本周加密貨幣市場震蕩下跌，比特幣延續(xù)上周的跌勢，山寨幣普遍跟隨大盤下跌。市場情緒指數(shù)從30%降至28%，整體處于空頭區(qū)間。

穩(wěn)定幣市場維持上周上升態(tài)勢，USDT與USDC同步上漲。USDT市值達(dá)1557億美元，周環(huán)比增長0.32%，但增量資金首次低于10億美元，顯示資金流入強(qiáng)度下降。USDC市值為614億美元，周環(huán)比增長0.33%，結(jié)束上周下降趨勢。USDT市值雖持續(xù)上升，但本周僅增5億美元，結(jié)束連續(xù)6周超10億美元增長，表明非美國用戶資金入場力度減弱；USDC上漲則反映美國投資者重新入場，雖流入金額不大，但需持續(xù)監(jiān)測。

市場呈現(xiàn)明顯結(jié)構(gòu)性分化：比特幣維持震蕩下跌，山寨幣遭遇大幅下跌。這種分化反映出在不確定性環(huán)境下，資金向相對(duì)安全資產(chǎn)集中的避險(xiǎn)特征，比特幣作為加密貨幣的”避風(fēng)港”地位得到體現(xiàn)。

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)，中東沖突持續(xù)，美國在伊朗周邊軍事部署加強(qiáng)，市場擔(dān)憂美國直接參與沖突。地緣政治緊張局勢通過風(fēng)險(xiǎn)偏好下降直接沖擊風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，加密貨幣首當(dāng)其沖，特別是流動(dòng)性較差的山寨幣更容易受到?jīng)_擊。

貨幣政策預(yù)期轉(zhuǎn)向，美聯(lián)儲(chǔ)立場趨于鷹派，雖維持4.5%利率，但會(huì)議紀(jì)要顯示政策制定者態(tài)度變化。降息預(yù)期大幅削減，不降息官員增至7位，2025年降息預(yù)期從兩次削減至一次，直接打擊市場對(duì)流動(dòng)性寬松的期待。美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)下調(diào)增長預(yù)期并上調(diào)通脹預(yù)期，加劇市場悲觀情緒。

政策利好因素，《GENIUS法案》在美國聯(lián)邦參議院通過，為加密貨幣行業(yè)發(fā)展提供政策支撐。財(cái)政部長預(yù)計(jì)2029年底穩(wěn)定幣市場規(guī)模達(dá)3.7萬億美元，為加密貨幣生態(tài)長期發(fā)展注入信心。但正面因素提振效果有限，因地緣風(fēng)險(xiǎn)和貨幣政策收緊的雙重壓力。

投資策略建議：謹(jǐn)慎防守。避險(xiǎn)情緒升溫，全球避險(xiǎn)情緒可能進(jìn)一步升溫，繼續(xù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成壓制。市場脆弱性增加，多重不確定性因素交織下，加密貨幣市場波動(dòng)性和脆弱性顯著增加，閃崩風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。投資者應(yīng)保持高度謹(jǐn)慎，關(guān)注地緣政治事件發(fā)展，適當(dāng)控制倉位，防范突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)事件。

市場前景展望，未來一周加密貨幣市場將繼續(xù)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。中東地緣沖突升級(jí)和美國軍事介入可能推高全球避險(xiǎn)情緒，疊加美聯(lián)儲(chǔ)鷹派立場強(qiáng)化的貨幣政策收緊預(yù)期，預(yù)計(jì)比特幣將在避險(xiǎn)屬性和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)特征之間艱難平衡，山寨幣可能面臨更大拋售壓力和流動(dòng)性枯竭風(fēng)險(xiǎn)。在技術(shù)面關(guān)鍵支撐位面臨測試、機(jī)構(gòu)資金保持謹(jǐn)慎、散戶恐慌情緒可能進(jìn)一步發(fā)酵的多重壓力下，市場存在閃崩和連鎖反應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)采取防御性策略，嚴(yán)格控制倉位和杠桿，密切關(guān)注地緣政治動(dòng)態(tài)和重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

下周預(yù)測標(biāo)看漲標(biāo)的：AERO

Coinbase集成Base鏈DEX催化下的生態(tài)龍頭價(jià)值重估與戰(zhàn)略機(jī)遇分析

上周末，2025年加密貨幣峰會(huì)Coinbase消費(fèi)產(chǎn)品管理副總裁Max Branzburg宣布Coinbase將把Base鏈上的DEX集成進(jìn)主應(yīng)用程序，未來應(yīng)用將內(nèi)嵌DEX交易。

流動(dòng)性整合的根本性影響，平臺(tái)規(guī)模效應(yīng)帶來的流動(dòng)性基礎(chǔ)

Coinbase作為行業(yè)頭部交易所，擁有超1億注冊(cè)用戶和800萬月活躍交易用戶，客戶資產(chǎn)價(jià)值高達(dá)4280億美元。這一龐大的用戶基礎(chǔ)和資產(chǎn)規(guī)模為Base鏈DEX提供了前所未有的流動(dòng)性來源。當(dāng)這些用戶通過Coinbase主應(yīng)用直接訪問Base鏈DEX時(shí)，將形成規(guī)模化的流動(dòng)性導(dǎo)入效應(yīng)。

機(jī)構(gòu)資金的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢

數(shù)據(jù)顯示，Coinbase平臺(tái)上機(jī)構(gòu)客戶交易量占比持續(xù)攀升，2024年Q1達(dá)到82.05%（2560億美元），而散戶交易僅占18%。這種機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的交易結(jié)構(gòu)意味著進(jìn)入Base鏈的資金具有更強(qiáng)的穩(wěn)定性和更大的單筆交易規(guī)模，有利于提升DEX的交易深度和減少滑點(diǎn)。

市場集中度帶來的競爭優(yōu)勢

Aerodrome作為Base生態(tài)中的最大DEX項(xiàng)目，交易量占整個(gè)Base生態(tài)DEX的約60%。根據(jù)流動(dòng)性聚集效應(yīng)，新增的流動(dòng)性將優(yōu)先流向交易量最大、深度最好的平臺(tái)。Aerodrome的市場領(lǐng)導(dǎo)地位使其成為Coinbase流動(dòng)性的主要承接方。

Base鏈中各個(gè)DEX交易量占比（數(shù)據(jù)來源：https://dune.com/x_drome_analytics/base-dex-landscape）

Aerodrome受益的經(jīng)濟(jì)模型分析

代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的正向循環(huán)機(jī)制，收益分配的激勵(lì)結(jié)構(gòu)

Aerodrome采用100%收益分配機(jī)制：veAERO持有者獲得其投票池的100%費(fèi)用和賄賂收益，LP獲得100%的AERO排放激勵(lì)。這種設(shè)計(jì)確保了協(xié)議收入的增長能夠直接轉(zhuǎn)化為代幣持有者的收益提升。

質(zhì)押驅(qū)動(dòng)的供應(yīng)緊縮

當(dāng)Coinbase流動(dòng)性導(dǎo)入提升Aerodrome交易量和收入時(shí)，veAERO持有者的APY將顯著提高。高收益率將激勵(lì)更多用戶將AERO質(zhì)押為veAERO，從而減少AERO的流通供應(yīng)量，形成供需失衡推動(dòng)價(jià)格上漲的正向循環(huán)。

治理權(quán)重的價(jià)值實(shí)現(xiàn)

veAERO持有者通過投票決定AERO排放的分配，這種治理權(quán)重在高流動(dòng)性環(huán)境下價(jià)值更加凸顯。隨著協(xié)議收入增長，治理權(quán)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值將吸引更多長期投資者參與質(zhì)押。

技術(shù)架構(gòu)的承載能力優(yōu)勢

多重技術(shù)融合的效率提升

Aerodrome結(jié)合了Curve/Convex的代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)、Uniswap v3的集中式自動(dòng)做市商（clAMM）以及優(yōu)化的Solidly代碼庫。這種技術(shù)融合確保了平臺(tái)能夠高效處理大規(guī)模流動(dòng)性，為用戶提供更好的交易執(zhí)行效果。

資本效率的競爭優(yōu)勢

clAMM技術(shù)實(shí)現(xiàn)了資本高效兌換，在相同流動(dòng)性條件下能夠提供更低的滑點(diǎn)和更好的價(jià)格執(zhí)行。當(dāng)Coinbase流動(dòng)性注入后，這種技術(shù)優(yōu)勢將進(jìn)一步放大，鞏固Aerodrome在Base生態(tài)中的競爭地位。

可擴(kuò)展性的長期保障

Aerodrome的技術(shù)架構(gòu)具備良好的可擴(kuò)展性，能夠承接大規(guī)模資金流入而不影響系統(tǒng)穩(wěn)定性。這為其長期受益于Coinbase集成提供了技術(shù)基礎(chǔ)保障。

鏈上數(shù)據(jù)分析

Aerodrome的TVL（數(shù)據(jù)來源：https://defillama.com/protocol/aerodrome）從上圖可知，Aerodrome的TVL在4月初達(dá)到低點(diǎn)之后，開始快速反彈，現(xiàn)在已達(dá)到10億美元，反彈幅度達(dá)到56%。

Aerodrome的交易量（數(shù)據(jù)來源：https://defillama.com/protocol/aerodrome）從上圖可以看出，Aerodrome的交易量在Coinbase將把Base鏈上的DEX集成進(jìn)主應(yīng)用程序之后，出現(xiàn)了一個(gè)快速的大幅上漲，并且與Coinbase的交易時(shí)間非常符合，交易量高峰往往集中在周一至周五，而周六日的交易量出現(xiàn)明顯的下降，可以看出明顯的有Coinbase中的資金進(jìn)入到Aerodrome中。

Aerodrome的項(xiàng)目收入（數(shù)據(jù)來源：https://defillama.com/protocol/aerodrome?dexVolume=false&tvl=false&revenue=true）從上圖可以看出，Aerodrome的項(xiàng)目收入在Coinbase將把Base鏈上的DEX集成進(jìn)主應(yīng)用程序之后，也跟隨交易量出現(xiàn)了一個(gè)快速的上漲，并且也與Coinbase的交易時(shí)間非常符合。

Base生態(tài)項(xiàng)目按收入排名（數(shù)據(jù)來源：https://defillama.com/chain/base）從上圖可知，Aerodrome的項(xiàng)目收入在Base鏈上的所有項(xiàng)目中排名第一，日收入為50萬美元上下（日均為60萬美元左右）。

Base生態(tài)DEX項(xiàng)目按交易量排名（數(shù)據(jù)來源：https://defillama.com/chain/base）從上圖中可以看出，Aerodrome的交易量已經(jīng)遠(yuǎn)超過了Uniswap，達(dá)到了5.25億美元（日均交易量為6億美元左右），在Base生態(tài)的DEX項(xiàng)目中位列第一。

AERO代幣持有地址（數(shù)據(jù)來源：https://dune.com/thechriscen/aerodrome-analysis）從上圖可以看出，AERO代幣的持有地址數(shù)在Coinbase宣布把Base鏈上的DEX集成進(jìn)主應(yīng)用程序之后，出現(xiàn)了快速的上升，可以看出此項(xiàng)政策促進(jìn)了用戶對(duì)AERO代幣的持有。

總結(jié)

從Coinbase集成Base鏈DEX這一政策的分析來看，通過鏈上數(shù)據(jù)可以看出，理論分析與實(shí)際數(shù)據(jù)高度吻合驗(yàn)證了利好的真實(shí)有效性：集成政策宣布后，Aerodrome交易量激增至日均6億美元超越Uniswap、項(xiàng)目收入穩(wěn)居Base鏈?zhǔn)孜贿_(dá)日均60萬美元、TVL反彈56%突破10億美元、AERO持有地址數(shù)快速增長，且數(shù)據(jù)呈現(xiàn)明顯的Coinbase交易時(shí)間特征直接證實(shí)資金流入效應(yīng)。

看跌標(biāo)的：ALT、REZ

ALT：三重壓力下的代幣解鎖風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與價(jià)格下行趨勢分析

項(xiàng)目基本面分析

AltLayer作為去中心化的彈性Rollup-as-a-Service(RaaS)協(xié)議，專注于為區(qū)塊鏈應(yīng)用提供可擴(kuò)展的第二層解決方案。該項(xiàng)目在技術(shù)層面具備一定的創(chuàng)新性和實(shí)用價(jià)值，但當(dāng)前面臨的主要挑戰(zhàn)在于市場環(huán)境的不利因素。

市場環(huán)境惡化因素

當(dāng)前以太坊生態(tài)整體表現(xiàn)疲軟，市場對(duì)Layer-2解決方案的質(zhì)疑聲音日益增強(qiáng)。主要問題集中在Layer-2被認(rèn)為是造成以太坊生態(tài)發(fā)展受阻的根源，導(dǎo)致市場流動(dòng)性出現(xiàn)嚴(yán)重割裂現(xiàn)象。這種負(fù)面市場情緒直接影響了包括AltLayer在內(nèi)的所有Layer-2相關(guān)項(xiàng)目的市場表現(xiàn)和資金流入。

項(xiàng)目使用率與關(guān)注度下滑

由于整個(gè)Layer-2賽道熱度降低，AltLayer作為RaaS項(xiàng)目的實(shí)際使用率明顯不足，市場關(guān)注度和資金注入均出現(xiàn)顯著下降。這種惡性循環(huán)進(jìn)一步削弱了項(xiàng)目的基本面支撐和市場信心。

代幣解鎖壓力分析

· 解鎖規(guī)模與時(shí)間節(jié)點(diǎn)：6月25日將有1.95億枚ALT代幣解鎖，占總鎖定量的1.95%，解鎖規(guī)模相對(duì)較大。

· 解鎖對(duì)象結(jié)構(gòu)：根據(jù)白皮書線性解鎖圖顯示，本次解鎖的主要受益方為投資機(jī)構(gòu)和項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，這類持有者通常具有較強(qiáng)的套現(xiàn)動(dòng)機(jī)。

總結(jié)

綜合考慮市場環(huán)境惡化、項(xiàng)目關(guān)注度下滑以及大額代幣解鎖的三重壓力，ALT代幣面臨較為嚴(yán)峻的價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)構(gòu)和團(tuán)隊(duì)的潛在拋售行為可能在流動(dòng)性有限的市場環(huán)境中引發(fā)連鎖反應(yīng)，對(duì)代幣價(jià)格產(chǎn)生顯著負(fù)面沖擊。

REZ：基本面惡化疊加大額解鎖的價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)分析

項(xiàng)目基本面與定位

Renzo作為基于EigenLayer生態(tài)的流動(dòng)性再質(zhì)押協(xié)議，其核心價(jià)值在于為終端用戶簡化復(fù)雜的質(zhì)押機(jī)制，并促進(jìn)與EigenLayer節(jié)點(diǎn)運(yùn)營商和主動(dòng)驗(yàn)證服務(wù)(AVS)的快速合作。該項(xiàng)目在技術(shù)架構(gòu)上依托EigenLayer的創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施，具備一定的生態(tài)價(jià)值和應(yīng)用前景。

外部環(huán)境壓力分析

· 以太坊生態(tài)整體疲軟：當(dāng)前以太坊生態(tài)表現(xiàn)持續(xù)低迷，這直接影響了整個(gè)以太坊DeFi生態(tài)的活躍度和資金流入。

· 質(zhì)押市場萎縮：ETH質(zhì)押率已經(jīng)下降到28.35%，ETH質(zhì)押率的下降反映出市場對(duì)質(zhì)押收益的信心不足，這種趨勢直接沖擊了Restaking賽道的基礎(chǔ)需求，導(dǎo)致相關(guān)項(xiàng)目失去市場關(guān)注和資金支持。

ETH質(zhì)押資金流向（數(shù)據(jù)來源：https://dune.com/hildobby/eth2-staking）

項(xiàng)目運(yùn)營數(shù)據(jù)惡化

TVL大幅縮水：Renzo的TVL從年初的18.3億美元暴跌至9.45億美元，降幅接近50%，這一數(shù)據(jù)反映出資金的持續(xù)外流和市場信心的嚴(yán)重不足。

Renzo的TVL（數(shù)據(jù)來源：https://defillama.com/protocol/renzo?revenue=false&devMetrics=false&devCommits=false&tvl=true&fees=false）

收入持續(xù)下滑：項(xiàng)目日均收入僅維持在5000美元左右的低位水平，且呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢，表明用戶活躍度和協(xié)議使用率的顯著衰退。收入數(shù)據(jù)的持續(xù)惡化直接反映出市場用戶對(duì)Renzo協(xié)議使用頻率的不斷下降，形成了負(fù)向循環(huán)效應(yīng)。

Renzo項(xiàng)目收入（數(shù)據(jù)來源：https://defillama.com/protocol/renzo?revenue=true&devMetrics=false&devCommits=false&tvl=false&fees=false）

代幣解鎖風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

· 解鎖規(guī)模與結(jié)構(gòu)：6月29日將解鎖4.23億枚REZ代幣，占總鎖定量的4.24%，考慮到當(dāng)前總流通率僅為32.63%，此次解鎖將顯著增加市場流通供應(yīng)量。

· 解鎖對(duì)象風(fēng)險(xiǎn)：根據(jù)白皮書線性解鎖計(jì)劃，本次解鎖主要涉及投資機(jī)構(gòu)和項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，這類持有者在當(dāng)前市場環(huán)境下具有較強(qiáng)的套現(xiàn)動(dòng)機(jī)和拋售壓力。

· 市場承接能力不足：在Restaking賽道熱度低迷、參與者稀少的背景下，REZ代幣每日的成交額僅為225萬美元左右，市場對(duì)大額代幣供應(yīng)增加的消化能力嚴(yán)重不足。

REZ代幣的日交易量（數(shù)據(jù)來源：https://www.coingecko.com/en/coins/renzo）

總結(jié)

Renzo面臨著宏觀環(huán)境惡化、基本面數(shù)據(jù)持續(xù)惡化以及大額代幣解鎖的困境。在以太坊生態(tài)表現(xiàn)疲軟、項(xiàng)目TVL和收入雙雙下滑的背景下，4.23億枚REZ代幣的集中解鎖可能引發(fā)嚴(yán)重的拋售壓力，對(duì)代幣價(jià)格形成顯著負(fù)面沖擊。

市場情緒指數(shù)分析

TOTAL3（數(shù)據(jù)來源：https://cn.tradingview.com/chart/KBpzaW4x/?symbol=ICEUS%3ADXY）

市場情緒指數(shù)由上周30%小幅下降至28%，BTC本周下跌0.78%、ETH本周下跌0.97%，TOTAL3本周上漲0.73%，Altcoin整體處在空頭區(qū)間，維持恐慌水平。

市場題材整體概況

數(shù)據(jù)來源：SoSoValue按周回報(bào)率統(tǒng)計(jì)，PayFi賽道表現(xiàn)最佳，而AI賽道表現(xiàn)最差。

· PayFi賽道：在PayFi賽道中XRP、BCH、XLM、LTC占比較大，總共占比為：99.09%，本周其漲跌幅分別為：-3.41%、12.35%、-8.96%、-3.12%，可以看出PayFi賽道的項(xiàng)目漲跌不一，好于其他賽道的均為下跌走勢的項(xiàng)目，從而使得PayFi賽道表現(xiàn)最好。

· AI賽道：在AI賽道TAO、FET、RENDER、WLD、VIRTUAL、FARTCOIN占比較大，總共占比為：91.63%，本周其漲跌幅分別為：-10.79%、-7.96%、-14.59%、-12.28%、-17.68、-20.83%，可以看出平均跌幅均高于其他賽道的項(xiàng)目，所以使得AI賽道表現(xiàn)最差。

下周Crypto大事件預(yù)告

· 周一（6月23日）NFT NYC 2025在美國紐約舉辦

· 周二（6月24日）美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在眾議院發(fā)表半年度貨幣政策證詞

· 周五（6月27日）美國5月核心PCE物價(jià)指數(shù)；美國6月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值

總結(jié)

本周加密貨幣市場在多重負(fù)面因素交織下呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性下跌，市場情緒指數(shù)從30%小幅下降至28%，進(jìn)入空頭區(qū)間。穩(wěn)定幣市場雖然維持增長態(tài)勢，但USDT增量資金首次跌破10億美元門檻，反映出資金流入強(qiáng)度的顯著減弱，而USDC的小幅回升則暗示美國資金開始試探性入場。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)鷹派立場以及各賽道基本面分化，共同構(gòu)成了當(dāng)前市場面臨的三重壓力。在當(dāng)前市場環(huán)境下，投資策略應(yīng)聚焦于結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的精準(zhǔn)把握和風(fēng)險(xiǎn)的有效規(guī)避。AERO作為Base生態(tài)DEX龍頭，受益于Coinbase集成政策的催化，鏈上數(shù)據(jù)驗(yàn)證了其交易量、收入和TVL的顯著改善，代表了在不確定性較強(qiáng)的市場中尋找政策驅(qū)動(dòng)型增長的典型案例。展望未來一周，投資者應(yīng)密切關(guān)注6月24日鮑威爾的貨幣政策證詞、6月27日的核心PCE數(shù)據(jù)以及中東地緣局勢的最新進(jìn)展，這些關(guān)鍵事件將直接影響市場風(fēng)險(xiǎn)偏好和流動(dòng)性預(yù)期。建議采取”防守為主、精選為輔”的策略，在嚴(yán)格控制倉位和杠桿的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)關(guān)注具備政策催化劑和基本面改善的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，同時(shí)對(duì)即將面臨大額解鎖的項(xiàng)目保持高度警惕，通過精準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)管理和機(jī)會(huì)識(shí)別，在充滿挑戰(zhàn)的市場環(huán)境中尋求穩(wěn)健的投資回報(bào)。