所謂價值本該是跳動在區(qū)塊上的代碼，而非白宮行政令上的一行簽名。

作者：YBB Capital Researcher Zeke

前言
美國當(dāng)?shù)貢r間3月6日，美國總統(tǒng)特朗普簽署行政命令正式建立美國戰(zhàn)略性比特幣儲備后，白宮加密貨幣事務(wù)主管戴維·薩克斯在社交平臺X進(jìn)一步闡明儲備細(xì)則：聯(lián)邦政府持有的約20萬枚比特幣將全部劃入該戰(zhàn)略儲備，這些資產(chǎn)均來自刑事或民事沒收程序，且明確“既不對外出售，亦不會通過市場增持新幣”。

我在3月4日發(fā)布的上一篇文章中曾推測過戰(zhàn)略儲備的一些后續(xù)情況，比較巧合的是現(xiàn)狀與當(dāng)時的一些預(yù)測基本吻合，特朗普既未如之前允諾的那樣將SOL、XRP等山寨幣納入儲備清單，同樣也沒有為BTC戰(zhàn)略儲備注入新的財政資金，僅是將目前扣押的比特幣全部劃入戰(zhàn)略儲備。而令我意料之外的一點是戰(zhàn)略儲備的落地時間快得有些驚人，特朗普并沒有捏著這張“王炸”遲遲不打。隨著這張牌的落下，市場對政府入場掃貨的幻想也隨之破滅，BTC亦是一路回調(diào)至7.7萬左右的低點。現(xiàn)在無論從那個方面看特朗普能打的牌似乎已是所剩無幾，但值得深思的是，這位縱橫商政兩界數(shù)十年的”加密總統(tǒng)”，其戰(zhàn)略布局當(dāng)真僅限于此？

一、黃金、石油、BTC？
布雷頓森林體系的崩潰、石油美元的裂縫與比特幣的崛起，隨時代變更的錨定物本質(zhì)上是美元一次又一次的適應(yīng)性進(jìn)化。

1944年布雷頓森林體系的確立，標(biāo)志著美元通過綁定黃金（35美元/盎司）成為全球貨幣體系的“終極錨點”。這一設(shè)計的核心邏輯在于：黃金的物理稀缺性為美元信用背書，而美元的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)則放大黃金的流動性。然而，特里芬困境的爆發(fā)揭示了體系的致命缺陷——全球貿(mào)易擴(kuò)張需要美元外流（美國逆差），而美元信用的維持又依賴美國順差與黃金儲備充足。1971年尼克松宣布美元與黃金脫鉤，為了霸權(quán)存續(xù)美國掙脫了黃金枷鎖。事實證明，任何與實體資源剛性綁定的貨幣體系，終將因資源稀缺性與經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的不可調(diào)和而崩潰。黃金美元的落幕，迫使美國必須尋找更具彈性的載體。

1973年的第一次石油危機(jī)給了尼克松答案，石油對于現(xiàn)代工業(yè)的重要性是不言而喻的。在一年后的七月受尼克松指示的新任美國財政部部長William Simon及其副手Gerry Parsky火速前往了世界最大的產(chǎn)油國沙特阿拉伯，通過簽署《不可動搖協(xié)議》實現(xiàn)黃金體系崩塌后的破局：美國承諾為沙特提供全方位軍事保護(hù)及安全擔(dān)保，沙特則同意將所有石油出口以美元計價結(jié)算，并將石油收入超額部分定向購買美國國債，以軍事保護(hù)為條件換取沙特等產(chǎn)油國接受石油美元作為石油交易的唯一定價貨幣。至此進(jìn)入2.0時代——石油替代黃金成為美元信用的新錨點，石油美元體系通過”石油貿(mào)易—美元回流—美債購買”形成閉環(huán)運(yùn)作。而華爾街又將這些石油美元債務(wù)包裝成衍生品（2023年規(guī)模達(dá)610萬億美元），通過“債務(wù)貨幣化”稀釋信用風(fēng)險。

這套循環(huán)邏輯的本質(zhì)是美國以石油貿(mào)易向全世界征收“鑄幣稅”，但如今的美國財政赤字極高（占GDP 7%），債務(wù)總額在今年已是突破36萬億美元，整個體系早已演變?yōu)榻栊逻€舊的龐氏循環(huán)。當(dāng)石油貿(mào)易的去美元化逐步擴(kuò)大，這套循環(huán)將從錨定物缺少開始崩塌。那么下一步是什么？誰來填補(bǔ)石油之后的下個五十年？

特朗普目前手握兩把寶劍，Nvidia及比特幣。在AI曾經(jīng)的高精尖敘事路線中，Nvidia扮演的幾乎就是“數(shù)字中東”的角色，人人都需要算力，但算力只能由我生產(chǎn)。不過很遺憾的是某個東方大國走出了AI算力需求也可以是小而美的路徑，那么至少在AI Agent時代完全到來前，算力與數(shù)字石油尚不能完全劃上等號。（或者說某些國家的石油能夠自給自足）

我們再來看另一把寶劍，比特幣。將比特幣作為戰(zhàn)略儲備的構(gòu)想最早源自參議員盧米斯在去年向國會提交的法案，其支撐邏輯是近年美元的購買力在不斷下降，而比特幣同期年均增長率達(dá)55%，優(yōu)秀的抗通脹屬性可被視為替代黃金的新型價值儲存工具。而特朗普更是說過：“給他們一張小小的加密貨幣支票。給他們一點比特幣，然后把我們的 35 萬億美元都抹去。”無論是錨定美元亦或是償還美債，我在過去的文章中對于這些構(gòu)想一直是持反對論調(diào)，第一點上文已經(jīng)提到過布雷頓森林體系的破裂，比特幣作為上限2100萬枚的數(shù)字貨幣，其稀缺性甚至遠(yuǎn)高于黃金，美國不可能再重復(fù)一次特里芬困境。第二，波動過大且儲備不足，以美國當(dāng)前儲備的20萬枚比特幣計價，資產(chǎn)價值不足200億美元。僅占美債規(guī)模的0.056%。要實現(xiàn)有效錨定，需持有至少30%流通量（大概為600萬枚），又或是將比特幣價值拉升數(shù)十倍且維持價格長期穩(wěn)定，但顯然兩者都不大現(xiàn)實。第三，美元掛鉤比特幣，明顯會使美元的邊緣化加劇，如何通過比特幣轉(zhuǎn)化出全球稅基，這又是一個疑問。

從目前戰(zhàn)略儲備的落地情況來看，特朗普政府在短期內(nèi)明顯也無法找到更好的切入點。但這張牌打得如此快，不得不讓我重新思考，他們是否還有更大的底牌？

依據(jù)我個人所想，延伸上一篇文章中的推測：
1.比特幣稀缺并不意味著所有加密貨幣都是稀缺的，大部分公鏈代幣都設(shè)有通縮機(jī)制。美元當(dāng)前是以石油為底，黃金為表。數(shù)字諾克斯堡的構(gòu)成可以是混合的BTC是黃金，ETH or SOL等公鏈代幣是石油。那么隨著“加密之都”大規(guī)模采用的推進(jìn)能否形成加密的美式閉環(huán)？比如Usual、Tether等多種穩(wěn)定幣項目依舊能促進(jìn)所謂美元結(jié)算，而其構(gòu)成機(jī)制或盈利來源又與美債息息相關(guān)，這是否與石油美元體系存在一絲相似之處？
2.當(dāng)前階段不買不賣是合理的，但假若殺招僅限于此，那么這個消息就不該那么早宣布。特朗普不是傻子，他背后的加密團(tuán)隊更不是，目前圈內(nèi)正盛傳美國主權(quán)基金（該基金目前還處于擬定階段）將購入加密貨幣的傳言，我其實也認(rèn)同這個主權(quán)基金才是他的底牌。
3.曾經(jīng)往小處想，特朗普只是為了背后的利益網(wǎng)，向加密圈開出一些空頭支票。但從現(xiàn)狀來看，我們或許得往大了想，主流國家跟進(jìn)戰(zhàn)略儲備只是時間問題，我個人認(rèn)為BTC是最易接受的，而SOL甚至是XRP的地位可能要高于ETH（隨采用的推進(jìn)）。
4.加密斗爭的最大單位已經(jīng)不再是公鏈，特朗普近期明顯有意收攏最大的CEX、公鏈以及各種巨頭項目，但如何收攏還是疑問，而抗拒者又將如何斗爭？
5.華爾街盛傳特朗普正在制造一場人為衰退，逼宮美聯(lián)儲降息。每當(dāng)市場剛要好轉(zhuǎn)就將迎來特朗普與馬斯克（政府效率部）的當(dāng)頭一棒。那么特朗普是否也有意壓制加密市場？將頂級預(yù)期先轉(zhuǎn)為泡影？但關(guān)于這點我個人不是太認(rèn)可，首先美股市場的AI泡沫確實是存在的，雖然不能將其類比為2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，但過熱是肯定的。其次特朗普與馬斯克的組合出手過重，自然也會引得外部怨聲載道，左派的反擊只是必然。所謂衰退其實是一種合力。

關(guān)于1、3、5我目前能做的只是腦補(bǔ)推測，而對于2、4兩點我覺得還能稍微擴(kuò)展一下。

二、主權(quán)基金
本年2月3日，特朗普曾簽署過一份行政命令，指示在未來一年內(nèi)設(shè)立美國主權(quán)財富基金。要求商務(wù)部與財政部在90天內(nèi)提交設(shè)立計劃，包含出資機(jī)制、投資戰(zhàn)略、資金結(jié)構(gòu)和治理模式等?；鹉繕?biāo)包括資助基礎(chǔ)設(shè)施、供應(yīng)鏈和戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)。

全球擁有主權(quán)基金的國家和地區(qū)約50余個，比如我國的中投與華安就是世界主權(quán)基金里位列二、三的存在。而根據(jù)不同國家的情況，主權(quán)基金的投資風(fēng)格也不盡相同。比如中東聚焦于戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，挪威聚焦于股票投資，中國則服務(wù)于私募、地產(chǎn)、一帶一路等。而國家設(shè)立主權(quán)基金的好處主要有四點：1.熨平經(jīng)濟(jì)波動（資源價格風(fēng)險對沖、外匯儲備優(yōu)化管理）；2.驅(qū)動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型（比如中東國家扶持的旅游業(yè)、科技業(yè)）；3.全球金融話語權(quán)；4.保護(hù)社會、構(gòu)建社會福利。

美國此次設(shè)立的主權(quán)基金其背景主要源自Tiktok的爭端問題，往公了說是特朗普要為美利堅人民買下他們最喜愛的互聯(lián)網(wǎng)公司，其次還能緩解財政赤字、基建升級等。往私了說，這是特朗普的一次權(quán)利升級，身在白宮還能發(fā)揮商業(yè)天賦為國經(jīng)商。如果情況允許該基金自然將成為加密戰(zhàn)略儲備的主要資金來源。這個情況也并非完全是我的臆想，基金的主要牽頭人商務(wù)部長提名人盧特尼克曾是Cantor Fitzgerald的CEO，該公司是Tether的托管者之一，負(fù)責(zé)過相關(guān)資產(chǎn)的儲備。除此之外盧特尼克亦是比特幣的支持者，由其負(fù)責(zé)主權(quán)基金的規(guī)劃為特朗普的加密家族與身后的利益網(wǎng)鋪路也并不稀奇。并且當(dāng)前多數(shù)主權(quán)基金注冊于開曼群島、盧森堡等離岸金融中心，利用當(dāng)?shù)胤蓪ν顿Y信息披露的豁免權(quán)，還可以進(jìn)行暗箱操作。例如沙特公共投資基金（PIF）通過離岸空殼公司持有32萬枚比特幣，其操作完全脫離主權(quán)資產(chǎn)負(fù)債表監(jiān)管。特朗普在16任期的遺憾，或許將在此次任期中完全彌補(bǔ)。

關(guān)于資金來源部分，無非只有四點，賺、賣、融、印。基于美國的現(xiàn)狀，前兩者的可能性最大，特朗普希望通過關(guān)稅收入填補(bǔ)基金，而另一種方式則是通過出售聯(lián)邦政府現(xiàn)在持有的5.7萬億美元資產(chǎn)變現(xiàn)。當(dāng)然最終采用那種方式成立基金都不重要，我們只是略窺一下理想中的基金規(guī)模。如果此事成真，那么主要的核心點只有三個：1.政府買入將成為事實；2.美式加密項目將是未來幣圈最主要甚至是唯一的Alpha；3.頂級項目是否接受主權(quán)資金的投資將事關(guān)存亡。

三、投降？
Binance在本月有兩個大動作，一是牽手阿聯(lián)酋皇室，獲得主權(quán)基金MGX高達(dá)20億美元的投資，據(jù)傳言美國方面也曾與幣安商談過投資事宜，華爾街日報更是直言CZ疑似以股權(quán)向特朗普家族換取赦免。二是BSC無縫嵌入于自家CEX中，也就是說CEX用戶可以使用穩(wěn)定幣無縫參與BSC的鏈上交易了。這兩個動作反應(yīng)出來的問題是，傳統(tǒng)金融與地緣政治力量已經(jīng)對加密進(jìn)行系統(tǒng)性收編，其次擁抱中心化似乎已是公鏈的唯一出路。加密在被各國瓜分，公鏈要么選擇擁抱權(quán)貴，要么得嵌在CEX中通過流量閥門的分配才能做大做強(qiáng)。

什么都不選的以太坊依舊保持自身高傲的態(tài)度，同時與BTC的匯率也在不斷創(chuàng)造新低，圈內(nèi)對于Ethereum Foundation及Vitalik的質(zhì)疑聲幾乎維持了整整一年。但以我個人的視角來看，以太坊的存續(xù)乃至反擊，對于加密而言卻是至關(guān)重要的。如今天下只有兩條路，歸順或是反抗。

歸順者能與權(quán)貴共享榮華，得一時安寧。但今日割五城，明日割十城，不斷向中心化輸血的Web3又能算什么Web3呢？終有一天七國歸秦。以太坊雖有一個奇怪的獨裁者，但就其本身而言，它是唯一配得上去中心化生態(tài)一詞的公鏈。是的，即便在今天也是如此。我并非以太坊的忠實擁護(hù)者，但我也不希望它成為加密的邯鄲城。所謂價值本該是跳動在區(qū)塊上的代碼，并非白宮行政令上的一行簽名。

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