老牌去中心化DeFi協(xié)議迎來價(jià)值回歸與合規(guī)新機(jī)遇

2025年6月9日，在以「去中心化金融與美國精神」為主題的圓桌會議上，新任美國證券監(jiān)管委員會（SEC）主席Paul S. Atkins對DeFi表達(dá)了空前支持，為后續(xù)監(jiān)管松綁埋下伏筆。經(jīng)歷前SEC主席Gary Genseler訴訟風(fēng)暴的Uniswap創(chuàng)始人Adams在推特上感嘆：DeFi發(fā)展速度令人難以置信??。2018年MakerDAO、Compound、Uniswap上線時(shí)，DeFi運(yùn)動才剛剛起步，「DeFi」一詞尚屬罕見；而7年后，政府機(jī)構(gòu)已公開將其列為國家優(yōu)先事項(xiàng)。

加密市場對此作出積極回應(yīng)：Aave、Uni、Mkr、Comp等老牌DeFi協(xié)議價(jià)值飆升，因其均基于ETH構(gòu)建，帶動ETH價(jià)格水漲船高。這些相對去中心化的DeFi協(xié)議迎來雙重利好——價(jià)值回歸與合規(guī)上岸。本文將解析DeFi演講內(nèi)容，揭示美國加密監(jiān)管雛形，并展望鏈上金融市場發(fā)展趨勢。

### DeFi與美國精神

Paul S. Atkins強(qiáng)調(diào)DeFi運(yùn)動蘊(yùn)含美國核心價(jià)值觀：經(jīng)濟(jì)自由、私有財(cái)產(chǎn)權(quán)與創(chuàng)新活力。

#### 1.1 區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)：革命性的所有權(quán)創(chuàng)新
區(qū)塊鏈技術(shù)重新定義了所有權(quán)歸屬與知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移。作為共享數(shù)據(jù)庫，它讓用戶直接擁有加密資產(chǎn)所有權(quán)，無需中介機(jī)構(gòu)。點(diǎn)對點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)通過經(jīng)濟(jì)機(jī)制激勵(lì)參與者驗(yàn)證維護(hù)數(shù)據(jù)，形成自由市場系統(tǒng)——用戶按需支付費(fèi)用，將交易納入有限容量的數(shù)據(jù)區(qū)塊。

#### 1.2 節(jié)點(diǎn)參與者：監(jiān)管豁免的曙光
前政府通過訴訟等手段質(zhì)疑參與者是否從事證券交易，限制美國人參與DeFi系統(tǒng)。但Atkins表示，自愿參與PoW/PoS網(wǎng)絡(luò)作為「礦工」「驗(yàn)證者」或「質(zhì)押即服務(wù)」提供商，不在聯(lián)邦證券法范圍內(nèi)。盡管目前僅為觀點(diǎn)闡述，但已釋放重要信號。

#### 1.3 資產(chǎn)自托管：美國核心價(jià)值觀的捍衛(wèi)
區(qū)塊鏈核心特征之一是個(gè)人可自我托管加密資產(chǎn)。擁有私有財(cái)產(chǎn)自主權(quán)是美國基礎(chǔ)價(jià)值觀，不應(yīng)因互聯(lián)網(wǎng)普及而削弱。Atkins支持市場參與者自我托管，尤其當(dāng)中介造成不必要的交易成本時(shí)。前政府曾以開發(fā)者可能從事經(jīng)紀(jì)活動為由監(jiān)管此類軟件，但Atkins指出：不應(yīng)因第三方違法行為懲罰技術(shù)開發(fā)者，正如不會起訴汽車公司因司機(jī)違規(guī)。

#### 1.4 自我執(zhí)行代碼：無需中介的金融革命
企業(yè)家正在開發(fā)無需運(yùn)營商管理的自我執(zhí)行軟件，實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對點(diǎn)交易。區(qū)塊鏈?zhǔn)惯@種全新軟件類別成為可能，無需中介即可完成金融功能。Atkins警告：不應(yīng)讓百年舊規(guī)扼殺可能顛覆傳統(tǒng)中介模式的技術(shù)創(chuàng)新。鏈上系統(tǒng)在近年壓力測試中展現(xiàn)韌性，許多開源系統(tǒng)仍穩(wěn)定運(yùn)行。

#### 1.5 創(chuàng)新監(jiān)管框架：適應(yīng)區(qū)塊鏈時(shí)代的變革
現(xiàn)行證券法規(guī)主要針對發(fā)行人與中介，未考慮自我執(zhí)行代碼的崛起。Atkins要求工作人員探索：
– 為注冊人與鏈上軟件系統(tǒng)交易提供指導(dǎo)
– 修訂規(guī)則便利發(fā)行人與中介使用鏈上系統(tǒng)
– 建立有條件豁免框架（創(chuàng)新豁免），讓注冊人與非注冊人快速推出鏈上產(chǎn)品

該框架旨在實(shí)現(xiàn)特朗普「全球加密貨幣之都」愿景，吸引合規(guī)創(chuàng)新者回流美國。

### 新時(shí)代的SEC監(jiān)管思路

#### 2.1 Gary Genseler時(shí)期的監(jiān)管邏輯
前SEC以「Token即證券」為核心思路：
– Ripple XRP案：項(xiàng)目方Token構(gòu)成證券
– Staking-as-a-Service：如Kraken ETH質(zhì)押產(chǎn)品被認(rèn)定為證券
– 平臺交易資產(chǎn)涉及證券：如Metamask被指控從事未經(jīng)注冊的證券銷售與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

這種嚴(yán)苛的證券認(rèn)定挑戰(zhàn)了1933年《證券法》，因缺乏加密資產(chǎn)明確定義，SEC多采用執(zhí)法式監(jiān)管，挑起與Coinbase、Metamask、Uniswap等項(xiàng)目的戰(zhàn)爭。

#### 2.2 Paul S. Atkins時(shí)期的監(jiān)管轉(zhuǎn)向
本屆政府監(jiān)管思路轉(zhuǎn)變?yōu)椋?br />– **RWA Tokenization**：
– 制定合理監(jiān)管框架
– 靈活加密資產(chǎn)發(fā)行方式
– 支持注冊機(jī)構(gòu)自主托管加密資產(chǎn)
– 推出更多交易產(chǎn)品種類
– **DeFi專項(xiàng)監(jiān)管**：
– 重新定義區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)運(yùn)營Staking業(yè)務(wù)
– 提供資產(chǎn)自托管靈活性
– 明晰自我執(zhí)行代碼責(zé)任
– 為DeFi鏈上金融市場提供監(jiān)管指導(dǎo)
– 建立有條件豁免與創(chuàng)新豁免框架

Atkins的兩次演講釋放明確信號：通過合規(guī)環(huán)境吸引全球DeFi創(chuàng)新，使美國成為最佳參與場所。

#### 2.3 美國加密監(jiān)管框架雛形
已初步形成多機(jī)構(gòu)協(xié)同監(jiān)管體系：
– 銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管「支付穩(wěn)定幣」（Genius Act）
– CFTC監(jiān)管加密資產(chǎn)
– SEC監(jiān)管DeFi與代幣化資產(chǎn)
– FinCEN/OFAC負(fù)責(zé)KYC/AML/CTF及經(jīng)濟(jì)制裁

### 未來趨勢展望

在清晰監(jiān)管框架下，未來將呈現(xiàn)三大趨勢：

1. **老牌DeFi合規(guī)上岸**：歷經(jīng)波動的DeFi協(xié)議終于獲得合規(guī)發(fā)展空間。
2. **創(chuàng)新DeFi加速發(fā)展**：尤其收益型穩(wěn)定幣（Yield-Bearing Stablecoin）等差異化產(chǎn)品，將在創(chuàng)新豁免下快速成長。這些產(chǎn)品區(qū)別于Genius Act定義的支付穩(wěn)定幣，本質(zhì)是穩(wěn)定幣驅(qū)動的理財(cái)產(chǎn)品。
3. **Web2與Web3融合創(chuàng)新**：傳統(tǒng)金融科技公司將聯(lián)合DeFi構(gòu)建組合產(chǎn)品。

最終將形成鏈上金融市場：
– 全球化、投資民主化、低門檻、低成本、全球流動性
– 基于互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)
– 底層資產(chǎn)以美元穩(wěn)定幣、美元、美債為主

（注：本文為專業(yè)分析，不構(gòu)成投資建議。讀者可關(guān)注深潮TechFlow官方社群及Twitter賬號獲取更多信息）