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美股上鏈STO將成第三類RWA資產(chǎn)創(chuàng)新突破

idea2003 ? ? 資訊

標(biāo)題：《美股鏈上化與STO：一場蓄勢待發(fā)的金融革命》

敘事的序幕就在近日拉開，Coinbase的CEO Brian Armstrong與CFO Alesia Haas相繼表態(tài)，考慮將公司股票代幣化，以實現(xiàn)在Base區(qū)塊鏈上交易美股。在這個創(chuàng)新略顯沉寂、以PVP博弈為主流的加密周期中，我們終于捕捉到了一絲突破性的曙光。若此計劃順利推進，美股或?qū)⒗^穩(wěn)定幣（USDT、USDC）與國債（Buidl）之后，成為第三大類RWA（現(xiàn)實世界資產(chǎn)）資產(chǎn)。一旦監(jiān)管與合規(guī)框架明確，賦予美股代幣足夠的自由度，這些代幣化資產(chǎn)有望在短期內(nèi)超越現(xiàn)有國債化代幣的規(guī)模，因其蘊含了加密用戶鐘愛的高波動性與投機性。

商業(yè)邏輯的清晰性
相較于本輪周期中涌現(xiàn)的Crypto AI agent、desci（去中心化科研）等概念，鏈上美股的價值主張顯得尤為明確，供需雙方的需求也一目了然。具體而言，美股上鏈的價值主張與DeFi產(chǎn)品類似，主要體現(xiàn)在兩大優(yōu)勢上：

1. 擴大交易市場規(guī)模
為美股交易構(gòu)建了一個全天候（7×24小時）、無國界、無許可的全新交易場所，這是目前納斯達克、紐交所均難以企及的（盡管納斯達克已申請24小時交易，但預(yù)計需至2026年下半年才能實現(xiàn)）。

2. 卓越的可組合性
通過與其他DeFi基礎(chǔ)設(shè)施的融合，美股資產(chǎn)可被用作抵押物、保證金，并用于構(gòu)建指數(shù)和基金產(chǎn)品，從而衍生出無數(shù)創(chuàng)新玩法。

供需雙方的明確需求
供給方（美股上市公司）通過無國界的區(qū)塊鏈平臺，能夠觸達全球潛在投資者，拓寬買盤來源。
需求方（投資者）則能借助區(qū)塊鏈技術(shù)，直接配置和投機美股資產(chǎn)，打破傳統(tǒng)壁壘。

歷史回溯與現(xiàn)實推動
美股上鏈的構(gòu)想并非新事物，早在2020年，Coinbase就曾嘗試通過發(fā)行證券型代幣（代表其股票$COIN）上市，卻因美國SEC的監(jiān)管障礙而擱淺。在上一輪DeFi熱潮中，Terra的Mirror、以太坊的Synthetix等平臺雖出現(xiàn)過美股合成資產(chǎn)，卻同樣因SEC的監(jiān)管威懾而逐漸式微。更早之前，成立于2017年的證券化代幣發(fā)行項目Polymath曾大力推廣STO（Security Token Offering）概念，即企業(yè)通過區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)行代表證券權(quán)益的代幣，賦予投資者與傳統(tǒng)金融工具相似的權(quán)益（如分紅、投票權(quán)），一度備受市場關(guān)注。

如今，讓STO概念重?zé)ㄉ鷻C、美股上鏈成為可能的關(guān)鍵，在于換屆后的SEC態(tài)度發(fā)生了實質(zhì)性轉(zhuǎn)變，從過去的強硬監(jiān)管轉(zhuǎn)向合規(guī)框架內(nèi)的創(chuàng)新支持。在可預(yù)見的范圍內(nèi)，STO或許為本輪周期中少數(shù)影響深遠、商業(yè)邏輯嚴謹且發(fā)展?jié)摿薮蟮募用苌虡I(yè)敘事。

相關(guān)標(biāo)的梳理
基于敘事背景與邏輯，我們可以梳理出加密二級市場相關(guān)的幾類標(biāo)的。實際上，已發(fā)幣且上線知名交易所的純正STO項目并不多見。其中，與該敘事關(guān)聯(lián)度最高的可能是早在2017年就創(chuàng)立并率先在加密行業(yè)普及STO概念的Polymath。其后續(xù)推出的Polymesh區(qū)塊鏈，專為合規(guī)資產(chǎn)（如證券型代幣）設(shè)計，具備內(nèi)置的身份認證、合規(guī)檢查、隱私保護、治理和即時結(jié)算等功能，業(yè)界口碑良好。貝萊德于去年11月在Polymesh上發(fā)行了5億美元規(guī)模的數(shù)字債券，房地產(chǎn)巨頭CBRE也基于它發(fā)行了房產(chǎn)份額化通證。Polymesh的代幣Polyx已上線Binance，目前市值已達1億+。

此外，Ondo等RWA概念項目雖主要聚焦國債代幣化，但其產(chǎn)品架構(gòu)可根據(jù)合規(guī)要求調(diào)整，服務(wù)于股票代幣化場景。Ondo與川普家族的緊密關(guān)系，或使其獲得更多隱性資源支持，甚至可能獲得川普家族成員的站臺（盡管此類動作的邊際效應(yīng)正逐漸減弱）。

Chainlink作為連接傳統(tǒng)金融機構(gòu)與區(qū)塊鏈的橋梁，在提供主流預(yù)言機解決方案和證券代幣化服務(wù)方面積累了豐富經(jīng)驗，理論上也將受益于這一趨勢。

風(fēng)險提示
本文標(biāo)題之所以用「隱而未發(fā)」形容這波STO敘事，是因為其能否真正起勢仍存在諸多不確定性。盡管本屆SEC新班子通過撤銷大量加密訴訟等舉措，展現(xiàn)出對STO的寬容態(tài)度，但用于指導(dǎo)STO的清晰合規(guī)框架何時出臺，仍是未知數(shù)，這將直接影響Coinbase等公司的跟進速度。本月21日，SEC加密工作組舉行的首場圓桌會議，主題為「定義證券地位：歷史與未來路徑」，其中議程之一便是合規(guī)路徑設(shè)計。值得注意的是，本次會議主講嘉賓之一來自Coinbase首席法務(wù)Paul Grewal，這一細節(jié)暗示了監(jiān)管框架的出臺可能對敘事走向產(chǎn)生關(guān)鍵作用。若相關(guān)合規(guī)框架遲遲未能出臺，目前暗流涌動的敘事可能就此延后甚至消亡。

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