在監(jiān)管突破、結(jié)構(gòu)性資金入場與市場信心回暖的多重驅(qū)動下，比特幣再次逼近歷史高點(diǎn)。隨著《GENIUS 穩(wěn)定幣法案》推進(jìn)至參議院最終表決階段，一條千億級資金流入加密市場的通道即將打通，美國 SEC 也同步啟動新一輪加密規(guī)則擬定工作，釋放出前所未有的政策友好信號。

與此同時，鏈上數(shù)據(jù)顯示比特幣非流動性供應(yīng)創(chuàng)下新高，籌碼正從短線投機(jī)者向長期持有者穩(wěn)步遷移?，F(xiàn)貨 ETF 持續(xù)吸金，資金費(fèi)率低位運(yùn)行，表明本輪上漲并非過熱，而是由機(jī)構(gòu)買盤與結(jié)構(gòu)性收緊推動。

比特幣正在脫離早期的投機(jī)邏輯，進(jìn)入一個更為成熟、穩(wěn)定、資本主導(dǎo)的新周期。當(dāng)市場情緒仍克制、波動率尚未擴(kuò)張之際，交易員與機(jī)構(gòu)對新高的判斷不一，BlockBeats 進(jìn)行了整理供讀者參考。

交易員分析

持倉未破新高，價格先破 = 健康上漲？

@CryptoPainter_X

BTC 目前的全網(wǎng)持倉終于接近歷史最高水平了！

距離之前價格破新高時的持倉 695.68 億美元，還有 29 億美元的可提升空間；

當(dāng)前價格距離破新高僅剩 2000 美元，所以即使完全由期貨拉盤，也不一定能帶來 29 億美元持倉的增加，也就是說，這里很難形成持倉與價格上的背離；

如果價格出現(xiàn)回調(diào)，在回調(diào)后持倉開始逐步增加甚至超過歷史最高水平，那么就有可能形成持倉背離，這類大結(jié)構(gòu)牛頂背離，在 2021 年底出現(xiàn)過。

所以當(dāng)下的邏輯很簡單，在持倉破新高之前價格就破了新高，代表市場依舊沒有過度 FOMO，很健康！

而在價格破新高之前，持倉就破了新高，代表投機(jī)情緒太強(qiáng)，殺持倉行情就會很容易到來。

「以漲代跌」：主動買盤化解拋壓

@biupa

從 Coinkarma 指標(biāo)看，比特幣「以漲代跌」持續(xù)進(jìn)行中

昨天我在騰訊會議直播之中認(rèn)為五月下旬會有一波繼續(xù)向上突破測試前高。一方面是比特幣大會前拉盤的預(yù)期，另一方面則是從 CoinKarma 指標(biāo)來看，比特幣的 LIQ 在不斷改善。LIQ 衡量的是上下訂單薄差值。出現(xiàn)「紅色」意味著上方的現(xiàn)貨賣單遠(yuǎn)多于下方的現(xiàn)貨買單（掛單）。通常來講，這是一個「危險」的信號。

在首次突破 10 萬之后（5 月 9 號-14 號），比特幣和 Overall（即「大盤」）都給出了紅色 – 也就是通常來講的「危險信號」。不過我們也給出過主升浪的預(yù)期，參考 BTCUSDLONGS 和 ETHBTCLONGS。因此我們繼續(xù)觀察，可以看到后面仍然有幾次「零星的紅色」，但出現(xiàn)頻率是越來越低，但比特幣仍然處在 102000 以上的高位。

最近一次出現(xiàn)紅色則是在 106000 區(qū)間?？梢钥吹?，明明價格升高了，但 LIQ 的紅色提示卻大幅減少，這是什么原因？這是我所說的「以漲代跌」的行情，也是多頭強(qiáng)勢的關(guān)鍵證據(jù)。

通常來講，LIQ 紅色需要通過下跌來化解。當(dāng)某個位置（比如 105000）賣單過多，比特幣向阻力比較小的方向（下跌）運(yùn)行。當(dāng)比特幣跌回 99000，上方的賣單變少，下方買單變多，多空雙方重新均衡，因此比特幣才會止跌，LIQ 指標(biāo)也會回歸正常值。

而「以漲代跌」的理解則是，主動買盤一直存在，連續(xù)沖擊賣單墻，使 105000 關(guān)鍵位置的掛單越來越少，直至被完全吸收。因此價格繼續(xù)向上運(yùn)行的時候，LIQ 反而出現(xiàn)了改善的現(xiàn)象。

在觀察到前天 106000 才出現(xiàn)紅色，而且回調(diào)至 105000 區(qū)間 LIQ 就大幅改善的客觀現(xiàn)實(shí)，我對于做多實(shí)際是非常自信的。這也幫助了我拿住了自己手里 PEPE MOODENG 等一系列多單，從而獲得盈利。

后續(xù)走勢我根據(jù)季節(jié)性和事件驅(qū)動的原則，認(rèn)為至少到 26 號之前會有繼續(xù)上攻的可能性。在 26 號之后則需要謹(jǐn)慎了。（不管是不是主升浪，實(shí)事求是）

此外，山寨仍然是需要等比特幣站穩(wěn) 11 萬及以上才有希望大幅補(bǔ)漲，在此之前只能做短多。

合約流出有限，主力未走，謹(jǐn)慎看多

@roger73005305

聊一下大盤的行情，剛才美股開盤標(biāo)普 500 跌了 1%，但是大餅沒有跟跌。

目前大餅合約的積累數(shù)據(jù)，最高的時候積累 6.6B-7B 之間吧，目前最大流出 1.7B，流出的比例不算很大。另外現(xiàn)在凈流入還有 5.65B，我比較傾向于主力還沒走，這個時候，我還是偏向于看多一些。

很多朋友說 BTC 主力昨天畫了很多門，其實(shí)真正的門就一個，就是我箭頭花的這個，你要看大級別的門，不能去看 15min 和 1h 的，起碼要看 4h 或者 1D 的。

那么主力想突破之前，來一次假跌破，讓做多的止損，讓做空爆倉，然后真正的意圖就出來了，要上漲. 另外我們一直說主力的底部籌碼一直沒有出，大概率還是漲的。

所以大方向是漲的，那么我自己不會去做空，一直找機(jī)會做多優(yōu)質(zhì)幣。

關(guān)鍵點(diǎn)站穩(wěn)，歷史高點(diǎn)前仍不能看空

@Cato_CryptoM

昨晚的判斷看來還是「草率」了，比特幣一開始于美股開始同步，隨后在 23 點(diǎn)開始了自己的獨(dú)立行情，目前情況推翻了我昨天的兩個觀點(diǎn)：

1，短期觸頂信號，小時級別與日線級別已經(jīng)推翻

2，穩(wěn)定幣法案對市場的推動效果還在，再次之前市場并未充分預(yù)期以及定價

得出結(jié)論：

1，價格突破且站穩(wěn) 106，450 位置，這是 25 年第二高點(diǎn)，價格突破意味著此處堆積籌碼形成有效換手，價格將會進(jìn)一步向上推進(jìn)，所以短期無法看空。

2，穩(wěn)定幣立法在最終特朗普簽字并且形成法律之前都不算利好落地，一旦特朗普簽署了該法案形成法律，就要注意利好落地。

3，下一個關(guān)鍵換手阻力就是歷史新高，這是一個心理預(yù)期的關(guān)鍵位置也是一個重點(diǎn)的換手區(qū)。

當(dāng)然，小伙伴一定要問我的空單還在不在，答案是在的，第一次補(bǔ)倉的位置等待歷史高點(diǎn)在看。

籌碼集中度停頓：方向臨界，波動將至

@Murphychen888

從 5 月 7 日-5 月 14 日，BTC 的籌碼集中度在短短 7 日內(nèi)從 15.5% 的高點(diǎn)下降到 8.2%。說明隨著價格的拉升，已逐漸遠(yuǎn)離了籌碼集中區(qū)。如果集中度曲線繼續(xù)下降，大概率伴隨的是價格繼續(xù)拉升。

但我們發(fā)現(xiàn)在 5 月 14 日以后集中度曲線在 8.2% 左右突然停止下降，并有一點(diǎn)要重新拐頭向上的樣子。8.2% 的密集度說高不高，說低也不低。

如果價格下跌重新回到集中區(qū)，那么集中度曲線又會快速上升，并醞釀更大的波動性。類似圖中標(biāo)注的 2025.1.23 就是價格回調(diào)導(dǎo)致集中度從高位下降后，又中途拐頭重新向上，此后價格波動性被放大。

還有一種可能，就是價格繼續(xù)拉升，那么集中度曲線只是稍作停留后繼續(xù)向下。類似圖中圖中標(biāo)注的 2024.11.3 的情況。

總之，當(dāng)前集中度曲線沒有一路絲滑向下反而中途停頓，就給市場方向又帶來了不確定性。通過這個指標(biāo)，我們很難猜測是看多還是看空，它只告訴我們行情可能又要選擇方向了。

不過，當(dāng)集中度上升到一定高度時，考慮做多波動率會是一個不錯的選擇。

機(jī)構(gòu)觀察

CryptoQuant：未顯現(xiàn)出市場過熱跡象

每當(dāng)幣價出現(xiàn)強(qiáng)勢上漲，導(dǎo)致大量原本處于虧損的代幣迅速轉(zhuǎn)為盈利時，未花費(fèi)交易輸出（UTXO）盈虧比的 30 日簡單移動平均線（SMA）就會升至 200 以上。這個指標(biāo)飆升得越高，市場就越可能接近「過熱」或「拋壓釋放」階段。

目前，該指標(biāo)處于 99，因此還沒有顯現(xiàn)出市場過熱的跡象。如果這個均線持續(xù)突破 200，將成為市場情緒進(jìn)入新一輪狂熱期的明確信號。換句話說，市場仍有可能繼續(xù)創(chuàng)新高，但推動盈虧比上升的「輕松燃料」基本已經(jīng)耗盡，后續(xù)需要更強(qiáng)勁的價格動能或劇烈的波動，才能讓該指標(biāo)再次走高。

正如我昨天所說，本輪周期的第三次「壓縮期」正是推動該指標(biāo)沖破 200、邁入過熱階段的關(guān)鍵彈力。

Matrixport：現(xiàn)貨買盤驅(qū)動，長期資金逐漸取代短線投機(jī)

比特幣行情再現(xiàn)歷史趨勢：價格逼近新高，未平倉合約也隨之上升至 340 億美元的歷史高位。然而，資金費(fèi)率仍接近于零。表明本輪趨勢由現(xiàn)貨買盤驅(qū)動，而非杠桿合約。

低迷的資金費(fèi)率意味著市場投機(jī)泡沫有限，由杠桿引發(fā)的劇烈回調(diào)風(fēng)險較低。受此影響，波動率在本輪周期保持低位，短期內(nèi)大幅波動的可能性不大。

比特幣市場結(jié)構(gòu)正在演變，長期資金逐漸取代短線投機(jī)，成為主導(dǎo)驅(qū)動力。

10x Research：長期持有者的持幣量仍在上升，周期尚未結(jié)束

鏈上數(shù)據(jù)分析顯示，在 2025 年，比特幣的「OG」錢包——即早期投資者、礦工和老牌交易所的錢包一直在持續(xù)分發(fā)比特幣。這并非恐慌性拋售，而是有計劃、有節(jié)奏的資產(chǎn)輪動，比特幣正在穩(wěn)步流向高凈值個體、對沖基金，以及像 MicroStrategy 這樣的企業(yè)財庫。與此同時，交易平臺存幣量依然維持低位，市場波動也在被壓制。這一輪并不是 2017 或 2021 年那種由散戶沖動推動的快速上漲。

這次的行情是緩慢的、策略性的、機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的。只要大戶能持續(xù)吸收拋壓，比特幣就還有上漲空間。比特幣的歷史規(guī)律表明，真正的風(fēng)險并不是長期持有者開始賣出，而是他們停止賣出的時候。那是需求開始減弱、吸收失敗的時候，早期投資者又被迫重新變回「被動持有者」。在 2024 年 3 月看到過這種情形，在 2025 年 1 月也再度上演。那兩次信號都很明確——我們也在當(dāng)時及時轉(zhuǎn)向看空。

而現(xiàn)在，長期持有者的持幣量仍在上升，說明本輪周期尚未結(jié)束。我們準(zhǔn)確預(yù)測了比特幣突破 84，500 美元，隨后漲至 95，000 美元和 106，000 美元。我們下一個目標(biāo)位是 122，000 美元，這一判斷依舊基于我們對宏觀周期和行為資金流動的分析模型，這些模型曾多次成功識別重大拐點(diǎn)。

QCP：新高后將會進(jìn)一步 FOMO

30 年期日本國債（JGB）收益率突破 3%，沖破歷史關(guān)口，日本不斷膨脹的債務(wù)問題長期以來一直是潛在隱憂，如今正在逼近臨界點(diǎn)。如果這波債券拋售持續(xù)，且財政擔(dān)憂加劇，市場對日本風(fēng)險的重新評估可能會在短期內(nèi)推動日元升值。日本市場的震蕩已經(jīng)開始波及全球市場。美國 30 年期國債收益率重新突破 5%，投資者正將視線投向美國自身的債務(wù)路徑。

與此同時，比特幣今日嘗試突破 10.8 萬美元關(guān)口，但未能維持動能。當(dāng)前價格走勢與 Strategy 和 Metaplanet 的增持密切相關(guān)，這兩者仍是當(dāng)前主要買盤來源。但市場愈發(fā)擔(dān)憂，它們或許已代表「邊際買家」的最后一波力量。若其購入放緩，可能觸發(fā)其他投資者獲利了結(jié)，從而逆轉(zhuǎn)當(dāng)前的上漲趨勢。

盡管面臨宏觀層面的持續(xù)逆風(fēng)，包括債券收益率飆升、關(guān)稅升級，以及美國在 2024 年第三和第四季度潛在的滯脹風(fēng)險，比特幣在過去一個月中表現(xiàn)出驚人的韌性。話雖如此，一旦價格成功突破歷史高點(diǎn)，可能引發(fā)新一輪 FOMO 情緒，將場外觀望資金拉入場內(nèi)，進(jìn)一步推高幣價。

歡迎加入idea2003 BlockBeats 官方社群：

Telegram 訂閱群：http://iy168.cn/theblockbeats

Telegram 交流群：http://iy168.cn/BlockBeats_App

Twitter 官方賬號：http://iy168.cn/BlockBeatsAsia