GameStop 堅守自己的戰(zhàn)略路線，從不盲目追隨他人。這一策略由 Thejaswini M A 撰文，Luffy 編譯自 Foresight News，其中 Ryan Cohen 再次展現(xiàn)了其出其不意的行動風格。2025 年 5 月的一個周二，美國證監(jiān)會（SEC）的常規(guī)披露文件中，GameStop 的 8-K 表格里悄然出現(xiàn)了這樣一行字眼：「購買比特幣共計 4,710 枚」。這位曾將瀕臨破產的電子游戲零售商 GameStop 起死回生的 CEO，在毫無預警、不加解釋的情況下，將超過 5 億美元的公司現(xiàn)金投入了比特幣市場。沒有新聞稿，沒有投資者電話會議，僅以法律要求的最低限度披露完成這一操作。當 BTC Inc 的 David Bailey 向 Cohen 提出每個人都在關注的問題時，Cohen 的回答打破了數(shù)月來的猜測。「GameStop 購買了比特幣嗎？」「是的。我們目前擁有 4,710 枚比特幣?！顾砸回灥妮p描淡寫，將 GameStop 排名全球第 14 大比特幣企業(yè)持有者——正如他當年將 Chewy 從無到有打造成 33.5 億美元獨角獸時的作風。任何關注他的人都不會感到意外，正是他的參與激勵了數(shù)百萬散戶投資者做空華爾街一些最成熟的對沖基金。他將許多專家認為注定失敗的公司，變成了顛覆傳統(tǒng)估值模型的企業(yè)。

Cohen 的創(chuàng)業(yè)故事始于佛羅里達州科勒爾斯普林斯的一個青少年，他從小就懂得在別人放棄的地方尋找機會。1986 年出生于蒙特利爾的他，母親是教師，父親 Ted Cohen 經營著一家玻璃器皿進口公司。15 歲時，Cohen 就開始經營自己的電商生意，從各種網站收取推薦費。到 16 歲時，他的業(yè)務已從簡單的推薦擴展到更有條理的電子商務運營，在大多數(shù)人還認為互聯(lián)網只是一時流行時，他已深諳其本質。父親 Ted 成為了他最重要的導師，傳授他延遲滿足、職業(yè)道德以及將商業(yè)關系視為長期合作伙伴的重要性。最終，Cohen 決定從佛羅里達大學輟學，全身心投入商業(yè)。他已證明自己能獲取客戶和創(chuàng)造收入，大學對他而言只是偏離使命的彎路。

2011 年，電商領域被亞馬遜統(tǒng)治，多數(shù)創(chuàng)業(yè)者避其鋒芒，但 25 歲的 Cohen 選擇「不直接競爭的競爭」。他沒有試圖在產品選擇或物流方面擊敗亞馬遜，而是發(fā)現(xiàn)客戶關系比運營效率更重要：寵物主人關心的是「家庭成員」，而不僅僅是購買產品。Chewy 的核心理念很簡單——將亞馬遜的物流與 Zappos 的客服哲學結合，專為寵物主人定制體驗。該公司在線銷售寵物用品，但更重要的是，它將與客戶建立超越個人交易的聯(lián)系。早期的執(zhí)行過程井然有序，以客戶為中心。Chewy 的客服團隊不僅處理訂單，還會寄送手寫的節(jié)日賀卡，為忠實客戶定制寵物肖像，并在心愛的寵物去世時送上鮮花。但這些服務需要花錢，且難以規(guī)模化推廣。建立情感聯(lián)系并不能帶來回報，在最初的兩年里，Cohen 面臨著讓大多數(shù)初創(chuàng)公司倒閉的問題：沒有人愿意投資一家與亞馬遜競爭的寵物食品公司。

一百次拒絕是創(chuàng)業(yè)者的折磨。2011 年至 2013 年間，Cohen 聯(lián)系了 100 多家風險投資公司，解釋了為什么寵物用品對于一家以客戶為中心的公司來說代表著巨大機遇。大多數(shù)風投看到的是：一家由大學輟學生創(chuàng)辦、沒有任何傳統(tǒng)商業(yè)經驗的公司，試圖在被不可戰(zhàn)勝的競爭對手統(tǒng)治的小市場分一杯羹。轉機直到 2013 年才出現(xiàn)，Volition Capital 提供了 1500 萬美元 A 輪融資。這筆資金讓 Cohen 擴大 Chewy 的運營規(guī)模，同時保持其以客戶為中心的企業(yè)文化。到 2016 年，公司獲得貝萊德和普信集團投資，年銷售額達到 9 億美元。Chewy 的客戶留存率非常高，他們的平均訂單價值不斷增加，最重要的是，客戶成為向其他寵物主人推薦該服務的宣傳者。到 2018 年，Chewy 的年收入已達 35 億美元，并準備 IPO。就在那時，PetSmart 向 Chewy 提出了 33.5 億美元的收購要約，這筆收購是當時電商歷史上最大的一筆收購。31 歲的 Cohen 身家數(shù)億，卻選擇離開 Chewy 回歸家庭。

2018 年，正處于職業(yè)生涯巔峰的 Ryan Cohen 做出了一個令商界困惑的決定。他辭去了 Chewy 首席執(zhí)行官的職務，以便陪伴懷孕的妻子，并為成為父親做準備。他徹底告別了自己花了七年時間打造的公司。Cohen 已經實現(xiàn)了財務獨立，他打算利用這份自由來享受個人生活中最重要的時刻。他賣掉了大部分 Chewy 的股份，專注于做好丈夫和父親。對于一個從青少年時期就一直專注于成長和競爭的人來說，轉向家庭生活或許會讓他感到不適應。然而，Cohen 卻完全接受了這一切。即使在這段專注于家庭的時期，他仍然是一位活躍的投資者。他的投資組合包括蘋果公司（他持有 155 萬股，成為最大的個人股東之一）、富國銀行和其他藍籌股公司。他與妻子 Stephanie 創(chuàng)立的家庭基金會支持教育、動物福利和其他慈善事業(yè)。這場休息持續(xù)了三年，直到他發(fā)現(xiàn) GameStop。

2020 年 9 月，在大多數(shù)投資者認為 GameStop 是一家瀕臨倒閉的實體零售商，正被數(shù)字下載和流媒體服務扼殺之時，Ryan Cohen 卻看到了不同的東西：這是一家擁有強大品牌知名度、忠實客戶群的公司，但管理層卻不知道如何利用這兩種資產。Cohen 的投資機構 RC Ventures 披露，持有這家陷入困境的電子游戲零售商近 10% 的股份，成為該公司最大的股東。這一舉動令華爾街分析師感到困惑，他們無法理解，像 Cohen 這樣擁有豐富經驗的人，為何會投資一家「過時的」零售企業(yè)。Cohen 認為，GameStop 不僅是零售連鎖，更是游戲社區(qū)的文化地標?？蛻羰菬釔塾螒蛭幕?、收藏品和社交體驗的狂熱分子，愿意為情感連接支付溢價。問題在于管理層將公司視為傳統(tǒng)零售商，而不是社區(qū)驅動的平臺。

2021 年 1 月，Cohen 加入 GameStop 董事會，這一消息引發(fā)了散戶投資者的瘋狂購買。兩周之內，GameStop 的股價上漲了 1500%，創(chuàng)造了市場歷史上最著名的逼空事件之一。當金融媒體的注意力集中在「模因股」現(xiàn)象以及散戶投資者和對沖基金之間的爭斗時，Cohen 關注的是更根本的變革。Cohen 重建 GameStop 的方式與他創(chuàng)立 Chewy 的方式相同。當他接手時，「公司一團糟，虧損嚴重?！顾紫炔玫袅祟I導團隊。十名董事會成員離開，取而代之的是來自亞馬遜和 Chewy 的真正懂電商的高管。如果你想在數(shù)字化領域競爭，你需要經驗豐富的人才。接下來是成本削減。Cohen 全面削減了低效環(huán)節(jié)：冗余崗位、業(yè)績不佳的門店、昂貴的顧問費用，但保留了所有與客戶息息相關的部分。目標是即使銷售額下降也能保持盈利。讓我們看看 Cohen 接手 GameStop 前后的具體數(shù)據變化：Cohen 接手的是一家營收 51 億美元、年虧損逾 2 億美元的公司。經過三年的系統(tǒng)重組，2023-2024 年，他成功帶領 GameStop 首次實現(xiàn)盈利。盡管由于關閉門店導致營收縮水 25%，但他仍將毛利率提高了 440 個基點，并將 2.15 億美元的年虧損轉化為 1.31 億美元的利潤。這證明了規(guī)模更小的公司也能帶來顯著的盈利。

他的賭注押在了數(shù)字化轉型上。實體店會生存下來，但只有最好的才能生存下來。GameStop 的未來在網上，為游戲愛好者服務，他們想要的不僅僅是電子游戲——收藏品、交易卡、商品，任何與游戲文化相關的東西。Cohen 還儲備了現(xiàn)金，并獲得了進行戰(zhàn)略投資的權力。2023 年 9 月 28 日，他出任首席執(zhí)行官，同時繼續(xù)擔任董事長。他的薪水為零。他的薪酬完全與股價掛鉤，這意味著只有當股東獲利時，他才會獲得報酬。然后是加密貨幣賭注。GameStop 首次進軍加密資產領域，體現(xiàn)了新興技術應用的前景和風險。2022 年 7 月，該公司推出了一個專注于游戲相關數(shù)字收藏品的 NFT 市場。初步結果看起來很有希望：頭 48 小時內超過 350 萬美元的交易量表明對游戲 NFT 的真正需求。但 NFT 市場的崩潰來得迅速而殘酷。銷售額從 2022 年的 7740 萬美元驟降至 2023 年的僅 280 萬美元。GameStop 以「加密領域監(jiān)管不確定性」為由，于 2023 年 11 月停止了加密錢包服務，并于 2024 年 2 月關閉了 NFT 交易功能。這次失敗本可能徹底終結 GameStop 的加密貨幣業(yè)務。然而，Cohen 從中汲取了教訓，并制定了更為成熟的數(shù)字資產策略。

2025 年 5 月 28 日。當市場癡迷于美聯(lián)儲政策時，GameStop 悄悄購買了 4,710 枚比特幣，價值 5.13 億美元。Cohen 的理由一如既往地嚴謹：如果這個論點是正確的，那么比特幣和黃金可以作為對沖全球貨幣貶值和系統(tǒng)性風險的工具。與黃金相比，比特幣具有某些獨特的優(yōu)勢：便攜性，它可以在全球范圍內即時轉移，而黃金體積龐大，運輸成本非常高。其真實性可以通過區(qū)塊鏈即時驗證。你可以在錢包中輕松安全地存儲比特幣，而黃金需要保險，成本非常高。還有稀缺性因素，比特幣的供應是固定的，而對于黃金，技術進步意味著供應仍然不確定。此舉使 GameStop 成為第 14 大比特幣企業(yè)持有者。該公司通過可轉換債券而非核心資本來為比特幣購買提供資金，同時仍保持著超過 40 億美元的強勁現(xiàn)金儲備。這一策略體現(xiàn)了多元化和審慎的策略，而非孤注一擲：將比特幣定位為一種次要賭注，而非核心業(yè)務?！窯ameStop 遵循的是 GameStop 的策略，我們不遵循任何其他人的策略?！瓜⒐己?，GameStop 股價下跌，Cohen 似乎并不在意。6 月 25 日，GameStop 通過行使超額配售權額外籌集了 4.5 億美元，使其可轉換債券發(fā)行總額達到 27 億美元。超額配售選擇權是發(fā)行協(xié)議中的一項條款，允許承銷商在需求強勁的情況下，最多可比原計劃多發(fā)行 15% 的股票。行使該期權使公司有機會籌集更多資金，同時有助于穩(wěn)定發(fā)行后的股價。就 GameStop 而言，這意味著發(fā)行更多可轉換債券以增加募集資金總額。該資金將用于「一般公司用途以及以符合 GameStop 投資政策的方式進行投資」，其中明確包括購買比特幣作為儲備資產。

Cohen 擁有一支「猿人軍團」。Cohen 的 GameStop 故事中最不尋常的部分就是數(shù)百萬拒絕拋售的散戶投資者。他們自稱「猿猴」，行為舉止與普通股民截然不同。他們不會根據盈利報告或分析師的評級進行交易。他們持有股票是因為他們相信 Cohen 的遠見卓識，并希望看到未來會發(fā)生什么。這便是「耐心資本」，在公開市場幾乎前所未見。Cohen 可以專注于長期戰(zhàn)略，而不必擔心季度性波動，因為他的核心投資者群體不會輕易流失。