穩(wěn)定幣正獨立于加密市場，滲透進全球經濟的每一道縫隙。

25 年春，加密市場寒意正濃，比特幣價格從年初的 10.9 萬美元一路下跌，最低觸及 7.5 萬美元。

交易量萎靡與市場震蕩相伴而來，各類賽道相繼熄火，板塊效應銷聲匿跡，只有零星的幣種異動搶占市場短期注意力。

然而，在這般低迷的市況下，穩(wěn)定幣市場卻呈現(xiàn)出截然不同的景象：根據(jù) Artemis 的數(shù)據(jù)顯示，截至 2025 年 4 月，穩(wěn)定幣的總市值已達到 2316 億美元，相比 2024 年同期的 1526 億美元，實現(xiàn)了 51%的顯著增長。

當整體加密資產市場表現(xiàn)疲軟之際，穩(wěn)定幣卻在持續(xù)擴張。那么問題來了：不斷發(fā)行的穩(wěn)定幣，既然沒有流向加密貨幣投資，那么究竟去向何方？

加密之外，穩(wěn)定幣快速扎根現(xiàn)實世界

作為區(qū)塊鏈世界的基礎設施，穩(wěn)定幣不僅主導著鏈上交易，更是加密用戶進行代幣兌換、DeFi 操作和轉賬的核心工具。

然而，它的影響力早已突破加密邊界，正在現(xiàn)實世界扎根生長。

從市值來看，穩(wěn)定幣直接占據(jù)加密貨幣總市值的 5%，若計入管理穩(wěn)定幣的公司和以穩(wěn)定幣為主要業(yè)務的區(qū)塊鏈（如 Tron），這一比例更達到 8%。

值得注意的是，主流穩(wěn)定幣發(fā)行商采用了類似 MasterCard 的運營模式，通過交易所、支付服務商等中間機構觸達終端用戶。

以阿根廷為例，盡管當?shù)丶用芙灰姿?LemonCash、Bitso、Rippio 在全球知名度不高，但用戶基數(shù)卻達到驚人的 2000 萬，相當于 Coinbase 用戶群的一半，而阿根廷人口僅為美國的七分之一。單是 Lemon Cash 一家去年就創(chuàng)造了約 50 億美元的交易量，主要集中在穩(wěn)定幣相關交易。

更引人深思的是，根據(jù) Artemis 數(shù)據(jù)顯示，截至 2025 年 3 月的 2067.8 億美元穩(wěn)定幣流通總量中，傳統(tǒng)的 CEX、DeFi 等加密場景反而只占很小份額，高達 67%（1386 億美元）的穩(wěn)定幣流向了"未分類應用"領域。

大部分穩(wěn)定幣流動于未被明確追蹤的數(shù)據(jù)盲區(qū)，它的秘密裝在加密之外的黑箱里。

黑灰貿易中，穩(wěn)定幣正在“穩(wěn)定”流通

在社會規(guī)則的暗面，穩(wěn)定幣正編織著一張龐大的黑灰產業(yè)網絡。

從事跨境電商的劉萍（化名）介紹，雖然正規(guī)的美元收款平臺如空中云匯、派安盈、PingPong 都要求嚴格的資質審核和真實訂單數(shù)據(jù)，但"總有人需要其他的解決方案"，特別是那些經營仿牌、侵權或軍火違禁品的商戶。這些非法商戶要么通過高價購買平臺"黑灰后門"的開戶權限，要么直接使用 USDT 收付款。

正如劉萍所解釋，相應的產業(yè)鏈在暗處滋生，非法商戶通過平臺"黑灰后門"收款后，迅速借助地下錢莊兌換成 USDT 撤離，"相當于為違規(guī)商戶開后門的人吃自己公司的虧損"。

在廣告投放領域，她還提到一些更為隱蔽的操作："有黑灰產賬戶專門在 Facebook 等平臺投違法廣告，比如槍支彈藥，廣告商充值的資金來源多數(shù)靠盜刷信用卡。有人專門收購被盜刷的信用卡額度，充值到廣告賬戶后，再以 USDT 折價出售，一個價值 2000 美元的廣告賬戶，用 USDT 可能只需要支付 1500 到 1700 美元。"

"跨境商戶其實挺想用 USDT 進行結算的，靈活、沒差價，還能一定程度上規(guī)避資產風險。但正規(guī)平臺有牌照，收的是美元，換匯也得合規(guī)。"劉萍坦言。

"但正規(guī)平臺有牌照，收的是美元，換匯也得合規(guī)。黑灰后門本質上是給騙子留個時間窗口，讓他們找機會用 USDT 跑路。" 金額小的直接提走，平臺吃虧；"有時候走后門的詐騙商和平臺業(yè)務員分成，比如詐騙商收了 300 萬，最終可以提走 200 萬，那 100 萬差價可能是平臺和開后門的業(yè)務員按比例分走了。"

這種情況延伸至國內市場，深圳水貝市場，這個中國最大的黃金珠寶交易集散地，—平方公里內集聚上萬家黃金商家，占中國市場份額 75%，穩(wěn)定幣成為灰色換匯的隱秘工具。

2024 年，深圳市公安局羅湖分局發(fā)布風險告知書，要求當日交易總額超 2 萬元的黃金買賣需實名登記，劍指水貝的地下交易。

業(yè)內人士透露，水貝的換匯交易 "成熟且便捷"，客戶通過熟人介紹聯(lián)系 "換匯服務商"，后者安排交易流程。

市場內一些不起眼的攤位，每天都有大量資金流水。"熟客" 用現(xiàn)金或刷卡購買金條，店員按實時金價交付實物，一氣呵成。

換匯服務商為了規(guī)避風險，小額交易（1000 萬以下）一般由 "馬仔" 代為操作。而大額交易則通過在黃金交易所的會員席位完成。相對于線下攤位，走交易所更適合短時、大額資金轉移，當然相應的手續(xù)費也會更高。

在這一買一賣之間，客戶的人民幣就轉變?yōu)槟涿狞S金實體。

當然，換匯最關鍵的一步是將手中的黃金兌換為 USDT 等穩(wěn)定幣。服務商會協(xié)助客戶安裝冷錢包（如 imToken），將黃金換成 USDT 后存入，如果客戶希望立即換匯，也可以直接兌換美元、歐元等外幣。整個交易最快一天即完成，傭金通常為交易額的 6% 以內。

這種交易并非萬無一失。實名登記新規(guī)雖未強制執(zhí)行，但監(jiān)管已盯上大額交易。

業(yè)內人士表示，在黃金換匯交易中"黑吃黑" 的風險一直存在，不法商家可能偽造憑證卷款跑路，隨著金價一路暴漲，這種違約風險也會相應增加。

當?shù)?#34;換匯服務商"通過復雜的黃金交易網絡，幫助客戶將人民幣轉化為匿名化的黃金實體，再兌換成 USDT 或其他外幣，整個流程最快一天即可完成，傭金通?？刂圃诮灰最~的 6%以內。

這種操作雖然存在"黑吃黑"風險，但仍然是穩(wěn)定幣參與非法資金流動的一個典型縮影，折射出一個更為龐大的地下洗錢網絡正在全球范圍內運作。

價值千億的穩(wěn)定幣洗錢鏈條

地下錢莊是穩(wěn)定幣洗錢鏈條中繞不開的一環(huán)。

地下錢莊，又稱 "地下銀行"，是一種非法的金融服務機構，主要通過非正規(guī)渠道進行跨境匯款和資金轉移。這些非法的金融服務機構大多位于東亞和東南亞，是整體洗錢網絡的核心角色。通常，它們通過與賭場、在線賭博平臺及跨國犯罪集團的協(xié)作，將非法資金快速洗白，嵌入全球經濟的陰影地帶。

USDT 因其與美元掛鉤的穩(wěn)定性，成為洗錢者的首選工具——僅 2023 年，東南亞地區(qū)涉及 USDT 的非法加密交易就超過 50 億美元。

犯罪分子通常通過場外交易市場將非法所得兌換為 USDT，再轉換為現(xiàn)金或存入冷錢包，實現(xiàn)資金的匿名化和跨境轉移。

這一現(xiàn)象在東南亞博彩業(yè)尤為普遍，據(jù)慢霧科技 UNODC 報告顯示，該地區(qū)目前已有超過 340 個持牌和非法賭場，主要分布在湄公河下游邊境地區(qū)。

賭場與地下錢莊的關系用 “互利共生” 來形容最合適。

東南亞的賭場通過 “保管” 交易和 “投資” 隱匿資金來源，形成復雜的洗錢鏈條。在線賭博平臺的匿名性和非面對面交易特性，進一步加大了資金追蹤的難度。

博彩中介在整個洗錢鏈條居于樞紐地位。全球最大的兩家博彩中介——太陽城和德晉的創(chuàng)始人因洗錢和有組織犯罪，分別獲刑 18 年和 14 年。他們通過賭場、在線賭博平臺和地下錢莊，處理了超過 1000 億美元的資金。這些中介利用穩(wěn)定幣轉移資金，規(guī)避資本管制，并依賴不受監(jiān)管的支付公司完成交易。

匯旺集團（Huione Group）是柬埔寨的金融實體，通過擔保業(yè)務為東南亞在線賭博和詐騙提供資金轉移服務，集團旗下支付平臺 Huione Pay 深度參與洗錢活動。

2024 年 7 月，Tether 凍結了與匯旺相關的 TRON 錢包，事件涉及 2962 萬 USDT，但盡管匯旺的賬戶被凍結，他們仍通過新地址維持運作。

由于地區(qū)監(jiān)管不足和未經授權的虛擬資產服務提供商（VASP）激增，地下錢莊的活動空間持續(xù)擴大，致使 2023 年東亞和東南亞因網絡詐騙造成的經濟損失估計高達 180 億至 370 億美元。

地緣政治下的穩(wěn)定幣

地緣政治沖突中，穩(wěn)定幣也在扮演著越來越重要的角色。

自 2022 年西方制裁切斷俄羅斯的 SWIFT 通道以來，加密貨幣特別是穩(wěn)定幣已成為俄羅斯跨境結算的重要替代渠道。俄羅斯企業(yè)通過將盧布兌換為 USDT 來支付海外供應商，以此繞過美元結算體系。

為適應這一現(xiàn)狀，俄羅斯政府采取了積極應對措施，決定從 2024 年 9 月 1 日起允許在跨境交易中使用數(shù)字貨幣，并于 11 月開始將加密貨幣挖礦合法化，這使得在俄羅斯聯(lián)邦數(shù)字發(fā)展部登記的法人和個體企業(yè)家可以合法從事加密挖礦業(yè)務。

與此同時，大量俄羅斯富豪選擇在未加入西方制裁的阿聯(lián)酋進行資產轉移，通過加密貨幣在迪拜進行套現(xiàn)或直接購置房產。

然而，美國也采取了相應的反制措施。俄羅斯加密交易所 Garantex 就是一個典型案例：盡管在 2022 年 4 月被美國財政部外國資產控制辦公室（OFAC）制裁，該交易所的日交易量不降反升，從 2022 年 3 月的約 1100 萬美元飆升至 2025 年 3 月的 1.216 億美元，增長超過 1000%。

好景難長，隨著監(jiān)管力度加大，2025 年 2 月歐盟發(fā)布第 16 輪對俄制裁，將 Garantex 列入制裁名單。

3 月 6 日，Tether 更是直接凍結了約 2800 萬美元的 USDT，涉及多個 Garantex 關聯(lián)錢包，導致該交易所被迫暫停所有交易和提現(xiàn)業(yè)務，并向俄羅斯用戶發(fā)出資產風險警告。

穩(wěn)定幣站上了國際地緣政治博弈的舞臺。

拉美地區(qū)高通脹的避風港

在拉丁美洲，穩(wěn)定幣正成為對抗高通脹和貨幣貶值的重要避風港。

根據(jù) Aiying Compliance 發(fā)布的《LATAM Market Report》顯示，該地區(qū)的政治不穩(wěn)定和經濟危機推動了加密貨幣的普及，尤其在阿根廷、委內瑞拉和巴西等國家。2024 年，拉美地區(qū)加密貨幣交易總量達 162 億美元，其中 USDT 相關交易占比超過 40%。

拉美地區(qū)的加密貨幣交易量持續(xù)增長，穩(wěn)定幣增幅尤甚

圖源《LATAM Market Report》，作者 Aiying Compliance

以阿根廷為例，2024 年阿根廷的通脹率突破 200%，比索持續(xù)貶值，“昨天的比索買不到今天的東西”是經濟危機之下阿根廷民眾的日常。

Chainalysis 一項報告指出，為了應對經濟危機，一些阿根廷人開始轉向黑市購買外幣，最常見的是美元（USD）。

這種所謂的「藍色美元」，以非正式的平行匯率交易，通常在遍布全國的地下兌換點「cuevas」獲取。

此外，與美元掛鉤的穩(wěn)定幣也成為阿根廷居民資產保值對抗通脹的選擇。

阿根廷的穩(wěn)定幣市場在拉丁美洲地區(qū)處于領先地位，其穩(wěn)定幣交易量占比為 61.8%，略高于巴西的 59.8%，并遠高于全球平均水平的 44.7%。在 2024 年 1 月至 5 月期間，阿根廷的加密貨幣交易量就增長了 400% 以上。

阿根廷加密貨幣交易量在2024年1-5月增長400%

圖源《LATAM Market Report》，作者 Aiying Compliance

穩(wěn)定幣的普及不僅為對抗通脹提供了解決方案，也為拉美地區(qū)數(shù)千萬無銀行賬戶的民眾開辟了新的經濟通道。

在拉美，數(shù)千萬人因缺乏銀行服務而依靠智能手機和 USDT 錢包進行交易。墨西哥最大的交易所 Bitso 占據(jù)當?shù)?99.5% 的加密市場份額。在拉美人儲蓄和轉賬的日常中， USDT 交易量穩(wěn)步增長。

明暗交織的未來

持續(xù)擴張的穩(wěn)定幣，流向世界金融體系的明暗兩面。

明面上，穩(wěn)定幣擔起了加密資產交易與流通的大任，為用戶提供一份資產波動之外的平靜；而在暗面，穩(wěn)定幣為黑灰產業(yè)鏈搭建起更為隱秘的利益輸送通道。

穩(wěn)定幣正獨立于加密市場，滲透進全球經濟的每一道縫隙。

2025 年，穩(wěn)定幣總市值已逼近 2500 億美元。這一數(shù)字背后，是加密與現(xiàn)實、守序與違規(guī)、自由與監(jiān)管的多層博弈。

或許，穩(wěn)定幣還沒有像比特幣一樣，給世界極為直觀的沖擊，但它無疑正在以一種更隱秘且細致的方式改變著資金流動的規(guī)則，成為全球金融體系中不可忽視的一環(huán)。

一方面，它為數(shù)字經濟提供了穩(wěn)定的價值錨定，服務了包括發(fā)展中國家數(shù)千萬無銀行賬戶人群在內的廣大用戶群體；另一方面，其匿名性也為跨境資金流動提供了更隱蔽的渠道，引發(fā)了全球監(jiān)管機構的持續(xù)關注。

在為用戶提供價格的穩(wěn)定的同時，“穩(wěn)定幣”也在悄然動搖著傳統(tǒng)金融體系的根基。這種看似矛盾卻又統(tǒng)一的特質，或許正是理解未來金融世界新格局的一把新鑰匙。