傳統(tǒng)金融機構加速布局區(qū)塊鏈賽道：Hamilton Lane 聯(lián)合首席執(zhí)行官Erik Hirsch深度解析

開年以來，港亞控股、澳大利亞Monochrome、貝萊德、富達等全球知名機構紛紛布局比特幣，通過募資投資、ETF加倉等多種形式加速加密資產配置。本文基于Anthony Pompliano對Hamilton Lane聯(lián)合首席執(zhí)行官Erik Hirsch的視頻訪談，聚焦三大核心議題：傳統(tǒng)金融巨擘為何加速布局區(qū)塊鏈賽道？如何實現(xiàn)技術創(chuàng)新與監(jiān)管合規(guī)的動態(tài)平衡？代幣化基金的底層戰(zhàn)略邏輯何在？

Hamilton Lane作為全球領先的私募市場投資管理公司，管理資產規(guī)模近萬億美元。近年來，公司積極布局區(qū)塊鏈和資產代幣化領域，成為傳統(tǒng)金融向數(shù)字化轉型的代表性機構。Erik Hirsch作為管理近萬億美元資產的全球私募股權投資巨頭掌舵人，其戰(zhàn)略抉擇為整個傳統(tǒng)金融體系投下深水炸彈。

Erik Hirsch重要觀點：

· 數(shù)字資產在全球范圍內持續(xù)普及的趨勢已難以逆轉
· 當前市場環(huán)境呈現(xiàn)多維市場震蕩的持續(xù)動態(tài)演進特征
· 傳統(tǒng)「60/40股債配置模型」的歷史局限性已充分顯現(xiàn)
· 私募資本領域暴露流動性緊縮態(tài)勢
· 資本配置邏輯正經歷本質性轉變
· 地緣經濟博弈框架下的關稅變量導致資產估值體系面臨范式重構壓力
· 黃金與比特幣投資者的風險對沖路徑雖分屬不同價值體系，配置動機卻高度趨同
· 當前代幣化技術更適用于具有永續(xù)性特征的場景
· 應摒棄傳統(tǒng)二元對立的分類框架
· 代幣化本質是資產數(shù)字化確權工具，其合規(guī)框架與傳統(tǒng)證券型資產無異
· 代幣化技術能否觸發(fā)私募基金行業(yè)的范式革命，取決于資本是否認可流動性重構的價值主張
· 在戰(zhàn)略選擇上更趨于最大化代幣化應用邊界，持續(xù)深化產品創(chuàng)新并推動投資者教育
· 隨著市場向永續(xù)型機制演進，代幣化技術將顯著優(yōu)化交易效率

在全球經濟與投資領域呈現(xiàn)非線性波動特征的宏觀范式下，Erik Hirsch分享了Hamilton Lane如何系統(tǒng)性建構戰(zhàn)略決策框架以應對市場環(huán)境的結構性嬗變。尤其在跨境資源配置縱深推進與投資版圖持續(xù)拓展進程中，如何實現(xiàn)戰(zhàn)略穩(wěn)態(tài)維系與戰(zhàn)術動態(tài)調適的動態(tài)均衡。

當前市場環(huán)境的復雜程度已超越常規(guī)不確定性范疇，呈現(xiàn)出多維市場震蕩的持續(xù)動態(tài)演進特征。這種系統(tǒng)性波動已構成類超定方程組的求解困境，多數(shù)頭部投資者正采取戰(zhàn)略防御態(tài)勢，私募資本領域尤為顯著地暴露流動性緊縮態(tài)勢。地緣經濟博弈框架下的關稅變量，其政策沖擊的深度參數(shù)與時間維度仍存在顯著測不準性，這導致資產估值體系正面臨范式重構壓力。

從資產配置理論演進維度審視，傳統(tǒng)「60/40股債配置模型」的歷史局限性已充分顯現(xiàn)。該模型作為退休儲蓄領域的基準范式，其理論內核本質上是特定歷史周期下的路徑依賴產物。即便剝離地緣經濟摩擦變量，該模型在當今市場環(huán)境中的適用性仍面臨雙重挑戰(zhàn)：公開市場波動率參數(shù)的持續(xù)抬升，以及前所未有的市場集中化特征。這種寡頭壟斷型市場結構與60/40模型的核心理念形成根本性沖突，基于此，資本配置邏輯正經歷本質性轉變：投資者將通過承擔流動性溢價成本以獲取跨資產類別的多元化收益，這種趨勢并非周期性調整，而是市場微觀結構變革驅動的范式轉換。

在充滿不確定性的市場環(huán)境中，Erik Hirsch每日關注的核心數(shù)據指標構建投資航向，集中于重大地緣政治宣言、國際關系架構的實質性重構、突發(fā)性沖突的升級風險等非傳統(tǒng)變量。通過解析消費行為指標與企業(yè)端信號網絡，形成穩(wěn)健決策依據。

黃金價格近期突破歷史高位，比特幣同步呈現(xiàn)超額收益特征。這兩類資產在近十年期呈現(xiàn)顯著負相關性，卻在當前宏觀波動率抬升周期中構建出非對稱對沖組合。黃金與比特幣投資者的風險對沖路徑雖分屬不同價值體系，其配置動機卻呈現(xiàn)底層邏輯的高度趨同性，均尋求在宏觀經濟波動中建立非相關性資產緩沖機制。

當前代幣化技術更適用于具有永續(xù)性特征的場景。隨著市場向永續(xù)型機制演進，代幣化技術將顯著優(yōu)化交易效率。私募股權基金作為擁有逾五十年歷史的資產類別，始終以技術創(chuàng)新自居，但其運營模式卻近乎停滯，代幣化技術更類似于Apple Pay的即時支付系統(tǒng)，其核心價值在于：通過數(shù)字化協(xié)議替代傳統(tǒng)紙質流程，將私募市場的訂閱式交易模式升級為點擊即達的自動化體系。

Hamilton Lane已通過資產負債表資本踐行戰(zhàn)略承諾，直接投資并控股多家合規(guī)數(shù)字資產交易平臺。最新案例與Republic平臺合作推出代幣化基金，將最低投資額度降至500美元，標志著私募資產準入機制從服務超高凈值群體向全民普惠方向的歷史性突破。

頂尖資管機構紛紛將自主型投資者視為戰(zhàn)略服務對象，其背后是公眾對傳統(tǒng)財富顧問渠道信任度衰減與金融民主化訴求的共振。貴司推出的基金產品開創(chuàng)性實現(xiàn)直接觸達終端投資者，這引致關鍵戰(zhàn)略考量：面向主權財富基金、公共養(yǎng)老基金等機構客戶的投資策略，與適配自主型投資者的配置方案是否存在范式差異？

投資策略本身并不因客戶類型產生本質差異。以Hamilton Lane與Republic合作的基建設施投資為例，涵蓋橋梁、數(shù)據中心等全球性項目，這類資產既符合機構客戶的長期配置需求，也滿足個人投資者的收益預期。真正的挑戰(zhàn)在于：如何為不同資本屬性（規(guī)模、久期、流動性偏好）設計最優(yōu)載體方案。

歷史上嘗試構建上市交易的永久資本封閉式基金時，普遍面臨份額流動性折價困局。理論上，通過擴大合格投資者基數(shù)、降低投資門檻，應能重塑基金的流動性動態(tài)機制。在Hamilton Lane代幣化基金運作中，已觀測到二級市場流動性溢價的實際提升，這種技術驅動型解決方案能否真正破解傳統(tǒng)封閉式基金與永續(xù)資本工具的流動性困局。

上市公司數(shù)量從8000家銳減至4000家的表象下，實為流動性價值載體的代際遷移。年輕投資者正通過加密資產等新興工具構建流動性組合，這印證流動性訴求的普世性從未改變，其差異僅在于價值載體的代際遷移。作為私募基金代幣化創(chuàng)新的先行者，Hamilton Lane認為這種技術滲透將如何重構金融生態(tài)？

永續(xù)型基金更可能成為主流，但其對管理人的持續(xù)資本流動管理能力提出嚴苛要求。這意味著，唯有具備規(guī)模化項目儲備、成熟運營體系及強大基礎設施的頭部私募資管機構，方能主導永續(xù)型產品的競爭格局。當前行業(yè)對代幣化轉型的接納仍顯滯后，而Hamilton Lane已在該領域取得先發(fā)優(yōu)勢。

評估框架聚焦于兩大核心維度，資本流動規(guī)模與品牌認知重塑?；鸫鷰呕坏韧诩用茇泿磐顿Y，技術共性僅止于基礎設施層面；代幣化本質是資產數(shù)字化確權工具，其合規(guī)框架與傳統(tǒng)證券型資產無異。戰(zhàn)略執(zhí)行路徑有通過白皮書發(fā)布、監(jiān)管對話、投資者教育論壇等渠道，系統(tǒng)性解構「代幣=投機」的刻板印象。

在傳統(tǒng)存量客戶服務體系之外，這種技術賦能的「業(yè)務版圖外延戰(zhàn)略」如何實現(xiàn)三重突破，新興客群觸達效率的提升、差異化服務矩陣的構建、以及跨市場協(xié)同效應的激發(fā)？更本質的追問在于：當技術工具從『效率改良劑』轉型為『生態(tài)構建器』，私募資管機構的核心競爭力是否將重新定義為『價值網絡的編織能力』？

同行機構的參與正在形成飛輪效應，當貝萊德、富達等資管巨頭相繼布局代幣化，客戶認知發(fā)生結構性轉變。行業(yè)聯(lián)盟使單家機構的市場教育成本降低63%；美國SEC于2023年Q3發(fā)布的《證券型代幣合規(guī)指引》，正是基于頭部機構聯(lián)合提交的技術白皮書。與同行機構共享跨鏈流動性池，使代幣化基金的平均買賣價差壓縮至傳統(tǒng)產品的1/3。

Hamilton Lane選擇主動擁抱風險而非被動規(guī)避。核心邏輯在于：若等待代幣化技術完全成熟再入局，將背離作為行業(yè)先驅的使命。數(shù)字化資產浪潮的演進概率遠高于衰退可能；十年后若技術發(fā)展未達預期，品牌聲譽可能受損，但相比錯失市場范式遷移的風險，這種代價可承受；代幣化本質是工具創(chuàng)新，終極目標是提升客戶體驗。

當傳統(tǒng)私募基金將LP權益代幣化時，如何確保鏈上持有者權利與特拉華州《有限合伙協(xié)議》條款完全等同？面對美國SEC的Reg D豁免、歐盟《招股說明書條例》及新加坡《數(shù)字代幣發(fā)行指南》的跨境合規(guī)沖突，是否必須通過多層SPV架構實現(xiàn)法律實體嵌套？在賦予代幣二級流動性的同時，為何要重構實時財務同步系統(tǒng)，將GAAP審計報告轉化為鏈上可驗證數(shù)據，并與EDGAR監(jiān)管系統(tǒng)API直連？

值得肯定的是，當前代幣化實踐正運行于一個健康且規(guī)范的監(jiān)管框架之下，我們及提及的同行機構均處于嚴格監(jiān)管框架之中，其中多數(shù)為上市公司，需遵守美國證監(jiān)會（SEC）等全球監(jiān)管機構的披露要求，交易平臺本身亦受牌照制度約束。我們始終認為，適度監(jiān)管是市場良性發(fā)展的基石。

最令人意外且值得警惕的，是市場對代幣化資產與加密貨幣仍存在結構性認知偏差。這種混淆折射出傳統(tǒng)金融體系的慣性約束，機構投資者對數(shù)字資產革命的認知進度顯著滯后于市場前沿實踐，形成認知代際差異的尖銳矛盾。但我們必須清醒認識到，健康市場的終極形態(tài)應是多元資本主體的共生共榮。

當前緊迫課題在于構建系統(tǒng)性教育框架：既需消解傳統(tǒng)機構對智能合約技術的防御性焦慮，也要引導個人投資者超越投機性認知。這種雙向認知升級不應依賴單向灌輸，而應通過類似今日的公共對話平臺，在實踐案例的剖析中漸進培育市場共識。唯有實現(xiàn)資本規(guī)模與認知維度的雙重包容性增長，數(shù)字資產才能真正完成從邊緣實驗到主流配置工具的范式躍遷。

金融史反復印證：任何具備客戶成本優(yōu)勢的創(chuàng)新終將突破制度慣性。當交易摩擦系數(shù)趨近于零，資本配置的自由度便迎來范式級躍升。Hamilton Lane正致力于將這種「成本革命」邏輯遷移至私募市場，通過智能合約的自動化執(zhí)行替代傳統(tǒng)多層中介體系，在合規(guī)框架內實現(xiàn)資金募集、分配及退出的全周期降本增效。這不僅是技術驅動的必然選擇，更是對「客戶價值優(yōu)先」原則的終極實踐。