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比特興，山寨困：曾經(jīng)的舊輪動(dòng)邏輯怎么玩不轉(zhuǎn)了？

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BTC漲，山寨跟。17年如此，21年如此，25年會(huì)不一樣嗎？

作者：kyle_chasse

編譯：深潮 TechFlow

比特興，山寨困：曾經(jīng)的舊輪動(dòng)邏輯怎么玩不轉(zhuǎn)了？

曾經(jīng)的加密市場(chǎng)有一套經(jīng)典的劇本：比特幣先漲，山寨幣隨后輪動(dòng)。

2017年和2021年的牛市都驗(yàn)證了這一規(guī)律。比特幣成為資金的“橋頭堡”，吸引大量資金涌入，隨后資金流向山寨幣，推動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)的繁榮。

然而，這一模式在2025年似乎已經(jīng)失效。

ETF資金鎖倉(cāng)，流動(dòng)性枯竭

  • 機(jī)構(gòu)化效應(yīng)：ETF的資金并非為投機(jī)而來，而是為了長(zhǎng)期持有。這導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性大幅下降，山寨幣失去了輪動(dòng)的機(jī)會(huì)。

  • 數(shù)據(jù)對(duì)比：2021年，山寨幣總市值占加密市場(chǎng)的38.7%，而到2025年，這一比例已降至14.2%。

山寨幣的泛濫與稀釋

市場(chǎng)上山寨幣的數(shù)量從2021年的幾千種激增到2025年的1200萬種（包括長(zhǎng)尾代幣和MEME幣）。代幣的泛濫導(dǎo)致市場(chǎng)被稀釋，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目難以脫穎而出，而劣質(zhì)項(xiàng)目則充斥市場(chǎng)。

2021年的幣安平臺(tái)上僅有300種代幣，而如今CoinMarketCap追蹤的代幣數(shù)量超過1200萬。如此巨大的增長(zhǎng)不僅沒有帶來創(chuàng)新，反而充滿了“垃圾代幣”。

許多散戶在Solana生態(tài)中的MEME代幣和不透明的Telegram交易中損失慘重，資金流失后基本無法回流。

MicroStrategy，機(jī)構(gòu)們的新“新山寨幣”

2025年的加密市場(chǎng)中，機(jī)構(gòu)投資者的行為模式發(fā)生了根本性的變化。他們不再依賴山寨幣來追求高收益，而是選擇通過比特幣進(jìn)行杠桿操作。

MicroStrategy（MSTR）已成為機(jī)構(gòu)投資者的“新山寨幣”。通過發(fā)行債券購(gòu)買比特幣，再將比特幣作為抵押品進(jìn)行融資，MicroStrategy為機(jī)構(gòu)提供了一種低風(fēng)險(xiǎn)、高杠桿的投資方式。

MicroStrategy目前持有超過30萬枚比特幣，平均買入成本約為1.39萬美元，而比特幣的現(xiàn)價(jià)遠(yuǎn)高于這一水平。相比之下，機(jī)構(gòu)無需冒險(xiǎn)投資山寨幣，直接通過MicroStrategy的股票即可間接持有比特幣并享受杠桿收益。

機(jī)構(gòu)對(duì)MicroStrategy的偏好進(jìn)一步壓縮了山寨幣的生存空間。

山寨幣市場(chǎng)的“出清”正在加速。隨著機(jī)構(gòu)資金的撤離和散戶資金的枯竭，許多項(xiàng)目已經(jīng)淪為“無人問津”的狀態(tài)。

Solana生態(tài)中的大量MEME代幣成為“擊鼓傳花”的游戲，最終大多數(shù)散戶成為了“接盤俠”。

2024年，Solana鏈上發(fā)行的87萬個(gè)MEME代幣中，存活超過30天的僅3.7%。資金流失后，這些代幣基本沒有回升的機(jī)會(huì)。

PVP模式下的新生存法則

隨著傳統(tǒng)的“買入-持有-等待輪動(dòng)”的投資邏輯失效，加密市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)“玩家對(duì)玩家”（PVP）的新階段。在這個(gè)階段，只有最早發(fā)現(xiàn)趨勢(shì)的人才能獲利，而大多數(shù)人則成為“退出流動(dòng)性”。

過去的周期性投資策略——“買入山寨幣，等待牛市輪動(dòng)”——已經(jīng)失效。

如今，市場(chǎng)變得更加殘酷：如果你不是最早進(jìn)入某個(gè)趨勢(shì)的人，你就很可能成為其他玩家的“退出流動(dòng)性”。

幣安創(chuàng)始人CZ曾表示，99%的交易者如果選擇持有比特幣，收益會(huì)遠(yuǎn)高于投機(jī)山寨幣。

盡管大多數(shù)山寨幣已經(jīng)失去價(jià)值，但少數(shù)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目仍然有可能在未來崛起。

當(dāng)比特幣價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲時(shí)，市場(chǎng)資金仍可能流向少量?jī)?yōu)質(zhì)項(xiàng)目，但這更像是“選擇性行情”而非全面的“山寨幣季節(jié)”。

問題不在于“是否會(huì)有機(jī)會(huì)”，而在于“何時(shí)會(huì)有機(jī)會(huì)”。

盡管當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境對(duì)山寨幣極為不利，但這并不意味著它們完全沒有未來。少數(shù)真正具有價(jià)值的項(xiàng)目可能會(huì)在大浪淘沙中生存下來，并在未來的市場(chǎng)中占據(jù)一席之地。

優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的特征：具有真實(shí)世界應(yīng)用場(chǎng)景（如DeFi協(xié)議）、強(qiáng)大的社區(qū)支持以及長(zhǎng)期的技術(shù)積累。

比特幣的主導(dǎo)地位將進(jìn)一步加強(qiáng)。隨著ETF的普及和機(jī)構(gòu)資金的持續(xù)流入，比特幣可能成為一種類似于“數(shù)字黃金”的資產(chǎn)，其波動(dòng)性也將逐漸降低。

2025年的加密市場(chǎng)正經(jīng)歷深刻的變革。

舊的輪動(dòng)邏輯已經(jīng)失效，新的規(guī)則正在建立。在這一過程中，大多數(shù)項(xiàng)目將被淘汰，而少數(shù)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目將迎來新的機(jī)會(huì)。對(duì)于投資者而言，理解市場(chǎng)的新規(guī)則，避免成為“退出流動(dòng)性”，是未來成功的關(guān)鍵。

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