5 月 21 日晚，特朗普晚宴前一日，比特幣距 121 天后再次突破歷史新高，價(jià)格達(dá) 109,432 美元，距 4 月 9 日觸底 74,508 美元后已累計(jì)上漲 46.35%。

近期比特幣價(jià)格多次突破 10.7 萬美元，距離年初創(chuàng)下的歷史高點(diǎn) 109,114 美元僅差一步之遙。進(jìn)入 5 月以來，比特幣已多次站上十萬美元整數(shù)關(guān)口，價(jià)格在高位震蕩蓄勢，最終在全球政策利好與資金流動共振之下，突破歷史新高。

與 2021 年的過山車行情不同，這一輪上漲展現(xiàn)出更強(qiáng)的韌性與結(jié)構(gòu)性特征——不僅由現(xiàn)貨資金主導(dǎo)，未平倉合約規(guī)模也升至 340 億美元的歷史高位，而資金費(fèi)率卻始終接近于零，顯示市場并未被過度杠桿撬動。

低杠桿、高成交的格局意味著投機(jī)泡沫有限、價(jià)格支撐更為扎實(shí)，亦使得本輪行情在波動率上相對溫和。越來越多分析師指出，BTC 市場結(jié)構(gòu)正在悄然轉(zhuǎn)變：短線炒作退潮，機(jī)構(gòu)與長期持有者正成為主導(dǎo)力量，新的買盤邏輯逐步建立。

新高之后，交易員們押注更高價(jià)格

在突破新的歷史新高后，比特幣市場的多頭情緒并未減退。數(shù)據(jù)顯示，交易員們正大舉押注更高的目標(biāo)位，期權(quán)市場的活躍度顯著提升。

根據(jù) Deribit 的數(shù)據(jù)，當(dāng)前未平倉比特幣看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格大多集中在 12 萬美元至 15 萬美元區(qū)間，表明市場對于比特幣年內(nèi)繼續(xù)上行持有樂觀預(yù)期。與此同時(shí)，隱含波動率并未顯著飆升，顯示市場對這一輪上漲的接受度更高，投機(jī)性更低。相較于年初的行情，投資者似乎不再滿足于短線套利，而是押注一個(gè)結(jié)構(gòu)性突破的長期趨勢。

另一方面，CME 期貨數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)投資者持倉穩(wěn)定增長，尤其是大額多頭持倉（Large Traders』 Long Positions）持續(xù)增加，暗示更多傳統(tǒng)資本正試圖通過受監(jiān)管的渠道布局比特幣。分析人士指出，這種從「炒幣」向「配資」的轉(zhuǎn)變，意味著比特幣正逐步被納入主流資產(chǎn)配置體系。

不僅如此，鏈上活躍地址數(shù)也呈上升趨勢，反映出散戶參與度的同步提升。與 2021 年高點(diǎn)時(shí)期相比，當(dāng)前交易頻次更為理性，大額轉(zhuǎn)賬行為主要集中在交易所、托管錢包與 ETF 托管地址之間，進(jìn)一步說明本輪行情并未被短期熱錢主導(dǎo)，而是由中長期資金推動。

這一切都指向一個(gè)核心信號——比特幣的市場結(jié)構(gòu)正在經(jīng)歷一次深層轉(zhuǎn)變。投資者不再將其視作一輪快速漲跌的投機(jī)游戲，而是作為對沖宏觀不確定性、參與全球流動性重構(gòu)的長期戰(zhàn)略資產(chǎn)。在政策、資金、機(jī)構(gòu)和市場結(jié)構(gòu)的共同支撐下，交易員們開始為下一階段的價(jià)格區(qū)間布局，12 萬至 15 萬美元，正在成為新的共識錨點(diǎn)。

政策利好疊加貿(mào)易環(huán)境改善

5 月 12 日，中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明發(fā)布，今年以來影響金融市場最大的不確定因素被暫時(shí)按下。

此次會談大幅降低了中美雙邊關(guān)稅水平，美方取消了共計(jì) 91% 的加征關(guān)稅，中方相應(yīng)取消了 91% 的反制關(guān)稅；美方暫停實(shí)施 24% 的「對等關(guān)稅」，中方也相應(yīng)暫停實(shí)施 24% 的反制關(guān)稅。

這則聯(lián)合聲明一發(fā)布市場就給出了積極的反應(yīng)：美股納斯達(dá)克 100 指數(shù)期貨上漲超 3%，港股恒生指數(shù)盤中飆升，科技股、消費(fèi)股領(lǐng)漲，金價(jià)則大幅下跌。傳導(dǎo)至加密市場，比特幣自 5 月 12 日以來穩(wěn)住十萬美元大關(guān)，一直在為此次突破新高蓄力。

除了貿(mào)易環(huán)境的好轉(zhuǎn)，美國政策方面近期也迎來多項(xiàng)利好。

5 月 20 日，美國參議院投票通過對《GENIUS 法案》進(jìn)入正式審議的「終止辯論動議」（cloture motion），至少 15 名民主黨議員改變立場投下贊成票，包括 Cortez Masto、Adam Schiff、Mark Warner 等人。該法案現(xiàn)將進(jìn)入全面審議程序，目前僅通過了「終止辯論動議」，法案本身尚未通過?！禛ENIUS 法案》接下來將在參議院進(jìn)入辯論和修正環(huán)節(jié)。

BitMEX 聯(lián)合創(chuàng)始人 Arthur Hayes 在今年的 Token2049 大會上曾表示投資者應(yīng)該感謝美國的貨幣當(dāng)局。他認(rèn)為，通脹還可能繼續(xù)，而市場普遍認(rèn)為這對比特幣等資產(chǎn)是利好。他在一場訪談中也指出：「我認(rèn)為現(xiàn)在的市場環(huán)境非常適合風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的上漲，就像我們在 2022 年第三季度到 2025 年初期間所看到的那樣?！?/p>

分析顯示，當(dāng)前市場呈現(xiàn)復(fù)雜博弈：一方面，高利率環(huán)境持續(xù)壓制投資者對加密資產(chǎn)等高風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的的興趣；另一方面，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)疊加通脹預(yù)期，推動部分資金將比特幣作為「數(shù)字黃金」進(jìn)行對沖配置。

值得關(guān)注的是，美聯(lián)儲政策聲明首次提及「將考慮廣泛經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而非單一指標(biāo)」，被市場解讀為未來可能在經(jīng)濟(jì)放緩跡象明確時(shí)轉(zhuǎn)向?qū)捤?。目?CME 利率期貨顯示，9 月降息概率已升至 68%，較決議前提升 12 個(gè)百分點(diǎn)。加密市場與傳統(tǒng)金融市場的聯(lián)動性持續(xù)增強(qiáng)，宏觀政策變動正成為左右數(shù)字資產(chǎn)價(jià)格的關(guān)鍵變量。

除了美聯(lián)儲的降息預(yù)期，市場還迎來了確定性利好，那便是關(guān)稅談判初見成效。5 月 8 日，英國和美國已經(jīng)就關(guān)稅貿(mào)易協(xié)議條款達(dá)成一致，英國政府同意在進(jìn)口美國食品和農(nóng)業(yè)產(chǎn)品方面作出讓步，以換取美方降低對英國汽車出口的關(guān)稅。

而據(jù) CNBC 報(bào)道，美國財(cái)政部長貝森特當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一接受采訪時(shí)表示，他預(yù)期美中貿(mào)易談判未來幾周內(nèi)將出現(xiàn)進(jìn)展，并指出特朗普對中國祭出的 145% 關(guān)稅無法長期維持。這說明未來特朗普政府在關(guān)稅政策上有一定的緩和空間，有利于加密市場的穩(wěn)定發(fā)展。

比特幣 ETF 資金創(chuàng)歷史新高

比特幣 ETF 資金自 4 月中旬已連續(xù)多日凈流入，過去 4 個(gè)交易日連續(xù)凈流入合計(jì)超 13.4 億美元。在過去的 5 周里，比特幣 ETF 的凈流入總額已達(dá) 66.3 億美元。歷史數(shù)據(jù)顯示，這通常是比特幣價(jià)格未來上漲的強(qiáng)烈看漲信號。

5 月 20 日，比特幣現(xiàn)貨 ETF 累計(jì)凈流入突破 424.16 億美元，更是創(chuàng)下了歷史新高。此前比特幣現(xiàn)貨 ETF 總凈流入在 2 月 7 日達(dá)到階段歷史高點(diǎn) 407.8 億美元，近三個(gè)月市場低迷期中的凈流出已完全收復(fù)。

而據(jù)彭博分析師 James Seyffart 在 X 平臺發(fā)文表示，Bitwise 計(jì)劃推出基于加密期權(quán)的收益型 ETF，相關(guān)申請已提交，其中涉及以太坊和比特幣期權(quán) ETF，還有一只 ETF 則針對其主題加密貨幣股票 ETF。

上市公司、美國各州的比特幣儲備計(jì)劃

比特幣迎來了持續(xù)性的「大買家」。

微策略（Strategy）一直是比特幣的堅(jiān)定購買者，5 月 2 日，其宣布將要推出大膽的「42/42 計(jì)劃」，計(jì)劃在兩年內(nèi)籌集 840 億美元用于購買比特幣，此前去年已實(shí)施 420 億美元的「21/21 計(jì)劃」。截至 2025 年 5 月 18 日，Strategy 持有 576,230 枚比特幣，購入總價(jià)約為 401.8 億美元，平均每枚比特幣價(jià)格約為 69,726 美元。

此外，還有日本上市公司 Metaplanet 于近日宣布再度斥資 5340 萬美元增持 555 枚 BTC。其還發(fā)行了價(jià)值 2500 萬美元的普通債券，用于追加購買比特幣。5 月 19 日，Metaplanet 追加購入 1004 枚比特幣，總金額達(dá) 151.95 億日元，單枚均價(jià)約 1513 萬日元。截至目前，公司累計(jì)持有 7800 枚比特幣，歷史平均購入價(jià)為 1351 萬日元/枚，這一數(shù)字超越了薩爾瓦多的持幣量（持有 6,714 枚比特幣）。

還有印度上市公司 Jetking 首席執(zhí)行官 Harsh Bharwani 表示，其正在籌集數(shù)十億美元購買 1.8 萬枚 BTC。Jetking 首席執(zhí)行官表示：「在接下來的六個(gè)月里，我們計(jì)劃籌集資金并將規(guī)模擴(kuò)大到約 180 枚比特幣。在接下來的一年里，我們將觸及約 1800 枚比特幣的規(guī)模。而最終，在 2030 年左右，將利用我們手頭可用的各種工具和資源，我們將達(dá)到約 18000 枚比特幣的規(guī)模。」

而除了一直買買買的 Strategy 和其它上市公司，還有美國各州陸續(xù)推進(jìn)的比特幣戰(zhàn)略儲備法。在聯(lián)邦層面，特朗普已于 3 月簽署行政命令，要求建立戰(zhàn)略比特幣儲備和數(shù)字資產(chǎn)庫存。

5 月 7 日，新罕布什爾州成為美國首個(gè)通過戰(zhàn)略比特幣儲備法的州，授權(quán)州財(cái)政官員直接或通過交易所交易產(chǎn)品（ETP）購買全球最大的數(shù)字資產(chǎn)。

今日，德克薩斯州戰(zhàn)略比特幣儲備法案 SB 21 通過眾議院二讀。二讀通過之后的流程為：三讀表決（眾議院最終通過）→送交參議院（三讀流程重復(fù)）→若兩院版本不一致，將調(diào)解修訂→最終送州長簽署生效。

該法案是德克薩斯州建立戰(zhàn)略比特幣儲備的重要立法舉措，目前已完成所有委員會審核程序，距離最終通過僅剩一步之遙。

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在穆迪下調(diào)美國主權(quán)評級、全球市場避險(xiǎn)情緒升溫的背景下，比特幣仍能逆勢上漲，也再次強(qiáng)化了其「數(shù)字黃金」屬性——作為抗通脹與避險(xiǎn)資產(chǎn)的敘事正在獲得越來越多共識，或?qū)⒊蔀槲磥頂?shù)月的中長期利好主線。

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