Berachain 面臨的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)在于如何在持續(xù)擴(kuò)展生態(tài)的同時(shí)，制定合理的網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用策略以應(yīng)對(duì)通貨膨脹帶來(lái)的反向飛輪風(fēng)險(xiǎn)。本文由 Tranks 撰寫，DeSpread 研究分析師，旨在深入解析 Berachain 的經(jīng)濟(jì)模型，幫助用戶理解其飛輪機(jī)制并規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于 Berachain 新手，建議先閱讀《Berachain：一掌抓緊流動(dòng)性與安全性??》和《Growth 0 to 1: Berachain》等基礎(chǔ)文章。

### 1. 引言

隨著迷因幣市場(chǎng)熱度消退，DeFi 領(lǐng)域重新成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。Berachain 生態(tài)憑借低波動(dòng)性高收益的特性，吸引大量新用戶加入。自 2025 年 2 月 6 日主網(wǎng)上線以來(lái)，Berachain TVL 穩(wěn)步增長(zhǎng)，截至 3 月 4 日已達(dá)到 32 億美元，超越 Base 位列 TVL 排名第六。Kodiak、Yeet 和 Ramen Finance 等核心項(xiàng)目在測(cè)試網(wǎng)階段便已準(zhǔn)備就緒，并在主網(wǎng)上線后陸續(xù)上線。然而，這些協(xié)議尚未在 $BGT 獎(jiǎng)勵(lì)金庫(kù)中注冊(cè)，目前僅通過向 BeraSwap 五個(gè)流動(dòng)性池提供流動(dòng)性才能獲得 $BGT。

用戶可通過 BeraSwap 流動(dòng)性池提供流動(dòng)性，獲取 LP 代幣，再將其存入 Infrared 和 Stride 等支持 $BGT 流動(dòng)的協(xié)議，或存入流動(dòng)性聚合器 Beradrome 以獲取 $BERO 代幣。通過質(zhì)押 $BERA，用戶還能在 Beradrome 獲得累積獎(jiǎng)勵(lì)，實(shí)現(xiàn)多樣化生態(tài)參與策略。Berachain 治理第一階段已于 2 月 26 日啟動(dòng)生態(tài)協(xié)議獎(jiǎng)勵(lì)金庫(kù)注冊(cè)流程，隨著協(xié)議整合和驗(yàn)證者獎(jiǎng)勵(lì)發(fā)放，生態(tài)玩法將更加豐富。$BGT 持有者將扮演關(guān)鍵角色，PoL 結(jié)構(gòu)的飛輪效應(yīng)將吸引更多用戶和流動(dòng)性。

本文將詳細(xì)解析 Berachain 飛輪機(jī)制，幫助用戶管理風(fēng)險(xiǎn)，并探討潛在的反向飛輪風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施。

### 2. 了解 Berachain 飛輪

Berachain 采用 PoL 結(jié)構(gòu)，驗(yàn)證者、生態(tài)協(xié)議和流動(dòng)性提供者需相互創(chuàng)造價(jià)值。各參與者形成激勵(lì)一致狀態(tài)，彼此成長(zhǎng)與衰退相互關(guān)聯(lián)。當(dāng)生態(tài)良性發(fā)展時(shí)，飛輪機(jī)制將推動(dòng)生態(tài)持續(xù)擴(kuò)張：

1. 生態(tài)成長(zhǎng)帶動(dòng)協(xié)議對(duì)驗(yàn)證者的激勵(lì)增加；
2. $BGT 獎(jiǎng)勵(lì)增加促使用戶更傾向于提供流動(dòng)性并減少 $BERA 發(fā)行；
3. 流動(dòng)性供應(yīng)增加推動(dòng)生態(tài)整體擴(kuò)張。

飛輪順利運(yùn)轉(zhuǎn)需滿足三個(gè)條件：

– 協(xié)議獎(jiǎng)勵(lì)支出損失 波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；
– 委托獎(jiǎng)勵(lì)利潤(rùn) > 波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)條件滿足時(shí)，飛輪持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)，$BERA 價(jià)格、協(xié)議 TVL 和生態(tài)利潤(rùn)均將提升。反之，若條件無(wú)法滿足，飛輪將反向運(yùn)轉(zhuǎn)：

– 生態(tài)收縮導(dǎo)致驗(yàn)證者獎(jiǎng)勵(lì)減少；
– $BGT 獎(jiǎng)勵(lì)減少引發(fā)拋售，$BERA 發(fā)行增加；
– 流動(dòng)性供應(yīng)減少，生態(tài)進(jìn)一步收縮。

近期生態(tài)需求預(yù)測(cè)顯示，1）更多協(xié)議將發(fā)行代幣作為獎(jiǎng)勵(lì)；2）$BGT 剛開始排放，用戶傾向于提供流動(dòng)性和累積 $BGT。因此，飛輪可能在主網(wǎng)初期運(yùn)轉(zhuǎn)，但宏觀市場(chǎng)等因素仍需關(guān)注。

### 3. 反向飛輪情節(jié)

#### 3.1 $BERA 崩潰

$BERA 在 Berachain 中具有多重關(guān)鍵作用：運(yùn)行節(jié)點(diǎn)質(zhì)押、保證 $BGT 最低價(jià)值、作為流動(dòng)性存款資產(chǎn)。其價(jià)值下降意味著網(wǎng)絡(luò)安全削弱、$BGT 價(jià)值下降和生態(tài)流動(dòng)性降低。若飛輪運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí) $BERA 價(jià)格下跌但激勵(lì)收益率維持，仍可創(chuàng)造需求。但若價(jià)值持續(xù)下跌，可能引發(fā)用戶燒毀 $BGT 兌換 $BERA 或移除流動(dòng)性，觸發(fā)反向飛輪。

需特別關(guān)注以下情況：

##### 3.1.1 大規(guī)模 $BERA 解鎖

除 $BGT 燃燒發(fā)行的 $BERA 外，另有 500M $BERA 解鎖計(jì)劃，解鎖時(shí)間表如下：

– 投資者、早期貢獻(xiàn)者、社群分配的線性解鎖計(jì)劃于 2026 年 2 月開始；
– 協(xié)議和社群通過 RFB 計(jì)劃分配（約 2.04% 總發(fā)行量）；
– Boyco 計(jì)劃分配（約 2% 總發(fā)行量）。

RFB 分配需至少 6 個(gè)月緩沖期，影響較小。但 Boyco 分配預(yù)計(jì) 2 個(gè)月后進(jìn)行，約 2% $BERA 進(jìn)入市場(chǎng)，可能引發(fā)拋售。此外，Boyco 計(jì)劃的資產(chǎn)解鎖可能減少生態(tài)流動(dòng)性，共同觸發(fā)反向飛輪。

##### 3.1.2 $BGT 持有者大規(guī)模退出

用戶可通過 BeraHub Redeem 功能隨時(shí)燒毀 $BGT 獲得伯 $BERA，解鎖時(shí)間約 5 小時(shí)。若大量 $BGT 持有者同時(shí)退出，$BERA 流通量激增，若價(jià)格暴跌可能引發(fā)恐慌性拋售。需監(jiān)控 $BGT 燒毀量趨勢(shì)，并關(guān)注流動(dòng)性獎(jiǎng)勵(lì)率和 $BGT 收益率趨勢(shì)。流動(dòng)化 $BGT 相對(duì)于 $BERA 的溢價(jià)趨勢(shì)可反映其內(nèi)在價(jià)值，但需考慮協(xié)議激勵(lì)分配等因素。

#### 3.2 通貨膨脹和增長(zhǎng)放緩

Berachain 對(duì) $BGT 的年通脹率約為 10%，部分網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用被燒毀，但主要活動(dòng)為流動(dòng)性存款和利息，燒毀金額有限。即使三年后建立正飛輪，仍需吸引大于通脹率的外部資金流入。創(chuàng)始人 Smokey The Bera 提及動(dòng)態(tài)通脹模型，但通脹持續(xù)存在，反向飛輪難以避免。

長(zhǎng)期持有 $BERA 現(xiàn)貨低效，因通脹稀釋價(jià)值。用戶應(yīng)將其存入生態(tài)協(xié)議產(chǎn)生利息，或使用 $BTC、$ETH、穩(wěn)定幣等保守資產(chǎn)累積 $BGT 進(jìn)行復(fù)式存款。

#### 3.3 $BGT 壟斷

PoS 結(jié)構(gòu)中，大權(quán)益實(shí)體可獲更多獎(jiǎng)勵(lì)，導(dǎo)致驗(yàn)證者集中化風(fēng)險(xiǎn)。Berachain 亦存在此現(xiàn)象，且 $BGT 壟斷者可直接干預(yù)生態(tài)，風(fēng)險(xiǎn)高于其他 PoS 網(wǎng)絡(luò)。團(tuán)隊(duì)通過 $BERA 質(zhì)押上限（10M）和 Boosting 效率遞減機(jī)制限制，但可通過多節(jié)點(diǎn)操作或串通規(guī)避。

流動(dòng)化 $BGT 協(xié)議因高價(jià)值流動(dòng)性池優(yōu)勢(shì)，可大量累積 $BGT 排放投票權(quán)，建立獨(dú)立飛輪，增加對(duì)流動(dòng)性需求。若多個(gè)協(xié)議如此操作，可能抑制其他協(xié)議發(fā)展，限制生態(tài)多樣性，引發(fā)反向飛輪。結(jié)構(gòu)性約束雖可部分緩解，但需社群共識(shí)和持續(xù)關(guān)注防止壟斷。

### 4. 總結(jié)

Berachain 飛輪的運(yùn)轉(zhuǎn)依賴三個(gè)條件，若無(wú)法滿足將觸發(fā)反向飛輪。持續(xù)監(jiān)控網(wǎng)絡(luò)和生態(tài)指標(biāo)至關(guān)重要。PoL 機(jī)制與 DeFi 協(xié)議結(jié)合的復(fù)雜性要求用戶主動(dòng)了解持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，防范風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期來(lái)看，Berachain 需在生態(tài)擴(kuò)張和通脹應(yīng)對(duì)間平衡，關(guān)注 Perp DEX 或鏈上游戲等消費(fèi)應(yīng)用能否帶來(lái)真實(shí)用戶流量。

本文幫助用戶理解 Berachain 生態(tài)，并有效應(yīng)對(duì)反向飛輪風(fēng)險(xiǎn)。歡迎加入深潮 TechFlow 官方社群 Telegram 訂閱群：http://iy168.cn/TechFlowDaily，Twitter 官方賬號(hào)：http://iy168.cn/TechFlowPost，Twitter 英文賬號(hào)：http://iy168.cn/DeFlow_Intern。