囤積黃金以保穩(wěn)定，持有比特幣以求增值。

作者：Tulip King，Messari 分析師 編譯：Luffy，F(xiàn)oresight News Alpha First

最大化你的人力資本：找一份高薪職位，努力工作。如今，你的職業(yè)是抵御通脹的最佳手段。將資產(chǎn)從傳統(tǒng)金融轉(zhuǎn)向不相關(guān)的替代資產(chǎn)。股市可能會(huì)在幾十年里保持平穩(wěn)或下跌態(tài)勢。囤積黃金以保穩(wěn)定，持有比特幣以求增值。在去全球化和金融壓制的時(shí)代，兩者都將跑贏大盤。

傳奇牛市已經(jīng)結(jié)束。我們剛剛經(jīng)歷了歷史上持續(xù)時(shí)間最長的牛市，從二戰(zhàn)的廢墟一路走到唐納德·特朗普2024年勝選。這場史詩般的牛市成就了幾代被動(dòng)投資者，讓他們習(xí)慣相信「什么都不會(huì)發(fā)生」以及「市場只會(huì)上漲」。不幸的是，好景不再，許多人即將遭受重創(chuàng)。推動(dòng)這場長達(dá)數(shù)十年繁榮的結(jié)構(gòu)性順風(fēng)不僅正在停滯，而且正在急劇逆轉(zhuǎn)。民粹主義革命已然來臨，它將以犧牲資本為代價(jià)，讓勞動(dòng)力再次偉大。

民粹主義者掌控局面。由克林頓→布什→奧巴馬→拜登總統(tǒng)任期所引領(lǐng)的全球主義新保守派政治計(jì)劃正式宣告終結(jié)。特朗普將其扼殺，它的殘骸也不會(huì)再復(fù)活。順便說一句，向民粹主義的轉(zhuǎn)變并非只在美國發(fā)生。美國出現(xiàn)了一個(gè)全新的民粹主義政治計(jì)劃。如今，特朗普以一種2016年時(shí)所沒有的方式完全掌控了共和黨。與此同時(shí)，民主黨正在經(jīng)歷共和黨剛剛結(jié)束的那種黨內(nèi)紛爭，你可以預(yù)料到民粹主義派最終將擊敗全球主義派。

民粹主義政治與全球主義政治有著根本性的不同。你需要更新對兩黨目標(biāo)的看法。共和黨和民主黨之間仍會(huì)存在差異，但他們將在核心民粹主義議程上日益趨同：對藍(lán)領(lǐng)工作的推崇。雙方如今都在競爭誰更愛工廠工人。「學(xué)編程」的時(shí)代已經(jīng)過去。

再工業(yè)化。每個(gè)人都希望工廠、供應(yīng)鏈和關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)回歸美國本土。關(guān)稅。預(yù)計(jì)下一任總統(tǒng)，無論來自共和黨還是民主黨，都將繼續(xù)推行以關(guān)稅為核心的外交政策。自由貿(mào)易在政治上已成為毒藥。

民族主義?！腹衽c非公民」的區(qū)分正以更猛烈的勢頭卷土重來。兩黨都將繼續(xù)限制移民并驅(qū)逐非法移民。區(qū)別將只在于范圍和速度，而非方向。從里根到奧巴馬時(shí)期推動(dòng)政策的精英共識曾承諾，在美國領(lǐng)導(dǎo)下，通過自由貿(mào)易、開放資本流動(dòng)和全球化實(shí)現(xiàn)繁榮。對于金融家和科技大佬們來說，這帶來了驚人的成果。但對于美國大片地區(qū)，尤其是工業(yè)核心地帶而言，這帶來的卻是社區(qū)空心化、工資停滯以及芬太尼泛濫。民粹主義并非偶然現(xiàn)象，它是可預(yù)見的一種現(xiàn)象。

勞動(dòng)力的價(jià)值。兩股強(qiáng)大的力量正在匯聚，推動(dòng)工資大幅上漲：再工業(yè)化使得勞動(dòng)力需求飆升。即便有自動(dòng)化，工廠和供應(yīng)鏈回流本土也會(huì)創(chuàng)造出對工人的巨大需求。每一家新建的半導(dǎo)體工廠或電動(dòng)汽車電池工廠都需要工程師、技術(shù)員、建筑工人以及后勤人員。僅《芯片法案》和《通脹削減法案》就為國內(nèi)制造業(yè)注入了數(shù)千億美元的機(jī)會(huì)。移民限制同時(shí)縮減了勞動(dòng)力供給。無論是通過邊境管控、驅(qū)逐還是減少簽證審批，新工人的流入都受到了限制。共和黨人想要驅(qū)逐所有非法移民；民主黨人至少也在讓步，同意驅(qū)逐有犯罪記錄的非法移民。不管怎樣，趨勢很明顯：進(jìn)入就業(yè)體系的工人越來越少。

回顧一下經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)中的供求曲線。這是基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理：當(dāng)勞動(dòng)力需求增加而供給收縮時(shí)，工資必然上漲。這并非暫時(shí)現(xiàn)象，而是可能持續(xù)數(shù)十年的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。多年以來，你將首次看到工資漲幅超過通脹率和金融資產(chǎn)回報(bào)率。即便在通脹環(huán)境下，情況也是如此。我預(yù)計(jì)未來十年，由于去全球化、關(guān)稅以及勞動(dòng)力短缺，通脹率將介于3% – 9%之間。但如果你的工資每年比通脹率快5%的速度增長，物價(jià)上漲就不會(huì)讓你夜不能寐。在資產(chǎn)所有者眼睜睜看著他們的投資組合停滯不前時(shí)，你的實(shí)際財(cái)富卻在增加。

這意味著：現(xiàn)在是時(shí)候全力以赴專注于你的職業(yè)了。拼命工作，學(xué)習(xí)有價(jià)值的技能，尤其是與國內(nèi)生產(chǎn)和實(shí)體基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)領(lǐng)域的技能。你的人力資本（你賺錢的能力）正在升值。這是一個(gè)通過收入而非資產(chǎn)增值積累財(cái)富的代際機(jī)遇。

華爾街大勢已去。在美國推行全球主義政治計(jì)劃期間，華爾街曾是最重要的利益集團(tuán)。他們的利益與國家利益被視為等同。自由資本流動(dòng)、放松管制、必要時(shí)的救助，華爾街全都享有。似乎每一位財(cái)政部長都直接來自高盛。如今，隨著去全球化進(jìn)程推進(jìn)，華爾街迅速在政治和公眾層面失寵。金融精英們還沒有意識到這一點(diǎn)，但他們已經(jīng)沒有了5 – 10年前的盟友和權(quán)勢。他們就像抬頭望著天空中那奇怪亮光的恐龍，不明白自己的時(shí)代即將過去。

這種想法（美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向降息已不可避免）是錯(cuò)誤的，美聯(lián)儲不會(huì)轉(zhuǎn)向。由于華爾街尚未認(rèn)清自己地位的下降，他們?nèi)匀黄谕缆?lián)儲在他們遇到麻煩時(shí)出手相救。他們假定著名的「美聯(lián)儲看跌期權(quán)」（央行隱含的將降息以拯救市場的承諾）仍然有效。但事實(shí)并非如此。自2021年以來，每位政治家都汲取了一個(gè)關(guān)鍵教訓(xùn)：如果你是民選領(lǐng)導(dǎo)人，而國內(nèi)存在通脹，你將輸?shù)暨B任競選。就是這么簡單。這徹底扭轉(zhuǎn)了圍繞貨幣政策的政治動(dòng)機(jī)。精明的政治家現(xiàn)在正向美聯(lián)儲施壓，要求其維持高利率，因?yàn)榻迪⒂锌赡苁菇?jīng)濟(jì)重新通脹，通脹將使他們丟掉飯碗。即便市場暴跌，當(dāng)前的政治考量也是優(yōu)先抗擊通脹而非拯救資產(chǎn)價(jià)格。華爾街想哭就哭吧，但在民粹主義環(huán)境下，他們的眼淚換不來選票。事實(shí)上，許多選民會(huì)為華爾街的受挫而歡呼。這一現(xiàn)實(shí)尚未反映在市場價(jià)格中。

金融資產(chǎn)的蕭條。是時(shí)候停止假裝股市和實(shí)體經(jīng)濟(jì)是一回事了。在金融資產(chǎn)和股市下跌的同時(shí)，你的工資和生活質(zhì)量完全可以提高。對于30歲以下的人來說，這實(shí)際上是理想的情況，你終于有機(jī)會(huì)用不斷上漲的工資，以合理的價(jià)格購買住房和股票。

你可能再也看不到蘋果公司股價(jià)再創(chuàng)歷史新高了。以蘋果公司為例。2024年第四季度，蘋果公司的市盈率約為40，毛利率約為46%。也就是說，如果蘋果公司每股營收約為100美元，每股利潤約為46美元，股價(jià)約為1960美元?，F(xiàn)在假設(shè)他們必須將生產(chǎn)和勞動(dòng)力回流到美國。由于國內(nèi)生產(chǎn)效率較低，他們的利潤率會(huì)壓縮。毛利率降至20%，而且在高利率環(huán)境下，市場不會(huì)再認(rèn)可如此激進(jìn)的市盈率，所以市盈率降至25（仍高于歷史均值）。假設(shè)在接下來的十年里，由于蘋果公司仍然是一家卓越的公司，他們設(shè)法使?fàn)I收翻倍。到2035年，他們每股營收約為200美元，但每股利潤僅為40美元，股價(jià)為1000美元。這就是金融資產(chǎn)如何陷入長期熊市（10年以上），而公司仍在盈利并給員工加薪的情況。

這并非紙上談兵，而是1989年后日本真實(shí)發(fā)生的情況。那年，日經(jīng)指數(shù)觸及近4萬點(diǎn)，然后崩盤。36年后的今天，它仍未完全恢復(fù)。如果你在峰值時(shí)買入日本股票并持有一代人的時(shí)間，按實(shí)際價(jià)值計(jì)算，你仍然處于虧損狀態(tài)。當(dāng)一個(gè)建立在寬松貨幣和全球化基礎(chǔ)上的金融化經(jīng)濟(jì)體不得不適應(yīng)新現(xiàn)實(shí)時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)這種情況。

美國金融資產(chǎn)很容易陷入「失落的十年」（甚至二十年）。對嬰兒潮一代行之有效的被動(dòng)投資策略，可能會(huì)給下一代帶來慘淡的回報(bào)。對于指數(shù)基金信徒來說，這將是噩夢之地。

那么，誰是輸家？這是一份關(guān)于嬰兒潮一代從全球主義政治計(jì)劃中獲利多少的有用參考。此時(shí)，你可能想知道在新的政治經(jīng)濟(jì)格局中，誰會(huì)成為倒霉蛋，主要有兩類群體：高利潤率的大公司。那些盡享全球化紅利的公司（將生產(chǎn)外包、優(yōu)化全球供應(yīng)鏈、支付極低工資）面臨痛苦的調(diào)整。生產(chǎn)回流意味著成本上升，勞動(dòng)力稀缺意味著工資上漲，關(guān)稅意味著投入成本更高。所有這些都壓縮了他們此前極高的利潤率。他們?nèi)詴?huì)盈利，但利潤減少，投資者會(huì)對這些減少的利潤給出更低的估值。

年紀(jì)太大而無法從工資增長中受益的嬰兒潮一代。真正的受害者是退休人員和即將退休的人員，他們資產(chǎn)豐富但收入微薄。在數(shù)十年政策迎合他們的利益之后，嬰兒潮一代的優(yōu)勢結(jié)束了。他們已退出勞動(dòng)力市場，所以工資上漲對他們沒有幫助。他們的退休賬戶大量投資于股票和債券，而這些資產(chǎn)可能會(huì)多年停滯或下跌。與此同時(shí)，通貨膨脹侵蝕著他們的固定收入。這是三重打擊：資產(chǎn)下跌、成本上升、無法賺取更多收入。

這不僅僅是經(jīng)濟(jì)問題，這是代際公平問題。嬰兒潮一代享受了二戰(zhàn)后繁榮的成果，低價(jià)購入房產(chǎn)，看著他們的股票幾十年里每年上漲10%，然后過河拆橋。如今，當(dāng)他們試圖兌現(xiàn)這些收益時(shí)，會(huì)發(fā)現(xiàn)買家變少了。許多人預(yù)期的大規(guī)模代際財(cái)富轉(zhuǎn)移可能沒有想象中那么豐厚。

那么，誰是贏家？在這種新范式下，贏家很明顯：勞動(dòng)力，尤其是藍(lán)領(lǐng)工人。電工、水管工、焊工、機(jī)械師、建筑工人，任何制造或修理實(shí)體物品的人都有望獲得巨大收益。這些工作無法外包，對于再工業(yè)化至關(guān)重要，而且面臨的勞動(dòng)力競爭在減少。對于這些工人來說，工資停滯的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。他們將獲得高薪，并重新享有社會(huì)地位。

入職場的年輕人。如果你剛剛二十歲，這種轉(zhuǎn)變對你有利。在你的職業(yè)生涯中，你將賺取更高的工資。在資產(chǎn)價(jià)格下跌后，你最終將以更合理的估值購買資產(chǎn)（住房、股票）。你有幾十年的賺錢時(shí)間來從親勞工的環(huán)境中受益。這比2010年進(jìn)入職場時(shí)的情況好多了，當(dāng)時(shí)工資停滯但資產(chǎn)已經(jīng)很貴。

持有比特幣和黃金等不相關(guān)資產(chǎn)的人。隨著金融壓制的加劇，傳統(tǒng)資產(chǎn)陷入困境，體系之外的替代資產(chǎn)變得越來越有吸引力。幾千年來，黃金一直是經(jīng)典的通脹對沖工具和避風(fēng)港。世界各地的央行已經(jīng)在以創(chuàng)紀(jì)錄的速度囤積黃金。比特幣，作為數(shù)字黃金，提供了類似的作用，且具有更大的上漲潛力。兩者在金融不穩(wěn)定、貨幣貶值和地緣政治緊張的環(huán)境中都能蓬勃發(fā)展。

各國央行正在大量購入黃金。關(guān)于比特幣，要明確一點(diǎn)：它正是為當(dāng)下這種時(shí)刻而創(chuàng)造的，當(dāng)人們對傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的信任動(dòng)搖，政府為管理債務(wù)而采取愈發(fā)孤注一擲的措施時(shí)。當(dāng)其他一切都在貶值時(shí)，比特幣固定的供應(yīng)量就極具吸引力。我預(yù)計(jì)比特幣最終將達(dá)到100萬美元，但你需要耐心。這不是一夜暴富的交易。

新經(jīng)濟(jì)秩序。我們正在見證一個(gè)歷史性的轉(zhuǎn)折點(diǎn)：新自由主義全球主義秩序的終結(jié)與民粹主義民族主義的興起。這不是一次小的政策調(diào)整，這是對經(jīng)濟(jì)贏家和輸家的根本性重新洗牌。幾十年來，資本主導(dǎo)勞動(dòng)力，金融資產(chǎn)跑贏工資，華爾街對華盛頓發(fā)號施令。那個(gè)時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，我們正在進(jìn)入一個(gè)勞動(dòng)力重新獲得影響力、工資增速超過資產(chǎn)回報(bào)、經(jīng)濟(jì)政策優(yōu)先考慮工人而非投資者的時(shí)期。

這個(gè)轉(zhuǎn)變不會(huì)一帆風(fēng)順，市場將經(jīng)歷劇烈的下跌，通脹將比大多數(shù)人預(yù)期的持續(xù)更久。隨著各國優(yōu)先考慮自身利益而非全球合作，地緣政治緊張局勢將加劇。但在這場動(dòng)蕩之中蘊(yùn)含著機(jī)遇。專注于學(xué)習(xí)在新經(jīng)濟(jì)中能獲取高薪的技能，從估值過高的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)向不相關(guān)的替代資產(chǎn)。為一個(gè)以工資支票，而非投資組合作為主要財(cái)富積累工具的世界做好準(zhǔn)備。

民粹主義革命不僅改變政治，它還改寫經(jīng)濟(jì)規(guī)則。那些早早認(rèn)清這種轉(zhuǎn)變并相應(yīng)布局的人將收獲滿滿。那些執(zhí)著于舊有策略的人將舉步維艱。這不是繁榮的終結(jié)，這是繁榮的重新分配。