2025 年，你是否曾因加密空投收獲豐厚回報？或許你錯失了良機，但更令人驚訝的是，許多美國用戶甚至被排除在參與資格之外。這一現象背后，是美國加密監(jiān)管政策與全球空投市場的顯著差異。中文圈早已形成成熟的空投生態(tài)，而美國卻因政策壁壘，多數項目在制定空投策略時選擇規(guī)避美國用戶。隨著美國政府推出親加密政策、總統頻繁表態(tài)支持加密貨幣，以及美國企業(yè)紛紛囤積比特幣，美國在加密市場的影響力正迎來前所未有的提升。這一轉變不僅重塑了空投格局，也為其他國家提供了創(chuàng)新借鑒。在此背景下，知名 VC 機構 Dragonfly 發(fā)布了《空投現狀報告 2025》，通過數據與深度分析，揭示美國政策對空投及加密經濟的深遠影響。深潮 TechFlow 精選報告核心觀點，為你呈現以下內容。

### 關鍵結論：美國用戶與政府錯失空投紅利

#### 1. 地理封鎖限制美國用戶參與
– **受影響用戶規(guī)模**：2024 年，約 92 萬至 520 萬活躍美國用戶（占美國加密貨幣持有者 5%-10%）因地理封鎖無法參與部分項目的空投或使用服務。
– **美國用戶占比**：全球活躍加密地址中，22%-24% 屬于美國用戶，但受封鎖影響較大。

#### 2. 空投經濟價值與損失
– **空投總價值**：11 個樣本項目中，空投總價值約 71.6 億美元，涉及 190 萬用戶，平均每個地址中位數領取金額約 4600 美元。
– **美國用戶收入損失**：11 個地理封鎖項目中，美國用戶損失 18.4 億至 26.4 億美元（2020-2024 年）；CoinGecko 分析顯示，潛在損失可能高達 34.9 億至 50.2 億美元。

#### 3. 稅收損失評估
– **個人稅收損失**：聯邦稅收約 4.18 億至 11 億美元，州稅收約 1.07 億至 2.84 億美元，總稅收損失約 5.25 億至 13.8 億美元，未計入資本利得稅。
– **企業(yè)稅收損失**：Tether（USDT 發(fā)行方）2024 年利潤 62 億美元，若受美國稅收監(jiān)管，可貢獻約 13 億美元聯邦稅和 3.16 億美元州稅，但因其離岸運營，美國錯失大量稅收。

#### 4. 加密公司外遷影響
監(jiān)管壓力迫使 Tether 等公司選擇海外注冊，加劇美國稅收損失。Bittrex 關閉美國業(yè)務，Nexo 淘汰美國產品，Revolut 暫停美國加密服務，Coinbase 遷至百慕大，Ripple Labs 大規(guī)模裁員轉向海外，Beaxy 因 SEC 調查暫停運營。這些案例凸顯了美國監(jiān)管環(huán)境對行業(yè)的制約。

### 空投在美國受限的根源

#### 1. 模糊的監(jiān)管框架
美國監(jiān)管機構（SEC、CFTC）傾向于通過執(zhí)法行動確立規(guī)則，而非制定明確法律。這種“執(zhí)法優(yōu)先”模式使加密項目難以預測合規(guī)路徑，尤其是空投這種新興模式。

#### 2. 空投被認定為證券
根據美國證券法 Howey 測試，空投代幣可能被認定為證券。若滿足以下條件，將被 SEC 視為證券：
– **資金投資**：用戶需付出資金或其他資源獲取代幣。
– **期待收益**：用戶期望代幣升值或項目方努力帶來的收益。
– **依賴他人努力**：收益主要來自發(fā)行方或第三方工作。
– **共同事業(yè)**：投資者共享收益和風險。
多數空投代幣滿足這些條件，迫使項目方遵守繁瑣注冊要求或直接屏蔽美國用戶。

#### 3. 稅務政策復雜性
現行稅法要求用戶在領取空投時按代幣市值繳納收入稅，即便未出售。這種不合理稅務負擔加上后續(xù)資本利得稅，降低了美國用戶參與積極性。

#### 4. 地理封鎖的普遍化
為規(guī)避證券認定風險，許多項目選擇地理封鎖。這一策略保護了項目方，但也反映了美國監(jiān)管對創(chuàng)新的抑制。

### 加密項目屏蔽美國用戶的手段

#### 1. 地理封鎖（Geoblocking）
通過 IP 地址、DNS 國家、支付信息、語言設置等判斷用戶地區(qū)，屏蔽美國用戶訪問。

#### 2. IP 地址封鎖
阻止被標記為美國的 IP 地址訪問平臺，是地理封鎖的核心技術。

#### 3. VPN 封鎖
監(jiān)控 VPN 流量，封鎖異常活動，防止用戶繞過限制。

#### 4. KYC 驗證
要求用戶提交身份信息或通過錢包簽名聲明非美國身份，以確認合規(guī)。

#### 5. 明確法律聲明
部分項目在條款中聲明美國用戶不得參與，以減輕法律責任。

盡管項目方努力屏蔽，但美國監(jiān)管機構（SEC、CFTC）未提供明確合規(guī)指導，導致項目方對“足夠屏蔽措施”缺乏清晰認知。同時，屏蔽措施增加了運營成本和合規(guī)風險，依賴第三方服務可能因數據錯誤導致違規(guī)。

### 美國缺席加密空投的經濟影響

報告通過 11 個地理封鎖項目與 1 個非封鎖項目對比，量化了美國用戶在空投中的參與情況及潛在經濟和稅收損失。

#### 1. 美國用戶加密參與率
美國估計有 1840 萬至 5230 萬加密貨幣持有者，其中 2024 年每月活躍用戶約 92 萬至 520 萬，受地理封鎖影響。全球活躍加密地址中，22%-24% 屬于美國用戶，但參與空投比例較低。

#### 2. 美國用戶未參與空投的損失
11 個樣本項目總價值約 71.6 億美元，190 萬用戶參與，平均每個地址中位數領取金額約 4600 美元。美國居民因此錯失 18.4 億至 26.4 億美元的潛在收入。

#### 3. 稅收損失
2020-2024 年，空投限制導致美國稅收收入損失約 19 億至 50.2 億美元，其中聯邦稅收約 4.18 億至 11 億美元，州稅收約 1.07 億至 2.84 億美元。Tether 若受美國稅收監(jiān)管，每年可貢獻約 16 億美元稅收，但因其離岸運營，美國錯失大量收入。

### 加密公司外遷案例

– **Bittrex**：因監(jiān)管不確定性和 SEC 執(zhí)法頻率增加，關閉美國業(yè)務。
– **Nexo**：與監(jiān)管機構對話失敗后，逐步淘汰美國產品。
– **Revolut**：因監(jiān)管環(huán)境變化，暫停美國客戶加密服務。
– **Coinbase**：在百慕大開設運營中心，利用更有利監(jiān)管環(huán)境。
– **Ripple Labs**：與 SEC 斗爭多年，85% 職位轉向海外。
– **Beaxy**：因 SEC 調查，暫停運營。

### 政策建議：為美國加密市場注入活力

#### 1. 建立“安全港”機制
為非融資目的的加密空投提供合規(guī)框架：
– 明確代幣經濟學、治理機制、風險及使用限制。
– 內部人員鎖倉至少三個月，防止內幕交易。
– 代幣僅通過非金錢形式（如服務、網絡活動）分發(fā)，禁止直接金錢交易。

#### 2. 擴展 Rule 701 適用范圍
將美國《證券法》第 701 條（Rule 701）適用于技術平臺參與者，特別是通過空投或服務補償分發(fā)的加密代幣。

#### 3. 調整稅收處理方式
將空投代幣與信用卡獎勵或禮品卡對齊：
– 接收時不應視為應稅收入。
– 稅收應在代幣出售或兌換時征收。

#### 4. 把握政治過渡期
利用選舉周期推動監(jiān)管創(chuàng)新，為加密行業(yè)提供發(fā)展機遇。

#### 5. 制定明確規(guī)則
SEC 應明確數字資產證券認定標準，摒棄“執(zhí)法監(jiān)管”和“恐嚇監(jiān)管”策略，轉向正式規(guī)則制定，提供清晰合規(guī)指導。

### 結語

美國加密市場的空投限制不僅導致用戶和政府錯失經濟利益，也迫使行業(yè)參與者轉向海外。若美國能推出更明確的監(jiān)管政策，建立“安全港”機制，并優(yōu)化稅收處理方式，將能有效吸引更多用戶和項目參與，重塑全球加密經濟格局。加密行業(yè)的創(chuàng)新與繁榮，離不開包容性政策的支持。