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華爾街熱議Labubu與茅臺(tái)：社交貨幣的代際差異與范式轉(zhuǎn)移

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華爾街熱議Labubu與茅臺(tái)：社交貨幣的代際差異與范式轉(zhuǎn)移

美銀最新報(bào)告深入剖析了”年輕人的茅臺(tái)”Labubu與傳統(tǒng)白酒巨頭茅臺(tái)之間的異同，揭示了消費(fèi)市場正在發(fā)生的深刻變革。報(bào)告由分析師Alice Ma、Chen Luo和Lucy Yu聯(lián)合撰寫，通過對比分析這兩個(gè)備受關(guān)注的社交貨幣IP，探討了消費(fèi)周期重演與范式轉(zhuǎn)移的辯證關(guān)系。

Labubu與茅臺(tái)雖同屬社交貨幣范疇，卻展現(xiàn)出鮮明的代際特征。美銀指出，茅臺(tái)的社交屬性更多體現(xiàn)在商務(wù)場合的”社交潤滑劑”功能，而Labubu則代表了年輕群體對情感價(jià)值的追求，在數(shù)字化時(shí)代為消費(fèi)者提供即時(shí)、細(xì)膩且可負(fù)擔(dān)的”多巴胺”體驗(yàn)。這種差異不僅反映了消費(fèi)觀念的變遷，更暗示著中國消費(fèi)市場正在從投資驅(qū)動(dòng)模式向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)模式逐步轉(zhuǎn)型。茅臺(tái)作為中國傳統(tǒng)文化的重要載體，其全球化進(jìn)程尚處起步階段；而Labubu則迅速契合了全球時(shí)代精神，已在全球市場取得矚目成就。

在社交屬性方面，茅臺(tái)主要依托權(quán)力和等級(jí)體系構(gòu)建社交功能，服務(wù)于商務(wù)等正式場合；Labubu則基于共同興趣和價(jià)值觀形成社交圈層，強(qiáng)調(diào)情感共鳴和即時(shí)滿足。消費(fèi)動(dòng)因的差異更為明顯：茅臺(tái)作為”生產(chǎn)力工具”滿足商務(wù)需求，而Labubu則迎合數(shù)字化社交環(huán)境下年輕人對情感體驗(yàn)和自我表達(dá)的需求。這一對比清晰地勾勒出中國消費(fèi)市場從物質(zhì)追求向精神滿足的轉(zhuǎn)變軌跡。

IP生命周期與投資屬性的雙重考驗(yàn)成為美銀關(guān)注的另一焦點(diǎn)。與茅臺(tái)不同，泡泡瑪特和Labubu的歷史分別只有15年和10年，IP生命周期仍存在較大不確定性。美銀強(qiáng)調(diào)，雖然泡泡瑪特通過多元化IP組合分散了風(fēng)險(xiǎn)，但Labubu的成功對其全球增長至關(guān)重要。若Labubu與下一個(gè)爆款I(lǐng)P之間出現(xiàn)較長空窗期，其全球增長或?qū)⑹艿斤@著影響。此外，亞文化主流化在推動(dòng)增長的同時(shí)，也可能稀釋Labubu的獨(dú)特性，疏遠(yuǎn)核心消費(fèi)群體。

投資屬性的雙重效應(yīng)在茅臺(tái)的歷史中已有充分體現(xiàn)。作為優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，茅臺(tái)在上升周期中成為助推器，但在下行周期中則放大了市場波動(dòng)。美銀注意到，泡泡瑪特正通過管理二手市場價(jià)格來平衡投資屬性與消費(fèi)需求，近期Labubu毛絨玩具二手價(jià)格的回落正是其主動(dòng)調(diào)控供需關(guān)系的成果。

監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)和市場情緒成為美銀關(guān)注的兩大風(fēng)險(xiǎn)因素。茅臺(tái)始終受到價(jià)格管制和反腐政策的影響，泡泡瑪特同樣面臨監(jiān)管挑戰(zhàn)。但隨著消費(fèi)群體日益多元化，泡泡瑪特在中國市場的風(fēng)險(xiǎn)敞口有所降低。不斷增長的海外業(yè)務(wù)也有助于對沖單一市場的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。美銀提醒投資者，監(jiān)管政策變化可能對公司基本面造成沖擊，引發(fā)股價(jià)波動(dòng)。

市場情緒方面，美銀指出當(dāng)前”新消費(fèi)”賽道存在明顯的”擁擠交易”現(xiàn)象，與2016至2021年資金涌入茅臺(tái)等消費(fèi)藍(lán)籌股的情形頗為相似。資金流和倉位的變化可能對估值產(chǎn)生重大影響。盡管近期資金流向變化已對泡泡瑪特等”新消費(fèi)”股造成壓力，但在優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的稀缺的背景下，這種”擁擠”狀態(tài)可能仍將持續(xù)。真正的轉(zhuǎn)折點(diǎn)可能需要等到海外市場出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，或中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇為投資者提供更多選擇時(shí)才會(huì)到來。

美銀維持對泡泡瑪特的買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)275港元。報(bào)告強(qiáng)調(diào)，投資者在關(guān)注Labubu等新消費(fèi)熱點(diǎn)的同時(shí)，應(yīng)充分認(rèn)識(shí)IP生命周期、投資屬性、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)和市場情緒等多重因素的綜合影響，以做出更理性的投資決策。

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