在加密貨幣市場(chǎng)的喧囂之外，股權(quán)代幣化正悄然成為新的投資風(fēng)口。6 月 27 日，Web3 初創(chuàng)公司 Jarsy 宣布完成由 Breyer Capital 領(lǐng)投的 500 萬美元 Pre-seed 融資，這一消息迅速引發(fā)市場(chǎng)熱議。真正引爆關(guān)注的并非融資額，而是 Jarsy 試圖解決的核心問題——為什么頂級(jí)未上市公司的成長(zhǎng)紅利，始終被機(jī)構(gòu)與高凈值人群壟斷？Jarsy 的答案直指區(qū)塊鏈技術(shù)的顛覆性潛力：通過將未上市公司的私募股權(quán)「鑄造」為資產(chǎn)支持型代幣，讓普通人也能以 10 美元的極低門檻，參與 SpaceX、Stripe 等明星企業(yè)的增長(zhǎng)。這一創(chuàng)新迅速將「私募股權(quán)代幣化」推向聚光燈下，這一原本僅存在于 VC 會(huì)議室和高凈值圈層的另類資產(chǎn)，正借助區(qū)塊鏈技術(shù)開辟新的疆域。

私募股權(quán)代幣化：資產(chǎn)上鏈的下一站

如果說這個(gè)時(shí)代仍有未被充分釋放的金融機(jī)會(huì)，私募市場(chǎng)無疑是最大的資產(chǎn)孤島。Jarsy 構(gòu)建了「Jarsy 30 指數(shù)」，涵蓋私募市場(chǎng)交易量最大、最活躍的 30 家未上市公司，聚焦 SpaceX、Stripe 等明星企業(yè)，代表私募市場(chǎng)中最具想象力和資本關(guān)注度的部分。數(shù)據(jù)顯示，這些公司展現(xiàn)出驚人的回報(bào)潛力。自 2021 年初至 2025 年第一季度，Jarsy 30 指數(shù)累計(jì)上漲 81%，遠(yuǎn)超同期納斯達(dá)克 100 指數(shù)的 51%。即便在 2025 年第一季度市場(chǎng)整體下行、納指下跌 9% 的背景下，這些未上市頭部公司仍逆勢(shì)上漲 13%。這一強(qiáng)勁表現(xiàn)不僅印證了公司基本面，更揭示了 IPO 前成長(zhǎng)空間的巨大價(jià)值——這些資產(chǎn)仍處于最具價(jià)值錯(cuò)位的黃金階段。

然而，這一「價(jià)值捕捉窗口」長(zhǎng)期以來只屬于少數(shù)特權(quán)人士。平均交易規(guī)模超過 300 萬美元、結(jié)構(gòu)復(fù)雜（大多需借助 SPV 進(jìn)行）且缺乏公開流動(dòng)性的私募市場(chǎng)，對(duì)大多數(shù)散戶而言形同禁區(qū)。更棘手的是，這些公司的退出路徑已不再局限于 IPO，并購(gòu)已成為更主流的選擇。僅 2025 年第一季度，風(fēng)險(xiǎn)投資支持企業(yè)的并購(gòu)規(guī)模就創(chuàng)下歷史新高，達(dá) 540 億美元，其中谷歌對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全獨(dú)角獸 Wiz 的收購(gòu)就占 320 億美元。這種局面下，最優(yōu)質(zhì)的增長(zhǎng)資產(chǎn)被牢牢鎖在高凈值人士與機(jī)構(gòu)的圈層內(nèi)，普通投資者被徹底排除在外。

「私募股權(quán)代幣化」正是打破這種結(jié)構(gòu)性不平等的利器。它將原本高門檻、低流動(dòng)、復(fù)雜不透明的私募權(quán)益拆解為鏈上原生資產(chǎn)，大幅降低準(zhǔn)入門檻，將 300 萬美元的入場(chǎng)券壓縮到 10 美元；將冗長(zhǎng)復(fù)雜的 SPV 協(xié)議轉(zhuǎn)化為鏈上智能合約；同時(shí)提升流動(dòng)性，讓長(zhǎng)周期閉鎖的資產(chǎn)獲得全天候定價(jià)的可能。Jarsy 作為基于區(qū)塊鏈的資產(chǎn)代幣化平臺(tái)，致力于打破傳統(tǒng)金融的圍墻，讓高凈值人群獨(dú)享的 Pre-IPO 資產(chǎn)，成為全球用戶都可訪問的公開投資品。其愿景清晰：讓投資不再受資金門檻、地理壁壘或監(jiān)管標(biāo)簽的限制，將金融機(jī)會(huì)重新分配給大眾。

Jarsy 的運(yùn)作機(jī)制簡(jiǎn)單而強(qiáng)大。平臺(tái)先完成目標(biāo)公司的真實(shí)股權(quán)收購(gòu)，再通過代幣以 1:1 的形式將這部分權(quán)益上鏈。這不是簡(jiǎn)單的證券映射，而是經(jīng)濟(jì)權(quán)益的實(shí)質(zhì)轉(zhuǎn)移。更重要的是，所有代幣的發(fā)行總量、流通路徑和持倉(cāng)信息全部透明上鏈，開放給任何用戶實(shí)時(shí)驗(yàn)證。鏈上可追溯、鏈下有實(shí)物，在結(jié)構(gòu)上實(shí)現(xiàn)了對(duì)傳統(tǒng) SPV 和基金體系的技術(shù)重構(gòu)。同時(shí)，Jarsy 也不讓散戶陷入專業(yè)復(fù)雜的流程。平臺(tái)主動(dòng)承擔(dān)盡調(diào)、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、法務(wù)托管等所有繁瑣工作，用戶只需用信用卡或 USDC 就能以 10 美元起購(gòu)，輕松構(gòu)建屬于自己的 Pre-IPO 投資組合。背后復(fù)雜的風(fēng)控和合規(guī)流程，對(duì)用戶而言都是「無感」的。在這套模式中，代幣價(jià)格與公司估值高度綁定，用戶的回報(bào)來自真實(shí)企業(yè)的成長(zhǎng)曲線，而非平臺(tái)的空轉(zhuǎn)敘事。這種架構(gòu)不僅提升了投資的真實(shí)性，也在機(jī)制層面打通了散戶與一級(jí)市場(chǎng)之間那條長(zhǎng)期被精英資本把控的收益通道。

Republic：鏡像鏈上資產(chǎn)的創(chuàng)新者

6 月 25 日，老牌投資平臺(tái) Republic 推出全新產(chǎn)品線——Mirror Tokens，首發(fā)產(chǎn)品 rSpaceX 以 Solana 區(qū)塊鏈為載體，試圖將全球最具想象力的公司之一 SpaceX「鏡像」為可公開申購(gòu)的鏈上資產(chǎn)。每一枚 rSpaceX，都綁定著 SpaceX 這家估值 3500 億美元的航天獨(dú)角獸的預(yù)期價(jià)值走勢(shì)，最低投資門檻僅 50 美元，且支持 Apple Pay 與穩(wěn)定幣付款，為全球散戶推開了一級(jí)市場(chǎng)的神殿大門。

與傳統(tǒng)私募投資不同，Mirror Token 不賦予你投票權(quán)，但它設(shè)計(jì)了一套獨(dú)特的「跟蹤器」機(jī)制。Republic 所發(fā)行的代幣本質(zhì)是一種與目標(biāo)公司估值動(dòng)態(tài)掛鉤的債務(wù)工具。當(dāng) SpaceX 實(shí)現(xiàn) IPO、被收購(gòu)，或發(fā)生其他「流動(dòng)性事件」，Republic 將按代幣持有比例，向投資者錢包返還相應(yīng)的穩(wěn)定幣收益，甚至包含可能產(chǎn)生的分紅。這是一種「不持股也能分紅」的新結(jié)構(gòu)，最大化降低法律障礙，同時(shí)保留核心收益敞口。

當(dāng)然，機(jī)制也并非毫無門檻。所有 Mirror Tokens 初始發(fā)行后將鎖倉(cāng) 12 個(gè)月，才能在二級(jí)市場(chǎng)流通。在監(jiān)管層面，rSpaceX 通過美國(guó) Regulation Crowdfunding 規(guī)則發(fā)售，不限投資者身份，全球散戶皆可參與，但具體資格會(huì)依據(jù)本地法律進(jìn)行動(dòng)態(tài)篩選。更令人期待的是，這只是開始。Republic 已預(yù)告，后續(xù)將推出錨定 Figma、Anthropic、Epic Games、xAI 等明星私企的 Mirror Tokens，甚至開放用戶提名你想押注的下一個(gè)「未上市獨(dú)角獸」。從結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)到分發(fā)機(jī)制，Republic 正在打造一個(gè)無需等待 IPO 的鏈上私募股權(quán)平行市場(chǎng)。

Tokeny：合規(guī)鏈上資產(chǎn)的歐洲先鋒

Tokeny，這家位于盧森堡的 RWA 資產(chǎn)通證化解決方案提供商，也開始進(jìn)軍私募市場(chǎng)證券化賽道。2025 年 6 月，Tokeny 與當(dāng)?shù)財(cái)?shù)字證券平臺(tái) Kerdo 達(dá)成合作，目標(biāo)是借助區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施，重塑歐洲專業(yè)投資者對(duì)私募市場(chǎng)（如房地產(chǎn)、私募股權(quán)、對(duì)沖基金與私募債）的參與方式。其核心優(yōu)勢(shì)在于：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)化，發(fā)行合規(guī)邏輯內(nèi)嵌，并可通過 Tokeny 的白標(biāo)技術(shù)在不同司法轄區(qū)快速?gòu)?fù)制與擴(kuò)展。

Tokeny 專注于為資產(chǎn)本身賦予「制度級(jí)的合法性」——其使用的 ERC-3643 標(biāo)準(zhǔn)，允許代幣從生成到轉(zhuǎn)讓全過程嵌入 KYC、限轉(zhuǎn)等控制邏輯，這不僅確保產(chǎn)品合法透明，還讓投資者無需依賴平臺(tái)背書，即可鏈上自證安全性。在 MiFID II 等監(jiān)管框架愈發(fā)嚴(yán)格的大背景下，歐洲市場(chǎng)對(duì)這類「合規(guī)鏈上資產(chǎn)」的需求正加速增長(zhǎng)。而 Tokeny 正在以一種極具技術(shù)含量的方式，填補(bǔ)機(jī)構(gòu)投資者與鏈上資產(chǎn)之間的信任真空。

合作背后，也折射出一個(gè)趨勢(shì)：RWA 賽道的競(jìng)爭(zhēng)不再只是鏈上的技術(shù)實(shí)現(xiàn)，而是誰能深耕法規(guī) + 標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu) + 多地發(fā)行通道的組合拳。Tokeny 與 Kerdo 的組合正是這一趨勢(shì)的典型范例。

總結(jié)

私募股權(quán)代幣化的興起，正預(yù)示著一級(jí)市場(chǎng)在區(qū)塊鏈技術(shù)推動(dòng)下邁入結(jié)構(gòu)性變革的新階段。然而，這條路徑仍布滿現(xiàn)實(shí)阻力。它或許重塑了準(zhǔn)入規(guī)則，卻難以一舉打破散戶與機(jī)構(gòu)之間深層次的結(jié)構(gòu)壁壘。RWA 不是「魔法鑰匙」，更像是一場(chǎng)關(guān)于信任、透明度與制度重構(gòu)的長(zhǎng)期博弈，而真正的檢驗(yàn)，才剛剛開始。