近年來(lái)，VC幣和meme幣現(xiàn)象引發(fā)了業(yè)界的廣泛關(guān)注和思考，眾多知名人士紛紛提出類(lèi)似問(wèn)題并力求尋找解決方案。例如，在何一回答閨蜜幣的Twitter Space活動(dòng)中，Jason（陳劍）曾提出Binance上線Token的機(jī)制是否能夠解決項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)過(guò)早賣(mài)幣躺平的問(wèn)題；而 CZ 近期發(fā)表的《A Crazy Idea for Token Issuance》也試圖探索相關(guān)問(wèn)題的解決之道。所有真正致力于做項(xiàng)目的團(tuán)隊(duì)都希望市場(chǎng)能夠獎(jiǎng)勵(lì)真正的貢獻(xiàn)者，而非讓龐氏騙局、騙子、投機(jī)者等擾亂行業(yè)發(fā)展。VC幣和meme幣的案例具有很好的分析價(jià)值，本文將從這兩個(gè)現(xiàn)象入手進(jìn)行探討。

VC幣的前世今生

VC幣并非憑空產(chǎn)生，其出現(xiàn)有著深刻的歷史背景。盡管目前看來(lái)并不完美，但VC幣在早期項(xiàng)目中發(fā)揮了重要作用，且?guī)缀跛兄匾?xiàng)目都有VC的參與。2017年ICO的亂象——群魔亂舞

2017年是區(qū)塊鏈領(lǐng)域首次代幣發(fā)行（ICO）爆發(fā)的關(guān)鍵年份，據(jù)統(tǒng)計(jì)當(dāng)年ICO融資額超過(guò)50億美元。除了后文將介紹的經(jīng)典ICO項(xiàng)目，筆者也參與了一些小項(xiàng)目的ICO，深刻感受到了當(dāng)時(shí)的瘋狂，用“群魔亂舞”來(lái)形容毫不為過(guò)。當(dāng)時(shí)，只要一個(gè)項(xiàng)目的Token要進(jìn)行ICO，有人站臺(tái)、白皮書(shū)書(shū)寫(xiě)出色、被扔到一些群里，就能迅速被瘋搶。人們的行為近乎非理性，甚至可以說(shuō)，扔一坨屎到群里也會(huì)被瘋搶。不信大家可以搜索MLGB（馬勒戈幣）的Token情況。（這也反映了ICO的強(qiáng)大威力）

爆發(fā)原因總結(jié)如下：

（1）發(fā)幣技術(shù)成熟：尤其是以太坊的推出，使得開(kāi)發(fā)者能夠輕松創(chuàng)建智能合約和去中心化應(yīng)用（DApp），推動(dòng)了ICO的興起。

（2）其他原因：市場(chǎng)需要、去中心化理念初入人心、美好期待、低門(mén)檻投資等。

期間產(chǎn)生了幾個(gè)經(jīng)典案例：

（1）Ethereum（以太坊）：雖然以太坊的ICO是在2014年進(jìn)行的，但2017年以太坊的智能合約平臺(tái)被廣泛用于眾多新項(xiàng)目的ICO，且該項(xiàng)目也通過(guò)ICO方式融資?？傮w來(lái)說(shuō)，該項(xiàng)目表現(xiàn)優(yōu)異，如今已成為Crypto世界的第二。

（2）EOS：EOS在2017年通過(guò)長(zhǎng)達(dá)一年、分階段的ICO籌集了接近43億美元，成為當(dāng)年最大的ICO之一。然而，該項(xiàng)目現(xiàn)在幾乎銷(xiāo)聲匿跡，一方面是因?yàn)榧夹g(shù)路線沒(méi)有走對(duì)，另一方面是對(duì)市場(chǎng)需求的把控不足。

（3）TRON：TRON在2017年進(jìn)行的ICO也籌集了大量資金，期間與其他項(xiàng)目的換幣、抄襲等輿論風(fēng)行，但后續(xù)發(fā)展迅速，吸引了廣泛關(guān)注。從這一點(diǎn)上看，與那些跑路的項(xiàng)目相比，孫哥做得相當(dāng)不錯(cuò)，他對(duì)市場(chǎng)需求的把握非常精準(zhǔn)，例如Tron穩(wěn)定幣的收入。Tron在技術(shù)實(shí)現(xiàn)與市場(chǎng)需求把控上與EOS形成鮮明對(duì)比。波場(chǎng)的發(fā)展成果相當(dāng)不錯(cuò)，如果當(dāng)初換幣的HSR（Hshare，被戲稱(chēng)為紅燒肉）能留下?lián)Q幣Tron的份額，收益可能比他自己自己的項(xiàng)目還要高。

（4）Filecoin：Filecoin在2017年成功籌集了超過(guò)2.5億美元，其分布式存儲(chǔ)的概念受到廣泛關(guān)注，創(chuàng)世團(tuán)隊(duì)胡安貝尼特等人組成的團(tuán)隊(duì)實(shí)力雄厚。這個(gè)項(xiàng)目不能簡(jiǎn)單地說(shuō)成功或失敗，但其項(xiàng)目是否能健康發(fā)展仍是個(gè)疑問(wèn)。筆者個(gè)人感覺(jué)，非經(jīng)典案例數(shù)量更多，它們帶來(lái)的影響更大，這也是VC幣產(chǎn)生的重要原因。

暴露出的問(wèn)題：

（1）監(jiān)管缺失：由于ICO市場(chǎng)的快速發(fā)展，許多項(xiàng)目缺乏監(jiān)管，甚至根本沒(méi)有監(jiān)管，導(dǎo)致投資者面臨高風(fēng)險(xiǎn)。詐騙和龐氏騙局屢見(jiàn)不鮮，幾乎99%的項(xiàng)目都存在夸大與詐騙行為。

（2）市場(chǎng)泡沫：大量項(xiàng)目在短期內(nèi)籌集到巨額資金（這些資金沒(méi)有得到好的管理），但其中許多項(xiàng)目缺乏實(shí)際價(jià)值或描述的場(chǎng)景完全不可實(shí)現(xiàn)，這使得即使是不想詐騙的項(xiàng)目也變現(xiàn)跑路或失敗。

（3）投資者教育不足，難以判斷：許多普通投資者缺乏對(duì)區(qū)塊鏈和加密貨幣的了解，容易受到誤導(dǎo)，導(dǎo)致投資決策失誤?；蛘哒f(shuō)投資者完全沒(méi)有辦法衡量項(xiàng)目，或事后監(jiān)督項(xiàng)目的進(jìn)行。

VC的進(jìn)入與信譽(yù)背書(shū)

通過(guò)上面的描述，我們看到ICO之后的亂象，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）首先站出來(lái)解決問(wèn)題。VC通過(guò)自身的信譽(yù)和資源，為項(xiàng)目提供了更為可靠的支持，幫助減少了早期ICO帶來(lái)的諸多問(wèn)題。同時(shí)產(chǎn)生一個(gè)附加作用就是幫助廣大用戶(hù)做了一層篩選。

VC的作用：

（1）替代ICO的草根融資缺陷

· 降低欺詐風(fēng)險(xiǎn)：VC通過(guò)「嚴(yán)格的盡職調(diào)查」（團(tuán)隊(duì)背景、技術(shù)可行性、經(jīng)濟(jì)模型）過(guò)濾「空氣項(xiàng)目」，避免ICO時(shí)代白皮書(shū)造假泛濫。

· 資金管理規(guī)范化：采用分階段注資（按里程碑撥款）和代幣鎖定期條款，防止團(tuán)隊(duì)套現(xiàn)跑路。

· 長(zhǎng)期價(jià)值綁定：VC通常持有項(xiàng)目股權(quán)或長(zhǎng)期鎖倉(cāng)代幣，與項(xiàng)目發(fā)展深度綁定，減少短期投機(jī)。

（2）賦能項(xiàng)目生態(tài)

· 資源導(dǎo)入：為項(xiàng)目對(duì)接交易平臺(tái)、開(kāi)發(fā)者社區(qū)、合規(guī)顧問(wèn)等關(guān)鍵資源（如Coinbase Ventures助力項(xiàng)目上幣）。

· 戰(zhàn)略指導(dǎo)：協(xié)助設(shè)計(jì)代幣經(jīng)濟(jì)模型（如代幣釋放機(jī)制）和治理架構(gòu)，避免經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)崩潰。

· 信譽(yù)背書(shū)：知名VC的品牌效應(yīng)（如a16z、Paradigm）可提升市場(chǎng)對(duì)項(xiàng)目的信任度。

（3）推動(dòng)行業(yè)合規(guī)化

VC推動(dòng)項(xiàng)目主動(dòng)符合證券法（如美國(guó)Howey Test），采用SAFT（未來(lái)代幣簡(jiǎn)單協(xié)議）等合規(guī)融資框架，減少法律風(fēng)險(xiǎn)。

VC的介入是早期ICO模式問(wèn)題的一個(gè)最直接的解決辦法?？傮w來(lái)看，VC在Web3項(xiàng)目的成功中扮演了至關(guān)重要的角色，通過(guò)資金、資源、信譽(yù)和戰(zhàn)略指導(dǎo)，幫助項(xiàng)目克服了早期ICO所面臨的諸多挑戰(zhàn)，也間接幫助大眾完成初步的篩選。

VC幣的問(wèn)題

新事物的出現(xiàn)都是為了解決一些老問(wèn)題，但當(dāng)這個(gè)新事物發(fā)展到一定階段，它自身也開(kāi)始呈現(xiàn)出一系列的問(wèn)題。VC幣就是這樣的案例，后期它呈現(xiàn)出不少的局限性，主要體現(xiàn)在：

（1）利益沖突

VC是投資機(jī)構(gòu)，是通過(guò)投資獲利的?？赡芡苿?dòng)項(xiàng)目過(guò)度代幣化（如高額解鎖拋壓）或優(yōu)先服務(wù)自身投資組合（如交易平臺(tái)VC扶持「親生子」項(xiàng)目）。

（2）無(wú)力解決后續(xù)項(xiàng)目發(fā)展問(wèn)題

（3）與項(xiàng)目方合謀欺騙散戶(hù)（一部分項(xiàng)目方和VC這樣操作，大品牌的VC相對(duì)較好）

VC機(jī)構(gòu)只完成早期的投資與獲利退出的環(huán)節(jié)，對(duì)于項(xiàng)目的后期發(fā)展一方面是沒(méi)有義務(wù)，另一方面也沒(méi)有能力，沒(méi)有意愿這樣做。（如果限制VC的超長(zhǎng)解鎖期會(huì)不會(huì)好一些？）

VC幣的主要問(wèn)題是項(xiàng)目方的幣上市后就缺少了持續(xù)建設(shè)的動(dòng)力，VC和項(xiàng)目方都會(huì)上幣后就套現(xiàn)跑路了。這種現(xiàn)象使得散戶(hù)對(duì)VC幣很痛恨，但本質(zhì)原因還是項(xiàng)目得不到有效監(jiān)督與管理的問(wèn)題，尤其是資金與成果的匹配。