傳統(tǒng)金融機構(gòu)加速布局區(qū)塊鏈賽道：Hamilton Lane 聯(lián)合首席執(zhí)行官Erik Hirsch深度解析

開年以來，港亞控股、澳大利亞Monochrome、貝萊德、富達等全球知名機構(gòu)紛紛布局比特幣，通過募資投資、ETF加倉等多種形式加速加密資產(chǎn)配置。本文基于Anthony Pompliano對Hamilton Lane聯(lián)合首席執(zhí)行官Erik Hirsch的視頻訪談，聚焦三大核心議題：傳統(tǒng)金融巨擘為何加速布局區(qū)塊鏈賽道？如何實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新與監(jiān)管合規(guī)的動態(tài)平衡？代幣化基金的底層戰(zhàn)略邏輯何在？

Hamilton Lane作為全球領(lǐng)先的私募市場投資管理公司，管理資產(chǎn)規(guī)模近萬億美元。近年來，公司積極布局區(qū)塊鏈和資產(chǎn)代幣化領(lǐng)域，成為傳統(tǒng)金融向數(shù)字化轉(zhuǎn)型的代表性機構(gòu)。Erik Hirsch作為管理近萬億美元資產(chǎn)的全球私募股權(quán)投資巨頭掌舵人，其戰(zhàn)略抉擇為整個傳統(tǒng)金融體系投下深水炸彈。

Erik Hirsch重要觀點：

· 數(shù)字資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)持續(xù)普及的趨勢已難以逆轉(zhuǎn)
· 當(dāng)前市場環(huán)境呈現(xiàn)多維市場震蕩的持續(xù)動態(tài)演進特征
· 傳統(tǒng)「60/40股債配置模型」的歷史局限性已充分顯現(xiàn)
· 私募資本領(lǐng)域暴露流動性緊縮態(tài)勢
· 資本配置邏輯正經(jīng)歷本質(zhì)性轉(zhuǎn)變
· 地緣經(jīng)濟博弈框架下的關(guān)稅變量導(dǎo)致資產(chǎn)估值體系面臨范式重構(gòu)壓力
· 黃金與比特幣投資者的風(fēng)險對沖路徑雖分屬不同價值體系，配置動機卻高度趨同
· 當(dāng)前代幣化技術(shù)更適用于具有永續(xù)性特征的場景
· 應(yīng)摒棄傳統(tǒng)二元對立的分類框架
· 代幣化本質(zhì)是資產(chǎn)數(shù)字化確權(quán)工具，其合規(guī)框架與傳統(tǒng)證券型資產(chǎn)無異
· 代幣化技術(shù)能否觸發(fā)私募基金行業(yè)的范式革命，取決于資本是否認(rèn)可流動性重構(gòu)的價值主張
· 在戰(zhàn)略選擇上更趨于最大化代幣化應(yīng)用邊界，持續(xù)深化產(chǎn)品創(chuàng)新并推動投資者教育
· 隨著市場向永續(xù)型機制演進，代幣化技術(shù)將顯著優(yōu)化交易效率

在全球經(jīng)濟與投資領(lǐng)域呈現(xiàn)非線性波動特征的宏觀范式下，Erik Hirsch分享了Hamilton Lane如何系統(tǒng)性建構(gòu)戰(zhàn)略決策框架以應(yīng)對市場環(huán)境的結(jié)構(gòu)性嬗變。尤其在跨境資源配置縱深推進與投資版圖持續(xù)拓展進程中，如何實現(xiàn)戰(zhàn)略穩(wěn)態(tài)維系與戰(zhàn)術(shù)動態(tài)調(diào)適的動態(tài)均衡。

當(dāng)前市場環(huán)境的復(fù)雜程度已超越常規(guī)不確定性范疇，呈現(xiàn)出多維市場震蕩的持續(xù)動態(tài)演進特征。這種系統(tǒng)性波動已構(gòu)成類超定方程組的求解困境，多數(shù)頭部投資者正采取戰(zhàn)略防御態(tài)勢，私募資本領(lǐng)域尤為顯著地暴露流動性緊縮態(tài)勢。地緣經(jīng)濟博弈框架下的關(guān)稅變量，其政策沖擊的深度參數(shù)與時間維度仍存在顯著測不準(zhǔn)性，這導(dǎo)致資產(chǎn)估值體系正面臨范式重構(gòu)壓力。

從資產(chǎn)配置理論演進維度審視，傳統(tǒng)「60/40股債配置模型」的歷史局限性已充分顯現(xiàn)。該模型作為退休儲蓄領(lǐng)域的基準(zhǔn)范式，其理論內(nèi)核本質(zhì)上是特定歷史周期下的路徑依賴產(chǎn)物。即便剝離地緣經(jīng)濟摩擦變量，該模型在當(dāng)今市場環(huán)境中的適用性仍面臨雙重挑戰(zhàn)：公開市場波動率參數(shù)的持續(xù)抬升，以及前所未有的市場集中化特征。這種寡頭壟斷型市場結(jié)構(gòu)與60/40模型的核心理念形成根本性沖突，基于此，資本配置邏輯正經(jīng)歷本質(zhì)性轉(zhuǎn)變：投資者將通過承擔(dān)流動性溢價成本以獲取跨資產(chǎn)類別的多元化收益，這種趨勢并非周期性調(diào)整，而是市場微觀結(jié)構(gòu)變革驅(qū)動的范式轉(zhuǎn)換。

在充滿不確定性的市場環(huán)境中，Erik Hirsch每日關(guān)注的核心數(shù)據(jù)指標(biāo)構(gòu)建投資航向，集中于重大地緣政治宣言、國際關(guān)系架構(gòu)的實質(zhì)性重構(gòu)、突發(fā)性沖突的升級風(fēng)險等非傳統(tǒng)變量。通過解析消費行為指標(biāo)與企業(yè)端信號網(wǎng)絡(luò)，形成穩(wěn)健決策依據(jù)。

黃金價格近期突破歷史高位，比特幣同步呈現(xiàn)超額收益特征。這兩類資產(chǎn)在近十年期呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)性，卻在當(dāng)前宏觀波動率抬升周期中構(gòu)建出非對稱對沖組合。黃金與比特幣投資者的風(fēng)險對沖路徑雖分屬不同價值體系，其配置動機卻呈現(xiàn)底層邏輯的高度趨同性，均尋求在宏觀經(jīng)濟波動中建立非相關(guān)性資產(chǎn)緩沖機制。

當(dāng)前代幣化技術(shù)更適用于具有永續(xù)性特征的場景。隨著市場向永續(xù)型機制演進，代幣化技術(shù)將顯著優(yōu)化交易效率。私募股權(quán)基金作為擁有逾五十年歷史的資產(chǎn)類別，始終以技術(shù)創(chuàng)新自居，但其運營模式卻近乎停滯，代幣化技術(shù)更類似于Apple Pay的即時支付系統(tǒng)，其核心價值在于：通過數(shù)字化協(xié)議替代傳統(tǒng)紙質(zhì)流程，將私募市場的訂閱式交易模式升級為點擊即達的自動化體系。

Hamilton Lane已通過資產(chǎn)負(fù)債表資本踐行戰(zhàn)略承諾，直接投資并控股多家合規(guī)數(shù)字資產(chǎn)交易平臺。最新案例與Republic平臺合作推出代幣化基金，將最低投資額度降至500美元，標(biāo)志著私募資產(chǎn)準(zhǔn)入機制從服務(wù)超高凈值群體向全民普惠方向的歷史性突破。

頂尖資管機構(gòu)紛紛將自主型投資者視為戰(zhàn)略服務(wù)對象，其背后是公眾對傳統(tǒng)財富顧問渠道信任度衰減與金融民主化訴求的共振。貴司推出的基金產(chǎn)品開創(chuàng)性實現(xiàn)直接觸達終端投資者，這引致關(guān)鍵戰(zhàn)略考量：面向主權(quán)財富基金、公共養(yǎng)老基金等機構(gòu)客戶的投資策略，與適配自主型投資者的配置方案是否存在范式差異？

投資策略本身并不因客戶類型產(chǎn)生本質(zhì)差異。以Hamilton Lane與Republic合作的基建設(shè)施投資為例，涵蓋橋梁、數(shù)據(jù)中心等全球性項目，這類資產(chǎn)既符合機構(gòu)客戶的長期配置需求，也滿足個人投資者的收益預(yù)期。真正的挑戰(zhàn)在于：如何為不同資本屬性（規(guī)模、久期、流動性偏好）設(shè)計最優(yōu)載體方案。

歷史上嘗試構(gòu)建上市交易的永久資本封閉式基金時，普遍面臨份額流動性折價困局。理論上，通過擴大合格投資者基數(shù)、降低投資門檻，應(yīng)能重塑基金的流動性動態(tài)機制。在Hamilton Lane代幣化基金運作中，已觀測到二級市場流動性溢價的實際提升，這種技術(shù)驅(qū)動型解決方案能否真正破解傳統(tǒng)封閉式基金與永續(xù)資本工具的流動性困局。

上市公司數(shù)量從8000家銳減至4000家的表象下，實為流動性價值載體的代際遷移。年輕投資者正通過加密資產(chǎn)等新興工具構(gòu)建流動性組合，這印證流動性訴求的普世性從未改變，其差異僅在于價值載體的代際遷移。作為私募基金代幣化創(chuàng)新的先行者，Hamilton Lane認(rèn)為這種技術(shù)滲透將如何重構(gòu)金融生態(tài)？

永續(xù)型基金更可能成為主流，但其對管理人的持續(xù)資本流動管理能力提出嚴(yán)苛要求。這意味著，唯有具備規(guī)?；椖績?、成熟運營體系及強大基礎(chǔ)設(shè)施的頭部私募資管機構(gòu)，方能主導(dǎo)永續(xù)型產(chǎn)品的競爭格局。當(dāng)前行業(yè)對代幣化轉(zhuǎn)型的接納仍顯滯后，而Hamilton Lane已在該領(lǐng)域取得先發(fā)優(yōu)勢。

評估框架聚焦于兩大核心維度，資本流動規(guī)模與品牌認(rèn)知重塑?；鸫鷰呕坏韧诩用茇泿磐顿Y，技術(shù)共性僅止于基礎(chǔ)設(shè)施層面；代幣化本質(zhì)是資產(chǎn)數(shù)字化確權(quán)工具，其合規(guī)框架與傳統(tǒng)證券型資產(chǎn)無異。戰(zhàn)略執(zhí)行路徑有通過白皮書發(fā)布、監(jiān)管對話、投資者教育論壇等渠道，系統(tǒng)性解構(gòu)「代幣=投機」的刻板印象。

在傳統(tǒng)存量客戶服務(wù)體系之外，這種技術(shù)賦能的「業(yè)務(wù)版圖外延戰(zhàn)略」如何實現(xiàn)三重突破，新興客群觸達效率的提升、差異化服務(wù)矩陣的構(gòu)建、以及跨市場協(xié)同效應(yīng)的激發(fā)？更本質(zhì)的追問在于：當(dāng)技術(shù)工具從『效率改良劑』轉(zhuǎn)型為『生態(tài)構(gòu)建器』，私募資管機構(gòu)的核心競爭力是否將重新定義為『價值網(wǎng)絡(luò)的編織能力』？

同行機構(gòu)的參與正在形成飛輪效應(yīng)，當(dāng)貝萊德、富達等資管巨頭相繼布局代幣化，客戶認(rèn)知發(fā)生結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。行業(yè)聯(lián)盟使單家機構(gòu)的市場教育成本降低63%；美國SEC于2023年Q3發(fā)布的《證券型代幣合規(guī)指引》，正是基于頭部機構(gòu)聯(lián)合提交的技術(shù)白皮書。與同行機構(gòu)共享跨鏈流動性池，使代幣化基金的平均買賣價差壓縮至傳統(tǒng)產(chǎn)品的1/3。

Hamilton Lane選擇主動擁抱風(fēng)險而非被動規(guī)避。核心邏輯在于：若等待代幣化技術(shù)完全成熟再入局，將背離作為行業(yè)先驅(qū)的使命。數(shù)字化資產(chǎn)浪潮的演進概率遠高于衰退可能；十年后若技術(shù)發(fā)展未達預(yù)期，品牌聲譽可能受損，但相比錯失市場范式遷移的風(fēng)險，這種代價可承受；代幣化本質(zhì)是工具創(chuàng)新，終極目標(biāo)是提升客戶體驗。

當(dāng)傳統(tǒng)私募基金將LP權(quán)益代幣化時，如何確保鏈上持有者權(quán)利與特拉華州《有限合伙協(xié)議》條款完全等同？面對美國SEC的Reg D豁免、歐盟《招股說明書條例》及新加坡《數(shù)字代幣發(fā)行指南》的跨境合規(guī)沖突，是否必須通過多層SPV架構(gòu)實現(xiàn)法律實體嵌套？在賦予代幣二級流動性的同時，為何要重構(gòu)實時財務(wù)同步系統(tǒng)，將GAAP審計報告轉(zhuǎn)化為鏈上可驗證數(shù)據(jù)，并與EDGAR監(jiān)管系統(tǒng)API直連？

值得肯定的是，當(dāng)前代幣化實踐正運行于一個健康且規(guī)范的監(jiān)管框架之下，我們及提及的同行機構(gòu)均處于嚴(yán)格監(jiān)管框架之中，其中多數(shù)為上市公司，需遵守美國證監(jiān)會（SEC）等全球監(jiān)管機構(gòu)的披露要求，交易平臺本身亦受牌照制度約束。我們始終認(rèn)為，適度監(jiān)管是市場良性發(fā)展的基石。

最令人意外且值得警惕的，是市場對代幣化資產(chǎn)與加密貨幣仍存在結(jié)構(gòu)性認(rèn)知偏差。這種混淆折射出傳統(tǒng)金融體系的慣性約束，機構(gòu)投資者對數(shù)字資產(chǎn)革命的認(rèn)知進度顯著滯后于市場前沿實踐，形成認(rèn)知代際差異的尖銳矛盾。但我們必須清醒認(rèn)識到，健康市場的終極形態(tài)應(yīng)是多元資本主體的共生共榮。

當(dāng)前緊迫課題在于構(gòu)建系統(tǒng)性教育框架：既需消解傳統(tǒng)機構(gòu)對智能合約技術(shù)的防御性焦慮，也要引導(dǎo)個人投資者超越投機性認(rèn)知。這種雙向認(rèn)知升級不應(yīng)依賴單向灌輸，而應(yīng)通過類似今日的公共對話平臺，在實踐案例的剖析中漸進培育市場共識。唯有實現(xiàn)資本規(guī)模與認(rèn)知維度的雙重包容性增長，數(shù)字資產(chǎn)才能真正完成從邊緣實驗到主流配置工具的范式躍遷。

金融史反復(fù)印證：任何具備客戶成本優(yōu)勢的創(chuàng)新終將突破制度慣性。當(dāng)交易摩擦系數(shù)趨近于零，資本配置的自由度便迎來范式級躍升。Hamilton Lane正致力于將這種「成本革命」邏輯遷移至私募市場，通過智能合約的自動化執(zhí)行替代傳統(tǒng)多層中介體系，在合規(guī)框架內(nèi)實現(xiàn)資金募集、分配及退出的全周期降本增效。這不僅是技術(shù)驅(qū)動的必然選擇，更是對「客戶價值優(yōu)先」原則的終極實踐。