在監(jiān)管突破、結(jié)構(gòu)性資金入場(chǎng)與市場(chǎng)信心回暖的多重驅(qū)動(dòng)下，比特幣再次逼近歷史高點(diǎn)。隨著《GENIUS 穩(wěn)定幣法案》推進(jìn)至參議院最終表決階段，一條千億級(jí)資金流入加密市場(chǎng)的通道即將打通，美國(guó) SEC 也同步啟動(dòng)新一輪加密規(guī)則擬定工作，釋放出前所未有的政策友好信號(hào)。

與此同時(shí)，鏈上數(shù)據(jù)顯示比特幣非流動(dòng)性供應(yīng)創(chuàng)下新高，籌碼正從短線投機(jī)者向長(zhǎng)期持有者穩(wěn)步遷移?，F(xiàn)貨 ETF 持續(xù)吸金，資金費(fèi)率低位運(yùn)行，表明本輪上漲并非過(guò)熱，而是由機(jī)構(gòu)買盤與結(jié)構(gòu)性收緊推動(dòng)。

比特幣正在脫離早期的投機(jī)邏輯，進(jìn)入一個(gè)更為成熟、穩(wěn)定、資本主導(dǎo)的新周期。當(dāng)市場(chǎng)情緒仍克制、波動(dòng)率尚未擴(kuò)張之際，交易員與機(jī)構(gòu)對(duì)新高的判斷不一，BlockBeats 進(jìn)行了整理供讀者參考。

交易員分析

持倉(cāng)未破新高，價(jià)格先破 = 健康上漲？

@CryptoPainter_X

BTC 目前的全網(wǎng)持倉(cāng)終于接近歷史最高水平了！

距離之前價(jià)格破新高時(shí)的持倉(cāng) 695.68 億美元，還有 29 億美元的可提升空間；

當(dāng)前價(jià)格距離破新高僅剩 2000 美元，所以即使完全由期貨拉盤，也不一定能帶來(lái) 29 億美元持倉(cāng)的增加，也就是說(shuō)，這里很難形成持倉(cāng)與價(jià)格上的背離；

如果價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，在回調(diào)后持倉(cāng)開始逐步增加甚至超過(guò)歷史最高水平，那么就有可能形成持倉(cāng)背離，這類大結(jié)構(gòu)牛頂背離，在 2021 年底出現(xiàn)過(guò)。

所以當(dāng)下的邏輯很簡(jiǎn)單，在持倉(cāng)破新高之前價(jià)格就破了新高，代表市場(chǎng)依舊沒有過(guò)度 FOMO，很健康！

而在價(jià)格破新高之前，持倉(cāng)就破了新高，代表投機(jī)情緒太強(qiáng)，殺持倉(cāng)行情就會(huì)很容易到來(lái)。

「以漲代跌」：主動(dòng)買盤化解拋壓

@biupa

從 Coinkarma 指標(biāo)看，比特幣「以漲代跌」持續(xù)進(jìn)行中

昨天我在騰訊會(huì)議直播之中認(rèn)為五月下旬會(huì)有一波繼續(xù)向上突破測(cè)試前高。一方面是比特幣大會(huì)前拉盤的預(yù)期，另一方面則是從 CoinKarma 指標(biāo)來(lái)看，比特幣的 LIQ 在不斷改善。LIQ 衡量的是上下訂單薄差值。出現(xiàn)「紅色」意味著上方的現(xiàn)貨賣單遠(yuǎn)多于下方的現(xiàn)貨買單（掛單）。通常來(lái)講，這是一個(gè)「危險(xiǎn)」的信號(hào)。

在首次突破 10 萬(wàn)之后（5 月 9 號(hào)-14 號(hào)），比特幣和 Overall（即「大盤」）都給出了紅色 – 也就是通常來(lái)講的「危險(xiǎn)信號(hào)」。不過(guò)我們也給出過(guò)主升浪的預(yù)期，參考 BTCUSDLONGS 和 ETHBTCLONGS。因此我們繼續(xù)觀察，可以看到后面仍然有幾次「零星的紅色」，但出現(xiàn)頻率是越來(lái)越低，但比特幣仍然處在 102000 以上的高位。

最近一次出現(xiàn)紅色則是在 106000 區(qū)間?？梢钥吹剑髅鲀r(jià)格升高了，但 LIQ 的紅色提示卻大幅減少，這是什么原因？這是我所說(shuō)的「以漲代跌」的行情，也是多頭強(qiáng)勢(shì)的關(guān)鍵證據(jù)。

通常來(lái)講，LIQ 紅色需要通過(guò)下跌來(lái)化解。當(dāng)某個(gè)位置（比如 105000）賣單過(guò)多，比特幣向阻力比較小的方向（下跌）運(yùn)行。當(dāng)比特幣跌回 99000，上方的賣單變少，下方買單變多，多空雙方重新均衡，因此比特幣才會(huì)止跌，LIQ 指標(biāo)也會(huì)回歸正常值。

而「以漲代跌」的理解則是，主動(dòng)買盤一直存在，連續(xù)沖擊賣單墻，使 105000 關(guān)鍵位置的掛單越來(lái)越少，直至被完全吸收。因此價(jià)格繼續(xù)向上運(yùn)行的時(shí)候，LIQ 反而出現(xiàn)了改善的現(xiàn)象。

在觀察到前天 106000 才出現(xiàn)紅色，而且回調(diào)至 105000 區(qū)間 LIQ 就大幅改善的客觀現(xiàn)實(shí)，我對(duì)于做多實(shí)際是非常自信的。這也幫助了我拿住了自己手里 PEPE MOODENG 等一系列多單，從而獲得盈利。

后續(xù)走勢(shì)我根據(jù)季節(jié)性和事件驅(qū)動(dòng)的原則，認(rèn)為至少到 26 號(hào)之前會(huì)有繼續(xù)上攻的可能性。在 26 號(hào)之后則需要謹(jǐn)慎了。（不管是不是主升浪，實(shí)事求是）

此外，山寨仍然是需要等比特幣站穩(wěn) 11 萬(wàn)及以上才有希望大幅補(bǔ)漲，在此之前只能做短多。

合約流出有限，主力未走，謹(jǐn)慎看多

@roger73005305

聊一下大盤的行情，剛才美股開盤標(biāo)普 500 跌了 1%，但是大餅沒有跟跌。

目前大餅合約的積累數(shù)據(jù)，最高的時(shí)候積累 6.6B-7B 之間吧，目前最大流出 1.7B，流出的比例不算很大。另外現(xiàn)在凈流入還有 5.65B，我比較傾向于主力還沒走，這個(gè)時(shí)候，我還是偏向于看多一些。

很多朋友說(shuō) BTC 主力昨天畫了很多門，其實(shí)真正的門就一個(gè)，就是我箭頭花的這個(gè)，你要看大級(jí)別的門，不能去看 15min 和 1h 的，起碼要看 4h 或者 1D 的。

那么主力想突破之前，來(lái)一次假跌破，讓做多的止損，讓做空爆倉(cāng)，然后真正的意圖就出來(lái)了，要上漲. 另外我們一直說(shuō)主力的底部籌碼一直沒有出，大概率還是漲的。

所以大方向是漲的，那么我自己不會(huì)去做空，一直找機(jī)會(huì)做多優(yōu)質(zhì)幣。

關(guān)鍵點(diǎn)站穩(wěn)，歷史高點(diǎn)前仍不能看空

@Cato_CryptoM

昨晚的判斷看來(lái)還是「草率」了，比特幣一開始于美股開始同步，隨后在 23 點(diǎn)開始了自己的獨(dú)立行情，目前情況推翻了我昨天的兩個(gè)觀點(diǎn)：

1，短期觸頂信號(hào)，小時(shí)級(jí)別與日線級(jí)別已經(jīng)推翻

2，穩(wěn)定幣法案對(duì)市場(chǎng)的推動(dòng)效果還在，再次之前市場(chǎng)并未充分預(yù)期以及定價(jià)

得出結(jié)論：

1，價(jià)格突破且站穩(wěn) 106，450 位置，這是 25 年第二高點(diǎn)，價(jià)格突破意味著此處堆積籌碼形成有效換手，價(jià)格將會(huì)進(jìn)一步向上推進(jìn)，所以短期無(wú)法看空。

2，穩(wěn)定幣立法在最終特朗普簽字并且形成法律之前都不算利好落地，一旦特朗普簽署了該法案形成法律，就要注意利好落地。

3，下一個(gè)關(guān)鍵換手阻力就是歷史新高，這是一個(gè)心理預(yù)期的關(guān)鍵位置也是一個(gè)重點(diǎn)的換手區(qū)。

當(dāng)然，小伙伴一定要問(wèn)我的空單還在不在，答案是在的，第一次補(bǔ)倉(cāng)的位置等待歷史高點(diǎn)在看。

籌碼集中度停頓：方向臨界，波動(dòng)將至

@Murphychen888

從 5 月 7 日-5 月 14 日，BTC 的籌碼集中度在短短 7 日內(nèi)從 15.5% 的高點(diǎn)下降到 8.2%。說(shuō)明隨著價(jià)格的拉升，已逐漸遠(yuǎn)離了籌碼集中區(qū)。如果集中度曲線繼續(xù)下降，大概率伴隨的是價(jià)格繼續(xù)拉升。

但我們發(fā)現(xiàn)在 5 月 14 日以后集中度曲線在 8.2% 左右突然停止下降，并有一點(diǎn)要重新拐頭向上的樣子。8.2% 的密集度說(shuō)高不高，說(shuō)低也不低。

如果價(jià)格下跌重新回到集中區(qū)，那么集中度曲線又會(huì)快速上升，并醞釀更大的波動(dòng)性。類似圖中標(biāo)注的 2025.1.23 就是價(jià)格回調(diào)導(dǎo)致集中度從高位下降后，又中途拐頭重新向上，此后價(jià)格波動(dòng)性被放大。

還有一種可能，就是價(jià)格繼續(xù)拉升，那么集中度曲線只是稍作停留后繼續(xù)向下。類似圖中圖中標(biāo)注的 2024.11.3 的情況。

總之，當(dāng)前集中度曲線沒有一路絲滑向下反而中途停頓，就給市場(chǎng)方向又帶來(lái)了不確定性。通過(guò)這個(gè)指標(biāo)，我們很難猜測(cè)是看多還是看空，它只告訴我們行情可能又要選擇方向了。

不過(guò)，當(dāng)集中度上升到一定高度時(shí)，考慮做多波動(dòng)率會(huì)是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

機(jī)構(gòu)觀察

CryptoQuant：未顯現(xiàn)出市場(chǎng)過(guò)熱跡象

每當(dāng)幣價(jià)出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上漲，導(dǎo)致大量原本處于虧損的代幣迅速轉(zhuǎn)為盈利時(shí)，未花費(fèi)交易輸出（UTXO）盈虧比的 30 日簡(jiǎn)單移動(dòng)平均線（SMA）就會(huì)升至 200 以上。這個(gè)指標(biāo)飆升得越高，市場(chǎng)就越可能接近「過(guò)熱」或「拋壓釋放」階段。

目前，該指標(biāo)處于 99，因此還沒有顯現(xiàn)出市場(chǎng)過(guò)熱的跡象。如果這個(gè)均線持續(xù)突破 200，將成為市場(chǎng)情緒進(jìn)入新一輪狂熱期的明確信號(hào)。換句話說(shuō)，市場(chǎng)仍有可能繼續(xù)創(chuàng)新高，但推動(dòng)盈虧比上升的「輕松燃料」基本已經(jīng)耗盡，后續(xù)需要更強(qiáng)勁的價(jià)格動(dòng)能或劇烈的波動(dòng)，才能讓該指標(biāo)再次走高。

正如我昨天所說(shuō)，本輪周期的第三次「壓縮期」正是推動(dòng)該指標(biāo)沖破 200、邁入過(guò)熱階段的關(guān)鍵彈力。

Matrixport：現(xiàn)貨買盤驅(qū)動(dòng)，長(zhǎng)期資金逐漸取代短線投機(jī)

比特幣行情再現(xiàn)歷史趨勢(shì)：價(jià)格逼近新高，未平倉(cāng)合約也隨之上升至 340 億美元的歷史高位。然而，資金費(fèi)率仍接近于零。表明本輪趨勢(shì)由現(xiàn)貨買盤驅(qū)動(dòng)，而非杠桿合約。

低迷的資金費(fèi)率意味著市場(chǎng)投機(jī)泡沫有限，由杠桿引發(fā)的劇烈回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)較低。受此影響，波動(dòng)率在本輪周期保持低位，短期內(nèi)大幅波動(dòng)的可能性不大。

比特幣市場(chǎng)結(jié)構(gòu)正在演變，長(zhǎng)期資金逐漸取代短線投機(jī)，成為主導(dǎo)驅(qū)動(dòng)力。

10x Research：長(zhǎng)期持有者的持幣量仍在上升，周期尚未結(jié)束

鏈上數(shù)據(jù)分析顯示，在 2025 年，比特幣的「OG」錢包——即早期投資者、礦工和老牌交易所的錢包一直在持續(xù)分發(fā)比特幣。這并非恐慌性拋售，而是有計(jì)劃、有節(jié)奏的資產(chǎn)輪動(dòng)，比特幣正在穩(wěn)步流向高凈值個(gè)體、對(duì)沖基金，以及像 MicroStrategy 這樣的企業(yè)財(cái)庫(kù)。與此同時(shí)，交易平臺(tái)存幣量依然維持低位，市場(chǎng)波動(dòng)也在被壓制。這一輪并不是 2017 或 2021 年那種由散戶沖動(dòng)推動(dòng)的快速上漲。

這次的行情是緩慢的、策略性的、機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的。只要大戶能持續(xù)吸收拋壓，比特幣就還有上漲空間。比特幣的歷史規(guī)律表明，真正的風(fēng)險(xiǎn)并不是長(zhǎng)期持有者開始賣出，而是他們停止賣出的時(shí)候。那是需求開始減弱、吸收失敗的時(shí)候，早期投資者又被迫重新變回「被動(dòng)持有者」。在 2024 年 3 月看到過(guò)這種情形，在 2025 年 1 月也再度上演。那兩次信號(hào)都很明確——我們也在當(dāng)時(shí)及時(shí)轉(zhuǎn)向看空。

而現(xiàn)在，長(zhǎng)期持有者的持幣量仍在上升，說(shuō)明本輪周期尚未結(jié)束。我們準(zhǔn)確預(yù)測(cè)了比特幣突破 84，500 美元，隨后漲至 95，000 美元和 106，000 美元。我們下一個(gè)目標(biāo)位是 122，000 美元，這一判斷依舊基于我們對(duì)宏觀周期和行為資金流動(dòng)的分析模型，這些模型曾多次成功識(shí)別重大拐點(diǎn)。

QCP：新高后將會(huì)進(jìn)一步 FOMO

30 年期日本國(guó)債（JGB）收益率突破 3%，沖破歷史關(guān)口，日本不斷膨脹的債務(wù)問(wèn)題長(zhǎng)期以來(lái)一直是潛在隱憂，如今正在逼近臨界點(diǎn)。如果這波債券拋售持續(xù)，且財(cái)政擔(dān)憂加劇，市場(chǎng)對(duì)日本風(fēng)險(xiǎn)的重新評(píng)估可能會(huì)在短期內(nèi)推動(dòng)日元升值。日本市場(chǎng)的震蕩已經(jīng)開始波及全球市場(chǎng)。美國(guó) 30 年期國(guó)債收益率重新突破 5%，投資者正將視線投向美國(guó)自身的債務(wù)路徑。

與此同時(shí)，比特幣今日嘗試突破 10.8 萬(wàn)美元關(guān)口，但未能維持動(dòng)能。當(dāng)前價(jià)格走勢(shì)與 Strategy 和 Metaplanet 的增持密切相關(guān)，這兩者仍是當(dāng)前主要買盤來(lái)源。但市場(chǎng)愈發(fā)擔(dān)憂，它們或許已代表「邊際買家」的最后一波力量。若其購(gòu)入放緩，可能觸發(fā)其他投資者獲利了結(jié)，從而逆轉(zhuǎn)當(dāng)前的上漲趨勢(shì)。

盡管面臨宏觀層面的持續(xù)逆風(fēng)，包括債券收益率飆升、關(guān)稅升級(jí)，以及美國(guó)在 2024 年第三和第四季度潛在的滯脹風(fēng)險(xiǎn)，比特幣在過(guò)去一個(gè)月中表現(xiàn)出驚人的韌性。話雖如此，一旦價(jià)格成功突破歷史高點(diǎn)，可能引發(fā)新一輪 FOMO 情緒，將場(chǎng)外觀望資金拉入場(chǎng)內(nèi)，進(jìn)一步推高幣價(jià)。

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