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Perp Dex深度解析 Hyperliquid Jupiter GMX機制對比與風險防范

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Perp Dex深度解析 Hyperliquid Jupiter GMX機制對比與風險防范

隨著市場日趨成熟，Perp Dex 協(xié)議的流動性正逐步增強，這種自然增長的過程能有效提升攻擊者的成本，最終使其無利可圖。然而當前階段，該協(xié)議仍面臨發(fā)展過程中的必經(jīng)挑戰(zhàn)。近期，一個關鍵地址在 Hyperliquid 平臺上以 50 倍杠桿做多 ETH，其浮盈一度超過 200 萬美元。由于該倉位規(guī)模巨大且 DeFi 的高透明度特性，整個加密市場都密切關注著這位巨鯨的下一步行動。公眾普遍預期他會選擇加倉以擴大利潤，或是平倉獲利了結(jié)，但出乎所有人意料的是，他采用了撤出保證金的方式來鎖定收益。這一操作不僅使系統(tǒng)自動上調(diào)多單清算價格，最終導致該巨鯨成功觸發(fā)清算，并獲得了 180 萬美元的收益。

Perp Dex深度解析 Hyperliquid Jupiter GMX機制對比與風險防范

這種非傳統(tǒng)的操作方式帶來了什么影響？它直接損害了 HLP 的流動性。HLP 由 Hyperliquid 平臺主動提供做市服務，通過做市活動收取資金費用和清算收益，同時鼓勵用戶為 HLP 提供流動性。由于該巨鯨獲利過高，若一次性平倉可能導致對手盤流動性不足，因此他選擇主動尋求爆倉清算，這部分損失由 HLP 吸收。在 3 月 12 日短短一天內(nèi)，HLP 的資金量因此減少了約 400 萬美元。

Perp Dex深度解析 Hyperliquid Jupiter GMX機制對比與風險防范

此次攻擊對 Perp Dex 協(xié)議構(gòu)成了嚴峻挑戰(zhàn)，表明其在流動性池機制上需要進一步進化。趁此機會，讓我們通過 WOO X Research 的分析，深入了解當前主流的 Perp Dex（Hyperliquid、Jupiter Perp、GMX）所采用的機制，并探討如何預防類似攻擊的發(fā)生。

Hyperliquid 的流動性提供機制主要依賴于社區(qū)流動性池 HLP（Hyperliquid Pool）。用戶可以通過存入 USDC 等資產(chǎn)進入 HLP Vault，成為平臺做市流動性的提供者。此外，平臺還允許用戶自建 Vault 參與做市分潤。其做市模式采用高性能鏈上 Order Book 撮合，提供接近中心化交易所的交易體驗。HLP 金庫作為做市商，在訂單簿上掛單提供深度并處理未匹配部分，有效減少滑點。價格參考外部預言機，確保掛單價格接近全球市場。清算機制方面，Hyperliquid 維持最低保證金（通常 20% 起），當保證金不足時觸發(fā)清算。任何資本足夠的用戶都可參與清算，接管不達維持保證金的倉位。HLP Vault 同時扮演清算保險庫角色，若清算造成損失則由 HLP 承擔，如此次攻擊所示。風險管理方面，Hyperliquid 采用多交易所價格預言機，每 3 秒更新，防止單一市場惡意拉盤導致錯誤價格。針對巨鯨倉位引發(fā)的極端情況，平臺已提高部分倉位的最低保證金至 20%，降低大額強平對池子的沖擊。任何人可參與清算提高去中心化程度，同時設有單一 Vault 集中承擔風險。然而，作為新興專有鏈，Hyperliquid 尚未經(jīng)受長期考驗，且過往出現(xiàn)過巨額強平損失風險。資金費率與持倉成本方面，Hyperliquid 每小時計算多空資金費率，用于錨定合約價格貼近現(xiàn)貨。若多頭比空頭占優(yōu)，則多頭支付資金費給空頭（反之亦然），防止長期價格偏離。對于平臺凈持倉超出 HLP 承受范圍的情況，Hyperliquid 透過提高保證金要求和可能的動態(tài)調(diào)整資金費率來降低風險。持倉成本則是除資金費外，持倉過夜無額外利息，但高杠桿加大資金費支出壓力。

Jupiter 的流動性提供機制則依賴于多資產(chǎn) JLP（Jupiter Liquidity Pool），該池子包含 SOL、ETH、WBTC、USDC、USDT 等指數(shù)資產(chǎn)。用戶通過交換資產(chǎn)鑄造 JLP，JLP 作為交易對手方承擔杠桿交易風險。其做市模式放棄了傳統(tǒng)訂單簿，改用創(chuàng)新的 LP-to-Trader 機制。通過預言機定價，使交易者與 JLP 流動性池直接交易，享受接近零滑點的成交體驗。用戶可設置限價單等高級功能，但實質(zhì)上交易皆由池子按預言機價格填單。清算機制為自動清算，當倉位保證金率跌破維持要求（如

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