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特朗普對等關稅超預期 或加劇美國經(jīng)濟滯脹風險

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特朗普對等關稅超預期 或加劇美國經(jīng)濟滯脹風險

特朗普于4月2日突然宣布實施“對等關稅”政策，其規(guī)模和力度遠超市場預期，引發(fā)全球市場震動。這一政策采用“地毯式”全面關稅與“一國一稅率”相結合的策略，覆蓋超過60個主要經(jīng)濟體，意圖通過貿易報復手段實現(xiàn)其經(jīng)濟目標。根據(jù)中金研究團隊的測算，若這些關稅完全實施，美國的有效關稅率將從2024年的2.4%急劇攀升至25.1%，這一水平不僅遠超當前水平，甚至超過1930年《斯穆特-霍利關稅法案》實施后的關稅峰值。這一激進舉措不僅可能加劇全球貿易摩擦，更將顯著提升美國經(jīng)濟陷入“滯脹”的風險，對全球經(jīng)濟穩(wěn)定構成嚴重挑戰(zhàn)。

特朗普對等關稅超預期 或加劇美國經(jīng)濟滯脹風險

對等關稅的具體內容主要包括三個層面。首先，美國將對所有進口商品加征10%的基礎關稅，這與特朗普競選期間的政策承諾一致。然而，鋼鋁、汽車等已實施25%關稅的行業(yè)將不受此次政策影響。此外，銅、藥品、半導體、木材及部分關鍵金屬與能源產品被排除在此次關稅范圍之外，盡管特朗普曾計劃對這些產品加征更高關稅，但具體落地時間與稅率尚未明確。其次，部分國家和地區(qū)將面臨更高稅率。目前白宮尚未公布具體稅率細則，但根據(jù)特朗普的表態(tài)，歐盟（20%）、日本（24%）、韓國（25%）、中國（34%）、中國臺灣（32%）、印度（26%）、泰國（36%）等經(jīng)濟體可能被征收更高關稅。值得注意的是，特朗普政府已宣布自5月2日起取消800美元以下小包裹的關稅豁免政策，對其征收30%的關稅或每件25美元的固定關稅（6月1日后將升至50美元）。這些被重點針對的國家和地區(qū)均存在對美國持續(xù)的貿易順差，與此前財政部長貝森特的表態(tài)及中金研究團隊的預測相符。然而，實際稅率甚至超出此前最悲觀的預期。最后，墨西哥和加拿大因符合《美加墨貿易協(xié)定》（USMCA）的規(guī)定，繼續(xù)享有關稅豁免待遇，未受此次對等關稅政策的影響。所有進入美國市場的商品將從2025年4月5日起承擔額外的10%從價關稅，而面臨更高稅率的貿易伙伴則從4月9日起執(zhí)行新稅率。根據(jù)測算，若上述關稅完全落地，美國的有效關稅率將大幅上升至25.1%，這一水平不僅超過1930年《斯穆特-霍利關稅法案》實施后的關稅水平，也遠超此前中金研究團隊的預測。

特朗普對等關稅超預期 或加劇美國經(jīng)濟滯脹風險

對等關稅的實施將進一步加劇市場的不確定性。首先，政策范圍廣泛且稅率較高，對美國乃至全球經(jīng)濟都將產生深遠影響。各國在面臨關稅報復時，會選擇采取報復措施還是忍耐？若全球貿易戰(zhàn)進一步升級，將給全球經(jīng)濟帶來更多下行壓力。其次，特朗普政府仍計劃對半導體、醫(yī)療產品、木材、銅等商品加征關稅，這些措施何時落地仍存在不確定性。此外，對等關稅未涵蓋墨西哥和加拿大，目前符合USMCA規(guī)定的商品仍享有關稅豁免，未來政策走向仍不明朗。最后，對等關稅的持續(xù)時間也存在變數(shù)，特朗普希望通過關稅促進制造業(yè)回流并彌補減稅帶來的財政赤字，若要實現(xiàn)這些目標，關稅可能并非短期措施。

特朗普對等關稅超預期 或加劇美國經(jīng)濟滯脹風險

對等關稅將對美國經(jīng)濟產生顯著的負面影響，加劇“滯脹”風險。首先，經(jīng)濟增長將面臨下行壓力。企業(yè)面臨提價或利潤壓縮兩種選擇，若提價將抑制消費需求，若不提價則利潤受損，減少就業(yè)需求，最終同樣導致經(jīng)濟放緩。從宏觀角度看，關稅相當于政府增加稅收，抑制私人部門的投資和消費支出。盡管關稅收入未來可能以減稅形式返還，但短期內將直接沖擊總需求。其次，關稅將推高物價水平，加劇短期通脹壓力。根據(jù)密歇根大學的調查，美國消費者對未來一年的通脹預期已大幅攀升至5%，未來五年通脹預期也升至4.1%。對等關稅的實施將進一步加劇物價上漲，增加通脹預期自我實現(xiàn)的風險。中金研究團隊的測算顯示，在現(xiàn)有關稅基礎上疊加對等關稅，或將推高美國PCE通脹1.9個百分點，增加財政收入7374億美元，但降低實際GDP增速1.3個百分點。若美元升值，負面影響將減弱；反之，若美元貶值，負面影響將加劇。此外，若美國消費者議價能力較弱，經(jīng)濟面臨的負面影響將更大。

面對“滯脹”風險，美聯(lián)儲的政策選擇將受到嚴重制約。由于對等關稅可能引發(fā)較大通脹風險，加之消費者通脹預期已抬頭，美聯(lián)儲或將被迫將政策重心轉向“防通脹”。根據(jù)測算，美聯(lián)儲至少需要兩個月時間評估關稅對通脹的實際影響，除非美國經(jīng)濟狀況極度疲弱，否則短期內難以降息。美聯(lián)儲難以降息將導致“美聯(lián)儲看跌期權”缺失，進一步加大經(jīng)濟下行風險，增加市場調整壓力。

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