HTX發(fā)送600萬枚用于發(fā)售。但Jump Trading系統(tǒng)性清算了DIO持倉，導致代幣價格跌至約0.5美分，并將數(shù)百萬美元收益收入囊中。隨后，Jump以大幅折價重新購入約5.3萬美元的代幣并歸還給FractureLabs，之后終止了做市商協(xié)議，目前，這一訴訟暫時還沒有下文。

盡管Jump Crypto和Jump Trading等部門在表面獨立，但在實際運作中，這些部門之間的業(yè)務存在明顯的利益牽扯。無法區(qū)分做市商風投業(yè)務和交易業(yè)務之間的界限，和加密行業(yè)缺乏明確監(jiān)管直接相關，某種程度上說，這并非是某個具體做市商的風格，而是行業(yè)中普遍做市商的風格，例如曾經(jīng)的Alameda和今天的DWF。在傳統(tǒng)金融中，做市受到嚴格管控，做市商并不直接與發(fā)行股票的公司合作，而是在監(jiān)管機構的監(jiān)督下與交易所合作。為避免內幕交易或市場操縱，做市和風險投資等不同的業(yè)務通常會進行實體分割。

昨日，GPS代幣做市商在交易所添加單邊流動性導致代幣價格暴跌，做市商的做市風格和道德底線再次被拿出來討論。@Mirror Tang認為，做市商與項目方共同構成影子銀行體系。項目方通常會通過無抵押貸款授信額度向做市商提供資金，做市商利用這筆資金加杠桿做市，從而增強市場流動性。在牛市時期，這一體系能創(chuàng)造巨大利潤，而在熊市中則容易引發(fā)流動性危機。

目前暫不確定Jump是否會恢復加密貨幣的做市業(yè)務。但如果加密社區(qū)還有記憶，或許應該對Jump新的做市項目保持警惕。