本文將介紹三款新穩(wěn)定幣協(xié)議，它們以 4%-16% 收益率爭(zhēng)奪千億壟斷市場(chǎng)。

撰文：Duo Nine

編譯：Tim，PANews

穩(wěn)定幣市場(chǎng)正在發(fā)生變化，USDT 和 USDC 不會(huì)將它們創(chuàng)造的收益回饋給用戶，而是據(jù)為己有。

這為其他穩(wěn)定幣競(jìng)爭(zhēng)者了提供了機(jī)會(huì)。

現(xiàn)在就來看看下面三個(gè)項(xiàng)目案例，還有更多案例正在籌備中。

目前穩(wěn)定幣市場(chǎng)份額約為 2500 億美元，其中 USDT 占 62%，USDC 占 24%。二者合計(jì)占據(jù)穩(wěn)定幣總市值的 86%。

它們存在什么問題？

USDT 和 USDC 都不向其持有者支付任何收益，所有作為抵押品的美元資產(chǎn)都被投資于美國國債，這些國債能夠產(chǎn)生約 4% 的年化收益率，而這些收益全都?xì)w Tether 和 Circle 公司所有，并非用戶。

你可能想象得到，2024 年 Tether 以每位員工創(chuàng)造逾 5000 萬美元的利潤成為全球最盈利的企業(yè)，到 2025 年這個(gè)數(shù)字已接近 6000 萬美元。這使 Tether 成為實(shí)際存在的最賺錢銀行。

但是這也是一個(gè)明顯的弱點(diǎn)。

持幣用戶拿不到任何收益，他們必然會(huì)強(qiáng)烈要求獲得這筆收益的支配權(quán)。這對(duì)旨在與用戶分享收益的其他穩(wěn)定幣而言，正是極佳的切入點(diǎn)。以下三個(gè)案例可佐證這個(gè)觀點(diǎn)。

1.Resolv，USR—8.6% 年化收益

Resolv 擁有兩個(gè)關(guān)鍵產(chǎn)品。

• USR：一種由比特幣和以太坊 1:1 全額支持的穩(wěn)定幣

• RLP ：Resolve 流動(dòng)性池代幣

可通過如下文所示的比特幣和以太坊對(duì)沖頭寸產(chǎn)生年化收益率。

USR 擁有 168% 的抵押資產(chǎn)作為擔(dān)保，因此風(fēng)險(xiǎn)極低。其最大風(fēng)險(xiǎn)在于可能失去與美元的錨定關(guān)系，但這種情況迄今從未發(fā)生。平均 8.65% 的年化收益率更是 AAVE 平臺(tái)的兩倍，表現(xiàn)值得關(guān)注。

RLP 是一種通過收益積累價(jià)值、隨時(shí)間推動(dòng)價(jià)格上漲的代幣。其收益源自超額抵押品通過杠桿操作投入相同的市場(chǎng)中性策略。RLP 具有較高風(fēng)險(xiǎn)屬性，若市場(chǎng)條件不利，代幣價(jià)格亦可能下跌。

RLP 充當(dāng) USR 的緩沖層與保護(hù)層，RLP 存款人承擔(dān)更高風(fēng)險(xiǎn)以換取更高回報(bào)，而 USR 用戶則受到保護(hù)，這種設(shè)計(jì)機(jī)制很公平。

USR 的優(yōu)勢(shì)

• 優(yōu)于 AAVE 的收益率

• 由 BTC 與 ETH 全額支持

• 高透明度

• 在市場(chǎng)不利的情況下受到 RLP 機(jī)制保護(hù)

• 零鑄造、贖回手續(xù)費(fèi)

• 支持無鎖倉期的即時(shí)質(zhì)押、解押

USR 的劣勢(shì)

• 該服務(wù)僅在以太坊網(wǎng)絡(luò)上提供，可能導(dǎo)致手續(xù)費(fèi)更高。

• 用戶必須質(zhì)押 USR 代幣才能獲取收益

2.Noble Dollar, USDN—4.1% 年化收益

Noble Dollar 是由 m0 推出的產(chǎn)品，其核心特點(diǎn)是：用戶每日可基于持有的 USDN 穩(wěn)定幣獲得 4.1% 的美國國債收益，無需鎖倉或質(zhì)押操作。簡(jiǎn)而言之，用戶的錢包每天都會(huì)自動(dòng)收到額外的 USDN，相當(dāng)于免費(fèi)空投。

盡管目前 USDN 的使用場(chǎng)景有限，但它即將在以太坊及其二層網(wǎng)絡(luò)等多鏈生態(tài)中獲得支持。試想將 USDN 質(zhì)押在 AAVE 中的場(chǎng)景：用戶不僅能獲得默認(rèn)的 4% 基礎(chǔ)收益，還能額外賺取 4% 到 5% 的 AAVE 激勵(lì)收益。

這種數(shù)字美元的潛在應(yīng)用場(chǎng)景是無窮無盡的。如果這種美元在未來成功推行，USDT 和 USDC 可能會(huì)受到影響。

USDN 的優(yōu)勢(shì)

• 由美國國債支撐的可觀收益

• 高透明度

• 無需質(zhì)押

• 每日結(jié)算收益

• 可以在他們的網(wǎng)站上用法幣購買

• 原生跨鏈橋可輕松轉(zhuǎn)移 USDC

USDN 的劣勢(shì)

• 當(dāng)前應(yīng)用場(chǎng)景有限（后續(xù)將改進(jìn)）

• 收益率低于 Resolv 等競(jìng)品

3.infiniFi，iUSD—8.5% 至 16% 年化收益

InfiniFi 屬于新一代「穩(wěn)定幣」，可根據(jù)用戶興趣及其風(fēng)險(xiǎn)偏好提供不同收益率。要獲得 1 iUSD，則需存入 1 USDC，該 USDC 將被用于投資多元化的收益策略。

如果用戶想隨時(shí)提取 USDC 獲得即時(shí)流動(dòng)性，收益率就會(huì)較低。但若延長 iUSD 鎖倉時(shí)間，協(xié)議可采用更高級(jí)的 USDC 策略獲取更高收益。雖然風(fēng)險(xiǎn)隨之增加，但更高的收益率可能對(duì)此形成補(bǔ)償。

當(dāng)前的無鎖定期利率約為 8.5%。不過，若用戶愿意將 iUSD 鎖定 4 周或更長時(shí)間，則收益率最高可達(dá) 16.4%。

總的來說，我不建議將資金鎖定數(shù)周的時(shí)間。這是因?yàn)橐坏┏霈F(xiàn)問題，你會(huì)陷入被動(dòng)。不過對(duì)于穩(wěn)定幣投資而言，這種做法本身是合理的。某種程度上，它類似于短期銀行存款的模式。

iUSD 的運(yùn)作機(jī)制是：用戶將 iUSD 鎖定一至數(shù)周后，可為保持 iUSD 流動(dòng)狀態(tài)（不鎖定）的用戶提供保護(hù)。若系統(tǒng)出現(xiàn)異常，收益最高的用戶將優(yōu)先承擔(dān)損失。這類似于 Resolv RLP 用戶為 USR 持有者提供保護(hù)的模式。為何這套機(jī)制至關(guān)重要？

想象一個(gè)場(chǎng)景：所有持有 iUSD 的人都想提款并拿回自己的 USDC。但只有當(dāng)前流動(dòng)性充足時(shí)，持有流動(dòng) iUSD 的人才能率先退出。

如果流動(dòng)性不足（由于大量 USDC 被鎖定在各種長期策略中），那么 iUSD 可能會(huì)與 USDC 失去 1:1 的錨定比例或產(chǎn)生虧損。這是由于提前退出鎖定 USDC 長達(dá) 8 周的策略可能會(huì)產(chǎn)生額外成本。

這些損失將優(yōu)先由鎖倉周期最長的用戶承擔(dān)。從原則上說，該機(jī)制能維護(hù) iUSD 的錨定匯率并保護(hù)流動(dòng) iUSD 持幣者。但若清算速度不足，黑天鵝事件仍可能導(dǎo)致 iUSD 脫鉤波動(dòng)。

一般情況下，只要 InfiniFi 不大量持有 USDC 或在策略中遭受重大損失，這類風(fēng)險(xiǎn)較低。但若其長期策略所使用的 DeFi 協(xié)議（如 Ethena）被攻破或抽干資金時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)便會(huì)爆發(fā)。屆時(shí)采用鎖倉機(jī)制的 iUSD 用戶將損失慘重，甚至可能損失本金。

iUSD 的優(yōu)勢(shì)

• 超高收益率

• 高透明度

• 最低收益率檔也可以擁有即時(shí)流動(dòng)性

• 高收益檔為低收益托底

• 適合不同風(fēng)險(xiǎn)偏好群體

iUSD 的劣勢(shì)

• 這不是真正的穩(wěn)定幣，而是 USDC 存款的收據(jù)憑證

• 流動(dòng)性不足的風(fēng)險(xiǎn)，即沒有足夠的 USDC 來滿足贖回請(qǐng)求

• 一旦發(fā)生流動(dòng)性枯竭，iUSD 可能「脫錨」

• 高風(fēng)險(xiǎn)策略或?qū)е率找娌贿_(dá)預(yù)期甚至本金虧損

• 該產(chǎn)品與所有用于產(chǎn)生收益的 DeFi 平臺(tái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)掛鉤

在投資這類新協(xié)議時(shí)，我建議先用小額資金測(cè)試，務(wù)必等待熊市結(jié)束后再投入大額資金。這類新型協(xié)議必須經(jīng)過壓力測(cè)試才能完成市場(chǎng)驗(yàn)證。以 InfiniFi 為例，他們的協(xié)議運(yùn)作模式更類似于吸納用戶資金進(jìn)行投資的對(duì)沖基金。

另一方面，關(guān)注這類新賽道的發(fā)展至關(guān)重要。各類協(xié)議組合不僅能提供多樣化選擇，更能讓不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力的用戶通過拼盤組合策略，以自身舒適的風(fēng)險(xiǎn)水平達(dá)成指定收益目標(biāo)。

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