囤積黃金以保穩(wěn)定，持有比特幣以求增值。

作者：Tulip King，Messari 分析師 編譯：Luffy，F(xiàn)oresight News Alpha First

最大化你的人力資本：找一份高薪職位，努力工作。如今，你的職業(yè)是抵御通脹的最佳手段。將資產(chǎn)從傳統(tǒng)金融轉(zhuǎn)向不相關(guān)的替代資產(chǎn)。股市可能會在幾十年里保持平穩(wěn)或下跌態(tài)勢。囤積黃金以保穩(wěn)定，持有比特幣以求增值。在去全球化和金融壓制的時代，兩者都將跑贏大盤。

傳奇牛市已經(jīng)結(jié)束。我們剛剛經(jīng)歷了歷史上持續(xù)時間最長的牛市，從二戰(zhàn)的廢墟一路走到唐納德·特朗普2024年勝選。這場史詩般的牛市成就了幾代被動投資者，讓他們習(xí)慣相信「什么都不會發(fā)生」以及「市場只會上漲」。不幸的是，好景不再，許多人即將遭受重創(chuàng)。推動這場長達(dá)數(shù)十年繁榮的結(jié)構(gòu)性順風(fēng)不僅正在停滯，而且正在急劇逆轉(zhuǎn)。民粹主義革命已然來臨，它將以犧牲資本為代價，讓勞動力再次偉大。

民粹主義者掌控局面。由克林頓→布什→奧巴馬→拜登總統(tǒng)任期所引領(lǐng)的全球主義新保守派政治計劃正式宣告終結(jié)。特朗普將其扼殺，它的殘骸也不會再復(fù)活。順便說一句，向民粹主義的轉(zhuǎn)變并非只在美國發(fā)生。美國出現(xiàn)了一個全新的民粹主義政治計劃。如今，特朗普以一種2016年時所沒有的方式完全掌控了共和黨。與此同時，民主黨正在經(jīng)歷共和黨剛剛結(jié)束的那種黨內(nèi)紛爭，你可以預(yù)料到民粹主義派最終將擊敗全球主義派。

民粹主義政治與全球主義政治有著根本性的不同。你需要更新對兩黨目標(biāo)的看法。共和黨和民主黨之間仍會存在差異，但他們將在核心民粹主義議程上日益趨同：對藍(lán)領(lǐng)工作的推崇。雙方如今都在競爭誰更愛工廠工人?！笇W(xué)編程」的時代已經(jīng)過去。

再工業(yè)化。每個人都希望工廠、供應(yīng)鏈和關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)回歸美國本土。關(guān)稅。預(yù)計下一任總統(tǒng)，無論來自共和黨還是民主黨，都將繼續(xù)推行以關(guān)稅為核心的外交政策。自由貿(mào)易在政治上已成為毒藥。

民族主義。「公民與非公民」的區(qū)分正以更猛烈的勢頭卷土重來。兩黨都將繼續(xù)限制移民并驅(qū)逐非法移民。區(qū)別將只在于范圍和速度，而非方向。從里根到奧巴馬時期推動政策的精英共識曾承諾，在美國領(lǐng)導(dǎo)下，通過自由貿(mào)易、開放資本流動和全球化實現(xiàn)繁榮。對于金融家和科技大佬們來說，這帶來了驚人的成果。但對于美國大片地區(qū)，尤其是工業(yè)核心地帶而言，這帶來的卻是社區(qū)空心化、工資停滯以及芬太尼泛濫。民粹主義并非偶然現(xiàn)象，它是可預(yù)見的一種現(xiàn)象。

勞動力的價值。兩股強大的力量正在匯聚，推動工資大幅上漲：再工業(yè)化使得勞動力需求飆升。即便有自動化，工廠和供應(yīng)鏈回流本土也會創(chuàng)造出對工人的巨大需求。每一家新建的半導(dǎo)體工廠或電動汽車電池工廠都需要工程師、技術(shù)員、建筑工人以及后勤人員。僅《芯片法案》和《通脹削減法案》就為國內(nèi)制造業(yè)注入了數(shù)千億美元的機會。移民限制同時縮減了勞動力供給。無論是通過邊境管控、驅(qū)逐還是減少簽證審批，新工人的流入都受到了限制。共和黨人想要驅(qū)逐所有非法移民；民主黨人至少也在讓步，同意驅(qū)逐有犯罪記錄的非法移民。不管怎樣，趨勢很明顯：進入就業(yè)體系的工人越來越少。

回顧一下經(jīng)濟學(xué)基礎(chǔ)中的供求曲線。這是基本的經(jīng)濟學(xué)原理：當(dāng)勞動力需求增加而供給收縮時，工資必然上漲。這并非暫時現(xiàn)象，而是可能持續(xù)數(shù)十年的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。多年以來，你將首次看到工資漲幅超過通脹率和金融資產(chǎn)回報率。即便在通脹環(huán)境下，情況也是如此。我預(yù)計未來十年，由于去全球化、關(guān)稅以及勞動力短缺，通脹率將介于3% – 9%之間。但如果你的工資每年比通脹率快5%的速度增長，物價上漲就不會讓你夜不能寐。在資產(chǎn)所有者眼睜睜看著他們的投資組合停滯不前時，你的實際財富卻在增加。

這意味著：現(xiàn)在是時候全力以赴專注于你的職業(yè)了。拼命工作，學(xué)習(xí)有價值的技能，尤其是與國內(nèi)生產(chǎn)和實體基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)領(lǐng)域的技能。你的人力資本（你賺錢的能力）正在升值。這是一個通過收入而非資產(chǎn)增值積累財富的代際機遇。

華爾街大勢已去。在美國推行全球主義政治計劃期間，華爾街曾是最重要的利益集團。他們的利益與國家利益被視為等同。自由資本流動、放松管制、必要時的救助，華爾街全都享有。似乎每一位財政部長都直接來自高盛。如今，隨著去全球化進程推進，華爾街迅速在政治和公眾層面失寵。金融精英們還沒有意識到這一點，但他們已經(jīng)沒有了5 – 10年前的盟友和權(quán)勢。他們就像抬頭望著天空中那奇怪亮光的恐龍，不明白自己的時代即將過去。

這種想法（美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向降息已不可避免）是錯誤的，美聯(lián)儲不會轉(zhuǎn)向。由于華爾街尚未認(rèn)清自己地位的下降，他們?nèi)匀黄谕缆?lián)儲在他們遇到麻煩時出手相救。他們假定著名的「美聯(lián)儲看跌期權(quán)」（央行隱含的將降息以拯救市場的承諾）仍然有效。但事實并非如此。自2021年以來，每位政治家都汲取了一個關(guān)鍵教訓(xùn)：如果你是民選領(lǐng)導(dǎo)人，而國內(nèi)存在通脹，你將輸?shù)暨B任競選。就是這么簡單。這徹底扭轉(zhuǎn)了圍繞貨幣政策的政治動機。精明的政治家現(xiàn)在正向美聯(lián)儲施壓，要求其維持高利率，因為降息有可能使經(jīng)濟重新通脹，通脹將使他們丟掉飯碗。即便市場暴跌，當(dāng)前的政治考量也是優(yōu)先抗擊通脹而非拯救資產(chǎn)價格。華爾街想哭就哭吧，但在民粹主義環(huán)境下，他們的眼淚換不來選票。事實上，許多選民會為華爾街的受挫而歡呼。這一現(xiàn)實尚未反映在市場價格中。

金融資產(chǎn)的蕭條。是時候停止假裝股市和實體經(jīng)濟是一回事了。在金融資產(chǎn)和股市下跌的同時，你的工資和生活質(zhì)量完全可以提高。對于30歲以下的人來說，這實際上是理想的情況，你終于有機會用不斷上漲的工資，以合理的價格購買住房和股票。

你可能再也看不到蘋果公司股價再創(chuàng)歷史新高了。以蘋果公司為例。2024年第四季度，蘋果公司的市盈率約為40，毛利率約為46%。也就是說，如果蘋果公司每股營收約為100美元，每股利潤約為46美元，股價約為1960美元?，F(xiàn)在假設(shè)他們必須將生產(chǎn)和勞動力回流到美國。由于國內(nèi)生產(chǎn)效率較低，他們的利潤率會壓縮。毛利率降至20%，而且在高利率環(huán)境下，市場不會再認(rèn)可如此激進的市盈率，所以市盈率降至25（仍高于歷史均值）。假設(shè)在接下來的十年里，由于蘋果公司仍然是一家卓越的公司，他們設(shè)法使?fàn)I收翻倍。到2035年，他們每股營收約為200美元，但每股利潤僅為40美元，股價為1000美元。這就是金融資產(chǎn)如何陷入長期熊市（10年以上），而公司仍在盈利并給員工加薪的情況。

這并非紙上談兵，而是1989年后日本真實發(fā)生的情況。那年，日經(jīng)指數(shù)觸及近4萬點，然后崩盤。36年后的今天，它仍未完全恢復(fù)。如果你在峰值時買入日本股票并持有一代人的時間，按實際價值計算，你仍然處于虧損狀態(tài)。當(dāng)一個建立在寬松貨幣和全球化基礎(chǔ)上的金融化經(jīng)濟體不得不適應(yīng)新現(xiàn)實時，就會出現(xiàn)這種情況。

美國金融資產(chǎn)很容易陷入「失落的十年」（甚至二十年）。對嬰兒潮一代行之有效的被動投資策略，可能會給下一代帶來慘淡的回報。對于指數(shù)基金信徒來說，這將是噩夢之地。

那么，誰是輸家？這是一份關(guān)于嬰兒潮一代從全球主義政治計劃中獲利多少的有用參考。此時，你可能想知道在新的政治經(jīng)濟格局中，誰會成為倒霉蛋，主要有兩類群體：高利潤率的大公司。那些盡享全球化紅利的公司（將生產(chǎn)外包、優(yōu)化全球供應(yīng)鏈、支付極低工資）面臨痛苦的調(diào)整。生產(chǎn)回流意味著成本上升，勞動力稀缺意味著工資上漲，關(guān)稅意味著投入成本更高。所有這些都壓縮了他們此前極高的利潤率。他們?nèi)詴?，但利潤減少，投資者會對這些減少的利潤給出更低的估值。

年紀(jì)太大而無法從工資增長中受益的嬰兒潮一代。真正的受害者是退休人員和即將退休的人員，他們資產(chǎn)豐富但收入微薄。在數(shù)十年政策迎合他們的利益之后，嬰兒潮一代的優(yōu)勢結(jié)束了。他們已退出勞動力市場，所以工資上漲對他們沒有幫助。他們的退休賬戶大量投資于股票和債券，而這些資產(chǎn)可能會多年停滯或下跌。與此同時，通貨膨脹侵蝕著他們的固定收入。這是三重打擊：資產(chǎn)下跌、成本上升、無法賺取更多收入。

這不僅僅是經(jīng)濟問題，這是代際公平問題。嬰兒潮一代享受了二戰(zhàn)后繁榮的成果，低價購入房產(chǎn)，看著他們的股票幾十年里每年上漲10%，然后過河拆橋。如今，當(dāng)他們試圖兌現(xiàn)這些收益時，會發(fā)現(xiàn)買家變少了。許多人預(yù)期的大規(guī)模代際財富轉(zhuǎn)移可能沒有想象中那么豐厚。

那么，誰是贏家？在這種新范式下，贏家很明顯：勞動力，尤其是藍(lán)領(lǐng)工人。電工、水管工、焊工、機械師、建筑工人，任何制造或修理實體物品的人都有望獲得巨大收益。這些工作無法外包，對于再工業(yè)化至關(guān)重要，而且面臨的勞動力競爭在減少。對于這些工人來說，工資停滯的時代已經(jīng)結(jié)束。他們將獲得高薪，并重新享有社會地位。

入職場的年輕人。如果你剛剛二十歲，這種轉(zhuǎn)變對你有利。在你的職業(yè)生涯中，你將賺取更高的工資。在資產(chǎn)價格下跌后，你最終將以更合理的估值購買資產(chǎn)（住房、股票）。你有幾十年的賺錢時間來從親勞工的環(huán)境中受益。這比2010年進入職場時的情況好多了，當(dāng)時工資停滯但資產(chǎn)已經(jīng)很貴。

持有比特幣和黃金等不相關(guān)資產(chǎn)的人。隨著金融壓制的加劇，傳統(tǒng)資產(chǎn)陷入困境，體系之外的替代資產(chǎn)變得越來越有吸引力。幾千年來，黃金一直是經(jīng)典的通脹對沖工具和避風(fēng)港。世界各地的央行已經(jīng)在以創(chuàng)紀(jì)錄的速度囤積黃金。比特幣，作為數(shù)字黃金，提供了類似的作用，且具有更大的上漲潛力。兩者在金融不穩(wěn)定、貨幣貶值和地緣政治緊張的環(huán)境中都能蓬勃發(fā)展。

各國央行正在大量購入黃金。關(guān)于比特幣，要明確一點：它正是為當(dāng)下這種時刻而創(chuàng)造的，當(dāng)人們對傳統(tǒng)金融機構(gòu)的信任動搖，政府為管理債務(wù)而采取愈發(fā)孤注一擲的措施時。當(dāng)其他一切都在貶值時，比特幣固定的供應(yīng)量就極具吸引力。我預(yù)計比特幣最終將達(dá)到100萬美元，但你需要耐心。這不是一夜暴富的交易。

新經(jīng)濟秩序。我們正在見證一個歷史性的轉(zhuǎn)折點：新自由主義全球主義秩序的終結(jié)與民粹主義民族主義的興起。這不是一次小的政策調(diào)整，這是對經(jīng)濟贏家和輸家的根本性重新洗牌。幾十年來，資本主導(dǎo)勞動力，金融資產(chǎn)跑贏工資，華爾街對華盛頓發(fā)號施令。那個時代已經(jīng)結(jié)束，我們正在進入一個勞動力重新獲得影響力、工資增速超過資產(chǎn)回報、經(jīng)濟政策優(yōu)先考慮工人而非投資者的時期。

這個轉(zhuǎn)變不會一帆風(fēng)順，市場將經(jīng)歷劇烈的下跌，通脹將比大多數(shù)人預(yù)期的持續(xù)更久。隨著各國優(yōu)先考慮自身利益而非全球合作，地緣政治緊張局勢將加劇。但在這場動蕩之中蘊含著機遇。專注于學(xué)習(xí)在新經(jīng)濟中能獲取高薪的技能，從估值過高的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)向不相關(guān)的替代資產(chǎn)。為一個以工資支票，而非投資組合作為主要財富積累工具的世界做好準(zhǔn)備。

民粹主義革命不僅改變政治，它還改寫經(jīng)濟規(guī)則。那些早早認(rèn)清這種轉(zhuǎn)變并相應(yīng)布局的人將收獲滿滿。那些執(zhí)著于舊有策略的人將舉步維艱。這不是繁榮的終結(jié)，這是繁榮的重新分配。