帶你回顧 Circle 的歷史進程與中國情緣。

撰文：深潮 TechFlow

本周四，繼 CoinBase 之后，加密市場最重要的 IPO 來臨。

Cirlce，美元穩(wěn)定幣 USDC 的發(fā)行商，將在紐交所上市交易，預計最高募資 8.96 億美元，股票代碼為 CRCL。

然而，上市前夕，一家港股公司中國光大控股股價卻連續(xù)上漲，5 天上漲 44%，牽扯出一段隱秘的 Circle 中國往事。

光大控股早在 2016 年與 IDG 資本聯合投 Circle，成為其股東。

甚至在 2018 年，有國內媒體報道，Cicle 可能被注入國內某 A 股上市公司，引得深交所發(fā)函詢問，最后該上市公司不得不出面辟謠。

Circle 頻繁與中國公司產生聯系，也是其歷史發(fā)展歷程的見證與縮影，從加密錢包到交易所到穩(wěn)定幣，Circle 的青蔥歲月充滿艱辛與曲折。

本文帶你回顧 Circle 的歷史進程與中國情緣。

最初的夢想：美國支付寶

2013 年，杰瑞米·阿萊爾（Jeremy Allaire）和 Adobe 首席科學家肖恩·內維爾（Sean Neville）共同創(chuàng)立了 Circle，總部設在波士頓，這是他第三次正式創(chuàng)業(yè)。

在此之前，他分別于 1995 年和 2012 年締造了兩家上市公司，軟件公司 Allaire 和在線視頻平臺 Brightcove，并積累了深厚的人脈資源。

Circle 成立之初，便獲得 900 萬美元 A 輪融資，創(chuàng)下了當時加密貨幣公司有史以來的最高融資額。

投資者包括 Jim Breyer、Accel Partners 和 General Catalyst，他們都是阿萊爾上一家公司 Brightcove 的投資者，與其說是投資 Circle 這家公司，不如說，他們就是投資杰瑞米·阿萊爾這個人。

Circle 最初并沒有涉足穩(wěn)定幣，而是立志打造「美國版支付寶」。

Circle 最初的產品形態(tài)就是一個數字貨幣錢包，主要提供加密貨幣（比特幣）的儲存及法幣兌換服務，利用比特幣實現資金的快速轉移。

比如，國際間轉賬使用 SWIFT 需要 3-5 個工作日的確認，但使用 Circle，可以依靠「現金——比特幣——現金」的路徑快速轉賬，這個過程中，比特幣成為了中間通道。

此時的阿萊爾是一個堅定的比特幣信徒，認為實現跨國界的支付系統(tǒng)只是時間問題。他想讓用戶像使用郵件，短消息一樣，沒有太多阻礙就能實現轉賬支付。

隨后，Circle 一路高歌。

2015 年 8 月，Circle 獲得高盛集團和 IDG 資本領投的 5000 萬美元融資。

IDG 的這筆投資也為日后 Circle 結緣埋下伏筆。

9 月，Circle 拿到了紐約金融服務局頒發(fā)的第一張數字貨幣許可證 BitLicense，這意味著 Circle 可在紐約州持證提供數字貨幣服務。

同樣在這一年，中國的移動支付市場戰(zhàn)火四起，微信依靠微信紅包快速擠占支付寶的市場份額，大洋彼岸的 Circle 不止于觀望，也在年底推出了社交支付。

當時來看，這是一次大膽的創(chuàng)新嘗試，如今來看，這或許源自自身定位不清晰，為后來的多次轉型埋下了伏筆。

中國情緣

2016 年，Circle 與眾多中國 VC 結緣。

6 月，驕陽似火，Circle 成功牽手一眾資本，宣布完成 6000 萬美金 D 輪融資，由 C 輪的領投方 IDG 資本繼續(xù)領投，此外，百度、光大、宜信、萬向、中金甲子等企業(yè)紛紛跟投。

其中，IDG 資本連續(xù)領投 Circle C 輪和 D 輪，并進入其董事會，IDG 資本創(chuàng)始人合伙人熊曉鴿曾如此評價該筆投資：

現在國內投資互聯網公司，基本都在投應用，而不是技術。很重要的一個原因是，目前國內看到在商業(yè)模式方面的創(chuàng)新比較多，而技術創(chuàng)新相對較少。IDG 資本所投資的美國技術，例如 Circle 的比特幣區(qū)塊鏈技術，基本都屬于「美國能做，而中國目前做不了，或者說做得沒有美國好」的類型。然而，技術雖然投在國外，IDG 資本的初衷還是有一天能夠將前沿技術帶到中國，并獲得落地的長足發(fā)展，這是我們投資一家美國公司的「中國角度」。

不僅引入眾多中國資本，Circle 更是有著“入華夢想”。

2016 年初，Circle 組建成立了獨立運營的 Circle 中國公司——世可中國，主體為天津世可科技有限公司，意為「可以通行于全世界的支付」，公司 CEO 由 當時 IDG 資本的 EIR （入駐企業(yè)家）李彤擔任，萬向集團肖風任董事。

創(chuàng)始人阿萊爾表示，Circle 將在中國的監(jiān)管框架下開展業(yè)務，在未取得政府許可情況下，不會貿然上線產品。

此外，Circle 一直在同中國的監(jiān)管層、銀行等機構進行溝通、分享信息。然而我國高度重視金融安全，在國內開展支付業(yè)務需要第三方支付牌照，因此，Circle 在華業(yè)務長時間處于停滯狀態(tài)，有名無實。

據企查查信息顯示，2020 年 8 月 15 日，天津世可科技有限公司申請簡易注銷，并于 9 月 7 日正式注銷，退出中國。

Circle 入華，最終成為黃粱一夢。

艱難轉型

2016 年，伴隨著比特幣分叉、擴容之爭愈演愈烈，阿萊爾逐漸對比特幣停滯發(fā)展不滿，「三年過去了，比特幣的發(fā)展速度放緩了很多」，阿萊爾此前接受采訪時曾這樣表示。

12 月 7 日，Circle 發(fā)布公告，宣布「放棄比特幣業(yè)務」，保留比特幣及美元等法幣的轉賬業(yè)務，但用戶無法進行比特幣買賣，并表示，「Circle 會把業(yè)務重心轉移到社交支付上」。

但事實上，Circle 的整體發(fā)展思路卻是從支付轉移到了交易，「阿萊爾淡化了比特幣（支付）在 Circle 業(yè)務中所扮演的角色，開始做更多關于賺錢的工作」，Coindesk 曾如此報道。

在加密貨幣領域里，什么業(yè)務最賺錢？交易所。

2017 年，Circle 對外表示，盡管取消了 APP 中直接買賣比特幣的功能，但其依舊為大型交易所做市，并推出為機構客戶提供大額加密資產 OTC 服務的 Circle Trade。

2018 年 2 月，Circle 宣布以 4 億美元收購加密資產交易所 Poloniex，正式進軍加密貨幣交易所領域，此次并購的融資由其大股東 IDG 資本主導。

5 月，Circle 繼續(xù)公布融資消息，宣布獲得 1.1 億美元融資，由比特大陸領投，IDG 資本、Breyer Capital 等繼續(xù)老股東跟投。

值得注意的是，領投的比特大陸同樣由 IDG 資本投資。此時，IDG 已是 Circle 最大的機構股東。

這筆投資對于 Circle 非同一般，一方面這是按照投后 30 億美元的超高估值進行融資，不到一年之后，其估值下跌 75%。

其次，2018 年下半年，加密市場迎來慘烈的大熊市，無論是 Circle 還是比特大陸都將面臨生死考驗，有了這筆錢，一定程度上幫助了 Circle 度過難關。

有了資本注入，Circle 開始四處出擊，試圖全面開花。

2018 年 7 月，Circle 推出了錨定美元的穩(wěn)定幣 USDC，回頭來看，這無疑是歷史性的一刻，Circle 做出了對于其而言最重要的決定。

除了最核心的交易所和穩(wěn)定幣業(yè)務，Circle 的布局也開始向外延伸。

2018 年 10 月，Circle 收購股權眾籌平臺 SeedInvest，并建立 Circle Reseach 輸出加密貨幣行業(yè)消息和報告。

至此，在資本的推動下，Circle 成為了以交易所為核心，穩(wěn)定幣、OTC 多元發(fā)展的綜合加密貨幣集團：Poloniex 提供交易業(yè)務；Circle Pay 提供轉賬；SeedInvest 用于籌集資金；Circle Trade 提供場外交易服務；USDC 為美元穩(wěn)定幣。

一切看起來很美好，殊不知，寒冬已至，此般多元布局，危險至極。

2019 年，Circle 歷史上最灰暗的一年。

2 月，Cointelegraph Japan 率先披露，在 SharesPost 的股票交易平臺上，Circle 公司估值為 7.05 億美元。9 個月前，Circle 獲得比特大陸 1.1 億美元投資后估值高達 30 億美元，不到一年，估值大跌 75%。

5 月，Coindesk 報道，Circle 已裁員 30 人，約占員工總人數的 10%，后來接連又走了 3 位高管。

但最讓阿萊爾頭疼的或許還是重金收購的 Poloniex 遭遇滑鐵盧。

2019 年 5 月 13 日，Poloniex 宣布將在美國用戶的頁面中下架 9 種加密貨幣。因為根據美國法律，這些代幣已接近證券的概念，但它們卻并未在 SEC 被注冊，有違規(guī)風險。10 月，再次下架 6 種加密貨幣，損失大量利潤。

為此，阿萊爾數次公開表示對美國監(jiān)管機構的不滿，卻又無可奈何，只能將 Poloniex 的業(yè)務主體轉移至監(jiān)管環(huán)境更為寬松的百慕大。7 月 23 日，Circle 宣布 Poloniex （P 網）將獲得百慕大數字資產業(yè)務許可執(zhí)照。

但這依然無法阻止 Poloniex 不斷喪失市場，從 2017 年一度接近 60% 的市場份額（合規(guī)交易所中），到 2019 年 9 月，市場占比僅有 1%。

估值大跌、核心業(yè)務受挫、人才流失……Circle 再次站在了命運的十字路口。

生死存亡時刻，Circle 選擇斷臂求生，從 2019 年下半年陸續(xù)剝離核心業(yè)務，并專注于穩(wěn)定幣 USDC。

2019 年 6 月，Circle 宣布從 7 月 8 日起，Circle Pay 服務將逐步取消對用戶支付和收費的支持，并最終于 9 月 30 日完全取消對 Circle Pay 的所有支持。

9 月 25 日，Circle 在發(fā)布公告稱暫停 Circle Research 項目。

10 月，在眾人的驚愕聲中，Circle 出售了交易所業(yè)務 Poloniex，接手方為一家亞洲投資公司運營的「Polo Digital Assets」，背后的實際控制人為波場創(chuàng)始人孫宇晨。

據后來披露的 SPAC 文件顯示，Circle 在其收購并隨后出售 Poloniex 的過程中損失了超過 1.56 億美元。

12 月 17 日，Circle 向交易所 Kraken 出售其 OTC 服務臺 Circle Trade。

到了 2020 年，Circle 旗下的加密投資交易應用 Circle Invest 以股權方式出售給 Voyager Digital。

至此，經過一系列瘦身，Circle 從一個多元化的加密貨幣集團變成了專注于美元穩(wěn)定幣 USDC 的穩(wěn)定幣發(fā)行商。

美元大使

Circle 發(fā)行穩(wěn)定幣的商業(yè)模式，簡單又利潤豐厚：公司發(fā)行與美元 1:1 錨定的 USDC 穩(wěn)定幣，將用戶存入的資金主要投資于短期美國國債，從而賺取幾乎無風險的收益。

目前，USDC 發(fā)行量超過 610 億美元，相當于有超過 610 億美元的儲備，投資于美國國債 (85%由貝萊德的 CircleReserveFund 管理）和現金 (10-20%存于全球系統(tǒng)重要性銀行）。

根據財務報表，2024 年，Circle 憑借投資美國國債產生了約 16 億美元的利息收入，占到了 Circle 總收入的 99%。

然而，其凈利潤卻從 2.68 億美元下降至 1.56 億美，其中一個隱藏的風險點在于合作伙伴 Coinbase 的吸血。

2018 年，Circle 與 CoinBase 共同創(chuàng)立 Centre 聯盟推出 USDC。

2023 年，Centre 聯盟解散，Coinbase 獲得了 Circle 的股權，而 Circle 則完全控制了 USDC 生態(tài)系統(tǒng)，但是 Coinbase 依然保留了對部分收入的分紅權。

USDC 總供應量可以分為三部分：Coinbase 的 USDC、Circle 的 USDC 以及其他平臺的 USDC。

· Coinbase：包括 Coinbase Prime 和交易所持有的 USDC。

· Circle：包括 Circle Mint 持有的 USDC。

· 其他平臺：如 Uniswap、Morpho、Phantom 等去中心化平臺持有的 USDC。

根據 Circle 的 S-1 備案文件，Circle 與 Coinbase 之間有以下收益分配協(xié)議：

Coinbase 平臺上的 USDC：Coinbase 獲得 100%的儲備收益。

Cirle 平臺上的 USDC：Coinbase 獲得 100%的儲備收益。

非 Coinbase 平臺上的 USDC：Coinbase 和 Circle 各獲得 50%的儲備收益。

Coinbase 在 USDC 總供應量中的占比正在快速增長，2025 年第一季度已達到約 23%，并且目前 USDC 已經是 Coinbase 的第二大收入來源，占 2025 年第一季度收入的約 15%，超過了質押收入。

外有穩(wěn)定幣一哥 USDT 短期難以撼動，以及美聯儲降息預期的不利影響，內有 Coinbase 吸血利潤，Circle 難言安穩(wěn)，但是其 IPO 又“恰逢其時”。

美國穩(wěn)定幣法案（《GENIUS 法案》），已于 5 月 21 日在參議院獲得通過，目前正在眾議院審議，一旦正式通過，將為 Circle 帶來顯著的戰(zhàn)略性利好。

《GENIUS 法案》的核心內容，恰好是 Circle 的優(yōu)勢：

第一，要求每發(fā)行一個穩(wěn)定幣，背后必須有等值的美元現金或美債支持；

第二，穩(wěn)定幣發(fā)行商必須向美國聯邦政府注冊，并且要每月公開儲備情況，確保資金安全，還要遵守反洗錢反犯罪的法規(guī)；

第三，如果發(fā)行公司破產，穩(wěn)定幣持有人的兌付優(yōu)先。

法案通過后，將使 Circle 這樣的合規(guī)優(yōu)先企業(yè)獲得合法地位認證，從而增強機構投資者和普通用戶對 USDC 的信任度。

過去，傳統(tǒng)金融機構對監(jiān)管不確定性的顧慮一直是阻礙其采用穩(wěn)定幣的主要障礙，而《GENIUS 法案》將消除這一障礙，為 Circle 打開與銀行、支付服務提供商和大型企業(yè)合作的新機遇，擴大 USDC 的應用場景和市場份額。

而未來，Circle 未來也將肩負他的戰(zhàn)略責任：成為美元全球化戰(zhàn)略的重要執(zhí)行者，同時為美國國債市場提供強有力的支撐。

這也是其 IPO 上市后的核心敘事，面向全球的美元大使。

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