美國提出極具爭議性的建議，即利用黃金儲備的收益購買比特幣。本文將從比特幣與黃金的對比切入，拆解美國此項(xiàng)耐人尋味的提議有何深意。

文/ Hedy Bi

策劃/ Lola Wang

出品/ OKG Research

3月24日，美國總統(tǒng)特朗普的數(shù)字資產(chǎn)顧問委員會執(zhí)行董事 Bo Hines 提出了一項(xiàng)極具爭議性的建議——利用黃金儲備的收益購買比特幣，以“預(yù)算中性”的方式提升國家的比特幣儲備。就在數(shù)日前，國際貨幣基金組織（IMF）正式將比特幣納入全球經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)體系。隨著比特幣被納入《國際收支和國際投資頭寸手冊》（BPM7） ，各國央行和統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)需要在國際收支和投資頭寸報告中記錄比特幣交易和持倉情況。此舉不僅是對比特幣在國際金融體系中影響力的正式承認(rèn)，也意味著它正逐步從一種投機(jī)性資產(chǎn)向更具制度化的金融工具演變，從國際層面上，比特幣自3月20日起可成為國家的外匯儲備選項(xiàng)。

然而，回到美國的這一提議，最耐人尋味的地方在于，美國提議用黃金——被市場奉為“終極避險資產(chǎn)”的儲備——來換取比特幣。這一提議本身引發(fā)了一個根本性的問題即黃金真的仍然是無可爭議的避險資產(chǎn)嗎？如果答案是肯定的，那從古希臘和羅馬時期的金幣時代，到如今已經(jīng)數(shù)十個世紀(jì)，為什么沒有任何公司采取類似Strategy（原微策略公司）在比特幣市場中的激進(jìn)模式來長期增持黃金？隨著全球各國的政策制定者重新審視這一新興資產(chǎn)在金融體系的定位，美國已經(jīng)率先表明了態(tài)度，比特幣能否成為金融范式轉(zhuǎn)移的第一槍？

OKG Research于2025年推出特別專題「特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)」，將持續(xù)跟蹤特朗普2.0時代下對加密行業(yè)以及全球市場帶來的影響。本文將從比特幣與黃金的對比切入，拆解美國此項(xiàng)耐人尋味的提議有何深意。

美國賣的不是真黃金？

美國以其官方黃金儲備達(dá)8133.5噸，排名全球第一長達(dá)70年。但一個值得注意的事實(shí)是，這些黃金長期以來并未在市場上流通，而是存放在肯塔基州黃金儲備庫、丹佛、紐約聯(lián)儲等地。自 1971 年“尼克松沖擊”終結(jié)布雷頓森林體系以來，美國的黃金儲備已不再用于支撐美元，而是作為戰(zhàn)略性儲備資產(chǎn)，一般不會直接出售。

所以，美國如果要用“黃金儲備的盈余”去購買比特幣，最可能的方式是利用黃金相關(guān)的金融工具，而非出售實(shí)物黃金。

從歷史上來看，美國財政部可以通過調(diào)整黃金的賬面價值，在不增加實(shí)際黃金儲備的情況下，憑空創(chuàng)造美元流動性。這種方法本質(zhì)上是一種資產(chǎn)的“重估”操作，其實(shí)，也可以看作是一種另類的債務(wù)貨幣化。

目前，美國財政部在資產(chǎn)負(fù)債表上將黃金的賬面價值固定在42.22美元/盎司，這個價格遠(yuǎn)低于目前黃金的市場價格——2200美元/盎司。若國會批準(zhǔn)提高黃金的賬面價格，財政部的黃金儲備在賬面上的價值將會大幅增加?；谶@一新價格，財政部可以向美聯(lián)儲申請更多的黃金證書，而美聯(lián)儲則向財政部提供相應(yīng)的新美元。

這意味著，美國可以在不與其他國家協(xié)商的情況下，通過調(diào)整黃金賬面價值，實(shí)施一次“隱形的美元貶值”，同時創(chuàng)造大規(guī)模財政收入。這些新增的美元資金可以用來購買比特幣，進(jìn)一步增加美國的比特幣儲備。黃金重估所帶來的財政收入不僅為比特幣購買提供了資金支持，還可能在更廣泛的金融背景下推動比特幣的需求增加。特朗普2.0政府的經(jīng)濟(jì)顧問Stephen Ira Miran引用“特里芬難題”指出，美元作為全球儲備貨幣的地位使美國面臨長期的貿(mào)易逆差，黃金重估有助于打破這一惡性循環(huán)，避免利率飆升。在不釋放過多流動性的情況下，比特幣將受益于這一調(diào)整。

然而這樣的方式，表面上能推動其他機(jī)構(gòu)和投資者的跟隨，進(jìn)而吸引更多流動性注入比特幣市場。但不可忽視的是，若市場認(rèn)定美元失去信用是長期趨勢，全球資產(chǎn)定價體系可能發(fā)生變化，比特幣的價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制可能變得更加不確定。

黃金市場從未自由過

如果美國財政部用重估黃金的方式，采用盈余的“賬面價值”兌換美元來購買比特幣，比特幣市場可能迎來短期狂熱，但同時面臨監(jiān)管收緊和流動性控制的風(fēng)險，正如黃金曾因布雷頓森林體系的崩潰而進(jìn)入“自由定價”時代——機(jī)會和不確定性并存下的價格波動。

但黃金市場從未真正自由。

歷史上，除了避險資產(chǎn)，黃金還扮演著貨幣體系的“影子杠桿”角色，利用黃金進(jìn)行地緣政治博弈的歷史不乏其例，最著名的案例之一便是1970年代的“黃金門事件”。在那個時期，美元的國際信譽(yù)因越戰(zhàn)和其他內(nèi)外因素遭遇沖擊。為了穩(wěn)住全球市場對美元的信心，美國通過提高黃金的相對價格來保護(hù)美元。此外，上世紀(jì) 80 年代，里根政府通過“黃金掉期（Gold Swap）”操作，間接干預(yù)市場價格；2000 年代，美聯(lián)儲通過黃金租賃市場釋放流動性，以維持美元強(qiáng)勢地位。

此外，黃金的信用也并非牢不可破。8133.5噸的數(shù)據(jù)是幾十年來從未被接受獨(dú)立審計(jì)的數(shù)字，F(xiàn)ort knox（諾克斯金庫，位于肯塔基州）的黃金是否完好無損，一直是市場熱議的“黑箱”問題。更重要的是，美國政府雖不直接拋售黃金，卻可能通過金融衍生手段例如前文所提的“賬面調(diào)整”等手段操縱其價值，實(shí)現(xiàn)影子貨幣政策操作。

更深層次的問題在于，如果黃金被重新估值以釋放美元流動性，而比特幣成為美元對沖工具，市場將如何重新定義信用？ 比特幣是否真的會成為“數(shù)字黃金”，還是會像黃金一樣，被美元體系所吸收并重新控制？

比特幣，會成為美國影子貨幣政策Play 的一環(huán)嗎？

若比特幣可能正在走向類似黃金被美元體系被吸附與控制的命運(yùn)，隨著美國對比特幣的持有興趣上升，市場或?qū)⒉饺搿氨忍貛懦蔀橛白淤Y產(chǎn)”階段——官方承認(rèn)比特幣價值，卻通過政策和金融工具限制其對現(xiàn)有體系的直接沖擊。

假設(shè)美國政府將比特幣納入戰(zhàn)略資產(chǎn)，并開始囤積比特幣。比特幣作為一種去中心化的資產(chǎn)，與傳統(tǒng)的黃金不同，政府不可能直接控制比特幣的供應(yīng)量或價格。然而，政府可以通過影子機(jī)構(gòu)（如比特幣ETF或比特幣信托基金等金融工具）進(jìn)行市場操作，間接影響比特幣的價格和市場情緒。

這些影子機(jī)構(gòu)可以利用比特幣市場的流動性和波動性，將大量比特幣納入“囤積”狀態(tài)，以期在特定時機(jī)釋放這些比特幣，從而影響市場供需和價格走勢。這種操作類似于黃金市場的“黃金掉期”和“黃金租賃”，不涉及實(shí)際的比特幣交易，而是通過金融工具和市場策略實(shí)現(xiàn)目的。

更別提黃金衍生品的“泡沫”又或是黃金的真實(shí)存在：在2011年時，有分析師估計(jì)COMEX的紙面黃金與實(shí)物黃金的比例可能高達(dá)100:1。又或是存在的2013年的德國黃金回運(yùn)長達(dá)7年之久，引發(fā)猜測稱美聯(lián)儲可能沒有足夠的實(shí)物黃金，或者部分黃金已被租賃或抵押。

但比特幣會重蹈覆轍嗎？從當(dāng)前區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展趨勢來看，答案或許是否定的。

1. 黃金的“黑箱” VS. 比特幣的透明性

   比特幣并不是“黑箱”操作，所有交易鏈上可循。比特幣的去中心化特性使其在透明度和可審計(jì)性方面優(yōu)于黃金。作為區(qū)塊鏈上的原生資產(chǎn)，比特幣所有交易都是公開可審計(jì)的，任何人都可以通過鏈上數(shù)據(jù)工具（如OKX Explorer）追蹤比特幣的流通情況。

   

   此外，比特幣的網(wǎng)絡(luò)是由去中心化的獨(dú)立節(jié)點(diǎn)組成，每個節(jié)點(diǎn)都持有完整的交易賬本，并且共同驗(yàn)證交易，單一的機(jī)構(gòu)或者國家無法篡改或操作比特幣的交易數(shù)據(jù)。比特幣無需依賴第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行審計(jì)，根據(jù)OKX Explorer的鏈上數(shù)據(jù)顯示，巨鯨錢包（1000+ BTC）的總持有量維持在30%～35%，即600萬～700萬BTC，僅這一項(xiàng)已經(jīng)高于目前的中心化交易所熱錢包比特幣存儲以及機(jī)構(gòu)托管和ETF的比例，主要存放在鏈上的比特幣錢包的資金流動是完全公開且全球可查詢的。

   實(shí)時的效率遠(yuǎn)高于大多數(shù)國家以季度或者年度為周期進(jìn)行更新的黃金儲備報告，也不會再次出現(xiàn)像美國曾丟失了7份諾克斯堡黃金審計(jì)報告的情況。由于儲備報告的滯后性，市場對這些變化的反應(yīng)也往往滯后。

2. 金融擠兌風(fēng)險VS. 比特幣的抗風(fēng)險能力

傳統(tǒng)金融體系的問題之一，是銀行和金融機(jī)構(gòu)的集中化管理模式，這種模式帶來了系統(tǒng)性風(fēng)險。例如，在2008年金融危機(jī)期間，雷曼兄弟的倒閉引發(fā)了連鎖反應(yīng)，而2023年硅谷銀行（SVB）的破產(chǎn)再次讓市場意識到銀行體系的脆弱性。當(dāng)市場出現(xiàn)流動性恐慌時，銀行可能會面臨大規(guī)模擠兌，而傳統(tǒng)金融系統(tǒng)依賴于政府的緊急救助和美聯(lián)儲的貨幣政策干預(yù)來維持穩(wěn)定。

即使儲存在中心化交易所的比特幣，也有技術(shù)辦法來證明中心化交易所的實(shí)際存儲情況。OKX于2022年11月23日正式推出其PoR計(jì)劃（Proof of Reserves, PoR），并將其作為透明度和用戶保護(hù)的核心工具。超額 PoR（即 PoR 大于 100%）意味著交易所或托管機(jī)構(gòu)持有的資產(chǎn)不僅覆蓋所有用戶存款，還額外儲備了一定比例的資金。這一超額部分可充當(dāng)安全緩沖，確保即使在極端市場波動或部分資產(chǎn)意外損失的情況下，機(jī)構(gòu)仍有足夠的儲備滿足所有用戶的提款需求。而不會出現(xiàn)類似傳統(tǒng)銀行體系的“部分準(zhǔn)備金”模式。相比之下，傳統(tǒng)金融體系中的銀行儲備率通常遠(yuǎn)低于100%，一旦信任危機(jī)爆發(fā)，銀行便會面臨嚴(yán)重的流動性問題。

美國將黃金重新估值并通過這一方式創(chuàng)造“新”美元，再用這些資金購買比特幣的策略，不僅是一種影子貨幣操作，也暴露了全球金融體系的脆弱性。比特幣能否在此過程中真正成為獨(dú)立的自由的“數(shù)字黃金”，而非僅僅是美國金融體系的附屬品，我們尚未得知。但從技術(shù)層面去看，無論是鏈上的實(shí)時可查詢交易還是中心化機(jī)構(gòu)的PoR都為傳統(tǒng)金融體系提供了全新的解決方案。用黃金換比特幣的提議則開啟了一場關(guān)于未來金融體系的深刻對話。