ETH 價(jià)格不僅是市場(chǎng)情緒的反映，更是以太坊能否統(tǒng)一社區(qū)愿景、平衡去中心化與性能、鞏固其作為智能合約平臺(tái)龍頭地位的關(guān)鍵因素。

作者：Jiawei @IOSG

前言

▲ 來(lái)源：Jon Charbonneau

dba 聯(lián)合創(chuàng)始人 Jon Charbonneau 在去年年末發(fā)表了一篇名為《Etherum’s North Star》的文章，指出以太坊缺乏明確的「北極星」目標(biāo)。Jon在早前的推文也指出，連以太坊內(nèi)部也無(wú)法就其核心產(chǎn)品達(dá)成一致。

本輪周期以來(lái)，社區(qū)關(guān)于 ETH 價(jià)格表現(xiàn)不佳的討論也不絕于耳。綜合來(lái)說(shuō)，ETH 價(jià)格不僅是市場(chǎng)情緒的反映，更是以太坊能否統(tǒng)一社區(qū)愿景、平衡去中心化與性能、鞏固其作為智能合約平臺(tái)龍頭地位的關(guān)鍵因素。

受上述文章啟發(fā)，本文將討論筆者認(rèn)為以太坊出現(xiàn)的一些問題。

ETH price – It does mean something

在本輪周期我們看到 ETH/BTC 匯率創(chuàng)多年新低，SOL/ETH 持續(xù)新高，成為以太坊被社區(qū)詬病的主要因素。

EF 的技術(shù)極客們對(duì)社區(qū)不滿 ETH 價(jià)格的行為是反感的，認(rèn)為他們是一幫短期投機(jī)份子。誠(chéng)然，協(xié)議設(shè)計(jì)不應(yīng)該以價(jià)格為導(dǎo)向，但過(guò)度回避價(jià)格討論也是一種糟糕的表現(xiàn)。本節(jié)討論 ETH 價(jià)格的重要性。

#ETH 價(jià)格直接關(guān)系到 EF 的 runway

從 EF 2024 年報(bào)告可知，截至 2024 年 10 月，EF 總資產(chǎn)約 9.702 億美元，其中包含加密貨幣資產(chǎn) 7.887 億美元（99.45% 為 ETH）；非加密資產(chǎn) 1.815 億美元。

若保持每年 1.3 億美元的 burn rate 且 ETH 價(jià)格穩(wěn)定，當(dāng)前財(cái)庫(kù)可維持約 7.5 年。ETH 價(jià)格下跌將縮短實(shí)際 runway，反之則延長(zhǎng)。

1.3 億美元的 burn rate 是一個(gè)夸張的數(shù)字。此前，社區(qū)也批評(píng) EF 人員冗余（約 200 人），僅 35% 為技術(shù)人員。Aave 創(chuàng)始人 Stani Kulechov 就提議將 burn rate 砍至 3000 萬(wàn)美元并裁員至 80 人。

#協(xié)議安全性

ETH 價(jià)格直接影響 PoS 共識(shí)下的攻擊成本。當(dāng)然實(shí)際攻擊還需考慮地理分散的驗(yàn)證節(jié)點(diǎn)和 Slashing 機(jī)制，但價(jià)格仍作為其中的關(guān)鍵因素。

以太坊采用 PoS 機(jī)制后，ETH 價(jià)格直接影響質(zhì)押者的收益。ETH 價(jià)格下跌，實(shí)際收益也會(huì)縮水，可能導(dǎo)致質(zhì)押節(jié)點(diǎn)退出、網(wǎng)絡(luò)安全性下降。目前 Lido 的 TVL 大約為 200 億美金，相較去年 12 月高點(diǎn)的 400 億美金下跌將近 50%。去年 SOL/ETH 交易對(duì)最高達(dá)到 3 倍多的漲幅，SOL 質(zhì)押收益還是 ETH 的 2 倍左右，這在下個(gè)周期可能驅(qū)使很多質(zhì)押者從以太坊轉(zhuǎn)向 Solana。

#生態(tài)參與者的信心

無(wú)需多言，價(jià)格是生態(tài)參與者（開發(fā)者、用戶、投資者等各類角色）用腳投票的結(jié)果。在這個(gè)周期主流輿論普遍不看好以太坊的情況下，價(jià)格表現(xiàn)不佳可能引發(fā)負(fù)反饋循環(huán)。

以太坊生態(tài)早期開發(fā)者、EIP-1559 共同作者 eric.eth 也發(fā)文表示：隨著 Vitalik 淡出，EF 逐漸與社區(qū)脫節(jié)，不透明性加劇。面對(duì) Solana 等對(duì)手的擴(kuò)張和 EF「反對(duì)競(jìng)爭(zhēng)」的態(tài)度，他收到大量早期以太坊開發(fā)者「為何堅(jiān)持留在這個(gè)生態(tài)」的疑問。

ETH 的價(jià)格是一面鏡子，應(yīng)該得到 EF 的關(guān)注和重視。

去中心化是 spectrum，競(jìng)爭(zhēng)也是

不同的人、在不同的立場(chǎng)下，對(duì)去中心化的理解必然不同。Solana 上 的 memecoin trader 并不需要一條能夠抵御國(guó)家級(jí)別攻擊的區(qū)塊鏈，memecoin 的籌碼分布、dev run、老鼠倉(cāng)地址能夠在鏈上看到，對(duì)他們來(lái)說(shuō)就足夠了。

▲ 來(lái)源：dba

同樣，競(jìng)爭(zhēng)和非競(jìng)爭(zhēng)也是相對(duì)關(guān)系。筆者認(rèn)為以太坊面臨的競(jìng)爭(zhēng)主要如下兩點(diǎn)。

作為價(jià)值存儲(chǔ)資產(chǎn)

筆者在之前的以太坊質(zhì)押報(bào)告中曾提到，ETH 作為各個(gè)協(xié)議 DAO 金庫(kù)的儲(chǔ)備資產(chǎn)，CeFi 和 DeFi 的抵押品，以及 NFT 交易、MEV 計(jì)價(jià)、代幣交易對(duì)等分別作為記賬單位和交換媒介，且價(jià)值在時(shí)空間上持續(xù)存在，應(yīng)作為價(jià)值存儲(chǔ)資產(chǎn)。

但這僅就以太坊生態(tài)內(nèi)部而言。在廣義上，跳出生態(tài)來(lái)看，ETH的價(jià)值存儲(chǔ)屬性仍然大幅弱于比特幣。

例如，從定位上看，比特幣自誕生起，人們就開始圍繞「數(shù)字黃金」和「抗通脹的稀缺資產(chǎn)」來(lái)構(gòu)建其敘事，比特幣的核心功能被明確為價(jià)值存儲(chǔ)，更容易被主流市場(chǎng)和大眾所理解。

而以太坊作為智能合約平臺(tái)，其價(jià)值來(lái)源包括 Gas、質(zhì)押收益、在鏈上建設(shè)的生態(tài)應(yīng)用等等。這種復(fù)雜性導(dǎo)致其價(jià)值存儲(chǔ)屬性被稀釋，大眾更傾向于將其視為「技術(shù)代幣」「實(shí)用型代幣」而非純粹的價(jià)值儲(chǔ)存工具。

從供應(yīng)看，比特幣總量固定為 2100 萬(wàn)枚，通過(guò)減半機(jī)制逐步降低通脹率至零。ETH 的供應(yīng)量在實(shí)施 EIP-1559 和 PoS 后實(shí)際通脹率可能低于比特幣。但近期因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)活動(dòng)低迷，已逐漸回到通脹，并且隨網(wǎng)絡(luò)波動(dòng)而不斷變化。

相對(duì)比特幣而言，以太坊復(fù)雜的功能與機(jī)制需要更高的認(rèn)知門檻。另外，機(jī)構(gòu)投資者（如 MicroStrategy、特斯拉）公開持有比特幣作為儲(chǔ)備資產(chǎn)，也強(qiáng)化了其價(jià)值存儲(chǔ)的 legitimacy。

因此，目前來(lái)看 ETH 的價(jià)值存儲(chǔ)屬性難以與比特幣進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。以太坊更核心的定位是智能合約平臺(tái)。

作為智能合約平臺(tái)

作為智能合約平臺(tái)的以太坊正在面臨來(lái)自 Solana、Sui 等 Layer1 的激烈競(jìng)爭(zhēng)。從數(shù)據(jù)面上看，盡管以太坊在穩(wěn)定幣發(fā)行和 TVL 上占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，但日交易量、日均活躍地址數(shù)、交易筆數(shù)等關(guān)鍵數(shù)據(jù)上都顯現(xiàn)出頹勢(shì)。

▲ 來(lái)源：Artemis

從一年來(lái)的資金流動(dòng)上看，Base、Solana、Sui 等協(xié)議捕獲了大額流入，而以太坊則流出將近 80 億美金。以太坊生態(tài)的交易多集中在 Base 和 Arbitrum 上，雖然這符合以 Rollup 為中心的路線圖的預(yù)期，但 L1 的活動(dòng)低迷多少會(huì)影響到市場(chǎng)對(duì) ETH 的定價(jià)。

▲ 來(lái)源：IOSG

平臺(tái)、開發(fā)者、應(yīng)用和用戶之間，基本上形成以上的反饋循環(huán)機(jī)制。好的平臺(tái)吸引優(yōu)質(zhì)的開發(fā)者，開發(fā)者打造好的應(yīng)用，應(yīng)用吸引用戶，用戶促進(jìn)平臺(tái)的繁榮和生長(zhǎng)。

由于以太坊和 Solana 的技術(shù)開發(fā)路線不同，開發(fā)者往往需要在兩個(gè)平臺(tái)中選其一。因此在“智能合約平臺(tái)”層面，兩者是一定處于競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的。

▲ 來(lái)源：Solana

solanaroadmap.com 網(wǎng)頁(yè)中簡(jiǎn)潔到只有四個(gè)單詞，被縮寫為 IBRL。但目前的 Solana不僅限于高性能。除了技術(shù)上的 IBRL 之外，Solana 的文化和注意力捕獲也有著差異化的競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)。

▲ 來(lái)源：mert

筆者曾經(jīng)在 X 問「為什么不在以太坊L2上推出 memecoin」，因?yàn)?L2 也具有低成本高吞吐量的特性。得到的回答是「文化」。概括地看用戶畫像，普遍認(rèn)為在以太坊上的用戶似乎更多的是在 DeFi 挖礦的「老錢」，而 Solana 則代表著新鮮血液和資本的快速流動(dòng)和再分配。

新事物對(duì)比舊事物往往能更好地捕獲注意力。筆者在這個(gè)周期聊過(guò)的很多創(chuàng)始人中都選擇在 Solana 上構(gòu)建消費(fèi)者應(yīng)用，除了技術(shù)原因之外，他們大多提到的詞是「注意力」—— 這個(gè)周期更多的用戶把目光放在 Solana 上面。

在這個(gè)市面上的項(xiàng)目琳瑯滿目，注意力極度稀缺的周期，創(chuàng)始人會(huì)想盡辦法提高項(xiàng)目的曝光，讓市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)自己的產(chǎn)品。Solana 上面也有更多的熱錢、以及更流暢的用戶體驗(yàn)，因?yàn)楫?dāng)你想讓別人使用你的產(chǎn)品的時(shí)候，每個(gè)新增的步驟都會(huì)是摩擦力和阻礙。

當(dāng)局者迷 – 以太坊基金會(huì)的選擇

無(wú)為而治適合身處強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下的以太坊嗎？

社區(qū)對(duì) Aya 轉(zhuǎn)任以太坊基金會(huì)主席一事呈現(xiàn)出分歧：批評(píng)者指出 Aya 在任 7 年期間以太坊開發(fā)進(jìn)展緩慢、開發(fā)者支持不足以及代幣價(jià)格疲軟等問題與其管理直接相關(guān)；其倡導(dǎo)的「減法哲學(xué)」和去中心化治理被批評(píng)為「放任主義」，導(dǎo)致EF未能積極協(xié)調(diào)生態(tài)資源，與 Solana 基金會(huì)的高效運(yùn)作形成鮮明對(duì)比。

這些評(píng)價(jià)在短時(shí)間內(nèi)難以理清頭緒，也不在本文討論范圍內(nèi)，但它們一定程度上反映了社區(qū)的不滿，作為發(fā)泄情緒積壓的出口。

EF’s role has never been to control or own all domains in Ethereum. Instead, our responsibility—our accountability—lies in upholding Ethereum’s values. Through both our actions and our non-actions, we are accountable for ensuring that Ethereum remains resilient, not just as a network, but as a broader ecosystem of people, ideas, and values—never reduced to a single organization’s product. ——Aya Miyaguchi

Aya 在就任當(dāng)天發(fā)布了文章《A new chapter in the infinite garden》，表明基金會(huì)角色是「園丁」而非「控制者」，通過(guò)培育客戶端多樣性、研發(fā)協(xié)調(diào)、社區(qū)活動(dòng)等方式來(lái)支持生態(tài)；主張適應(yīng)式增長(zhǎng)、去中心化領(lǐng)導(dǎo)，反對(duì)企業(yè)化擴(kuò)張；認(rèn)為以太坊需要保持作為"世界計(jì)算機(jī)"的原始愿景。

筆者認(rèn)為，事物在增長(zhǎng)周期下，談?wù)搩r(jià)值觀和理想是有益的；但如果系統(tǒng)處于衰退階段，無(wú)法產(chǎn)生增量，那么這種“高談闊論”就會(huì)顯得蒼白無(wú)力，并且無(wú)法服眾。

成為「世界計(jì)算機(jī)」的前提、踐行和發(fā)展價(jià)值觀的根本是有人在生態(tài)上 build，并且愿意追隨和推廣這種價(jià)值觀。而生態(tài)的繁榮生長(zhǎng)是必要條件。

韓非子在《五蠹》中指出，儒家「以文亂法」的本質(zhì)在于空談仁義，忽視現(xiàn)實(shí)矛盾。在資源有限時(shí)，空談仁義會(huì)導(dǎo)致脫離實(shí)際需求，必須依賴「法、術(shù)、勢(shì)」等實(shí)際手段。孔子周游列國(guó)時(shí)，僅有衛(wèi)國(guó)（經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)）短暫接受其理想主義；在戰(zhàn)亂頻仍的宋、陳、蔡等國(guó)，孔子的理想主義就因缺乏物質(zhì)基礎(chǔ)而被冷落。

前段時(shí)間在社區(qū)質(zhì)疑 EF 持續(xù)拋售 ETH，不采用質(zhì)押等理財(cái)手段維持 runway 時(shí)，當(dāng)日 EF 又拋售了一筆小額 ETH。在社區(qū)不滿情緒蔓延的情況下，這個(gè)舉動(dòng)顯得比較糟糕。Vitalik 表示，若基金會(huì)質(zhì)押 ETH，可能在有爭(zhēng)議的硬分叉事件中被迫做出「官方選擇」，違背以太坊去中心化原則。這個(gè)過(guò)于虛無(wú)縹緲的理由也顯得站不住腳，無(wú)法回應(yīng)社區(qū)的核心關(guān)切。

基于上文討論，無(wú)論是從「智能合約平臺(tái)」定位的各項(xiàng)數(shù)據(jù)面的疲軟，還是作為具有「store of value」貨幣屬性的 ETH 價(jià)格面的低迷，以太坊都顯得有些力不從心。這個(gè)時(shí)候選擇堅(jiān)持無(wú)為而治，不見得是明智之舉。

「以太坊是生態(tài)而非公司」

Vitalik 在 2 月 27 日的中文 AMA 強(qiáng)調(diào)以太坊不是公司，而是生態(tài)。

我覺得以太坊是去中心化生態(tài)，不是公司，如果以太坊變成公司，我們會(huì)失去大部分以太坊的存在意義。做公司是公司的角色。——Vitalik Buterin

筆者很認(rèn)可以太坊不應(yīng)作為公司的觀點(diǎn)，因?yàn)楣净\(yùn)營(yíng)就意味著一定程度上地以盈利為目的，這和以太坊一直以來(lái)的定位是沖突的。然而，非公司化運(yùn)營(yíng)導(dǎo)向的結(jié)果是，很難設(shè)立一些指標(biāo)來(lái)衡量系統(tǒng)的工作效率，并且系統(tǒng)的目標(biāo)是發(fā)散性的，而不是針對(duì)某個(gè)點(diǎn)或方向進(jìn)行優(yōu)化。

尷尬的是，盡管 EF 不認(rèn)為以太坊是公司，但公眾對(duì)以太坊的定價(jià)和估值仍然偏向于以公司的方式進(jìn)行，參考例如活躍地址數(shù)、交易量、協(xié)議收入等指標(biāo)，難以達(dá)到比特幣「圖騰」般的簡(jiǎn)化性。

從協(xié)議收入等一系列基本面數(shù)據(jù)來(lái)看，以太坊已經(jīng)不再有強(qiáng)勁的 momentum。例如，由于 L1 活動(dòng)的低迷導(dǎo)致 ETH 銷毀大幅減少，ETH 已經(jīng)結(jié)束了近兩年的通縮周期，重新回到通脹，年通脹率達(dá)到 0.72%。

▲ 來(lái)源：Dankrad

在技術(shù)開發(fā)層面，Aya在文章中寫道：Instead of controlling, we steward All Core Dev calls to create space for technical decisions to emerge through community wisdom。協(xié)調(diào)而非主導(dǎo)，從出發(fā)點(diǎn)看是好的，但不免過(guò)于理想化。協(xié)調(diào)為主的方法在實(shí)際中會(huì)碰到很多問題，例如低效和高摩擦。每個(gè)人有自己的意見，而沒有全局性的決策，最終會(huì)導(dǎo)致難以執(zhí)行。

當(dāng)然，本文并不闡明誰(shuí)對(duì)誰(shuí)錯(cuò)，也并非批判EF的做法，而是試圖陳述筆者的觀點(diǎn)和邏輯，指出其中利害所在。綜上，筆者認(rèn)為EF需要就實(shí)避虛，實(shí)事求是，發(fā)現(xiàn)問題、傾聽社區(qū)的意見，并且有所行動(dòng)。

結(jié)語(yǔ)

Crypto 在不同周期有不同的主線。在這個(gè)以比特幣 ETF 主流敘事和 Solana memecoin 熱潮主導(dǎo)的周期下，以太坊顯然沒有被市場(chǎng)青睞。以太坊有著很好的價(jià)值觀和理想主義，但這些上層建筑需要有真實(shí)的用例和社區(qū)來(lái)支撐。

保持這個(gè)價(jià)值觀不變，現(xiàn)階段的以太坊可以做些什么？

加快開發(fā)進(jìn)度，著重?cái)U(kuò)容、解決跨L2互操作性問題，使以太坊在技術(shù)層面足夠可用。吸引長(zhǎng)期主義開發(fā)者等等。

教育。ethereum.org 的多語(yǔ)言支持一直做的很好。以太坊不太可能做一些政治 lobbying，但全球范圍內(nèi)的教育是相當(dāng)有必要的。

EF需要改革，實(shí)現(xiàn)治理透明化和社區(qū)監(jiān)督，平衡理想主義與市場(chǎng)需求。

作為多年的以太坊愛好者，我對(duì)現(xiàn)狀感到惋惜，但也樂于見到Solana等挑戰(zhàn)者沖擊以太坊的地位 —— 在Crypto 中后來(lái)者挑戰(zhàn)既定「勝者」的故事畢竟在不斷重演，同樣振奮人心。

Hope we can make Ethereum great again.

Milady.

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