作為區(qū)塊鏈分布式賬本，我們應(yīng)該如何認識它？如何建立從金融角度的分析框架？

在今日開幕的Web3 Festival上，HashKey Group董事長兼CEO肖風(fēng)博士發(fā)表題為《公鏈：新一代金融基礎(chǔ)設(shè)施》的開幕演講。以下為演講內(nèi)容：

非常感謝大家，這么早就來參加活動。我知道昨天晚上活動籌備弄到夜里兩三點鐘，今天各位朋友又這么早起來，確實非常辛苦。

今天上午的主題是有關(guān)區(qū)塊鏈，大家討論Crypto、Token討論得非常多。今天在這樣的主題下，我想從金融的角度來重新梳理一下，作為區(qū)塊鏈分布式賬本，我們應(yīng)該如何認識它？如何建立從金融角度的分析框架？

所以，我的題目是“公鏈：新一代金融基礎(chǔ)設(shè)施”。

（1）何謂金融基礎(chǔ)設(shè)施

說到金融基礎(chǔ)設(shè)施，首先得搞清楚金融基礎(chǔ)設(shè)施到底是什么。金融基礎(chǔ)設(shè)施可以分成兩部分：第一部分是金融體系基礎(chǔ)設(shè)施；第二部分是金融市場基礎(chǔ)設(shè)施。

金融體系基礎(chǔ)設(shè)施更偏“軟件”和制度安排一些，它的主要內(nèi)容是由法律、會計準(zhǔn)則、監(jiān)管框架以及整個社會支付結(jié)算體系構(gòu)成的。它主要是一個國家或者整個市場的制度安排，技術(shù)或者硬件不是它所要考慮的主要內(nèi)容。金融體系基礎(chǔ)設(shè)施更多是從公共利益角度、從金融宏觀安全的角度來設(shè)計整個架構(gòu)。

（2）何謂金融市場基礎(chǔ)設(shè)施

金融體系基礎(chǔ)設(shè)施有個分支，叫金融市場基礎(chǔ)設(shè)施。金融市場基礎(chǔ)設(shè)施更偏微觀、技術(shù)和整個金融市場的運營，主要的構(gòu)成部分包括從交易、清算、結(jié)算，建立這么一套基礎(chǔ)框架。因此，它的主要內(nèi)容包括登記存管、清算結(jié)算、交易設(shè)施、交易報告庫、征信系統(tǒng)。當(dāng)我們在討論金融基礎(chǔ)設(shè)施的主要框架時，我們就會發(fā)現(xiàn)，其實基于區(qū)塊鏈的分布式賬本，在這些方面可能不是邊際效益上的改善，而是從交易、清算、結(jié)算方面帶來顛覆式的發(fā)展。

我們經(jīng)常說的支付、清算、結(jié)算，其實是金融市場的三個不同階段。支付，意味著我們到商店刷卡，這個行為叫支付。當(dāng)你刷卡之后，經(jīng)過一套清算系統(tǒng)，首先通知我的開戶行，在我的銀行賬戶上查詢我是不是有這個錢，如果有的話把錢扣住，這叫結(jié)算。第三步才是清算，清算是也許這家商鋪的銀行賬戶是另外一家銀行，因此需要把我的錢轉(zhuǎn)移到那家銀行，轉(zhuǎn)移到商戶的賬上去，資金的劃付完成之后，結(jié)算的過程也就完成了。

金融市場基礎(chǔ)設(shè)施主要做的是偏重于這方面的工作。

（3）新金融基礎(chǔ)設(shè)施

現(xiàn)在出現(xiàn)了一個新的可能性，即區(qū)塊鏈所帶來的新的金融基礎(chǔ)設(shè)施的可能性。新金融基礎(chǔ)設(shè)施本質(zhì)上和傳統(tǒng)金融設(shè)施有哪些不同呢？

第一，記賬方法不一樣了，分布式記賬和復(fù)式記賬是兩個不同的記賬方法。

第二，記賬賬戶也不一樣了，傳統(tǒng)的金融是依靠銀行賬戶來記錄我們所有的經(jīng)濟活動，但是在新金融基礎(chǔ)設(shè)施里，沒有了銀行賬戶，更多是數(shù)字錢包，所以統(tǒng)稱為加密賬戶。

第三，記賬單位不同了，傳統(tǒng)金融基礎(chǔ)設(shè)施里的記賬單位是法幣，不管是人民幣、歐元、美元，這都是主權(quán)國家貨幣，都是法定貨幣。在新金融基礎(chǔ)設(shè)施里，記賬單位是加密貨幣，或者至少你必須把法定貨幣代幣化，比如說USDT、USDC，否則你就不可能在新的金融基礎(chǔ)設(shè)施里作為記賬單位。

（4）新金融市場基礎(chǔ)設(shè)施

作為新金融市場基礎(chǔ)設(shè)施，依靠的賬本是區(qū)塊鏈，區(qū)塊鏈?zhǔn)枪_透明的全球公共賬本，登記在區(qū)塊鏈上的資產(chǎn)也就意味著你獲得了全球性，建立了全球的流動性。

現(xiàn)在我們面臨一個矛盾，比如說大家說到的RWA，RWA是證券的發(fā)行，任何證券的發(fā)行都受到某個區(qū)域司法的管轄，比如說在美國SEC批準(zhǔn)的東西不一定在香港能夠被接受成為公開市場的投資工具，在香港被批準(zhǔn)的某一個RWA的某一個證券型的Token，也不一定能被東京本地監(jiān)管部門所接受。

但是，RWA在全球公共賬本上被登記，登記、存管、交易、匯兌，已經(jīng)沒有行政區(qū)劃可以限制它，當(dāng)它流通進入二級市場的時候，已經(jīng)超出了某一個具體的行政區(qū)。目前為止還沒有找到很好的方法來解決跨區(qū)域的矛盾，不過，任何RWA的全球流動性都不存在問題。

二是新的金融市場基礎(chǔ)設(shè)施很多中介方消失了。三是清算結(jié)算的模式發(fā)生了變化，所有清算結(jié)算都是凈額交收，兩家銀行一天會發(fā)生無數(shù)筆的交易，最終會按照凈額，工商銀行需要給建行100億，建行需要給工商銀行120億，最終只會發(fā)生20億的移動，從這家銀行到另一家銀行。這叫凈額交收。但在Blockchain里，在新的金融市場基礎(chǔ)設(shè)施里，是逐筆交收，銀貨兩訖，每筆交收都是支付、結(jié)算、清算通通完成，一筆就完成了。

（5）新一代貨幣創(chuàng)造體系

因為你在區(qū)塊鏈上通過智能合約使得貨幣具有了可編程性，昨天的新聞是美國證監(jiān)會說以美元作為儲備資產(chǎn)的穩(wěn)定幣發(fā)行不屬于證券，昨天行業(yè)里有很多討論，不屬于證券，你可以做很多設(shè)想，它會具有某些好處。但是我認為其中最大的好處是，當(dāng)穩(wěn)定幣發(fā)行不屬于證券的時候，也就意味著可以參與穩(wěn)定幣發(fā)行的主體不再限制于持牌機構(gòu)或者限制于持牌金融機構(gòu)，因為它不是證券，是虛擬商品，因此能夠發(fā)行虛擬商品的機構(gòu)范圍就被擴大了很多。

擴大很多之后，實際上你是讓不持牌不受監(jiān)管的機構(gòu)參與到了貨幣創(chuàng)造的過程里，因為穩(wěn)定幣基本上可以看成是貨幣創(chuàng)造中的M2環(huán)節(jié)。貨幣創(chuàng)造被平權(quán)了，以前只有銀行、金融機構(gòu)才能參與貨幣創(chuàng)造的過程，貨幣基金實際上就是M2里的，現(xiàn)在穩(wěn)定幣是M2里的項目，但說它不屬于證券，很多機構(gòu)可能參與貨幣創(chuàng)造的流程里去了，這也是區(qū)塊鏈技術(shù)帶來的新變化。

（6）新一代支付結(jié)算系統(tǒng)

接下來，快速總結(jié)一下，作為新金融基礎(chǔ)設(shè)施、新金融市場基礎(chǔ)設(shè)施，它有哪些特點？

基于這樣新的金融市場基礎(chǔ)設(shè)施構(gòu)建了新一代支付結(jié)算的系統(tǒng)，支付工具就是穩(wěn)定幣，或者未來央行的CBDC，而且是點對點、秒級到賬、零費用的支付清算系統(tǒng)。美國特朗普總統(tǒng)特別要求今年8月份國會休會之前一定要通過美元穩(wěn)定幣的法案，這一點其實比大家所討論的美國要建立比特幣國家儲備重要得多，對美國政府來說重要得多，因為能確保在Web3，在數(shù)字經(jīng)濟里，在Web3世界，在Crypto世界里，確保美元仍然成為其中主要的結(jié)算工具，這是美國的核心國家利益，要確保美元的全球霸權(quán)地位。

所以我們看到一個流程，二戰(zhàn)結(jié)束之后，先是有黃金背書的美元，當(dāng)黃金開始脫鉤美元之后，后來有作為大宗商品結(jié)算貨幣的石油美元，現(xiàn)在真的走向第三步，在虛擬世界里，在元宇宙世界里，他們繼續(xù)在努力地想要確保美元在其中的支付結(jié)算主流貨幣的地位，從黃金美元、石油美元，到代幣化美元。

（7）新一代資產(chǎn)發(fā)行系統(tǒng)

基于這樣新的金融市場基礎(chǔ)設(shè)施，實際上正在構(gòu)建新一代資產(chǎn)發(fā)行系統(tǒng)。所有Token分成五類，支付型Token，比如說穩(wěn)定幣；儲備型Token，比特幣；功能型Token，像ETH；證券型Token，RWA、代幣化貨幣市場基金。另外有一類我不一定確定這么分類合適，后來我看A16Z對所有的Token進行了分類，不約而同我們都把MemeCoin單獨列為一類，也有它的道理，并不是說是完全沒道理的事情。這五類Token必然是基于區(qū)塊鏈，基于新的金融市場基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)行出來的，所以我們?nèi)绻催^去工業(yè)革命以來，有一個諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者曾經(jīng)說過：“工業(yè)革命不得不等待一場金融革命，因為如果沒有金融革命上的配合，工業(yè)革命也許就不會發(fā)生”，這是一位諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者畢生研究的結(jié)果。

我們也確實看見，任何一次工業(yè)革命都配套有一場新的融資方式上的革命。英國的工業(yè)革命那時候主要靠的是銀行信貸支持。但第二次工業(yè)革命之所以在美國能發(fā)生，靠的是美國的股票市場，從信貸資本到股票資本。美國的第三次工業(yè)革命叫作信息化革命，信息化革命之所以能誕生，與硅谷的VC風(fēng)險資本密不可分，你也可以說，如果沒有VC這樣的風(fēng)險資本就不會有硅谷，因此也不會有美國現(xiàn)在的科技革命。

現(xiàn)在進入了第四次工業(yè)革命，第四次工業(yè)革命叫作數(shù)字化/智能化，第四次工業(yè)革命難道就不需要有一個新的金融革命來跟它配套嗎？來促進新的工業(yè)革命的發(fā)展嗎？我們現(xiàn)在看到的實際上就是Crypto、加密金融，加密金融會成為支持第四次工業(yè)革命最核心的金融方面的創(chuàng)新，這是資本市場的變化。

（8）新一代金融市場系統(tǒng)

實際上，基于區(qū)塊鏈新的金融市場基礎(chǔ)設(shè)施正在構(gòu)建一個新的金融市場體系。我們把傳統(tǒng)金融叫CeFi（中心化金融），把基于區(qū)塊鏈的金融叫DeFi（去中心化金融）。

CeFi靠什么呢？靠不斷地增加杠桿，最大化地增加杠桿來提升投資收益；但DeFi不是，DeFi是超額資產(chǎn)抵押借款，如果你在DeFi上借貸，必須是超額抵押，超額抵押之后DeFi還能提供8%、10%甚至15%的回報，怎么來的？DeFi的回報來自于提升資金周轉(zhuǎn)的效率。

我們知道，基于DeFi最快的一筆借貸，從發(fā)生到完成需要多長時間？只需要一秒鐘、三秒鐘，所謂的在區(qū)塊鏈的“閃電貸”，這是極端的情況，并不是說所有的都是閃電貸，但只有在區(qū)塊鏈上才可能幾秒鐘之內(nèi)完成一筆借貸，如果能10秒鐘之內(nèi)完成一筆借貸，回收本金和利息，一年下來，你的資金周轉(zhuǎn)是多少次呢？靠資金周轉(zhuǎn)頻率的提升來獲得了不改變風(fēng)險屬性，或者在降低風(fēng)險屬性的情況下獲得的低風(fēng)險收益。

（9）新一代資產(chǎn)交易系統(tǒng)

實際上，基于區(qū)塊鏈技術(shù)，我們正在構(gòu)建新一代資產(chǎn)交易系統(tǒng)。美國有兩家股票交易所，一家是紐約證券交易所，一家是納斯達克，它們都已經(jīng)紛紛宣布要建立 5×23 小時的交易制度，不過目前它們還不能做到 7×24 小時交易。我相信這是股票市場未來改革的趨勢，我也相信香港交易所、內(nèi)地交易所可能到某一天也必須改成類似 5×23 小時的交易制度。

但 Crypto 市場、Token 從誕生的第一天開始就是 7×24 小時交易的，所以它是一種新的交易系統(tǒng)。而且，新的交易系統(tǒng)有兩種，一種叫作中心化交易所，一種叫作去中心化交易所。中心化交易所是把數(shù)字原生資產(chǎn)拿到鏈下，在鏈下的中心化交易所進行交易。同時，現(xiàn)在特朗普的 Meme 幣充分證明了從資產(chǎn)的發(fā)行到交易可以完全在鏈上閉環(huán)完成，也就是所謂的 Onchain，充分證明了這樣的商業(yè)模式是可行的。

（10）新一代財富分配系統(tǒng)

基于區(qū)塊鏈構(gòu)建的新支付結(jié)算體系，同時也是一套新的財富分配體系。有可能 AI 會獨立于人的指揮和運營，自主地創(chuàng)造商業(yè)價值。那么，被創(chuàng)造出來的價值該如何進行分配呢？AI 本身并不需要喝酒，也不需要吃粵菜，因此它所創(chuàng)造的財富必然要分配給其他人來使用。這種分配方式就是二十年前經(jīng)濟學(xué)界所研究的所謂 UBI（國民基本收入），通過 UBI 來分配 AGI（通用人工智能）所創(chuàng)造出來的巨大財富。

所以我們看到，美國的兩個代表性人物，一個是Sam Altman，一個是Elon Musk，這兩個人都是左手 AI，右手 Crypto。SamAltman甚至擁有自己的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)、自己的世界身份證，同時還發(fā)行了自己的 Worldcoin。這套系統(tǒng)將來就是用于分配 AGI 所創(chuàng)造出來的巨大財富的。

（11）新一代商業(yè)治理系統(tǒng)

基于區(qū)塊鏈技術(shù)，我們可以建立一套新的商業(yè)治理系統(tǒng)。我們知道，區(qū)塊鏈?zhǔn)紫仁情_源開放的，同時它是無需許可的。任何人使用以太坊，或者你想用以太坊部署一個應(yīng)用，你不需要得到任何人的同意或者批準(zhǔn)。從商業(yè)應(yīng)用角度來看，區(qū)塊鏈系統(tǒng)是“即插即用”的系統(tǒng)。同時，基于區(qū)塊鏈本身的特點，能讓全球陌生人大規(guī)模有效地進行協(xié)作，這也是對商業(yè)組織的一種創(chuàng)新。

基于公開透明的賬本，其信息披露與上市公司的信息披露有巨大的不同。從理論和技術(shù)上來說，基于區(qū)塊鏈的商業(yè)應(yīng)用是按照區(qū)塊來披露信息的。任何一個區(qū)塊的數(shù)據(jù)被打包，實際上信息就已經(jīng)上鏈且不可篡改，可以追蹤，并且全球任何人都能在區(qū)塊鏈上查閱到這個數(shù)據(jù)。

我的分享就到這里，謝謝大家！