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傳統(tǒng)金融機構與加密原生企業(yè)鏈上金融競爭新格局

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傳統(tǒng)金融機構與加密原生企業(yè)鏈上金融競爭新格局

區(qū)塊鏈技術正以前所未有的力量重塑全球金融基礎設施的基本架構。根據國際清算銀行（BIS）最新發(fā)布的權威報告，截至2025年第二季度，全球鏈上金融資產規(guī)模已突破4.8萬億美元大關，年復合增長率持續(xù)保持在65%以上。在這場深刻的金融變革浪潮中，來自不同領域的參與者正展現出截然不同的發(fā)展路徑，共同繪制出鏈上金融生態(tài)的全新競爭圖景。

傳統(tǒng)金融機構與加密原生企業(yè)正從兩個方向向傳統(tǒng)金融體系發(fā)起挑戰(zhàn)，形成令人矚目的”雙向趨同”發(fā)展態(tài)勢。摩根大通等老牌金融機構采取”區(qū)塊鏈+”的漸進式改革策略，將分布式賬本技術巧妙地嵌入現有金融體系；而Circle等加密原生企業(yè)則致力于構建完全基于區(qū)塊鏈的金融網絡。兩類機構在價值定位上的模糊邊界，既可能削弱各自的競爭優(yōu)勢，也迫使它們必須重新明確核心優(yōu)勢并找到最佳平衡點。

當前鏈上金融基礎設施的競爭格局呈現出三大顯著差異：競爭焦點已從2010年代注重用戶體驗的金融科技革命，轉向如今的基礎設施重構；技術深度也從應用層下沉至協(xié)議層；參與者關系更從互補合作轉變?yōu)橹苯痈偁?。這種轉變標志著金融科技領域進入了一個全新的發(fā)展階段。

作為傳統(tǒng)金融制度的創(chuàng)新代表，摩根大通正積極推動其區(qū)塊鏈戰(zhàn)略向縱深發(fā)展。2025年6月，該行區(qū)塊鏈部門Kinexys開始在公有鏈Base上試運行存款代幣JPMD，這標志著傳統(tǒng)金融機構首次在開放網絡中直接運營金融服務。JPMD代幣兼具數字資產特性與傳統(tǒng)存款功能，當客戶存入美元時，銀行會在資產負債表記錄存款同時在公有鏈發(fā)行等額JPMD。該代幣可自由流通，同時保留對銀行存款的法定求償權，持有者可1:1兌換美元，并可能享有存款保險和利息收益。這種設計既保留了傳統(tǒng)金融的穩(wěn)定性，又賦予了區(qū)塊鏈的流通性，為資產管理機構和投資者提供了極具吸引力的實用價值。

JPMD代幣的推出，正是摩根大通為應對穩(wěn)定幣帶來的新資金流和收入結構而采取的戰(zhàn)略舉措。據統(tǒng)計，Tether的年收入約達130億美元，Circle通過管理國債等安全資產也創(chuàng)造了可觀收益。這些模式雖不同于傳統(tǒng)存貸利差，但其基于客戶資金產生收益的機制與部分銀行職能存在相似之處。JPMD代幣的設計嚴格遵循現有金融監(jiān)管框架，雖然難以實現區(qū)塊鏈的完全去中心化和開放性，目前僅面向機構客戶，但這一創(chuàng)新代表了傳統(tǒng)金融機構在保持穩(wěn)定性和合規(guī)要求的前提下，切入公有鏈金融服務的務實策略，被視為傳統(tǒng)金融與鏈上生態(tài)擴展連接的典范。

Circle作為加密原生企業(yè)的代表，通過USDC穩(wěn)定幣確立了鏈上金融的關鍵地位。USDC與美元1:1錨定，儲備金主要為現金和短期美債，憑借低費率、即時結算等顯著優(yōu)勢，已成為企業(yè)支付結算和跨境匯款的理想替代方案。USDC支持24小時實時劃轉，無需SWIFT網絡的復雜流程，幫助企業(yè)突破傳統(tǒng)金融基礎設施的限制。然而，Circle現有的業(yè)務結構仍面臨多重約束：BNY Mellon托管USDC儲備金，BlackRock管理資產運作，這種架構使Circle對核心功能的外部依賴較大，雖然能獲得利息收入，但對資產的實際控制權有限，當前盈利模式也高度依賴高利率環(huán)境。

為突破這一瓶頸，Circle于2025年6月向美國貨幣監(jiān)理署（OCC）申請國家級信托銀行牌照，這一戰(zhàn)略決策遠超單純合規(guī)需求。業(yè)界普遍解讀為Circle從穩(wěn)定幣發(fā)行方向機構化金融主體的轉型。信托銀行身份將使Circle直接管理儲備金托管與運作，既強化對金融基礎設施的內控能力，也為拓展業(yè)務范圍創(chuàng)造條件，Circle將借此為機構數字資產托管服務奠定基礎。作為加密原生企業(yè)，Circle正通過調整戰(zhàn)略，在制度框架內建立可持續(xù)運營體系，這一轉型需要接受現有金融系統(tǒng)的規(guī)則和角色，以靈活性下降和監(jiān)管負擔加重為代價。未來獲得的具體權限將取決于政策變化和監(jiān)管解釋，但這一嘗試已成為重要里程碑，用以衡量鏈上金融結構在既有制度框架內的確立程度。

誰將主導鏈上金融的未來？從摩根大通到Circle，不同背景的參與者正通過各自的方式積極布局。這種競爭格局讓人聯想到過去金融科技行業(yè)的競爭范式：科技企業(yè)通過內部實現支付、匯款等核心金融功能切入金融業(yè)，金融機構則通過數字化轉型擴展用戶和提升運營效率。關鍵在于，當前鏈上金融領域的競爭已打破雙方邊界，形成新的競爭態(tài)勢——Circle通過申請信托銀行牌照直接履行儲備金管理等核心功能，摩根大通則在公有鏈發(fā)行存款代幣并拓展鏈上資管業(yè)務。雙方從不同起點出發(fā)，逐漸吸納對方的策略與領域，各自尋求新的平衡點。

這一趨勢既帶來新機遇也蘊含風險。傳統(tǒng)金融機構若強行模仿科技企業(yè)的靈活性，可能與現有風控體系產生沖突；而加密原生企業(yè)若過度擴張制度接納，可能喪失支撐競爭力的靈活性。德意志銀行推行”數字優(yōu)先”戰(zhàn)略時，就因與遺留系統(tǒng)碰撞導致數十億美元損失。鏈上金融競爭的成敗，最終取決于企業(yè)對自身根基與優(yōu)勢的清醒認知?；?#8221;不公平優(yōu)勢”，在技術與制度之間實現有機融合的能力，將決定誰是最終贏家。

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