2025年，收益型穩(wěn)定幣已成為加密市場(chǎng)增長(zhǎng)最快的板塊之一。根據(jù)Cointelegraph報(bào)告，截至5月中旬，此類(lèi)資產(chǎn)市值已突破110億美元，占穩(wěn)定幣總市值的4.5%，相比去年僅1%的占比大幅提升。這一趨勢(shì)正在從鏈上DeFi擴(kuò)散至CeFi平臺(tái)，成為中心化機(jī)構(gòu)爭(zhēng)奪資產(chǎn)留存的新工具。在此背景下，Bitget推出BGUSD——一種平臺(tái)內(nèi)可流通、可生息、無(wú)鎖倉(cāng)限制的「類(lèi)收益型穩(wěn)定幣」產(chǎn)品。BGUSD使用USDT/USDC申購(gòu)，其實(shí)質(zhì)是平臺(tái)自發(fā)的收益憑證，代表用戶(hù)對(duì)收益池的收益權(quán)，兼具理財(cái)收益、通證功能與抵押用途，產(chǎn)品的底層參考資產(chǎn)為一籃子代幣化RWA（如美國(guó)國(guó)債），具備高安全性與高流動(dòng)性。本文將拆解其設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)、功能機(jī)制與戰(zhàn)略意義，探討它是否可能成為CeFi體系中最接近「理財(cái)U(kuò)」的資產(chǎn)形態(tài)。

一、BGUSD 到底是什么？

在進(jìn)一步展開(kāi)BGUSD的結(jié)構(gòu)細(xì)節(jié)之前，我們可以先通過(guò)一組核心參數(shù)快速了解這款產(chǎn)品的基本特性：

產(chǎn)品性質(zhì)：平臺(tái)內(nèi)收益憑證
申購(gòu)支持幣種：USDT/USDC
年化收益：開(kāi)放前30天5%，后期為4%
計(jì)息方式：每日結(jié)息
是否鎖倉(cāng)：否
贖回方式：T+0（非VIP用戶(hù)日額度10000 BGUSD）/T+3
使用費(fèi)率：申購(gòu)贖回均需收取手續(xù)費(fèi)，申購(gòu)僅前30天免費(fèi)
可用場(chǎng)景：合約保證金、借貸、Launchpool、質(zhì)押等
兌換幣種及手續(xù)費(fèi)：可與USDC 1:1兌換，手續(xù)費(fèi)0.1%

BGUSD是一種僅限Bitget平臺(tái)內(nèi)部流通的收益憑證。它的核心邏輯并非錨定資產(chǎn)價(jià)值，而是確認(rèn)用戶(hù)對(duì)平臺(tái)收益池的「收益權(quán)」，相當(dāng)于一種結(jié)構(gòu)化的「平臺(tái)內(nèi)理財(cái)通證」。BGUSD通過(guò)Bitget自營(yíng)資金配置短期美債、回購(gòu)協(xié)議等傳統(tǒng)低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，構(gòu)建出可持續(xù)的收益基礎(chǔ)。用戶(hù)可使用USDT/USDC申購(gòu)（USDC與BGUSD按1:1兌換，USDT兌換基于實(shí)時(shí)USDC/USDT現(xiàn)貨價(jià)格），獲得每日結(jié)息權(quán)利，系統(tǒng)按「當(dāng)日最低持倉(cāng)量」計(jì)算收益并自動(dòng)發(fā)放至用戶(hù)現(xiàn)貨賬戶(hù)，無(wú)需任何鏈上操作或額外申領(lǐng)步驟。申購(gòu)過(guò)程與平臺(tái)理財(cái)產(chǎn)品類(lèi)似，可直接在Bitget App的「理財(cái)＞鏈上精選＞BGUSD」模塊中完成。操作門(mén)檻低，CeFi用戶(hù)無(wú)需錢(qián)包參與即可生息。

舉例而言，若用戶(hù)持有10,000枚BGUSD，按開(kāi)發(fā)初期年化5%計(jì)算，預(yù)計(jì)每日可獲得約1.37 USDC，30日累計(jì)收益為41.1 USDC。BGUSD的主要功能特性還包括：

● 自動(dòng)復(fù)利結(jié)息機(jī)制：平臺(tái)每小時(shí)快照持倉(cāng)，取最低值作為收益基準(zhǔn)，收益每日到賬；
● 高流動(dòng)性，無(wú)鎖倉(cāng)：支持T+0/T+3贖回；
● 多場(chǎng)景通用性：可在平臺(tái)內(nèi)用作合約保證金、質(zhì)押借貸、Launchpool等。

從根本上看，BGUSD并不是一種鏈上穩(wěn)定幣，而是一種結(jié)合收益權(quán)、流通能力與平臺(tái)信用結(jié)構(gòu)的CeFi模型資產(chǎn)，是中心化平臺(tái)的又一種嘗試。

二、BGUSD 展現(xiàn)出了怎樣的「?jìng)O(shè)計(jì)」？

BGUSD的結(jié)構(gòu)采用了「平臺(tái)債券+通證形態(tài)」的復(fù)合模型。雖然它并非傳統(tǒng)債券，但其核心邏輯圍繞「收益權(quán)發(fā)行—資金配置—收益分配」的閉環(huán)機(jī)制進(jìn)行構(gòu)建，融合了金融票據(jù)的穩(wěn)定收益特性與平臺(tái)通證的流動(dòng)性功能。整體運(yùn)行機(jī)制可拆解為五個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)：

平臺(tái)自營(yíng)資金配置RWA：Bitget使用自有資金投資短期美債等高流動(dòng)性、低風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA），為收益提供可持續(xù)支撐。相比DeFi中常見(jiàn)的算法利率模型，RWA基于現(xiàn)實(shí)金融體系的確定性收益（如聯(lián)邦基金利率）構(gòu)建，收益路徑穩(wěn)定可控，同時(shí)保障用戶(hù)資金不暴露于鏈上風(fēng)險(xiǎn)。

用戶(hù)申購(gòu)，獲取收益權(quán)：用戶(hù)以USDT/USDC申購(gòu)BGUSD，獲得每日收益分配權(quán)，而非底層資產(chǎn)所有權(quán)。結(jié)構(gòu)類(lèi)似銀行理財(cái)中的「結(jié)構(gòu)性存款」，將用戶(hù)置于參與端，收益則來(lái)自平臺(tái)收益池分配。

每日結(jié)息，自動(dòng)發(fā)放：系統(tǒng)每小時(shí)記錄BGUSD持倉(cāng)，并取當(dāng)日最低值作為計(jì)息基準(zhǔn)，防止套利行為。每日結(jié)算后收益自動(dòng)發(fā)放，無(wú)需用戶(hù)操作，形成近似復(fù)利的被動(dòng)收益路徑，提升分配的公平性與透明度。

多場(chǎng)景通用，增強(qiáng)使用彈性：不同于單一用途的理財(cái)產(chǎn)品，BGUSD被設(shè)計(jì)為平臺(tái)內(nèi)的多功能通證，可廣泛用于U本位合約保證金、借貸、質(zhì)押、Launchpool等，兼具理財(cái)工具與平臺(tái)通證的雙重屬性，提升資產(chǎn)復(fù)用效率。

平臺(tái)承兌，雙通道贖回：用戶(hù)可按1:1比例將BGUSD兌換為USDC，支持T+0/T+3靈活贖回，平臺(tái)承擔(dān)流動(dòng)性與定價(jià)責(zé)任。手續(xù)費(fèi)為0.1%，流程穩(wěn)定高效，確保用戶(hù)資產(chǎn)退出通暢。

通過(guò)這一閉環(huán)結(jié)構(gòu)，BGUSD構(gòu)建出一種無(wú)需鏈上合約支撐的「準(zhǔn)金融票據(jù)」體系，在實(shí)現(xiàn)通證化收益的同時(shí)，保持了平臺(tái)內(nèi)資金配置與流通的高自由度。它既保留了CeFi的可控性，也借鑒了鏈上資產(chǎn)的靈活性，成為CeFi世界中「類(lèi)債券+穩(wěn)定資產(chǎn)」的代表性設(shè)計(jì)——當(dāng)然，其全部運(yùn)作仍高度依賴(lài)平臺(tái)信用及運(yùn)營(yíng)能力。

三、BGUSD 和穩(wěn)定幣的異同

盡管BGUSD的名稱(chēng)以「USD」結(jié)尾，乍看之下極易讓人聯(lián)想到穩(wěn)定幣，但其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、收益模式和流通方式，與穩(wěn)定幣有著顯著差異。尤其在功能設(shè)計(jì)上，它兼具穩(wěn)定資產(chǎn)與收益憑證的雙重屬性，定位上更接近理財(cái)型資產(chǎn)。

造成這種「表里不一」感的主要原因在于：BGUSD在形式上模仿了穩(wěn)定幣的U本位設(shè)定，確保其在平臺(tái)內(nèi)具有穩(wěn)定估值與標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)體驗(yàn)；但在本質(zhì)邏輯上，它更像是平臺(tái)發(fā)行的一種「結(jié)構(gòu)性收益憑證」，代表用戶(hù)持有平臺(tái)收益池的收益權(quán)，而非一個(gè)隨時(shí)鏈上可流通、用于支付和交易的「中性資產(chǎn)」。

下面這張對(duì)比表將BGUSD與主流穩(wěn)定幣USDC/USDT在核心維度上的差異加以梳理，進(jìn)一步凸顯它「更像理財(cái)產(chǎn)品，而非穩(wěn)定幣」的結(jié)構(gòu)本質(zhì)。

而在當(dāng)前主流中心化交易所中，設(shè)計(jì)與BGUSD一致的 產(chǎn)品并不常見(jiàn)，Binance、OKX及Bybit等交易所在Simple-Earn、OKX-Earn等理財(cái)專(zhuān)區(qū)提供了一些產(chǎn)品，允許用戶(hù)將穩(wěn)定幣投入賺取收益，但并無(wú)獨(dú)立「收益幣」形式，操作需手動(dòng)分離，使用門(mén)檻相對(duì)較高。所以，BGUSD是在CeFi框架下將穩(wěn)定資產(chǎn)與收益機(jī)制合二為一的嘗試，不僅提升了用戶(hù)資金的使用效率，也重構(gòu)了平臺(tái)內(nèi)「通證+理財(cái)」的資產(chǎn)模型。這類(lèi)產(chǎn)品模糊了穩(wěn)定幣與金融產(chǎn)品之間的邊界，是加密平臺(tái)在用戶(hù)體驗(yàn)和資產(chǎn)設(shè)計(jì)維度上的一次策略延伸。

四、BGUSD 與其他平臺(tái)產(chǎn)品的對(duì)比

為了更清晰地理解BGUSD在CeFi世界中的定位與設(shè)計(jì)邏輯，有必要將其與當(dāng)前鏈上或機(jī)構(gòu)合規(guī)框架下的幾種代表性收益資產(chǎn)進(jìn)行橫向?qū)Ρ?。這些產(chǎn)品雖然機(jī)制各異，但大多以RWA（現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)）作為底層支撐，并通過(guò)不同方式將傳統(tǒng)金融收益導(dǎo)入加密用戶(hù)手中。

我們選取了幾個(gè)具有典型結(jié)構(gòu)特征的產(chǎn)品：Ondo Finance的USDY、BlackRock推出的BUIDL、美債支持型穩(wěn)定幣USD0、Maker DAO的sDAI以及Ethena的算法穩(wěn)定幣USDe。它們?cè)谫Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)、收益模式、用途開(kāi)放性與用戶(hù)門(mén)檻等方面，與BGUSD存在部分相似和差異。

這幾款產(chǎn)品分別代表了不同的設(shè)計(jì)思路：

● USDY和USD0：都由國(guó)債類(lèi)RWA支持，屬于穩(wěn)定收益型DeFi產(chǎn)品。USDY更偏合規(guī)路線，USD0則側(cè)重質(zhì)押激勵(lì)機(jī)制，用戶(hù)需了解DeFi操作流程。

● BUIDL：由全球最大資管機(jī)構(gòu)BlackRock推出，映射其貨幣市場(chǎng)基金（MMF）收益，是當(dāng)前最具合規(guī)性的RWA應(yīng)用之一，受限于其偏機(jī)構(gòu)化的發(fā)行機(jī)制，主要面向托管平臺(tái)用戶(hù)。

● sDAI：Maker DAO推出的原生被動(dòng)收益憑證，背后收益來(lái)自DSR（Dai Savings Rate），特點(diǎn)是靈活、透明、無(wú)鎖倉(cāng)，但缺乏現(xiàn)實(shí)金融支撐的RWA成分，收益率對(duì)Maker的貨幣政策較為敏感。

● USDe：基于衍生品對(duì)沖策略構(gòu)建，不依賴(lài)RWA。用戶(hù)質(zhì)押USDe獲取sUSDe，當(dāng)前年化約5%。機(jī)制新穎，但需應(yīng)對(duì)資金費(fèi)率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

而B(niǎo)GUSD雖然不具備鏈上屬性，但它通過(guò)平臺(tái)自營(yíng)資金配置RWA，為用戶(hù)在交易所內(nèi)部提供了類(lèi)似體驗(yàn)：低波動(dòng)、高確定性收益、自動(dòng)分發(fā)，并具備平臺(tái)通證所擁有的合約抵押、質(zhì)押參與等流通功能。可以說(shuō)，BGUSD是一種CeFi對(duì)DeFi收益資產(chǎn)邏輯的「可用性翻譯」版本。它在投資邏輯上與USDY、BUIDL接近，但操作路徑則更像sDAI——用戶(hù)無(wú)需了解鏈上結(jié)構(gòu)、無(wú)需錢(qián)包和跨鏈工具，也無(wú)需承擔(dān)鏈上Gas費(fèi)，便可「一鍵生息」。這種設(shè)計(jì)降低了使用門(mén)檻，并通過(guò)平臺(tái)信用背書(shū)構(gòu)建出與傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品相似的用戶(hù)體驗(yàn)，將復(fù)雜的金融底層包裝成直觀、易用的數(shù)字通證形式。這不僅是產(chǎn)品設(shè)計(jì)的優(yōu)化，也是對(duì)DeFi/TradFi模型的整合。

五、BGUSD 適合誰(shuí)？它的用戶(hù)價(jià)值是什么？

BGUSD的核心優(yōu)勢(shì)在于將「收益生成、通證流轉(zhuǎn)、平臺(tái)功能接入」整合為一個(gè)統(tǒng)一資產(chǎn)單元。這使它天然適合那些希望提升資金效率、但又不想面對(duì)鏈上操作復(fù)雜性的用戶(hù)群體。以下是幾類(lèi)典型使用者畫(huà)像：

1. 中心化偏好用戶(hù)：習(xí)慣在交易所管理資產(chǎn)，不熟悉鏈上錢(qián)包和跨鏈操作，BGUSD的「自動(dòng)結(jié)息+無(wú)鎖倉(cāng)」特性滿(mǎn)足其對(duì)收益與靈活性的需求。

2. 長(zhǎng)期資金沉淀用戶(hù)：持有穩(wěn)定幣作為備用金，卻未配置任何收益策略。通過(guò)BGUSD，可讓這類(lèi)「閑置資產(chǎn)」每日自動(dòng)產(chǎn)息，隨時(shí)取用。

3. 高活躍、追求資金復(fù)用的用戶(hù)：頻繁參與合約、借貸等場(chǎng)景，希望資金「一幣多用」。BGUSD同時(shí)具備收益屬性和平臺(tái)通證功能，滿(mǎn)足靈活部署的需求。

4. 未參與理財(cái)?shù)姆€(wěn)定幣持有者：由于麻煩或風(fēng)險(xiǎn)顧慮，未配置收益策略。BGUSD類(lèi)穩(wěn)定幣的資產(chǎn)形態(tài)，提供低門(mén)檻的自動(dòng)收益方案。

5. 偏保守、注重確定性回報(bào)的用戶(hù)：不愿接觸鏈上高風(fēng)險(xiǎn)策略，偏好簡(jiǎn)潔、穩(wěn)定收益體驗(yàn)。BGUSD的一鍵申購(gòu)、每日復(fù)利機(jī)制正好滿(mǎn)足這一偏好。

綜合來(lái)看，BGUSD是一種「理財(cái)通證化」的嘗試：它將收益權(quán)封裝為通證形態(tài)，并可靈活用于平臺(tái)內(nèi)多種場(chǎng)景，既提升用戶(hù)體驗(yàn)，也延長(zhǎng)資金在生態(tài)內(nèi)的活躍周期。

六、收益背后的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)

雖然BGUSD構(gòu)建了完整的收益閉環(huán)模型，但作為CeFi產(chǎn)品，其運(yùn)行仍依托平臺(tái)信用與資金運(yùn)作能力，這也構(gòu)成其最核心的信任基礎(chǔ)。與鏈上RWA項(xiàng)目的開(kāi)放合規(guī)路徑不同，BGUSD更像是一種「平臺(tái)內(nèi)封閉結(jié)構(gòu)」的金融通證，其制度透明度和監(jiān)管接口仍有待完善。這種設(shè)計(jì)使其具備更低的使用門(mén)檻與更強(qiáng)的產(chǎn)品集成性，符合Bitget開(kāi)拓Web2用戶(hù)的戰(zhàn)略定位。

總體而言，BGUSD所體現(xiàn)的并不是傳統(tǒng)穩(wěn)定幣或鏈上策略產(chǎn)品的復(fù)制，而是一個(gè)融合收益、流動(dòng)性與用戶(hù)友好體驗(yàn)的結(jié)構(gòu)化嘗試。它的創(chuàng)新空間，正來(lái)自于這一「尚未完全定義」的平臺(tái)模型。用戶(hù)在使用前，仍應(yīng)基于自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好、資金流動(dòng)需求與對(duì)平臺(tái)信任程度，做出理性判斷。

結(jié)語(yǔ)：BGUSD 是 CeFi 對(duì)穩(wěn)定收益資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)化嘗試

BGUSD的推出，是Bitget在收益型資產(chǎn)方向的一次戰(zhàn)略延展，也是對(duì)RWA收益整合邏輯的一次主動(dòng)探索。在鏈上世界講求「透明、組合、自動(dòng)」的設(shè)計(jì)哲學(xué)時(shí)，BGUSD試圖從用戶(hù)體驗(yàn)角度出發(fā)，用平臺(tái)通證的形態(tài)，重構(gòu)一套「簡(jiǎn)潔、生息、可調(diào)度」的資產(chǎn)模型。它不依賴(lài)復(fù)雜錢(qián)包操作，也不要求用戶(hù)掌握鏈上協(xié)議邏輯；無(wú)需跨鏈、無(wú)需抵押，只通過(guò)一個(gè)申購(gòu)動(dòng)作，即可將穩(wěn)定幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可復(fù)利、可參與、可贖回的收益憑證。

在這一過(guò)程中，用戶(hù)無(wú)需理解美債、回購(gòu)協(xié)議、RWA或DeFi利率模型，卻可以通過(guò)每日到賬的收益直觀感受到資產(chǎn)價(jià)值的增殖。這種體驗(yàn)重構(gòu)，正是加密金融走向大眾化的一個(gè)關(guān)鍵趨勢(shì)。

在鏈上金融領(lǐng)域，sDAI、USDY、USDe等產(chǎn)品強(qiáng)調(diào)鏈上透明度與收益可組合性；而像BUIDL、USD0等則代表了傳統(tǒng)金融資產(chǎn)（RWA）在鏈上的映射與實(shí)驗(yàn)性合規(guī)路徑。相比之下，在CeFi語(yǔ)境中，BGUSD提供了一種更低學(xué)習(xí)成本、更高平臺(tái)內(nèi)流通效率的可行方案。它不是對(duì)鏈上邏輯的簡(jiǎn)單復(fù)制，而是結(jié)合了用戶(hù)使用習(xí)慣與平臺(tái)資金運(yùn)作模型的結(jié)構(gòu)化創(chuàng)新。

它不等于穩(wěn)定幣，但可能是穩(wěn)定幣多功能化演化的一種雛形；它不是理財(cái)產(chǎn)品，卻提供了理財(cái)產(chǎn)品級(jí)別的體驗(yàn)；它不能上鏈，但卻成了平臺(tái)內(nèi)最具「貨幣功能」的一種內(nèi)部通證。

對(duì)于交易所來(lái)說(shuō)，BGUSD是平臺(tái)金融體系的重新排布：它將「收益權(quán)」變成了一種可編排的數(shù)字資產(chǎn)，讓收益從一種操作行為變成了一種資產(chǎn)形態(tài)；對(duì)于用戶(hù)來(lái)說(shuō)，BGUSD是一個(gè)無(wú)需轉(zhuǎn)換身份即可接觸「數(shù)字化理財(cái)」的入口，一種中心化金融環(huán)境中相對(duì)可信的「可生息通證」。

BGUSD是否會(huì)成為未來(lái)的行業(yè)范式，還有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。但可以肯定，它已經(jīng)打開(kāi)了CeFi金融產(chǎn)品創(chuàng)新的一個(gè)全新方向——這個(gè)方向值得被觀察、試驗(yàn)，并可能被更多平臺(tái)效仿。