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揭秘VC下場(chǎng)做市黑幕 項(xiàng)目方如何避免被背刺

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揭秘VC下場(chǎng)做市黑幕 項(xiàng)目方如何避免被背刺

加密做市商：揭開黑盒背后的操縱與博弈

做市商在加密貨幣市場(chǎng)中扮演著至關(guān)重要的角色，但它們也常常被視為神秘的”黑盒”，引發(fā)諸多爭(zhēng)議。本文將深入探討加密做市商的運(yùn)作機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題以及各方關(guān)系，幫助讀者更清晰地認(rèn)識(shí)這一市場(chǎng)參與者。

### 加密做市商概覽：市場(chǎng)格局與參與者

RootData數(shù)據(jù)顯示，目前市場(chǎng)上活躍的加密做市商約有60家，但實(shí)際參與者數(shù)量可能遠(yuǎn)超此數(shù)。這些做市商通常在幕后運(yùn)作，其具體參與項(xiàng)目的信息對(duì)普通用戶而言仍屬未知。從鏈上持倉(cāng)規(guī)模來(lái)看，Jump Trading、Wintermute、QCP Capital等幾家機(jī)構(gòu)在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，它們不僅資金規(guī)模龐大，而且廣受市場(chǎng)關(guān)注。

### 做市商類型：主動(dòng)與被動(dòng)的區(qū)別

做市商主要分為主動(dòng)做市商和被動(dòng)做市商兩類。主動(dòng)做市商常被喻為市場(chǎng)”莊家”，可能通過(guò)操縱價(jià)格、與項(xiàng)目方合謀等方式獲利，這類機(jī)構(gòu)往往風(fēng)險(xiǎn)較高，多采用隱匿身份的方式運(yùn)作。而被動(dòng)做市商則主要在交易平臺(tái)提供流動(dòng)性支持，通過(guò)雙邊報(bào)價(jià)維持市場(chǎng)穩(wěn)定，其行為相對(duì)透明。

以Web3port為例，這家被Binance封禁的做市商曾以孵化器身份出現(xiàn)，近一年內(nèi)參與了26次投資，其中至少6個(gè)項(xiàng)目已發(fā)行代幣。業(yè)內(nèi)人士指出，”賺錢的做市機(jī)構(gòu)往往都在做莊”，因?yàn)榱夹宰鍪袠I(yè)務(wù)利潤(rùn)有限，需要依賴平臺(tái)激勵(lì)。

揭秘VC下場(chǎng)做市黑幕 項(xiàng)目方如何避免被背刺

### 監(jiān)管視角：被調(diào)查與訴訟的做市商

2022年加密市場(chǎng)暴雷潮后，做市商成為監(jiān)管機(jī)構(gòu)重點(diǎn)調(diào)查對(duì)象。Jump Crypto因在Terra UST崩盤中操縱市場(chǎng)被SEC起訴，最終以1.23億美元和解金了結(jié)案件。Cumberland DRW也因未注冊(cè)證券交易商指控而達(dá)成和解。2024年10月，SEC聯(lián)合FBI、DOJ對(duì)18家做市商發(fā)起集體訴訟，指控其參與meme幣操縱。

DWF Labs作為近年活躍的做市商，多次被媒體披露操縱行為。據(jù)The Block報(bào)道，DWF常向項(xiàng)目方承諾”拉盤”效果，通過(guò)配合利好消息操縱價(jià)格。

### 常見操縱手段：市場(chǎng)與項(xiàng)目方的雙重傷害

做市商的惡行主要體現(xiàn)在兩方面：一是通過(guò)清洗交易、欺詐訂單等手段操縱市場(chǎng)；二是對(duì)項(xiàng)目方實(shí)施”哄抬出貨”等策略。例如Jump Trading曾利用DIO代幣實(shí)施操縱計(jì)劃，最終導(dǎo)致項(xiàng)目方遭受巨額損失。

### 合作模式：Token Loan與月費(fèi)制

做市商與項(xiàng)目方的合作模式多樣，主流的Token Loan模式下，項(xiàng)目方需將代幣借給做市商，到期后按約定期權(quán)價(jià)值歸還。月費(fèi)模式則由項(xiàng)目方支付固定費(fèi)用，但盈虧自負(fù)。Canoe創(chuàng)始人光武曾分享機(jī)構(gòu)操盤代幣的三階段策略：吸籌、換手、出貨。

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### VC下場(chǎng)做市：利益驅(qū)動(dòng)與內(nèi)卷加劇

近年來(lái)VC機(jī)構(gòu)紛紛自建做市團(tuán)隊(duì)，部分團(tuán)隊(duì)甚至缺乏專業(yè)能力。這一現(xiàn)象源于幣價(jià)成為項(xiàng)目核心價(jià)值，做市商能提前鎖定流動(dòng)性。但項(xiàng)目方需警惕，做市商投資可能暗藏條件，甚至事后砸盤。

### 投資與資源支持：雙向博弈

做市商通過(guò)投資獲取項(xiàng)目早期資源，投后也能跟進(jìn)項(xiàng)目進(jìn)展。但這類投資可能并非真心，The Block指出DWF的投資更像場(chǎng)外交易。此外，做市商還提供流動(dòng)性支持、資源對(duì)接等增值服務(wù)。

### 多家合作：分散風(fēng)險(xiǎn)與潛在問(wèn)題

為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目方常選擇多家做市商合作，但這也可能導(dǎo)致”三個(gè)和尚沒(méi)水吃”的局面，個(gè)別做市商可能消極配合，增加項(xiàng)目方監(jiān)督難度。

### 做惡能力與責(zé)任界定

揭秘VC下場(chǎng)做市黑幕 項(xiàng)目方如何避免被背刺

做市商雖非市場(chǎng)操縱的唯一因素，但確實(shí)是重要工具。福布斯與Bitwise的研究顯示，加密市場(chǎng)交易量中很大比例存在清洗交易。做市商的操縱行為在牛市時(shí)被掩蓋，但在熊市中則暴露無(wú)遺。

### 約束困境：監(jiān)管與制衡的缺失

做市商作惡難被約束的核心原因在于監(jiān)管缺失。項(xiàng)目方、交易平臺(tái)等交易對(duì)手難以有效制衡，且做市行為隱蔽，缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。即使采用月費(fèi)模式，項(xiàng)目方仍需自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

### 行業(yè)趨勢(shì)：自律與監(jiān)管的探索

Binance對(duì)GPS事件的處理開創(chuàng)了行業(yè)先例，主動(dòng)披露證據(jù)并采取行動(dòng)。這一做法既是對(duì)監(jiān)管壓力的回應(yīng)，也體現(xiàn)了行業(yè)自律精神，可能推動(dòng)形成保護(hù)用戶的新趨勢(shì)。

### 結(jié)語(yǔ)

加密做市商在市場(chǎng)發(fā)展中扮演著復(fù)雜角色，既提供流動(dòng)性，也可能成為操縱工具。項(xiàng)目方需保持警惕，選擇可靠合作模式，同時(shí)呼吁行業(yè)加強(qiáng)自律與監(jiān)管，共同維護(hù)市場(chǎng)健康發(fā)展。

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